■萬 鵬，陳翔宇

本文以2006～2016年管理層披露的業(yè)績預告數(shù)據(jù)為樣本，研究了財務信息可比性對管理層業(yè)績預告精確度的影響。研究發(fā)現(xiàn)，財務信息可比性越高的公司，其管理層披露的業(yè)績預告精確度越高，說明財務信息可比性能夠提高管理層業(yè)績預告的質(zhì)量。本文進一步分析發(fā)現(xiàn)，財務信息可比性與業(yè)績預告精確度的關系主要體現(xiàn)在較高的財務報告信息質(zhì)量或較好的外部市場化環(huán)境下，說明財務信息可比性的作用發(fā)揮依賴于高質(zhì)量的公司內(nèi)部信息和較好的外部市場化環(huán)境。本文以2006企業(yè)會計準則實施作為政策沖擊，研究發(fā)現(xiàn)，準則趨同能夠提高管理層業(yè)績預告精確度，并且部分是通過提高財務信息可比性而實現(xiàn)的。本文研究表明，增進財務信息可比性是提高上市公司信息披露質(zhì)量的重要傳導機制。

一、引言

信息披露是保護投資者利益、實現(xiàn)資源優(yōu)化配置以及資本市場健康發(fā)展的基石，上市公司披露的信息可分為財務信息和非財務信息，其中的財務信息又包括反映過去的歷史信息和展望未來的預測信息。依據(jù)經(jīng)典的公司價值估值模型，股價反映人們對公司未來發(fā)展的預期，投資者在買賣股票時關注的是公司未來的盈利情況，因此能夠反映公司未來經(jīng)營情況的預測信息對投資者和債權人更具吸引力（夏冬林，2004），體現(xiàn)了財務信息的決策有用性。上市公司的業(yè)績預告正是管理層對公司未來經(jīng)營業(yè)績進行預測的一種信息披露形式，管理層通過業(yè)績預告向外界傳遞公司信息。已有研究發(fā)現(xiàn)業(yè)績預告是投資者獲取上市公司財務信息的重要來源，1994～2007年間，美國上市公司的業(yè)績預告平均向股票市場提供了大約55%的上市公司財務信息（Beyer et al.，2010）。業(yè)績預告最重要的功能是為市場參與者提供公司未來的盈余信息，能夠影響投資者對公司未來業(yè)績的預期（Hirst et al.，2008），大量研究表明上市公司的業(yè)績預告具有信息含量（Baginski et al.，1993；Beyer et al.，2010）。此外，業(yè)績預告的發(fā)布還能提升上市公司的披露聲譽，進而影響公司的融資成本（Coller&Yohn，1997）。

公司業(yè)績預告的發(fā)布行為固然重要，但預告的質(zhì)量可能更為重要（Hirst et al.，2008）。在眾多業(yè)績預告的質(zhì)量特征中，精確度是管理層具有最大自由裁量權的質(zhì)量特征之一（Cheng et al.，2013）。基于管理層的受托責任和證券市場的信息披露管制，管理層不一定能一直隱藏業(yè)績預測類信息的發(fā)布，但管理層卻可以決定業(yè)績預告的精確度。如管理層可以在業(yè)績預告中對未來業(yè)績通過開區(qū)間預測、閉區(qū)間預測和點預測的形式進行披露，其中，閉區(qū)間的上限和下限的差異反映了業(yè)績預告的精確度，點預測的精確度最高。已有研究認為管理層在業(yè)績預告精確度上的決策權可能比業(yè)績預告發(fā)布本身具有更大的自由度（Hirst et al.，2008）。如在本文的觀測值中，閉區(qū)間預測樣本占比81.41%，管理層在閉區(qū)間的上限和下限決定上有很大的自由度。此外，既有文獻發(fā)現(xiàn)業(yè)績預告精確度有顯著的市場反應（Kim&Verrecchia，1991），能夠影響公司股票的市場回報和分析師的預測行為（Baginski et al.，1993）。基于管理層在業(yè)績預告精確度上的自由裁量權和業(yè)績預告精確度的市場效應，本文將業(yè)績預告的精確度作為研究對象，考察財務信息可比性對業(yè)績預告精確度的影響，進而為提高我國上市公司業(yè)績預告的披露質(zhì)量提供經(jīng)驗證據(jù)。

