(中南財經政法大學 湖北 武漢 430000)

引言

自1992年黨的十四大明確建立社會主義市場經濟體制以來，我國政府不斷推進產業(yè)結構升級，促進市場經濟發(fā)展。在新形勢下，黨的十八屆三中全會明確指出使市場在資源配置中起決定性作用。市場化強度不斷加強，但不可否認政府在市場經濟運行中仍發(fā)揮著主導作用，政府身影依然常見。作為政府干預市場經濟的手段，政府補助不斷發(fā)展，其作用也日益得到體現(xiàn)。近年來，政府補助規(guī)模持續(xù)快速增長，并且補助資金更多的流向了國有企業(yè)。

政府補助歷來受到各界的廣泛關注，各國學者對政府補助的研究在不斷深入，已取得較顯著的研究成果?，F(xiàn)有文獻對政府補助已進行了多角度的研究，但對政府補助細微層面的研究較少，如政府補助對銀行信貸的具體影響。再者，在政府補助有限的情形下，企業(yè)會為滿足政府補助政策的實施標準而進行盈余管理活動。那么，企業(yè)的盈余管理活動是否影響政府補助與銀行信貸融資之間的關系？因此，本文對政府補助、盈余管理與銀行信貸規(guī)模三者之間的關系展開實證研究。

一、理論分析與研究假設

對企業(yè)而言，獲取政府補助能夠直接增加企業(yè)的現(xiàn)金流量，在一定程度上提高企業(yè)的償債能力。此外，政府補助在無形中為企業(yè)提供了信譽擔保，尤其是對民營企業(yè)而言，獲得政府補助在一定程度上意味著政企關系的建立，從而向市場投資者傳遞出積極信號。因此，政府補助可以提升企業(yè)的償債能力，進而能夠推動企業(yè)融資規(guī)?；蛉谫Y成本的改善?；谝陨戏治觯疚奶岢觯?/p>

H1：政府補助與企業(yè)信貸融資規(guī)模呈正相關關系。

在銀行貸款契約的簽訂過程中，商業(yè)銀行需要企業(yè)提供充分的信息以對其償債能力進行評估，進而制定出更為具體的信貸政策。企業(yè)的財務報告是企業(yè)向外界釋放信息的最重要載體，在現(xiàn)行的“應計制”會計準則下，企業(yè)可能會進行盈余管理以調整財務報告。并且隨著企業(yè)盈余管理手段與方式的不斷復雜化，企業(yè)的盈余管理行為更加隱秘，商業(yè)銀行難以識別出企業(yè)的盈余管理活動。因此，本文提出如下研究假設：

H2：盈余管理與企業(yè)信貸融資規(guī)模呈正相關關系。

二、研究設計

(一)變量選擇

本文采用銀行借款融資率作為因變量，采用政府補助和應計盈余管理作為主要的自變量。為了消除異常值對回歸結果的影響，本文對所有連續(xù)型變量在上下1%處進行縮尾處理。本文采用修正的Jones模型計算應計盈余值。所有變量的具體定義見表1：

表1 變量定義表

(二)樣本選擇

本文選取2011至2016年我國A股上市公司作為初始樣本，并根據以下原則進行樣本篩選：(1)剔除金融類上市公司；(2)剔除ST類公司。本文數(shù)據均來自CSMAR數(shù)據庫，并采用Stata12.0數(shù)據軟件進行數(shù)據處理。

(三)模型設計

本文建立如下模型：

Leadi,t=β0+β1*Subi,t-1+∑βj*Controlsi,t-1+εt

模型1

Leadi,t=β0+β1*DAi,t-1+∑βj*Controlsi,t-1+εt

模型2

模型中的Controls指所有控制變量。其中，模型1用于檢驗研究假設H1，模型2用于驗證研究假設H2。

三、實證分析

(一)描述性統(tǒng)計與相關性檢驗

從描述性統(tǒng)計結果來看，國有企業(yè)銀行信貸規(guī)模與政府補助的平均值分別為0.711、0.017，非國有企業(yè)銀行信貸規(guī)模與政府補助的平均值分別為0.417、0.015，結果表明國有企業(yè)的信貸規(guī)模與政府補助均顯著高于非國有企業(yè)，在一定程度上表明政府補助與銀行信貸規(guī)模之間的確存在正相關關系，符合我們的預期。

