錢瑜 高春艷

籌劃半年后，打造了“網(wǎng)紅小白奶”的河南科迪乳業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科迪乳業(yè)”）宣布停止收購(gòu)涵蓋知名品牌“科迪湯圓”的河南科迪速凍食品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“科迪速凍”）。2018年11月23日晚間，科迪乳業(yè)發(fā)布公告稱，重組期間公司及交易對(duì)方面臨的外部環(huán)境、特別是資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了較大變化，經(jīng)審慎研究決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。乳業(yè)分析師宋亮表示，科迪乳業(yè)收購(gòu)科迪速凍一直被業(yè)內(nèi)質(zhì)疑，出現(xiàn)的輿論壓力引起證監(jiān)會(huì)的關(guān)注，所以導(dǎo)致科迪乳業(yè)停止收購(gòu)。

收購(gòu)終止

科迪乳業(yè)在公告中稱，停止收購(gòu)是經(jīng)聽(tīng)取相關(guān)各方意見(jiàn)并充分溝通后，董事會(huì)才同意終止本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。終止收購(gòu)不會(huì)給公司目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成重大不利影響，公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)正常。

科迪速凍成立于2006年，注冊(cè)資本3億元，控股股東為科迪集團(tuán)（科迪乳業(yè)母公司），主營(yíng)速凍水餃、湯圓、粽子等產(chǎn)品，并因廣為流傳的“科迪湯圓、團(tuán)團(tuán)圓圓”廣告而被消費(fèi)者熟知。

2018年5月27日，科迪乳業(yè)宣布擬以15億元的價(jià)格向控股股東科迪集團(tuán)等購(gòu)買科迪速凍100%股權(quán)?？频先闃I(yè)曾多次表明，收購(gòu)科迪速凍能夠給科迪乳業(yè)帶來(lái)利好，并在公告中表示，收購(gòu)?fù)瓿珊?，科迪速凍將成為上市公司全資子公司，對(duì)上市公司的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)產(chǎn)生直接貢獻(xiàn)，上市公司盈利能力將進(jìn)一步得到提升。

數(shù)據(jù)顯示，2016年科迪速凍實(shí)現(xiàn)銷售收入4.5億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7787.31萬(wàn)元；2017年實(shí)現(xiàn)銷售收入5.95億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.04億元；2018年1-3月實(shí)現(xiàn)銷售收入1.88億元，凈利潤(rùn)3113.42萬(wàn)元。

盡管營(yíng)業(yè)收入與科迪乳業(yè)相差較多，但科迪速凍的利潤(rùn)水平較高，利潤(rùn)額甚至接近科迪乳業(yè)。2017年科迪乳業(yè)凈利潤(rùn)為1.27億元。

但經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，科迪乳業(yè)收購(gòu)科迪速凍可以給科迪乳業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)，但也與大股東將自己的私有資產(chǎn)以較高對(duì)價(jià)注入上市公司，取得可觀的利益有關(guān)。科迪乳業(yè)停止收購(gòu)科迪速凍除了因涉嫌向控股股東進(jìn)行利益輸送之外，還與此事引起市場(chǎng)的巨大波瀾不無(wú)關(guān)系。

收購(gòu)到底為了啥

宋清輝的擔(dān)憂并非一家之言。因收購(gòu)科迪速凍一事，科迪乳業(yè)被推上風(fēng)口浪尖。收購(gòu)?fù)瓿珊?，科迪集團(tuán)持股比例將由44.34%增加至48.29%，由于預(yù)估增值率高達(dá)347.84%，且買賣雙方存在明顯關(guān)聯(lián)性，被業(yè)界質(zhì)疑存在利益輸送。

在2018年5月初次披露重組預(yù)案之時(shí)，科迪乳業(yè)表示科迪集團(tuán)持有上市公司股份4.85億股，持股比例為44.34%。其中，質(zhì)押比例占持有上市公司股份的99.81%。對(duì)此，不少市場(chǎng)人士曾對(duì)科迪集團(tuán)的高質(zhì)押率提出質(zhì)疑。