本文可能的貢獻是：首先，豐富了可比性這一重要財務信息質(zhì)量的經(jīng)濟后果研究，為公司財務信息質(zhì)量作用于公司管理層的披露行為提供了證據(jù)支持。其次，回應了Hirst et al.（2008）的呼吁，探究了管理層業(yè)績預告的精確度特征，補充了該領域的文獻。最后，發(fā)現(xiàn)2006企業(yè)會計準則這一國際趨同舉措，提高了我國上市公司的財務信息可比性，進而提高了公司信息披露的質(zhì)量，豐富了準則趨同的經(jīng)濟后果研究文獻，為我國會計準則趨同路徑提供了支持性的經(jīng)驗證據(jù)。

二、文獻回顧與假設提出

（一）文獻回顧

管理層業(yè)績預告從形式上可以分為定量預告和定性預告兩類，其中定量預告又包括點預告、閉區(qū)間預告及開區(qū)間預告。這些預告形式中，精確度從高到低依次為點預告、閉區(qū)間預告、開區(qū)間預告和定性預告。既有文獻發(fā)現(xiàn)，相對于定性方式的業(yè)績預告，采取定量方式的業(yè)績預告能為投資者提供更具確定性的信息，在定量預告中，閉區(qū)間預告比開區(qū)間預告更能提供不確定性較低的信息，點預告又比閉區(qū)間預告更能為投資者提供不確定性較低的信息（王玉濤和王彥超，2012）。不同形式的業(yè)績預告的精確度不同，業(yè)績預告形式的選擇傳遞了管理層對公司未來業(yè)績的判斷，代表了管理層對公司未來業(yè)績的信心，這也影響了資本市場參與者對業(yè)績預告的反應。既有文獻發(fā)現(xiàn)業(yè)績預告精確度具有顯著的市場反應（Kim&Verrecchia，1991），能夠影響公司股票的市場回報和分析師的預測行為（Baginski et al.，1993）?；诠芾韺釉跇I(yè)績預告精確度上的自由裁量權和業(yè)績預告精確度的市場效應，哪些因素影響了業(yè)績預告的精確度呢？已有文獻主要從業(yè)績預告的消息類型、預告期長度、分析師跟蹤、公司治理機制、管理層股權激勵、代理成本等角度分析業(yè)績預告精確度的影響因素（Penman，1980；Skinner，1994；Karamanou&Vafeas，2005；高敬忠等，2011；Cheng et a1.，2013；袁振超等，2014）。

消息類型會影響業(yè)績預告的精確度，為了提高股票價格，管理層對于好消息采用了較為精確的點預告和區(qū)間預告（Penman，1980），而對壞消息更傾向于采用定性描述的方式預告（Skinner，1994）。預告期長度也會影響業(yè)績預告的精確度，上市公司業(yè)績預告發(fā)布日與財務報告截止日之間的時間間隔越短，預告的精確度越高（Karamanou&Vafeas，2005）。為了吸引證券分析師的關注和機構投資者的持有，管理層會有較強的動機披露精確度較高的業(yè)績預告。既有研究發(fā)現(xiàn)分析師跟蹤人數(shù)越多的公司和機構投資者持股比例越高的公司，其管理層業(yè)績預告的精確度越高（高敬忠等，2011）。也有研究發(fā)現(xiàn)股權激勵和代理成本對業(yè)績預告精確度具有顯著的影響，Cheng et a1.（2013）發(fā)現(xiàn)管理層會策略性地選擇業(yè)績預告的精確度以達到獲取個人私利的目的。袁振超等（2014）發(fā)現(xiàn)代理成本越高的公司，管理層基于個人私利，傾向于發(fā)布精確度越低的業(yè)績預告。

