本刊記者 王柄根

從主動(dòng)偏股型基金（以下簡稱“基金”）四季報(bào)披露情況來看，基金倉位整體下降。在基金重倉股中，中國平安（601318）、貴州茅臺(tái)（600519）等白馬藍(lán)籌仍受基金偏愛，但在四季度也遭到不同程度的減持。在1082只A股基金持倉名單中，獲得基金增持的個(gè)股有680只，地產(chǎn)股加倉最為明顯；被減持的個(gè)股有371只，分眾傳媒已連續(xù)兩個(gè)季度大比例被減持。

平安茅臺(tái)遭減持

相比于三季度，2018年四季度經(jīng)濟(jì)開始加速下行，股票市場整體跌幅較大。從主動(dòng)偏股型基金重倉股集中度來看，四季度末前20大重倉股合計(jì)持有總市值為936.57億元，較三季度末的1258.45億元下滑了321.88億元，降幅達(dá)到25.58%。與此同時(shí)，從前20大重倉股持股市值合計(jì)占主動(dòng)偏股型基金股票投資的比例來看，該比例也較三季度出現(xiàn)2.19個(gè)百分點(diǎn)的下滑，創(chuàng)下年內(nèi)最低投資比例14.84%?？梢姀娜ツ?0月份開始，許多之前表現(xiàn)還不錯(cuò)的白馬藍(lán)籌股開始補(bǔ)跌，使得基金對其偏愛程度有所下降，進(jìn)而加劇市場整體下跌。

具體來看，在持股總市值前十大重倉股中，中國平安、貴州茅臺(tái)、招商銀行（600036）、格力電器（000651）仍穩(wěn)居前四，金額分別達(dá)106.65億元、91.38億元、72.43億元、70.00億元，但持股總市值均大幅減少，較三季度末降幅達(dá)37.47%、41.57%、29.24%、22.83%，僅有中國平安持股總市值超過百億。與此同時(shí)，三季度深受基金經(jīng)理喜愛的中國平安和貴州茅臺(tái)，重倉持有基金數(shù)也均從200多只分別減少至175只和144只。保利地產(chǎn)（600048）是前十大持股總市值排名中唯一沒有被減持的個(gè)股，2018年四季度增持4.92億元，持股總市值達(dá)到58.91億元，持有基金數(shù)也增加至127只。相比于三季報(bào)，萬科A（000002）、瀘州老窖（000568）、恒瑞醫(yī)藥（600276）則擠進(jìn)前十大名單中，其中萬科A持股總市值增幅最大，高達(dá)52.08%，金額為64.35億元。同時(shí)，其持有基金數(shù)也從三季度的79只增加至172只。而五糧液（000858）、中國太保（601601）、分眾傳媒（002027）則退居持股總市值排名第14位、第23位、第112位。

從基金持倉變動(dòng)情況來看，三季度大舉加倉的銀行股在四季度減倉勢頭明顯，而地產(chǎn)股增持熱度不減，除保利地產(chǎn)外，萬科A、華夏幸福等地產(chǎn)股均被加倉。增持方面來看，永輝超市（601933）以2.45億股的增持?jǐn)?shù)量位居榜首，與三季度末相比，增持股數(shù)翻了4倍多。中國中車（601766）、萬科A也被基金大量增持，增持股數(shù)分別為1.32億股、0.96億股。除了地產(chǎn)股獲加倉外，電力行業(yè)的華能水電（600025）、陽光電源（300274）以及券商股東方財(cái)富（300059）、中信證券（600030）也躋身進(jìn)入前十大加倉名單中。引人注目的是東方財(cái)富得益于基金大舉加倉以及三季報(bào)業(yè)績遠(yuǎn)超市場悲觀預(yù)期，股價(jià)在11月中創(chuàng)下階段新高，公司利用“東方財(cái)富網(wǎng)”這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)大平臺(tái)，累積了龐大的客戶資源，持續(xù)發(fā)力零售型經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，有望進(jìn)一步獲得基金增持。

表：基金增持前十大個(gè)股

表：基金減持前十大個(gè)股

在減持名單中，分眾傳媒（002027）、中國石化（600028）、東方航空（600115）被減持最多，較三季度減倉股數(shù)為3.98億股、1.60億股、1.23億股。值得注意的是，分眾傳媒已被基金連續(xù)兩個(gè)季度大比例減持，在三季度減持4.13億股的基礎(chǔ)上四季度再減3.98億股，持有基金數(shù)也從年內(nèi)最高的108只減少到只有22家基金持有。若分眾傳媒之后沒有交出令投資者滿意的成績單，恐怕無法讓基金經(jīng)理回心轉(zhuǎn)意。另外，在去年12月底中國石化被曝出旗下聯(lián)合石化公司炒期油，導(dǎo)致出現(xiàn)巨額虧損的消息，雖然目前事件還在調(diào)查中，但仍令不少基金經(jīng)理忐忑不安，不排除基金經(jīng)理們在一季度繼續(xù)減倉的可能。短期建議投資者應(yīng)對基金大幅減倉的個(gè)股保持謹(jǐn)慎，待相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)釋放之后再適當(dāng)介入。

表：基金四季報(bào)對厚實(shí)展望的部分核心內(nèi)容

關(guān)注弱周期及新興產(chǎn)業(yè)

展望后市，大多數(shù)基金經(jīng)理對未來宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境抱有較為悲觀的態(tài)度，而對股票市場確是相對謹(jǐn)慎樂觀。認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下滑的預(yù)期在短期內(nèi)難以有明顯扭轉(zhuǎn)。但股票市場是領(lǐng)先于宏觀經(jīng)濟(jì)，無論從各大指數(shù)的估值角度，還是上市公司破凈股的個(gè)數(shù)等方面來看，A股市場指數(shù)已經(jīng)處于歷史低估狀態(tài)，已經(jīng)反映了非常悲觀的預(yù)期，呈現(xiàn)足夠的吸引力。

從基金的持倉情況傳遞的信號可以看到，與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度不高的農(nóng)業(yè)、電力行業(yè)等部分行業(yè)以及預(yù)期政策放松的房地產(chǎn)行業(yè)在四季度受基金青睞，而隨著各地穩(wěn)增長的政策陸續(xù)出臺(tái)，包括減稅降費(fèi)、降準(zhǔn)降息等利好政策，不排除基金經(jīng)理們將目光轉(zhuǎn)向弱周期、逆周期（如消費(fèi)、基建）的行業(yè)，在股價(jià)下跌較多且業(yè)績穩(wěn)定的個(gè)股中，尋找錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)。同時(shí)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重點(diǎn)提及的5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)，從近期市場活躍度來看，或?qū)⒊蔀榛鸾?jīng)理新進(jìn)布局的領(lǐng)域。