塔娜

摘 要：近十年我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，成就令世界矚目，但也面臨著前所未有的、復(fù)雜的金融穩(wěn)定和相關(guān)風(fēng)險問題。本文認(rèn)為，充分發(fā)展債券市場可以從四個層面防范金融風(fēng)險、維護(hù)金融穩(wěn)定。一是改善傳導(dǎo)機(jī)制，防范通貨膨脹風(fēng)險;二是分散銀行業(yè)風(fēng)險，防范系統(tǒng)性風(fēng)險;三是緩解流動性過剩，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu);四是完善約束機(jī)制，防范道德風(fēng)險。債券市場以其極強(qiáng)的吸納力，不斷的夯實(shí)金融市場的基石。債券市場形成銀行體系外投融資的龐大市場，提高投資多樣性。對債券市場的交易監(jiān)測，也有利于監(jiān)管當(dāng)局對國家金融市場的調(diào)控。債券市場靈敏的市場信號，形成有效的定價機(jī)制、控制交易成本，提高金融市場效率。債券的不同評級很好的為不同風(fēng)險承受能力的投資者提供選擇，風(fēng)險的分層即是金融市場彈性增強(qiáng)的體現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：債券市場 銀行業(yè) 流動性過剩 道德風(fēng)險 金融風(fēng)險

引 言

近幾年，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長，綜合國力增強(qiáng)，成就矚目。但是，我國也面臨著較為復(fù)雜的金融穩(wěn)定和相關(guān)風(fēng)險問題。資產(chǎn)價格上漲過快、信用風(fēng)險高企等因素不斷沖擊著市場。加之，外部新興金融市場快速發(fā)展形成新的不穩(wěn)定的國際因素。金融業(yè)對一國乃至全球經(jīng)濟(jì)影響的力度、傳導(dǎo)的速度都進(jìn)一步提升，當(dāng)今世界較大的經(jīng)濟(jì)波動往往由金融問題引發(fā)。1997年亞洲金融危機(jī)、2008年國際金融危機(jī)提醒我們，對維護(hù)金融安全必須高度重視。習(xí)近平總書記在講話中強(qiáng)調(diào)，切實(shí)把維護(hù)金融安全作為治國理政的一件大事。防范金融風(fēng)險、維護(hù)金融安全關(guān)系到黨和國家工作全局、經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展大局和國家安全戰(zhàn)略格局。這就需要我們，深化金融改革，增強(qiáng)金融業(yè)綜合實(shí)力，提高抗風(fēng)險能力。充分發(fā)展債券市場，可以有效地提供具有深度和廣度的金融平臺，為金融體系增強(qiáng)抗風(fēng)險彈性，為金融微觀主體創(chuàng)造優(yōu)質(zhì)收益實(shí)現(xiàn)平臺。

一、改善傳導(dǎo)機(jī)制，防范通貨膨脹風(fēng)險

（一）我國通貨膨脹現(xiàn)狀

最近幾年我國消費(fèi)物價水平平穩(wěn)，CPI在2%到3%的范圍內(nèi)窄幅波動。生產(chǎn)者物價指數(shù)從2016年開始大幅提高，PPI目前穩(wěn)定在5%～6%的區(qū)間。由于能源資源價格上漲、勞動力成本抬升等因素，全球范圍內(nèi)通脹風(fēng)險都在上升。

（二）債券市場提供有效利率傳導(dǎo)機(jī)制

有效防范、控制通貨膨脹風(fēng)險的重要手段是貨幣政策的運(yùn)用。貨幣政策能否順利的傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)并在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮作用，取決于是否存在一個發(fā)達(dá)的的債券市場。

我國國債收益率曲線已經(jīng)顯示了對經(jīng)濟(jì)的預(yù)測功能，但政府和市場機(jī)構(gòu)對此預(yù)測功能的分析和使用還不多，預(yù)測功能的發(fā)揮還缺乏高頻數(shù)據(jù)的支持。應(yīng)進(jìn)一步改善貨幣政策通過債券市場的傳導(dǎo)效果，從如下幾個方面加快相關(guān)改革：完善國債發(fā)行結(jié)構(gòu)、方式和品種，提高國債二級市場流動性，進(jìn)一步發(fā)展國債期貨和衍生工具市場等。