已有文獻主要從業(yè)績預告的自身特征、分析師跟蹤、公司治理機制、管理層激勵、代理成本等角度來分析業(yè)績預告精確度的影響因素。這些因素主要從管理層動機角度來考慮，認為管理層擁有業(yè)績預測特征的自由裁量權，管理層可以操控業(yè)績預告的精確度，即管理層為了某種目的可以策略性地選擇發(fā)布不同精確程度的業(yè)績預告信息。但是，公司的業(yè)績預測需要管理層綜合利用多方信息，如宏觀經(jīng)濟信息、行業(yè)信息以及公司自身信息等才能做出合理的預測。如果公司的這些內(nèi)外部信息不具備應有的可比性，則其就無法提供決策有用的信息，那么，管理層就可能因內(nèi)部信息質(zhì)量和外部可比信息的缺乏，導致其不能發(fā)布精確的預測信息，這也許并非管理層的本意。鑒于此，本文從管理層業(yè)績預測所依賴的信息基礎的視角來研究預測精確度的成因，為研究管理層盈余預測問題提供了新的視角，而且能夠加深對財務信息可比性的作用以及管理層業(yè)績預告質(zhì)量形成機制的理解。

（二）研究假設

業(yè)績預告是管理層對公司未來盈余的預測，最重要的是對公司未來期間營業(yè)收入的預測，預測的核心在于未來收入增長率（姜國華，2008）。在判斷公司收入的未來發(fā)展趨勢時，管理層首先要分析整個行業(yè)的發(fā)展狀況，定位本公司在行業(yè)中所處的地位，這需要把本公司與行業(yè)內(nèi)其他公司的財務信息加以比較分析，只有當本公司的信息與其他公司的信息具有較高的可比性時，這種通過比較分析獲得的信息對管理層預測才具有決策使用價值，即管理層才能從中捕獲到更多有參考價值的信息?？杀刃愿叩墓疽馕吨渑c行業(yè)內(nèi)公司的信息可比性較強，較強可比性的公司之間構成了彼此更好的比較基礎，他們之間的信息傳遞也更順暢（De Franco et al.，2011）。已有研究也發(fā)現(xiàn)一家公司的財務報表信息會對其他相關公司的財務報表和經(jīng)營決策產(chǎn)生影響（Gleason et al.，2008）。此外，公司收入的預測離不開對行業(yè)整體發(fā)展趨勢和公司市場份額的準確判斷，可比性越高的公司，越有利于管理層合理判斷公司未來收入與行業(yè)整體發(fā)展趨勢之間的關系，更能降低管理層分析行業(yè)內(nèi)其他公司信息的成本，進而管理層能夠更容易地判斷本公司業(yè)績相對于行業(yè)內(nèi)其他主要公司的市場業(yè)績狀況的變動情況，易于達到“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”的商業(yè)目標。綜上，從管理層預測所需的信息基礎這一角度來看，可比性較高的公司，其管理層能夠獲取更多的有效信息，提升了其預測公司未來業(yè)績的能力，并降低了公司的預測成本，因此管理層有能力并能以較低的成本來提供更加精確的業(yè)績預告信息。

此外，既有研究發(fā)現(xiàn)管理層基于個人私利，代理成本越高的公司，其業(yè)績預告精確度越低（袁振超等，2014），管理層會策略性地選擇業(yè)績預告的精確度以達到獲取個人買賣公司股票進而獲利的目的（Cheng et a1.，2013）。Cheng et a1.（2013）發(fā)現(xiàn)管理層準備出售其持有的內(nèi)部股份時，為了穩(wěn)定公司股價，其發(fā)布的業(yè)績預告如果是壞消息，則精確性較低；相反，當管理層擬購入公司股份時，為了降低公司股價，其發(fā)布的業(yè)績預告如果是好消息，則精確度較低。因此，基于代理理論的觀點，管理層為了個人私利，有可能操縱業(yè)績預告的精確度。但是，對于財務信息可比性越高的公司，其同行企業(yè)的財務信息供投資者參考使用進而對該公司真實業(yè)績的知曉程度也越高，投資者擁有較多可比的外部信息，這一外部信息競爭機制的存在有利于抑制管理層的自利動機，進而約束管理層人為操縱業(yè)績預告精確度的行為?；谝陨戏治?，本文提出研究假設：

