王海慜

一些老股民還記得，在多年以前，新股上市首日沒(méi)有漲跌幅限制，新股上市首日便破發(fā)的現(xiàn)象屢屢出現(xiàn)。但自從有了漲跌停板限制，新股首日破發(fā)的情況基本看不見(jiàn)了，取而代之的是一個(gè)個(gè)天梯似的“一字漲停板”。

不過(guò)，或在不久以后，這樣的“新股不敗”就會(huì)被更市場(chǎng)化的表現(xiàn)所取代。

1月12日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在第二十三屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上表示，新股上市首日有44%的漲停板限制，第一天價(jià)格漲了44%，沒(méi)有交易量，“沒(méi)有交易量的價(jià)格是虛幻的、不準(zhǔn)確的價(jià)格”。他認(rèn)為，人為限制導(dǎo)致價(jià)格不合理，而且前幾天都沒(méi)有交易量，非常不合理?！笆兹諠q停板這個(gè)事情要研究，我個(gè)人覺(jué)得應(yīng)該取消”。

有資本市場(chǎng)學(xué)者認(rèn)為，放眼世界，A股的新股上市首日44%漲停板限制是非常罕見(jiàn)的。取消新股上市首日的漲停板限制，有利于市場(chǎng)真實(shí)地交易和真實(shí)的價(jià)格信號(hào)形成。

方星海：建議取消上市首日漲跌停板限制

目前新股上市首日44%的漲停板限制起源于2013年底啟動(dòng)的新股發(fā)行制度改革。在這一制度推出初期，曾有分析認(rèn)為，該制度可以起到抑制新股上市首日被爆炒的作用。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2014年之前上市的新股，首日表現(xiàn)差別巨大。如在2012年10月9日上市的洛陽(yáng)鉬業(yè)，上市首日當(dāng)天即大漲221%，而兩天后上市的海欣食品首日即告破發(fā)，全天股價(jià)跌幅8%?？v觀2012年全年，上市首日即告破發(fā)的新股有近40只。

2014年1月24日，貴人鳥(niǎo)上市首日收漲43.96%。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，此后5年中，上市的1000多只新股首日漲幅幾乎都是清一色的44%。

有市場(chǎng)人士指出，以往新股上市首日的表現(xiàn)與市場(chǎng)的牛熊有關(guān)，如果連續(xù)出現(xiàn)首日破發(fā)的新股，甚至可以被視為大盤(pán)進(jìn)入底部區(qū)域的特征之一。而近年來(lái)，無(wú)論股指如何波動(dòng)，新股總能立于不敗之地。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，A股已持續(xù)多年的新股上市首日44%的漲停板限制，放眼世界也是罕見(jiàn)的。取消新股上市首日的漲停板限制，有利于市場(chǎng)形成真實(shí)的交易以及真實(shí)的價(jià)格信號(hào)。

由于近年來(lái)“新股不敗”，某些游資利用快速交易通道在漲停板掛單搶購(gòu)新股，助長(zhǎng)了新股連續(xù)漲停。

董登新指出，新股上市后的連續(xù)漲停被游資、機(jī)構(gòu)作為一種心理暗示加以利用，導(dǎo)致幾乎所有新股無(wú)論質(zhì)地好壞都能被爆炒一把。一般都是過(guò)度炒作，但最后還是由散戶(hù)接盤(pán)。因此，這種限制并沒(méi)有起到保護(hù)中小投資者的作用，反而縱容了投機(jī)行為。

董登新進(jìn)一步向火山君指出，為了防止散戶(hù)在新股上被“割韭菜”，“建議早日取消新股上市首日的漲跌幅限制，甚至可以在新股上市首日引入‘T+0回轉(zhuǎn)交易，在第二個(gè)交易日再恢復(fù)正常。”

14大關(guān)鍵點(diǎn)：方星海解讀A股改革路線

在1月12日的論壇上，方星海還對(duì)A股的改革路線作了解讀。

1）資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用。一是資本市場(chǎng)在金融體系中起到最關(guān)鍵的作用。從宏觀角度看，從穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)金融的角度看，我們必須大力發(fā)展資本市場(chǎng)，盡快提高我們國(guó)家股權(quán)融資在經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的占比。二是從微觀角度出發(fā)，我國(guó)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)主導(dǎo)，必須要有更能吸收風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資來(lái)促進(jìn)這個(gè)階段的進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。無(wú)論是宏觀還是微觀，都迫切需要發(fā)展資本市場(chǎng)，讓股權(quán)融資在整個(gè)金融體系當(dāng)中起到更重要的作用。

2）建議取消新股首日漲停板限制。

3）推動(dòng)科創(chuàng)板和試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地。方星海說(shuō)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求這件事情盡快落地，所以證監(jiān)會(huì)正在指導(dǎo)和協(xié)同上海證券交易所，在充分聽(tīng)取市場(chǎng)意見(jiàn)和各個(gè)部委的意見(jiàn)基礎(chǔ)上日夜工作。

