王亭亭

永續(xù)債“滿月”之際，央行又推出了新措施為其“護(hù)航”。

2月20日，央行首次采取票據(jù)互換（Central Bank Bills Swap，CBS）操作，旨在加強(qiáng)永續(xù)債的流動(dòng)性。本次操作總面額15億元、期限1年、費(fèi)率為0.25%、票面利率2.45%。

通過(guò)CBS操作，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商可以使用其持有的合格銀行發(fā)行的永續(xù)債從中國(guó)人民銀行換入央行票據(jù)，債券持有人可將換入的央票在市場(chǎng)上進(jìn)行抵押融資，也可將其作為擔(dān)保品參與央行的一些貨幣政策操作。

所謂永續(xù)債，即沒有明確到期日或期限非常長(zhǎng)的債券，理論上永久存續(xù)。去年12月25日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室召開專題會(huì)議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補(bǔ)充資本有關(guān)問(wèn)題，推動(dòng)盡快啟動(dòng)永續(xù)債發(fā)行。

永續(xù)債或?qū)⒊蔀殂y行補(bǔ)充非核心一級(jí)資本的重要?jiǎng)?chuàng)新工具之一。

1月25日，中國(guó)銀行在銀行間債券市場(chǎng)首發(fā)400億元永續(xù)債，這是國(guó)內(nèi)首單銀行發(fā)行的永續(xù)債。該筆永續(xù)債票面利率為4.5%，共吸引境內(nèi)外140余家投資者參與認(rèn)購(gòu)。

這一創(chuàng)新工具將對(duì)我國(guó)銀行體系、貨幣體系產(chǎn)生何種實(shí)際性影響？能否切實(shí)疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，對(duì)急需金融支持的實(shí)體企業(yè)有何實(shí)質(zhì)價(jià)值？還有哪些體制、機(jī)制問(wèn)題尚待解決？

創(chuàng)新性價(jià)值何在

“雖然資本充足率指標(biāo)良好，但考慮到銀行的表外業(yè)務(wù)正逐漸回歸表內(nèi)，利潤(rùn)留存增速放緩，且當(dāng)下須確保滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的信貸需求等原因，銀行仍需及時(shí)、多渠道補(bǔ)充資本。”華泰證券首席宏觀研究員李超表示。

截至2018年末，我國(guó)商業(yè)銀行核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、整體資本充足率分別為11.03%、11.58%、14.20%，較上年末分別上升0.28%、0.24%、0.55%。我國(guó)商業(yè)銀行核心一級(jí)資本占比達(dá)77%～78%，整體資本質(zhì)量較高且各項(xiàng)指標(biāo)也符合資本監(jiān)管的要求。

但我國(guó)銀行業(yè)其他一級(jí)資本充足率僅為0.6%，仍低于國(guó)際上一些大型銀行的水平?！澳壳拔覈?guó)銀行資本補(bǔ)充工具仍較為單一?！敝袊?guó)社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛說(shuō)，“這在一定程度上對(duì)我國(guó)銀行業(yè)未來(lái)發(fā)展和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力產(chǎn)生制約，資本補(bǔ)充渠道亟待拓寬?！?/p>

當(dāng)前，我國(guó)銀行機(jī)構(gòu)補(bǔ)充資本主要依賴普通股、利潤(rùn)留存、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債及二級(jí)資本債券等工具。由于永續(xù)債沒有固定期限，或者說(shuō)到期日為機(jī)構(gòu)存續(xù)期，具有一定的損失吸收能力，可計(jì)入銀行其他一級(jí)資本，因此永續(xù)債或?qū)⒊蔀殂y行補(bǔ)充非核心一級(jí)資本的重要?jiǎng)?chuàng)新工具之一?！暗@并不意味著銀行能夠借此徹底解決其資本問(wèn)題，未來(lái)還有待資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善、銀行自身盈利能力的提升，以及其他方面的工具輔助?！痹鴦倧?qiáng)調(diào)。

推出商業(yè)銀行永續(xù)債也有利于豐富我國(guó)債券市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)，滿足長(zhǎng)期投資人資產(chǎn)配置需求，有利于債券收益率曲線的完善。此外通過(guò)永續(xù)債補(bǔ)充銀行資本進(jìn)而擴(kuò)大信貸支持規(guī)模，是當(dāng)前支持民營(yíng)企業(yè)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要環(huán)節(jié)。

在中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院副院長(zhǎng)董希淼看來(lái)，在連續(xù)多次降準(zhǔn)和公開市場(chǎng)操作之后，市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)較為充裕，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微和民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題依舊存在。如何實(shí)現(xiàn)從“寬貨幣”向“寬信用”轉(zhuǎn)變，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是關(guān)鍵。

也有分析人士對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示，永續(xù)債及相應(yīng)的配套工具雖能在一定程度上提升銀行體系的信貸能力、補(bǔ)充流動(dòng)性，但在銀行傳統(tǒng)的風(fēng)控機(jī)制下，如何將“金融活水”精準(zhǔn)引至實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍是難題，還需進(jìn)一步探討。