H1：其他條件相同的情況下，財務信息可比性越高的公司，其管理層披露的業(yè)績預告精確度越高。

三、研究設計

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文選取滬深兩市A股上市公司2006～2016年間的業(yè)績預告為初始樣本，并剔除了以下樣本：（1）金融保險類公司樣本；（2）無法度量精確度的定性預測樣本和開區(qū)間預測樣本；（3）多次預測樣本；（4）計算財務信息可比性缺失的樣本；（5）其他變量數(shù)據(jù)缺失的樣本。最終得到財務信息可比性對業(yè)績預告精確度的回歸樣本量為14866個。本文的業(yè)績預告相關數(shù)據(jù)主要來自銳思（RESSET）數(shù)據(jù)庫，其他數(shù)據(jù)來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。

（二）模型設計和變量定義

本文為了檢驗提出的假設，構建模型（1）考察財務信息可比性對業(yè)績預告精確度的影響，主要關注系數(shù)β1是否顯著為正。

其中，被解釋變量PRECISE為業(yè)績預告精確度，參考Cheng et a1.（2013）等的方法，本文用管理層業(yè)績預告的寬度的負值來度量業(yè)績預告的精確度。對于閉區(qū)間預測而言，預測寬度就是預測值的區(qū)間上限值與區(qū)間下線值的差額，再除以公司期初股價。對于點預測，本文將其預測寬度視為0。因此，PRECISE的值越大，意味著預測精確度越高。對于解釋變量財務信息可比性的度量方法，本文參考De Franco et al.（2011）的財務信息可比性測度方法，分別用公司i與行業(yè)內(nèi)其他所有公司的可比性組合的平均值COMPM（簡稱為均值可比性）以及公司與行業(yè)內(nèi)其他所有公司可比性組合的中位數(shù)COMPI（簡稱為中位數(shù)可比性）來度量公司i的財務信息可比性，其值越大表示該公司的財務信息可比性越高。

參考既有研究（Cheng et a1.，2013；袁振超等，2014），本文還控制了如下變量：公司規(guī)模SIZE、賬面市值比BM、是否虧損虛擬變量LOSS、總資產(chǎn)收益率ROA、股票收益率RET、股票收益波動率STDRET、分析師跟蹤數(shù)量COVER、分析師預測樂觀偏差AOPT、業(yè)績預告消息類型NEWS、預告期長度DAYS、年度預告虛擬變量ANNUAL、業(yè)績預告樂觀傾向BIAS、所有權性質(zhì)SOE、兩職合一DUAL、獨立董事比例INDR。此外，本文還控制了行業(yè)和年度固定效應。各變量的定義和度量方法如表1所示。

表1 變量定義表

四、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計

本文分年度對樣本公司業(yè)績預告的預測形式進行了分類統(tǒng)計，結(jié)果如表2所示。從總數(shù)上來看，隨著上市公司數(shù)量的增加和信息披露監(jiān)管的日趨嚴格，業(yè)績預告的數(shù)量也出現(xiàn)較大幅度的增長。從業(yè)績預告預測形式來看，精確度最高的點預測占比為18.59%，閉區(qū)間預測占了81.41%?？傮w來看，我國上市公司業(yè)績預告中點預測所占的比例越來越低，更多的是區(qū)間預測，業(yè)績預告形式上的精確度呈逐年下降趨勢。