接下來，運用Pearson相關性檢驗對變量相關性進行分析。除銀行信貸規(guī)模與內部融資缺口的相關性系數(shù)為0.686，其他各變量之間的相關性系數(shù)均小于0.5，可初步判定回歸模型中不存在嚴重的多重共線性問題。企業(yè)的銀行信貸規(guī)模與政府補助、盈余管理等均在1%的水平上顯著正相關，表明政府補助與盈余管理對企業(yè)取得銀行貸款具有顯著的促進作用，符合本文的研究假設。限于文章篇幅，描述性統(tǒng)計結果與相關性檢驗結果表未予列示。

(二)回歸分析

實證回歸結果見表2，其中第二列至第四列依次全樣本、國企、非國企利用模型1的結果，最后一列為模型2的回歸結果。從回歸分析表得知，在全樣本中，政府補助的回歸系數(shù)顯著為正，表明獲取政府補助與企業(yè)的銀行信貸規(guī)模存在顯著的正相關關系，從而表明實證分析結果符合前文的理論分析，證明了研究假設H1。此外，分樣本的回歸結果均與全樣本的回歸結果一致，表明無論是在國有企業(yè)還是在非國有企業(yè)中，政府補助與銀行信貸規(guī)模均存在正相關的關系，即政府補助的銀行信貸規(guī)模效應在所有企業(yè)中均存在。在模型2的回歸結果中，盈余管理的回歸系數(shù)仍顯著為正，表明企業(yè)進行盈余管理的確能夠在一定程度上改善企業(yè)自身的融資形勢，提高企業(yè)債務融資能力，即印證了研究假設H2的內容。

表2 實證回歸結果

注：***表示在1%水平上顯著，括號內表示t統(tǒng)計量的值

四、研究結論與政策建議

(一)研究結論

本文以我國國有上市A股2011-2016年數(shù)據為樣本研究政府補助、盈余管理對企業(yè)信貸規(guī)模的影響，主要研究結論如下：

第一，政府補助與銀行信貸規(guī)模之間存在顯著的正相關關系，并且這種正相關關系不受企業(yè)產權性質的影響。對企業(yè)而言，獲取政府補助能夠傳遞出積極信號，改善企業(yè)的償債能力，進而改善企業(yè)的信貸融資形勢。

第二，盈余管理與企業(yè)的銀行信貸規(guī)模具有正相關關系，即企業(yè)通過盈余管理活動能夠粉飾企業(yè)的財務狀況，進而能更加容易從銀行取得貸款資金。

(二)政策建議

第一，完善現(xiàn)有政府補助機制。本文實證研究結果表明，政府補助有助于改善企業(yè)的銀行信貸融資規(guī)模。但從實際來看，約三分之二以上政府補助資金流向國有企業(yè)，表明政府補助資金分配存在一定的政策歧視，因此，完善現(xiàn)有政府補助機制，使國企與非國企平等的享有獲取政府補助的機會應該是政府補助政策改革的重點工作之一。

第二，提高商業(yè)銀行識別企業(yè)盈余管理活動能力。本文研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈余管理活動能夠使企業(yè)從銀行獲取更多的信貸資金，進而促使企業(yè)為獲取銀行的信貸資金而進行盈余管理活動。此外，企業(yè)進行盈余管理的手段越來越隱秘，人為操縱的方式方法也越來越復雜。因此，為了避免資金流失，加強商業(yè)銀行資金管理，降低不良貸款率，商業(yè)銀行需要不斷提升識別企業(yè)盈余管理活動的能力。

(三)研究局限性

在本文研究過程中，主要存在以下不足之處。第一，本文未對不同類型的政府補助進行區(qū)分，即沒有實證檢驗不同類型的政府補助對應的銀行信貸融資效應。第二，本文僅考慮了政府補助對銀行信貸規(guī)模的影響，沒有研究政府補助對銀行信貸融資成本的影響。