文/郭家嘉 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 北京 100070

1、貨幣政策法定目標(biāo)的內(nèi)容

貨幣政策法定目標(biāo)是指中央銀行制定和執(zhí)行貨幣政策所要達(dá)到的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，是貨幣政策所要達(dá)到的最終目的。《中國人民銀行法》中明確規(guī)定，中國人民銀行貨幣政策法定目標(biāo)的內(nèi)容包含兩個方面：穩(wěn)定貨幣幣值與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

1.1 貨幣幣值穩(wěn)定

穩(wěn)定貨幣幣值是以幣值的內(nèi)在價值穩(wěn)定作為最終目標(biāo)，它與物價水平相互影響，物價上漲，則幣值降低；物價下降，則幣值上升。

而穩(wěn)定的物價水平能夠有效地調(diào)節(jié)社會資源的分配。反之則會消極影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，物價不穩(wěn)定一般有兩種表現(xiàn)形式：通貨膨脹與通貨緊縮。

通貨膨脹通常表現(xiàn)為：社會分配不公，財富縮水，人民的生活水平下降；借貸風(fēng)險增加，破壞借貸關(guān)系的穩(wěn)定；相對價格體系遭到破壞，正常的市場經(jīng)濟(jì)秩序受到干擾；嚴(yán)重的通貨膨脹還會導(dǎo)致貨幣嚴(yán)重貶值，最終可能導(dǎo)致貨幣體系崩潰。

與通貨膨脹相對，通貨緊縮的負(fù)面表現(xiàn)有：限制投資需求和消費(fèi)需求，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長停滯甚至倒退；導(dǎo)致貨幣幣值上漲并增加債務(wù)人的負(fù)擔(dān)以及銀行的不良資產(chǎn)增加。

幣值穩(wěn)定和物價穩(wěn)定關(guān)系著整個市場的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。通貨膨脹和通貨緊縮都是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的不良現(xiàn)象，應(yīng)盡可能避免。

1.2 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

經(jīng)濟(jì)增長本身不是最終目標(biāo)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的直接目的是能夠提高百姓的生活水平，維護(hù)社會穩(wěn)定，增強(qiáng)國家實力。英國主張采用實際國民收入增長率來反映經(jīng)濟(jì)增長，而美國則采用實際國民生產(chǎn)凈值增長率來反映經(jīng)濟(jì)增長情況，顯而易見，這兩種指標(biāo)代表了經(jīng)濟(jì)增長的不同服務(wù)目標(biāo)。

影響經(jīng)濟(jì)增長的因素很多，主要有：社會勞動力的變化、資本的深化水平、資本產(chǎn)出比率的增加、社會積累的提高等，其中絕大多數(shù)是中央銀行無法完全掌控的。因此，作為國民經(jīng)濟(jì)中的貨幣部門，央行對經(jīng)濟(jì)增長的影響具有局限性，實際上，各國政府為了各自的需要，都在力求實現(xiàn)一定程度的經(jīng)濟(jì)增長，其具體政策則隨具體形勢不斷變化而變化。

2、貨幣政策法定目標(biāo)的學(xué)術(shù)爭議

《中國人民銀行法》第3 條規(guī)定的表述中，“并以此”一詞的使用使得中國人民銀行貨幣政策的法定目標(biāo)適用模糊不清，即到底是應(yīng)該將穩(wěn)定貨幣幣值與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長二者并重，還是應(yīng)該以穩(wěn)定貨幣幣值或者促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長其一為主？一部分學(xué)者認(rèn)為這里沒有將“貨幣幣值穩(wěn)定”與“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”并列，而是將“保持貨幣幣值穩(wěn)定”作為“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”的前提，因此認(rèn)為這是將中國人民銀行的貨幣政策目標(biāo)界定為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的表現(xiàn)。另一部分學(xué)者認(rèn)為，“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”從措辭順序的角度來看，是將穩(wěn)定貨幣幣值置于優(yōu)先考慮的地位，因此我國應(yīng)該確定的是以幣值穩(wěn)定為主的貨幣政策法定目標(biāo)。還有學(xué)者認(rèn)為幣值穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長之間相輔相成，因此認(rèn)為我國的貨幣政策是以雙重目標(biāo)作為政策指導(dǎo)。