表2 業(yè)績預告精確度年度分類表

本文對所有連續(xù)變量進行了上下1%分位的縮尾處理，以降低極端值的影響。表3列示了變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果，業(yè)績預告精確度PRECISE的均值為-9.4%，說明業(yè)績預告中每股收益預測的精確度平均約為公司股價的1/10。PRECISE最大值為0，這是因為樣本中點預測的預告占比18.59%，總體上樣本公司的業(yè)績預告精確度不高。財務信息可比性COMPM和COMPI的均值分別為-1.2%和-1%，這與De Franco et al.（2011）中COMPI的均值-2.5%有些差異，相比之下，我國上市公司的財務信息可比性相對更高，COMPM和COMPI的標準差分別為0.7%和0.8%，與既有研究差異不大?？刂谱兞糠矫?，是否虧損變量LOSS的均值為0.147，說明樣本公司在預測年度真實業(yè)績發(fā)生虧損的比例達到了14.7%。業(yè)績預告的消息類型NEWS的平均值為0.618，表明樣本公司中好消息的業(yè)績預告多于壞消息的業(yè)績預告。公司獨立董事占比INDR的均值為0.37，說明樣本公司獨立董事占比超過了1/3，這符合證監(jiān)會對獨立董事比例不低于1/3的要求，25%分位和中位數(shù)的值均為1/3，說明不少樣本公司僅僅是為了滿足監(jiān)管要求而將獨立董事比例調(diào)整為1/3。業(yè)績預告樂觀傾向BIAS的均值為0.51，說明樣本公司中管理層樂觀預測的比例達到了51%。年度預告變量ANNUAL的均值為0.32，說明大約2/3的觀測值都是季度業(yè)績預告。

表3 變量的描述性統(tǒng)計

（二）多元回歸分析

表4報告了財務信息可比性對業(yè)績預告精確度的回歸結(jié)果?；貧w結(jié)果顯示，均值可比性COMPM的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，中位數(shù)可比性COMPI的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著為正。兩種可比性的回歸結(jié)果充分表明，公司財務信息可比性越高，管理層業(yè)績預告的精確度也越高，這一實證結(jié)果支持了本文的研究假設?？杀刃暂^高的公司，其管理層可以充分有效地利用行業(yè)信息對本公司業(yè)績做出合理的預測，使得業(yè)績預告的精確度更高，從而提高了業(yè)績預告信息對投資者的決策有效性。這也說明上市公司可比的財務信息不僅對于投資者有用，對公司管理層的相關決策也非常重要。因此，財務信息決策有效性的發(fā)揮離不開財務信息的可比性這一重要質(zhì)量特征。

表4 財務信息可比性與業(yè)績預告精確度回歸結(jié)果

此外，模型中其他控制變量的回歸結(jié)果也基本符合預期。公司規(guī)模SIZE越大，則精確預測公司業(yè)績更困難，造成業(yè)績預告精確度越低。公司賬面市值比BM越高，說明企業(yè)的成長性越低，其業(yè)績預告精確度越低，這與Cheng et al.（2013）的發(fā)現(xiàn)基本一致。是否虧損變量LOSS的回歸系數(shù)顯著為正，表明管理層對公司經(jīng)營虧損狀態(tài)有比較清楚的預估。股票收益波動率STDRET的回歸系數(shù)顯著為正，表明公司的股票收益率波動性越大，管理層發(fā)布的盈余預測越精確，這可能是因為管理層出于穩(wěn)定股價的考慮，發(fā)布比較精確的業(yè)績預告信息，以避免股價的更大波動。消息類型NEWS的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，表明好消息類型的業(yè)績預告的精確度更高，這是因為當業(yè)績預告為好消息時，管理層自身就樂意發(fā)布精確度較高的預測信息，以取得較大的市場反應并提升公司形象。預告期長度DAYS的系數(shù)顯著為負，這一結(jié)果也符合預期，說明預告時間越接近預測期間的截止日，管理層對盈利預測的不確定程度越低，從而預告的精確度越高；相反，發(fā)布業(yè)績預告的時間越早，管理層對公司未來盈利狀況的不確定性越大，就會導致預告精確度越低。年度業(yè)績預告變量ANNUAL的回歸系數(shù)顯著為負，表明管理層年度預測的精確度低于季度和半年度預測。業(yè)績預告樂觀傾向BIAS的系數(shù)顯著為負，表明當管理層對業(yè)績預測持樂觀態(tài)度時，管理層傾向于發(fā)布比較模糊的業(yè)績預告信息，這可能是出于對聲譽問題的考慮。所有權性質(zhì)變量SOE的系數(shù)不顯著，表明國有企業(yè)業(yè)績預告的精確度程度與非國有企業(yè)并沒有明顯區(qū)別。董事長和總經(jīng)理兩職合一DUAL的回歸系數(shù)顯著為正，說明管理層權力較大的公司，可能具有較高程度的管理層過度自信，其管理層愿意披露較為精確的業(yè)績預告。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.改變可比性度量方法