避免一哄而上

還有一些銀行對(duì)永續(xù)債興趣較大。

例如，哈爾濱銀行早在去年4月6日即發(fā)布公告，擬發(fā)行不超過(guò)150億元人民幣資本補(bǔ)充債券?！敦?cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者就此詢問(wèn)哈爾濱銀行，該行表示董事會(huì)、股東會(huì)已于2018年分別審議通過(guò)了相關(guān)發(fā)行方案及授權(quán)，并初步完成了評(píng)級(jí)和申報(bào)材料的準(zhǔn)備工作，目前正在根據(jù)最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新申報(bào)材料，并擇機(jī)報(bào)送監(jiān)管部門。

也有部分銀行持觀望態(tài)度。山東某城商行行長(zhǎng)告訴記者，該行暫無(wú)發(fā)行永續(xù)債的打算，因?yàn)閷徟鞒梯^復(fù)雜?！爸行°y行的資本金困局，往往經(jīng)不起這么長(zhǎng)時(shí)間的等待?！?/p>

曾剛預(yù)測(cè)，今年的發(fā)行主體將呈多樣化趨勢(shì)。對(duì)銀行而言，發(fā)行永續(xù)債只是多了一個(gè)補(bǔ)充資本的工具，而非“救命稻草”，還要根據(jù)宏觀環(huán)境、自身?xiàng)l件來(lái)確定發(fā)行的規(guī)模和時(shí)點(diǎn)，避免“一哄而上”。

“一哄而上”也并不是市場(chǎng)和監(jiān)管層樂見的。因?yàn)橛览m(xù)債原則上與銀行的信用評(píng)級(jí)掛鉤，因此其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)取決于銀行主體評(píng)級(jí)。如果傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)之間相互持有永續(xù)債，風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒂俜e在傳統(tǒng)金融體系，不良風(fēng)險(xiǎn)或被掩蓋，風(fēng)險(xiǎn)難以分散。

“如何促使永續(xù)債發(fā)揮應(yīng)有作用而不僅僅停留在各類金融產(chǎn)品和工具互換的層面，是接下來(lái)的重點(diǎn)和難點(diǎn)?！便y保監(jiān)會(huì)法規(guī)部主任叢林表示，下一步銀保監(jiān)會(huì)將綜合考慮商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健程度等因素，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下審核商業(yè)銀行永續(xù)債的發(fā)行申請(qǐng)。

還有很多工作要做

“銀行資本補(bǔ)充是長(zhǎng)期、系統(tǒng)的工作?！痹鴦傉f(shuō)，即使永續(xù)債的發(fā)行，也只是剛開了個(gè)頭。

央行副行長(zhǎng)潘功勝公開表示，財(cái)稅部門已經(jīng)明確了永續(xù)債的會(huì)計(jì)處理，很快還將明確永續(xù)債的稅收處理。

“目前CBS仍在嘗試階段，市場(chǎng)仍需適應(yīng)，初期規(guī)模不會(huì)太大?！崩畛J(rèn)為。針對(duì)市場(chǎng)質(zhì)疑，監(jiān)管層公開表示，CBS并非中國(guó)版QE。它是“以券換券”，不涉及基礎(chǔ)貨幣吞吐，對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響中性。

潘功勝表示，永續(xù)債的推行要經(jīng)歷市場(chǎng)接受和市場(chǎng)培育的過(guò)程，尤其需要配套政策的支持。央行將會(huì)同有關(guān)部門進(jìn)一步完善永續(xù)債的政策框架，繼續(xù)推動(dòng)銀行多渠道補(bǔ)充資本，提升銀行業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的能力。此次推出的是減記型永續(xù)債，下一步將會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化條款設(shè)計(jì)，完善資本補(bǔ)充債券觸發(fā)條件和損失吸收機(jī)制，探索發(fā)行轉(zhuǎn)股條款的永續(xù)債和二級(jí)資本債。

金融投資律師董毅智認(rèn)為，應(yīng)盡快從法制層面明確銀行發(fā)行永續(xù)債的相關(guān)規(guī)則，并從頂層架構(gòu)確立好監(jiān)管框架及處置機(jī)制。

董希淼進(jìn)一步建議，應(yīng)加快建立商業(yè)銀行資本補(bǔ)充長(zhǎng)效機(jī)制，同時(shí)監(jiān)管部門要加強(qiáng)協(xié)調(diào)、統(tǒng)籌配合，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)銀行補(bǔ)充資本的支持力度。除永續(xù)債之外，可繼續(xù)探索轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債券、含定期轉(zhuǎn)股條款資本債券和總損失吸收能力債務(wù)等工具，進(jìn)一步增強(qiáng)資本補(bǔ)充工具的靈活性和多樣性。此外，監(jiān)管部門還應(yīng)優(yōu)化審批流程，提高資本補(bǔ)充工具發(fā)行效率，并賦予商業(yè)銀行一定的發(fā)行自主性。