魏曙光 閆智超

摘 要：通過運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，能夠?qū)ζ髽I(yè)帶來一定收益。本文將對(duì)近年來我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司采用財(cái)務(wù)杠桿方式，對(duì)企業(yè)資金產(chǎn)生的影響進(jìn)行分析，并且進(jìn)一步探討鋼鐵行業(yè)中財(cái)務(wù)杠桿帶來的風(fēng)險(xiǎn)與收益，以此加強(qiáng)我國(guó)各個(gè)行業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的認(rèn)識(shí)。

關(guān)鍵詞：鋼鐵行業(yè);財(cái)務(wù)杠桿;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);投資收益

企業(yè)要取得長(zhǎng)期穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，必須將資金作為基礎(chǔ)，資金的來源有多個(gè)方面，一方面來自投資者的資金，另一方面來自資本市場(chǎng)的資金。由于資本構(gòu)成來自很多方面，所以資本的構(gòu)成會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生直接影響，企業(yè)籌資方式也成為衡量企業(yè)財(cái)務(wù)決策的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。財(cái)務(wù)杠桿具有兩面性，如果企業(yè)能夠合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，那么就會(huì)給企業(yè)帶來一定的收益，如果稍有不慎，就會(huì)帶來不可預(yù)估的風(fēng)險(xiǎn)。所以在使用過程中，不僅要合理使用，還要十分謹(jǐn)慎。

一、財(cái)務(wù)杠桿對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)的影響

（一）財(cái)務(wù)杠桿對(duì)收益的影響

企業(yè)采用負(fù)債形式進(jìn)行籌資時(shí)，當(dāng)投資收益高于負(fù)債利息時(shí)，會(huì)導(dǎo)致股東收益率高于投資收益率，因此會(huì)產(chǎn)生積極的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。不僅如此，當(dāng)產(chǎn)權(quán)比例越大時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)會(huì)越明顯;當(dāng)產(chǎn)權(quán)比例越小，杠桿效應(yīng)也越低迷。下文將對(duì)鋼鐵行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)杠桿的兩個(gè)方面進(jìn)行分析：一是資產(chǎn)負(fù)債對(duì)其他指標(biāo)的影響，另一個(gè)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)對(duì)其他指標(biāo)的影響：

1.資產(chǎn)負(fù)債對(duì)其他指標(biāo)的影響

通過調(diào)查研究我們可以發(fā)現(xiàn)，由于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債程度不同，會(huì)對(duì)各指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債率之間的關(guān)系造成不同的影響。本文把資產(chǎn)負(fù)債率分為三個(gè)梯度，分別是≤0.5、0.5-07、≥0.7。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債在≤0.5、≥0.7時(shí)，較少公司處在年度資產(chǎn)負(fù)債水平的數(shù)量中;當(dāng)其保持在0.5-0.7范圍內(nèi)，有超過半數(shù)的企業(yè)處在年度資產(chǎn)負(fù)債水平中。通過對(duì)財(cái)務(wù)杠桿與資產(chǎn)負(fù)債之間的關(guān)系進(jìn)行研究，分析數(shù)據(jù)可以得出，財(cái)務(wù)負(fù)債能力與杠桿系數(shù)成正比，這也表示企業(yè)具有較低的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)負(fù)債率≤0.5以后，各年度杠桿系數(shù)最低。所以，鋼鐵行業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債有直接關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率越高，則杠桿系數(shù)越高。

2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)對(duì)其他指標(biāo)的影響

本文把財(cái)務(wù)杠桿分為三個(gè)梯度，分別是≤0.9、0.9-2.9、≥2.9，并對(duì)三個(gè)級(jí)別范圍內(nèi)的指標(biāo)平均值及公司數(shù)額多少和所占百分比進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，通過統(tǒng)計(jì)可知，有絕大部分公司處在0.9-2.9范圍內(nèi)。首先，通過考察財(cái)務(wù)杠桿與負(fù)債之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)會(huì)處在三個(gè)不同的梯度，并且顯示出財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債之間有直接聯(lián)系;另外，研究財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與總資產(chǎn)收益存的內(nèi)在聯(lián)系，根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析顯示，當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)位于三個(gè)不同梯度范圍，總資產(chǎn)也會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)變化規(guī)律。最后，凈資產(chǎn)收益率與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之間也有內(nèi)在聯(lián)系，當(dāng)企業(yè)處在不同系數(shù)水平時(shí)，企業(yè)凈資產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)相同規(guī)律的浮動(dòng)。將處于相同區(qū)間范圍內(nèi)的總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)對(duì)比能夠發(fā)現(xiàn)，只有鋼鐵行業(yè)中的杠桿系數(shù)處在0.9-2.9區(qū)間內(nèi)，才能使股東獲得最大收益。