前文實證檢驗中的財務信息可比性使用了公司與行業(yè)內(nèi)其他所有公司可比性組合的平均值COMPM以及中位數(shù)可比性COMPI。該方法基于同樣的經(jīng)濟事件，來計算兩個公司對應盈余的差異，即反映了會計系統(tǒng)的可比性。但是，投資者也可能避開會計系統(tǒng)，而是通過公司盈余的可比性來直接預測其他公司的盈余。為此，借鑒De Franco et al.（2011）的盈余可比性度量方法，本文分年度和行業(yè)計算了公司前十六期與行業(yè)內(nèi)其他所有公司組合的盈余可比性的平均數(shù)（RCOMPM）和中位數(shù)（RCOMPI）。由回歸結(jié)果可知①由于文章篇幅受限，具體回歸結(jié)果未給出，留存?zhèn)渌?。，兩種盈余可比性RCOMPM和RCOMPI分別在1%和5%的統(tǒng)計水平上顯著地影響業(yè)績預告精確度，說明改變可比性的度量方法，實證結(jié)果依然穩(wěn)健。

2.2006 企業(yè)會計準則

參考已有研究，本文在回歸模型中控制了一系列可能影響業(yè)績預告精確度的企業(yè)層面因素以及時間和行業(yè)固定效應。模型中，財務信息可比性的度量采用了前十六季度數(shù)據(jù)，這有效緩解了可比性與業(yè)績預告精確度兩者之間的反向因果關系。但是，考慮到公司的財務信息可比性水平還可能會受到某些未觀測到的遺漏變量的影響，而這些遺漏變量也可能同時影響管理層業(yè)績預告精確度。為此，本文引入2006企業(yè)會計準則的國際趨同這一自然事件來緩解內(nèi)生性問題的疑惑。

已有研究發(fā)現(xiàn)會計準則的國際趨同，能夠提高財務信息可比性（Wang，2014）。我國2006企業(yè)會計準則的實施實現(xiàn)了我國會計準則與國際財務報告準則的實質(zhì)性趨同（樓繼偉，2006），新準則在整體框架、內(nèi)涵和實質(zhì)上實現(xiàn)了與國際財務報告準則的國際趨同，并得到了有效實施（劉玉廷，2007）。因此，基于既有經(jīng)驗證據(jù)和我國會計準則改革實踐，我國2006企業(yè)會計準則的變遷有可能提高可比性這一財務信息質(zhì)量特征。鑒于此，本文設置2006會計準則變遷指標IFRS以替換前文模型（1）中的財務信息可比性COMP，如果年份為2006企業(yè)會計準則開始實施的2007年及以后年度，則IFRS取值為1，其他年度取值為0。由回歸結(jié)果可知，會計準則變遷IFRS在1%的統(tǒng)計水平上顯著地提高了業(yè)績預告精確度，這符合本文的預期，即會計準則國際趨同這一自然事件，提高了財務信息可比性，進而影響了業(yè)績預告精確度。

為了驗證這一影響機制的存在，本文做了中介效應分析。本文先檢驗2006企業(yè)會計準則變遷IFRS是否會影響財務信息可比性，由回歸結(jié)果可知，準則變遷對兩種財務信息可比性COMPM和COMPI均有顯著的影響。隨后，在前文模型（1）中加入IFRS變量，相當于加入了財務信息可比性COMP這一中介變量，由回歸結(jié)果可知，加入中介變量財務信息可比性COMP后，IFRS的回歸系數(shù)顯著但變小，根據(jù)Baron&Kenny（1986）的部分中介效應檢驗規(guī)則，可以認為存在部分中介效應，即2006企業(yè)會計準則變遷IFRS對管理層業(yè)績預告精確度的影響，部分是通過提高財務信息可比性來實現(xiàn)的，這增強了對財務信息可比性與管理層業(yè)績預告精確度之間關系的信心。