在中央銀行發(fā)展的不同階段，各國中央銀行法對貨幣政策目標(biāo)的規(guī)定不盡相同，理論界也存在諸多觀點(diǎn)。歸納起來，主要有：單目標(biāo)論，即認(rèn)為穩(wěn)定貨幣幣值或者促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長是貨幣政策的唯一目標(biāo)；雙目標(biāo)論，即除了維持幣值穩(wěn)定外，貨幣政策還必須考慮促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；多目標(biāo)論，即貨幣政策目標(biāo)應(yīng)是多個目標(biāo)有機(jī)結(jié)合，不僅包括維持貨幣幣值穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，還應(yīng)該促進(jìn)充分就業(yè)，維持國際收支平衡等。

2.1 單一目標(biāo)論

單目標(biāo)論認(rèn)為中央銀行政策作用能力有限，只能選擇將一個目標(biāo)納入進(jìn)法律規(guī)范，將其作為一個階段內(nèi)國家貨幣政策的最終導(dǎo)向。但是，哪個目標(biāo)最適合法定最終目標(biāo)是一個新問題。主流觀點(diǎn)有兩種，一種觀點(diǎn)認(rèn)為，幣值穩(wěn)定會為經(jīng)濟(jì)增長營造一個良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，并且?guī)胖捣€(wěn)定是經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定持續(xù)的前提，因此，無論是從當(dāng)下還是長遠(yuǎn)來看，維持貨幣幣值穩(wěn)定應(yīng)該是持久性的單一目標(biāo)；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)該是社會發(fā)展的最終目標(biāo)，而伴隨著經(jīng)濟(jì)增長，物價也會趨于穩(wěn)定，因此應(yīng)該將經(jīng)濟(jì)增長作為單一目標(biāo)。

2.2 雙重目標(biāo)論

雙目標(biāo)論認(rèn)為堅持單一目標(biāo)蘊(yùn)含經(jīng)濟(jì)運(yùn)行僵化的風(fēng)險，貨幣政策目標(biāo)應(yīng)該將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長與維持幣值穩(wěn)定兩個方面都作為貨幣政策的法定目標(biāo)，做到統(tǒng)籌兼顧。這里存在三種觀點(diǎn)，第一種觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該以幣值穩(wěn)定作為主，經(jīng)濟(jì)增長看作輔助；第二種觀點(diǎn)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長是目的，而幣值穩(wěn)定來源于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定；第三種觀點(diǎn)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長和幣值穩(wěn)定之間存在互相影響、互相制約的關(guān)系，應(yīng)該結(jié)合經(jīng)濟(jì)形勢不斷調(diào)整目標(biāo)重心。

2.3 多重目標(biāo)論

多目標(biāo)論認(rèn)為將一兩個目標(biāo)作為中央銀行的法定目標(biāo)會使其失去靈活性，不能積極應(yīng)對不同階段的不同經(jīng)濟(jì)情況。因此，為了能夠讓中央銀行在不同時期、不同階段下可以靈活地選擇貨幣政策，應(yīng)該將多個目標(biāo)納入進(jìn)法定目標(biāo)范疇，在不同情況下選擇不同的主要目標(biāo)，而將其它目標(biāo)作為主要目標(biāo)的輔助政策。

雖然針對貨幣政策的目標(biāo)，學(xué)界存在多種學(xué)說，但在實踐中，由于多重目標(biāo)理論中多目標(biāo)之間存在相互矛盾，多個目標(biāo)對貨幣政策的最終目標(biāo)存在多種定義,這就對中央銀行提出了很高的要求，迫使央行在多目標(biāo)之間找到平衡點(diǎn), 央行有時只能采取機(jī)會主義手段來關(guān)注短期的表面效果, 但從長遠(yuǎn)來看，不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，大多數(shù)國家采用單一目標(biāo)理論或者雙重目標(biāo)理論。

3、貨幣政策法定目標(biāo)的確認(rèn)