2018年6月4日，科迪乳業(yè)發(fā)布澄清公告稱，科迪集團(tuán)質(zhì)押全部用于集團(tuán)下屬各板塊業(yè)務(wù)的建設(shè)及發(fā)展。每次質(zhì)押都依規(guī)作了及時(shí)公告，不存在欺騙和違規(guī)行為。除上述收購(gòu)案外，科迪乳業(yè)的大股東股權(quán)質(zhì)押、公司民間借貸、資金鏈問(wèn)題也被外界所關(guān)注?？频霞瘓F(tuán)也澄清稱，民間借貸與集團(tuán)無(wú)關(guān)。

2018年6月7日，深交所向科迪乳業(yè)下發(fā)問(wèn)詢函，要求對(duì)科迪速凍預(yù)估值與賬面凈值存在較大差異的原因、評(píng)估增值的合理性、股東多次以實(shí)物對(duì)科迪速凍進(jìn)行現(xiàn)金置換、科迪集團(tuán)將所持科迪速凍出資額多次對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方等問(wèn)題進(jìn)行回復(fù)。

乳業(yè)專家宋亮認(rèn)為，雖然外界都在傳科迪乳業(yè)收購(gòu)科迪速凍是為了“套現(xiàn)”，但還與科迪乳業(yè)作為一個(gè)區(qū)域乳企競(jìng)爭(zhēng)加大有很大關(guān)系，特別是伊利、蒙牛在河南當(dāng)?shù)丶哟a市場(chǎng)對(duì)科迪造成很大壓力。

前路在何方

自從科迪乳業(yè)的“網(wǎng)紅小白奶”走紅后，銷量一路走高，并帶動(dòng)了2017年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。不過(guò)，其他多家乳企也開(kāi)始推出同類產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，科迪乳業(yè)“網(wǎng)紅小白奶”的創(chuàng)新在外不在內(nèi)，后續(xù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力可能不足，容易被各地區(qū)乳企模仿和學(xué)習(xí)，不具備成為大單品的潛力，且消費(fèi)者在購(gòu)物時(shí)會(huì)更傾向選擇大品牌。

食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，科迪乳業(yè)目前在整體經(jīng)營(yíng)上遇到很大困難，除了利益輸送的原因，科迪乳業(yè)也想要把業(yè)績(jī)和利潤(rùn)做起來(lái)?？频纤賰鲈谡麄€(gè)中國(guó)來(lái)說(shuō)還是能夠排到前十名，收購(gòu)科迪速凍對(duì)科迪乳業(yè)業(yè)績(jī)提升有很大幫助。

數(shù)據(jù)顯示，科迪乳業(yè)2016年?duì)I收8.05億元，同比增長(zhǎng)17.82%，凈利潤(rùn)為8950萬(wàn)元，同比下降7.43%；2017年?duì)I收12.39億元，同比增長(zhǎng)53.92%，凈利潤(rùn)為1.27億元，同比增長(zhǎng)41.56%；2018年前三季度營(yíng)收為9.7億元，同比增長(zhǎng)6.81%，凈利潤(rùn)為1.08億元，同比增長(zhǎng)4.7%。雖然2018年前三度利潤(rùn)增長(zhǎng)，但是具體到三季度，卻出現(xiàn)了下滑，但2018年三季度凈利潤(rùn)為4329萬(wàn)元，同比下降了3.44%。

就在2018年年初，科迪乳業(yè)董事長(zhǎng)張清海曾給科迪乳業(yè)定下一個(gè)“大目標(biāo)”，在未來(lái)3-5年內(nèi)，實(shí)現(xiàn)年?duì)I收翻番。不過(guò)，宋清輝認(rèn)為，面對(duì)乳業(yè)市場(chǎng)的巨大競(jìng)爭(zhēng)及本次收購(gòu)終止，這種想法很難實(shí)現(xiàn)。

對(duì)于科迪乳業(yè)的前景，宋亮表示：“聚焦主營(yíng)業(yè)務(wù)，重點(diǎn)做產(chǎn)品的研發(fā)和拓展，穩(wěn)住河南及周邊的區(qū)域市場(chǎng)，才是當(dāng)務(wù)之急。如果市場(chǎng)基礎(chǔ)做不好，科迪乳業(yè)有可能面臨四面楚歌的困境。”