五、進一步分析

（一）審計師規(guī)模的影響

在國際會計準則理事會（IASB）的準則框架中，可比性是增進的財務信息質(zhì)量特征之一，能增進與提高財務信息的決策有效性。但IASB在概念框架中明確提出，可比性的作用發(fā)揮依賴于財務信息的基本質(zhì)量特征，也即只有當財務信息滿足如實反映和相關性這兩個基本質(zhì)量特征的情況下，可比性這一增進的財務信息質(zhì)量特征方可發(fā)揮其作用。為此，本文考慮在不同的基本財務信息質(zhì)量下，可比性對業(yè)績預告精確度的作用是否存在差異。

審計師作為一種外部治理機制，是公司財務報告的把關者，監(jiān)督上市公司對企業(yè)會計準則的遵循，因而，審計師在很大程度上保證了公司財務信息及部分非財務信息的如實反映和相關性。但是，在審計市場上，大型事務所和中小型事務所分化比較明顯，市場份額也有較大差異，規(guī)模較大的會計師事務所的審計師們憑借著較高的專業(yè)技能、豐富的經(jīng)驗以及相對更強的獨立性，能夠為客戶提供較高的審計質(zhì)量，為上市公司財務報告的可信度提供更高的保證程度（Teoh&Wong，1993）?；谖覈鴶?shù)據(jù)，劉文軍等（2010）發(fā)現(xiàn)擁有行業(yè)專長的“十大”會計師事務所，其審計質(zhì)量更高。高質(zhì)量的外部審計可以通過梳理規(guī)范公司財務流程，整體提升公司財務信息質(zhì)量（梁上坤等，2015）。綜上，市場份額較大的大型會計師事務所為了維護其品牌和聲譽，會繼續(xù)保持行業(yè)專長和提升獨立性，從而產(chǎn)生更高的審計質(zhì)量，并通過梳理規(guī)范公司內(nèi)部控制，進而保障被審計單位的財務信息質(zhì)量。

參考劉文軍等（2010）的方法，本文按照中國注冊會計師協(xié)會公布的年度百家排名，將審計師劃分為“十大”和“非十大”兩類，來表征上市公司財務信息基本質(zhì)量的高低?！笆蟆睂徲嫀煷砀哔|(zhì)量審計，對應著較高質(zhì)量的財務信息相關性和如實反映?；诳杀刃栽谪攧招畔①|(zhì)量中的定位和審計師對財務信息質(zhì)量的保證作用，本文預期，可比性對業(yè)績預告精確度的作用發(fā)揮需要較高的財務信息基本質(zhì)量支持，即可比性與業(yè)績預告之間的正相關關系主要存在于“十大”審計師審計的公司中。表5列示了“十大”審計師和“非十大”審計師環(huán)境下，財務信息可比性與業(yè)績預告精確度二者關系的回歸結(jié)果。從表5可見，在“十大”審計師的公司樣本中，財務信息可比性在1%的顯著性水平上影響業(yè)績預告精確度，而在“非十大”審計師組則不顯著，這一結(jié)果符合本文的預期，說明IASB的會計準則概念框架中對可比性的定位比較科學，較好的基本財務信息質(zhì)量，有利于可比性對財務信息質(zhì)量作用的發(fā)揮。