4）將努力引進(jìn)國(guó)際中長(zhǎng)資金進(jìn)入中國(guó)股市。中長(zhǎng)期資金在國(guó)內(nèi)空間也是很大的，但是有很多工作要做，還不能特別樂(lè)觀。方星海表示，我也分管?chē)?guó)際業(yè)務(wù)，我會(huì)盡更大努力，繼續(xù)大量的引進(jìn)國(guó)際中長(zhǎng)期資金進(jìn)入中國(guó)的股市，包括進(jìn)入中國(guó)的期貨市場(chǎng)。

5）預(yù)計(jì)今年外資流入A股會(huì)進(jìn)一步增加，有望達(dá)6000億規(guī)模。我國(guó)正致力于打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，其中在開(kāi)放方面，預(yù)計(jì)今年外資流入中國(guó)股市規(guī)模會(huì)進(jìn)一步增加，6000億元規(guī)?？梢灶A(yù)期。這一方面與MSCI未來(lái)有望將A股股票在其全球基準(zhǔn)指數(shù)中的權(quán)重由5%提高至20%有關(guān)，另一方面也與A股將會(huì)納入富時(shí)、道瓊斯指數(shù)等國(guó)際指數(shù)有關(guān)。

6）要采取措施，使交易進(jìn)一步活躍。方星海表示，我們現(xiàn)在要采取措施，使交易進(jìn)一步活躍，這才能說(shuō)是有活力的資本市場(chǎng)。我們控制峰值，大家不要擔(dān)心，不存在這個(gè)問(wèn)題。我以前在上交所工作就是管市場(chǎng)監(jiān)察的，我們資本市場(chǎng)要管都管得住，我們不擔(dān)心太活躍、管不住，現(xiàn)在我們進(jìn)一步采取措施活躍交易。

7）股權(quán)融資若沒(méi)有顯著提升，宏觀杠桿率將穩(wěn)不住。方星海說(shuō)，我覺(jué)得如果資本市場(chǎng)不進(jìn)一步發(fā)展起來(lái)，股權(quán)融資沒(méi)有一個(gè)顯著提升的話，宏觀杠桿率是穩(wěn)不住的，因?yàn)檫@么多的儲(chǔ)蓄要不斷轉(zhuǎn)化成投資，那就只能以債務(wù)的形式轉(zhuǎn)化成投資，宏觀杠桿率還會(huì)反彈的。

8）要給予多空雙方充分手段，讓市場(chǎng)充分博弈，合理定價(jià)。資本市場(chǎng)有韌性最重要的一點(diǎn)就是定價(jià)合理。定價(jià)合理怎么實(shí)現(xiàn)？非常重要一點(diǎn)就是無(wú)論是期貨還是現(xiàn)貨市場(chǎng)，做多、做空雙方都要給予充分手段、足夠依據(jù)，價(jià)格不是監(jiān)管部門(mén)說(shuō)的，一定要有各種手段工具，讓市場(chǎng)充分博弈，這樣定下來(lái)的價(jià)格才合理。

9）“為何內(nèi)資不敢買(mǎi)A股，外資更愿買(mǎi)A股”？與資金結(jié)構(gòu)有關(guān)。方星海分析說(shuō)，國(guó)內(nèi)散戶(hù)和機(jī)構(gòu)，在年底通常都會(huì)計(jì)算是贏是虧，所以沒(méi)見(jiàn)底，就不敢進(jìn)場(chǎng)，但是要判斷市場(chǎng)底部幾乎是不可能，所以總是待在原地不動(dòng)。國(guó)外投資者投資期限更長(zhǎng)，通常要3-5年，認(rèn)為已經(jīng)到達(dá)合理估值水平，所以樂(lè)于進(jìn)場(chǎng)。方星海指出，中國(guó)需要解決這個(gè)問(wèn)題，不該每年年底都要去檢驗(yàn)盈虧。

10）已有部分國(guó)際投行表明，將在政策允許后，提升持股比例至100%。在瑞銀證券成為首家外資控股券商的基礎(chǔ)上，目前有若干家美資、日資、歐資的大型國(guó)際投行正在申請(qǐng)獲得51%股權(quán)，有幾家已經(jīng)表達(dá)了堅(jiān)定愿望，將在政策允許后申請(qǐng)達(dá)到100%控股，對(duì)此證監(jiān)會(huì)將大力支持。

11）原油、鐵礦石、PTA引入了境外投資者，現(xiàn)在境外交易量占到10%左右，今后將繼續(xù)推進(jìn)期貨市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，使得中國(guó)期貨價(jià)格在全球獲得非常大的影響力。

12）股指期貨，三次放寬交易措施，到現(xiàn)在為止，每天平均開(kāi)倉(cāng)數(shù)量限制在50手，這個(gè)還不夠，還要進(jìn)一步放開(kāi)。

13）在參與者方面，方星海指出，A股散戶(hù)比較多，每天活躍交易者有兩三千萬(wàn)，不足之處就是機(jī)構(gòu)投資者太少。所以要大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，而且大力引進(jìn)境外的機(jī)構(gòu)投資者參與。

14）中國(guó)資本市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力非常大，全世界資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)都非?？春弥袊?guó)資本市場(chǎng)，非常愿意來(lái)，要以資本市場(chǎng)開(kāi)放撬動(dòng)各國(guó)對(duì)華關(guān)系的積極性。