筆者認(rèn)為，在雙重目標(biāo)觀點(diǎn)下，我國貨幣政策地實施存在嚴(yán)重風(fēng)險，中國人民銀行在維持匯率穩(wěn)定和實現(xiàn)貨幣總量目標(biāo)之間處于兩難境地：一方面央行根據(jù)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)節(jié)貨幣總量，保持適度貨幣增長率，確保物價穩(wěn)定，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；另一方面，央行要利用貨幣政策定期干預(yù)外匯市場，以維持匯率穩(wěn)定，但這將對貨幣總量產(chǎn)生影響，此外從各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的事實來看，尤其在短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)的增長總是伴隨著物價的上漲，《中國人民銀行法》所確認(rèn)的法定目標(biāo)“幣值穩(wěn)定”“經(jīng)濟(jì)增長”存在著內(nèi)在矛盾，加劇了中央銀行行使貨幣職能的不穩(wěn)定性和不確定性，雙重目標(biāo)的內(nèi)部矛盾也為通貨膨脹埋下了風(fēng)險。

因此，筆者認(rèn)為貨幣政策的法定目標(biāo)應(yīng)該明確為單一目標(biāo)，而如果以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長作為單一目標(biāo)，即將高速經(jīng)濟(jì)增長作為首要任務(wù)，從20年的實踐經(jīng)驗來看，為了保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，當(dāng)幣值穩(wěn)定性與經(jīng)濟(jì)增長相沖突時，中央銀行多數(shù)會通過犧牲幣值穩(wěn)定來維持經(jīng)濟(jì)的增長，長此以往，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展極為不利，影響金融秩序的健康穩(wěn)定發(fā)展。

而幣值穩(wěn)定影響著物價穩(wěn)定，穩(wěn)定物價關(guān)系著整個市場的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，如果幣值不穩(wěn)，則無法為經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展提供良好的環(huán)境，并且只有幣值穩(wěn)定影響下的物價穩(wěn)定所帶來的才是“實打?qū)崱钡慕?jīng)濟(jì)增長。因此，無論從當(dāng)下還是從長遠(yuǎn)考慮，筆者都認(rèn)為，貨幣政策應(yīng)該堅持以幣值穩(wěn)定作為單一目標(biāo)。

4、貨幣政策法定目標(biāo)的實現(xiàn)

貨幣政策法定目標(biāo)的有效實施依賴于中央銀行的獨(dú)立性。而過分強(qiáng)調(diào)中央銀行的獨(dú)立性，容易使中央銀行與政府關(guān)系不協(xié)調(diào)，但如果中央銀行喪失獨(dú)立性，就會存在政府濫用貨幣政策，使得幣值出現(xiàn)不穩(wěn)定的風(fēng)險。

我國人民銀行獨(dú)立性較弱，表現(xiàn)在決策、人事、經(jīng)濟(jì)等各方面，如國務(wù)院具有制定和執(zhí)行貨幣政策的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)，人民銀行行長由國務(wù)院總理提名并由全國人大常委會確定，國家主席具有任免權(quán)，此外中央銀行資金來源于財政撥款，缺乏經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性。

近年來，加強(qiáng)中央銀行的獨(dú)立性已成為各國中央銀行制度改革的共識。我國應(yīng)該在加強(qiáng)中央銀行獨(dú)立性的同時，強(qiáng)化對中央銀行的問責(zé)制，即要求中央銀行依法向社會公眾公布和特定的公共機(jī)構(gòu)陳述其政策與行為，并論證其合理性，這種做法的目的與意義不僅僅在于督促中央銀行審慎地履行職責(zé)，還在于加強(qiáng)對其監(jiān)督。因此，將問責(zé)制與獨(dú)立性相結(jié)合，是中央銀行走向成熟的標(biāo)志，也是貨幣政策法定目標(biāo)有效實施的重要保障。

結(jié)語：

目前，關(guān)于中國人民銀行貨幣政策法定目標(biāo)的理論爭議較多，筆者認(rèn)為，我國應(yīng)將幣值穩(wěn)定作為貨幣政策的最終目標(biāo)，與此同時，應(yīng)該將中國人民銀行問責(zé)制與獨(dú)立性相結(jié)合，促進(jìn)中國人民銀行不斷成熟發(fā)展，確保貨幣政策法定目標(biāo)的有效實現(xiàn)。