二、分散銀行業(yè)風(fēng)險，防范系統(tǒng)性風(fēng)險

貸款這種間接融資形式，使得現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)隱藏著很大的風(fēng)險。銀行體系中融資風(fēng)險過度的集中，同時銀行業(yè)又具有系統(tǒng)性風(fēng)險的特點(diǎn)，所以如果風(fēng)險嚴(yán)重暴露則會有很大的危害。銀行業(yè)所處的公共地位，一旦出現(xiàn)擠兌，將會對宏觀經(jīng)濟(jì)及各個行業(yè)造成巨大的沖擊。相對的，證券行業(yè)則處于個體性、較為微觀的地位，風(fēng)險更局部化，較少地在短時間內(nèi)出現(xiàn)系統(tǒng)性影響。一個有深度的、健全的債券市場將會有效降低企業(yè)融資成本，改善金融體系結(jié)構(gòu)。債券市場多元化的投資渠道，有助于分散銀行危機(jī)爆發(fā)時候的信貸緊張對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不利影響，從而防范結(jié)構(gòu)性金融風(fēng)險。

三、緩解流動性過剩，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

（一）我國市場流動性現(xiàn)狀

在我國當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，存在著流動性偏多的局面，威脅著金融市場的長期穩(wěn)定。流動性過剩已經(jīng)成為我國當(dāng)前最受關(guān)注的財經(jīng)話題之一，也是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問題之一?！傲鲃有赃^?！?007年首次被寫入“兩會”的政府工作報告，表明流動性過剩問題已經(jīng)引起了國家決策層的高度重視。溫家寶總理在政府工作報告中稱：“固定資產(chǎn)投資總規(guī)模依然偏大，銀行資金流動性過剩問題突出，引發(fā)投資增長過快、信貸投放過多的因素仍然存在。

（二）債券市場吸納流動性

首先，國家可以利用各項貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控;其次，更為主要的是疏通渠道，把多余的流動性囤積起來。債券市場本身就是流動性的平臺，是資本市場的蓄水池，可以吸收過多的流動性。

四、完善約束機(jī)制，防范道德風(fēng)險

（一）金融市場聚集道德風(fēng)險

金融市場超過平均收益率的牟利機(jī)會往往源于信息不對稱，這既包括金融監(jiān)管當(dāng)局與金融機(jī)構(gòu)的信息不對稱，也包括金融交易對手之間的信息不對稱。前者利用金融監(jiān)管當(dāng)局的信息弱勢和信息盲區(qū)，通過各種形式的交易或工具，逃避金融監(jiān)管，獲取自身利益最大化，而這些交易行為又往往與違規(guī)違法經(jīng)營相關(guān);后者主要涉及金融欺詐，指的是實(shí)施金融詐騙的一方，利用受害方金融知識的貧乏和輕信，編造投資謊言，來騙取受害者的資金。無論是利用金融監(jiān)管當(dāng)局信息弱勢進(jìn)行違規(guī)違法經(jīng)營，還是利用普通大眾的輕信和無知騙取資金，都將導(dǎo)致金融風(fēng)險高度聚集。

（二）債券市場提供有力約束機(jī)制

從國際經(jīng)驗看，由于金融監(jiān)管往往滯后于金融創(chuàng)新，所以道德風(fēng)險成為防范金融風(fēng)險的一道重要防線。隨著債券市場的不斷發(fā)展，市場退出機(jī)制形成。隨著債券市場厚度的積累，發(fā)行主體、投資者、中間機(jī)構(gòu)等多個層面共同形成市場的軟約束力，有效減少信息不對稱，從而防范和減少道德風(fēng)險。

結(jié) 論

債券市場以其極強(qiáng)的吸納力，不斷的夯實(shí)金融市場的基石。債券市場靈敏的市場信號，形成有效的定價機(jī)制、控制交易成本，提高金融市場效率。債券市場形成銀行體系外投融資的龐大市場，提高投資多樣性。債券市場的交易監(jiān)測，也有利于監(jiān)管當(dāng)局對國家金融市場的調(diào)控。債券的不同評級很好的為不同風(fēng)險承受能力的投資者提供選擇，風(fēng)險的分層即是金融市場彈性增強(qiáng)的體現(xiàn)。綜上，充分發(fā)展債券市場，能提供應(yīng)對金融風(fēng)波的保障，更好的防范金融風(fēng)險，維護(hù)金融穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)

[1] 沈炳熙. 中國債券市場.北京大學(xué)出版社.2010

[2] 紀(jì)志宏. 債券市場的機(jī)制建設(shè). 《中國金融》 ， 2017 （1）

[3] 張輝.我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的實(shí)證研究.經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài).2011 （3）.