岑小瑜

2018年公募基金四季報近日披露完畢，公募基金去年四季度合計虧損1404.64億元。貨幣基金是去年四季度盈利最多的基金品種，全市場742只貨幣基金（A/B/C類份額分開計算）合計盈利665.20億元。但受流動性邊際寬松以及“T+0”快贖新規(guī)等因素影響，貨幣基金的規(guī)模與業(yè)績出現(xiàn)雙降。

2018年在債牛的大環(huán)境下，2094只債券基金去年四季度不負眾望，當季實現(xiàn)利潤372.79億元。債牛的回歸間接使得“超級貨幣基金”的短債基金迅速躥紅，去年底就誕生了4只百億基金，整體規(guī)模突破千億。今年1月更是有7只短債基金“吸金”近百億元，實現(xiàn)公募新基金發(fā)行的“開門紅”。

貨基規(guī)模收益雙降

伴隨著收益率的進一步走跌，加上“T+0”快贖新規(guī)又在一定程度上影響流動性，貨幣基金的吸引力也越來越弱。

從貨幣基金規(guī)模上看，據(jù)基金業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，貨幣基金規(guī)模在去年年初突破7萬億元后不斷上行，并在去年8月底達到最高值8.95萬億元。隨后，貨幣基金規(guī)模出現(xiàn)縮水并一路下滑，并在去年年末跌破8萬億關口，降至7.6萬億元。

從贖回情況來看，2018年四季度共有3788只基金遭遇凈贖回。其中，有683只基金遭遇了1億份以上的凈贖回。從贖回比例來看，有422只基金的贖回比例在50%以上，贖回比例在80%以上的基金有191只。從單只基金贖回情況來看，天弘余額寶成為遭遇凈贖回最多的貨幣基金，凈贖回份額達到1905.06億份。從基金公司贖回情況來看，天弘基金凈贖回份額為2514.14億份，成為贖回份額最多的基金公司，贖回比例達到15.75%；易方達基金次之，凈贖回668.39億份，贖回比例為9.79%。

從收益率上看，據(jù)財源源數(shù)據(jù)統(tǒng)計，貨基收益從9月10日至12月末已下滑了27.4基點。貨基年末效應如期出現(xiàn)，收益在跨年期間迅速升溫，但隨著2019年初央行宣布降準，市場資金面也走向了極度寬松的狀態(tài)?？缒昶陂g剛有所回溫的貨幣基金再顯疲態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，截至1月24日，全市場貨幣基金平均7日年化收益率為3.0633%，比2018年末的3.4274%已經(jīng)下降了36.41個基點。

短債基金“吸金”近百億

據(jù)中國電子銀行網(wǎng)顯示，2018年在債牛的大環(huán)境下，債基不僅規(guī)模上創(chuàng)歷史新高，在收益率增長上也明顯提升。據(jù)基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年債券基金規(guī)模首次突破2萬億元大關。債券型基金1-10月規(guī)模增長5110.7億元，以34.89%的增速位居各類型基金之首。同時，去年超8成債基實現(xiàn)正收益，收益超過10%的有30余只。據(jù)財源源數(shù)據(jù)統(tǒng)計，債基收益從11月12日至12月末已上漲了95.4基點。今年年初市場流動性仍然較為充裕，利率持續(xù)低位，將有利于債市持續(xù)走牛。

債牛的回歸間接使得“超級貨幣基金”的短債基金迅速躥紅，去年底就誕生了4只百億基金，整體規(guī)模突破千億。今年新成立的債券型基金規(guī)模為283.87億元，占新成立基金規(guī)模的8成以上。其中，純債基金募集規(guī)模占比48.84%，合計募集規(guī)模為173.11億元，為新年以來發(fā)行市場最火的分類基金。同時，有7只短債基金“吸金”合計99.16億元，實現(xiàn)公募新基金發(fā)行的“開門紅”，其中，富國基金旗下的富國短債基金更是募集了41.11億元，成為今年以來發(fā)行規(guī)模最大的基金。

據(jù)證券時報披露，某位公募短債基金經(jīng)理認為，去年下半年以來，市場資金面逐漸從緊張轉(zhuǎn)向?qū)捤?，短券的利率出現(xiàn)大幅下行，疊加監(jiān)管層對貨幣基金久期、底層資產(chǎn)配置限制增多，短債基金作為貨幣基金的替代性品種開始大發(fā)展。從短債和貨幣基金的產(chǎn)品特點看，短債基金的久期空間更大，杠桿最大可以放大到140%，在投資限制上也更少，因此，短債的收益彈性也更高，體現(xiàn)了比貨幣基金更好的賺錢效應。

債市波動料將上升

展望市場后市，廣發(fā)雙債添利債券基金經(jīng)理代宇指出，經(jīng)濟下行壓力仍在，貨幣政策寬松態(tài)勢維持，債券市場總體仍在偏強格局中，但空間大小有一定不確定性，且波動也會較大。組合將繼續(xù)跟蹤經(jīng)濟基本面、貨幣政策等方面變化，增強操作的靈活性，同時注意做好持倉券種梳理，優(yōu)化持倉結(jié)構。

博時信用債券基金經(jīng)理過鈞也認為，2019年國外經(jīng)濟不確定性增加，國內(nèi)經(jīng)濟要維穩(wěn)，在經(jīng)濟見底回升前，貨幣政策將維持穩(wěn)定，當前利率債和高等級信用債收益率處于合理區(qū)間，2019年可能有一定程度下行，但打破歷史形成的利率低點還是需要基本面的支持，需要密切關注社融增速的變化。至于轉(zhuǎn)債和權益市場，看市場的風險偏好何時抬升，取決于預期差的變化，部分現(xiàn)金流良好、高股息品種和轉(zhuǎn)債存在機會。由于流動性欠缺，中低等級信用債要到市場確定性回暖再進入可能是更好的策略。

表：今年以來7日年化收益率均值排在前15的貨幣基金

表：2019年1月成立的7只短債基金