（二）財(cái)務(wù)杠桿對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響

進(jìn)一步研究財(cái)務(wù)杠桿對(duì)鋼鐵上市公司風(fēng)險(xiǎn)的影響，從多家鋼鐵公司所提供的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)入手，其中有15家企業(yè)總資產(chǎn)收益持續(xù)減少，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益大幅度減少。因此，所有投資者將共同承擔(dān)總資產(chǎn)收益率持續(xù)減少所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，其中也包括債權(quán)人與所有者，而凈資產(chǎn)收益則是針對(duì)公司所有者，這時(shí)就出現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率高于總資產(chǎn)收益率下降幅度，就可以得出債權(quán)人所承擔(dān)的收益率風(fēng)險(xiǎn)小于總資產(chǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)面臨負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)，不僅需要重視負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來的收益，還必須考慮當(dāng)企業(yè)虧損時(shí)，避免負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)造成更大的損失。企業(yè)只有合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，才能創(chuàng)造更多效益，保證股東收益。

二、鋼鐵行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)杠桿收益與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)建議

從上述內(nèi)容來看，①我國(guó)鋼鐵行業(yè)中的財(cái)務(wù)杠桿長(zhǎng)期處于一個(gè)穩(wěn)定狀態(tài)，沒有較大的浮動(dòng)，通過深入研究可以發(fā)現(xiàn)，某些企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)呈現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，會(huì)對(duì)企業(yè)和投資者帶來一定風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致企業(yè)的價(jià)值受到較大影響。②最近幾年，我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司總資產(chǎn)收益十分穩(wěn)定，凈資產(chǎn)收益也相差不大，但是凈資產(chǎn)收益都會(huì)高于同年的總資產(chǎn)收益，這就說明鋼鐵行業(yè)財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正常的效應(yīng)。與此同時(shí)，也能看出如果財(cái)務(wù)杠桿水平不合理，就會(huì)導(dǎo)致總資產(chǎn)收益高于凈資產(chǎn)收益，會(huì)給股東帶來大量損失。

（一）確定合理資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)權(quán)益資本與債務(wù)資本之間的結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債調(diào)節(jié)權(quán)益資本的手段，合理的財(cái)務(wù)杠桿能給企業(yè)帶來額外的利益。所以，企業(yè)在采用財(cái)務(wù)杠桿過程中，應(yīng)當(dāng)對(duì)負(fù)債的臨界點(diǎn)進(jìn)行正確把握，制定正確合理的資本結(jié)構(gòu)，只有這樣才能降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，使得投資收益率最大化。

（二）加強(qiáng)資金量控制

為了企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)資金的管理和監(jiān)控。緩解企業(yè)面臨的資金壓力，通過資金管理來提高企業(yè)的債務(wù)還款能力。企業(yè)應(yīng)縮短應(yīng)收款項(xiàng)目的資金周期，加強(qiáng)企業(yè)的長(zhǎng)期還債能力。為企業(yè)減輕債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保持企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)創(chuàng)造有利條件。

（三）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

為提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，應(yīng)當(dāng)建立企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，幫助企業(yè)及時(shí)了解財(cái)務(wù)狀況，對(duì)企業(yè)現(xiàn)在或?qū)碛锌赡艹霈F(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，促使企業(yè)可以盡早采取措施來管控風(fēng)險(xiǎn)，并且對(duì)企業(yè)的還款能力與到期負(fù)債進(jìn)行及時(shí)監(jiān)控，從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)的應(yīng)變能力。

三、結(jié)束語：

鋼鐵上市公司合理運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，防范“高杠桿”帶來的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，提升鋼鐵企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值。企業(yè)在使用債務(wù)資本時(shí)會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，通常采用借入資本方式，但是不管企業(yè)是否盈利，都會(huì)提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中，應(yīng)當(dāng)正確運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，采用加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理、對(duì)資金進(jìn)行控制等方法，并且建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，只有這樣才能保證鋼鐵企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。

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