安納托爾·凱勒茨基（Anatole Kaletsky）

好萊塢流傳一句話：“沒人能說得準任何事?！笨v觀整個電影行業(yè)，那些最有錢、最富經(jīng)驗的工作室和制作人，都在研究觀眾上投入了海量的時間和金錢，但仍然不知道自己的最新作品是會一炮而紅還是慘淡收場。那么如果金融市場，或者商品價格、政策制定和公司業(yè)績也是如此，又有什么值得驚訝的呢？

如果全球最富有的企業(yè)親口承認—正如蘋果公司在2018年圣誕后所表示的那樣—不知道來年能在中國銷售多少部iPhone；或者說，世界上消息最靈通的能源交易商預(yù)測全球供應(yīng)短缺將推動油價越過100美元，旋即又出現(xiàn)供應(yīng)過剩導(dǎo)致市場跌至50美元；或者說，美國總統(tǒng)不知道自己究竟是厭惡還是推崇全球貿(mào)易；又或者，股票市場預(yù)測全球經(jīng)濟會走向繁榮，而債券市場則預(yù)測會衰退，然后兩者突然調(diào)換位置，開始反過來唱對臺戲—上述這一切又有什么值得驚詫的呢？

在2018年的這個時候，經(jīng)濟預(yù)期幾乎普遍樂觀。自2008年金融危機以來，世界上首次展現(xiàn)出各區(qū)域同時蓬勃發(fā)展的狀況。央行行長們都自信可以放心、安全地撤回原有的非常規(guī)貨幣刺激措施，股市投資者幾乎一致看漲。但最終2018年卻成為了自金融危機以來投資者碰到的最糟糕年份，迫使各大央行紛紛放棄其貨幣政策正?；媱?，經(jīng)濟學(xué)家降低增長預(yù)期，許多企業(yè)都開始著手準備應(yīng)付2019年或2020年的衰退局面。

那么問題究竟出在什么地方？2018年下半年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)僅略低于預(yù)期。比如世界銀行就只不過是將其2018年和2019年的全球增長預(yù)測，相對于6月發(fā)布的展望下調(diào)了0.1個百分點，分別降至3%和2.9%。

引發(fā)關(guān)注的主要原因，是各個金融市場的行為。許多經(jīng)濟學(xué)家都將2018年12月出現(xiàn)的長期利率和股價雙雙暴跌，視為經(jīng)濟衰退的指標。但斷言說金融市場總能預(yù)測或塑造未來之前，我們應(yīng)該牢記經(jīng)濟和政策變化通常會驅(qū)動財務(wù)預(yù)期—而不是反之。

那么，除了市場波動之外，哪些事件會導(dǎo)致經(jīng)濟衰退或全球經(jīng)濟嚴重放緩？一個流行的答案就是時間的流逝。從2009年開始的全球經(jīng)濟擴張已近10年。如果美國到2020年還不出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，那么就會是該國歷史上延續(xù)時間最長的不間斷擴張。

在經(jīng)濟理論或歷史經(jīng)驗中，都沒有任何跡象表明擴張會因為持續(xù)時間太長而斷絕，或者衰退會自發(fā)產(chǎn)生。但擴張確實更容易受到延續(xù)時間過長的影響：高利率、能源價格上漲、通脹加速，或者在不可持續(xù)的高房價突然崩潰時引發(fā)的銀行業(yè)危機。即便這些經(jīng)濟事故都不會發(fā)生，政治領(lǐng)導(dǎo)人最終也會變得過于自信，導(dǎo)致戰(zhàn)爭、貿(mào)易沖突或預(yù)算管理失誤。

一些問題在2018年已經(jīng)冒頭：美國利率上升，意大利和歐洲大部分地區(qū)出現(xiàn)財政緊縮，美中關(guān)稅戰(zhàn)升級；全球能源價格也開始上漲。因此，正如大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家（包括筆者）所預(yù)期的那樣，世界經(jīng)濟會在2018年不出所料地出現(xiàn)放緩而非加速。

但導(dǎo)致2018年經(jīng)濟放緩的許多力量，如今正有所逆轉(zhuǎn)。油價下跌，美國國債收益率幾乎回到2018年初水平，貿(mào)易沖突似乎正在消退，而中國則至少在一定程度上放松了宏觀經(jīng)濟政策。

如果所有主要基本面都表明2019年的經(jīng)濟增長最終可能與2018年看齊甚至更強，那為何在剛剛過去的12月，股價和債券收益率會突然跳水？難道投資者已經(jīng)被政治亂局搞得眼花繚亂，以致放棄了預(yù)測下一步走向？

如果是這樣，那么市場將變得日益敏感、紛亂而非可預(yù)測，也只能去簡單推斷近期走勢。在一個“沒人能說得準任何事”的世界里，投資者預(yù)測未來的能力可能并不優(yōu)于好萊塢大亨。

本文由Project Syndicate授權(quán)《南風(fēng)窗》獨家刊發(fā)中文版。安納托爾·凱勒茨基是龍洲經(jīng)訊首席經(jīng)濟學(xué)家、聯(lián)職主席，著有《資本主義4.0》。