表5 審計師規(guī)模的影響

（二）市場化環(huán)境的影響

基于Williamson（2000）指出的“制度-治理-企業(yè)”三維度的新制度經(jīng)濟學分析框架，企業(yè)的財務信息質(zhì)量內(nèi)生于企業(yè)所處的制度環(huán)境。依據(jù)這一框架，公司所在地的外部制度環(huán)境越好，該地區(qū)的法律保護程度越高，投資者保護意識越好，資本市場的資金配置效率越高，股東與管理層將更加重視財務會計系統(tǒng)在降低代理成本中所發(fā)揮的信息作用，公司管理層提供高質(zhì)量財務信息的動機越強。既有文獻發(fā)現(xiàn)一個地區(qū)的制度環(huán)境越好，如市場化水平越高、法律保護越好、政府干預越少、社會資本水平越高，則該地區(qū)上市公司的財務信息質(zhì)量越高（姜英兵和嚴婷，2012）。因此，在較好的外部制度環(huán)境下，公司財務信息的可靠性和價值相關性較高，這為財務信息可比性的作用發(fā)揮提供了良好的支撐。為此，本文檢驗在較好的外部制度環(huán)境下，財務信息可比性對業(yè)績預告精確度的提升作用是否有所優(yōu)化。在衡量一個地區(qū)所處的外部制度環(huán)境時，本文選取市場化進程這一常見的地區(qū)制度環(huán)境變量。市場化進程是衡量公司外部環(huán)境的一個綜合指標，是一系列經(jīng)濟、社會、法律制度的變革，或者說是一系列的大規(guī)模制度的變化（樊綱和王小魯，2011）。本文按照年度和行業(yè)取市場化進程指數(shù)的中位數(shù)，將樣本分為較高市場化進程和較低市場化進程兩組。由回歸結(jié)果可知①由于文章篇幅受限，具體回歸結(jié)果未給出，留存?zhèn)渌鳌?，在較高的市場化進程組，兩種可比性COMPM和COMPI均在5%的統(tǒng)計水平上顯著地影響了業(yè)績預告的精確度，而在較低的市場化進程組，可比性對業(yè)績預告精確度的影響則不顯著。這符合本文的預期，說明較好的市場化環(huán)境，有利于可比性對財務信息質(zhì)量作用的發(fā)揮。

六、結(jié)論與政策建議

上市公司業(yè)績預告在引導投資者的投資行為中起到了信號作用，已成為投資者投資決策的重要影響因素。信息的有效性取決于信息質(zhì)量，對于前瞻性的預測性信息而言，信息披露的精確度極大地影響了信息質(zhì)量，進而影響了該類信息的作用。基于此，本文選取我國A股上市公司業(yè)績預告的相關數(shù)據(jù)，實證研究了公司的財務信息可比性對提升管理層業(yè)績預告精確度的積極作用，進一步分析發(fā)現(xiàn)，這一關系主要存在于擁有較高審計質(zhì)量的國內(nèi)“十大”會計師事務所審計的客戶中和擁有較好的市場化環(huán)境中的公司中，說明財務信息可比性的作用發(fā)揮依賴于高質(zhì)量的信息基礎和良好的外部環(huán)境。本文的實證研究結(jié)果表明，可比性這一重要的財務信息質(zhì)量特征不僅有助于外部信息使用者做出更加合理的投資或信貸決策，而且還有助于公司管理層預測未來業(yè)績，提高預測的精確度，從而提高業(yè)績預告的披露質(zhì)量。這說明可比的信息是管理層盈余預測所依賴的信息基礎，增強公司間的財務信息可比性是提高上市公司預測性信息披露質(zhì)量的重要途徑，從而為廣大投資者創(chuàng)建一種透明公開的投資環(huán)境，使其能夠做出合理決策。可比性之所以能夠服務于業(yè)績預測，發(fā)揮其對財務報告目標實現(xiàn)的增進作用，主要原因在于具有較高可比性的公司，不僅有利于預測者更好評估公司過去和現(xiàn)在的業(yè)績，而且還有利于預測者更好地利用行業(yè)乃至宏觀經(jīng)濟信息，進而有助于預測者做出更加合理的業(yè)績預測。因此，財務信息有助于決策者做出決策，無論是投資者對公司價值的預測，還是管理層對公司業(yè)績的預測都需要可比的財務信息提供決策支持。此外，本文也從管理層盈余預測視角，驗證了高質(zhì)量的外部審計和良好的市場化環(huán)境，能夠提高上市公司的財務信息質(zhì)量，這不僅有利于外部投資者和債權人使用更加真實完整的財務信息做出合理決策，而且也使得管理層在對公司未來業(yè)績做出預測時能夠建立在真實有效信息基礎之上，進而降低業(yè)績預測成本，提高業(yè)績預告的精確度。

據(jù)此，本文提出如下政策建議。一是提高財務信息可比性。管理層來應該注重提高公司的財務信息質(zhì)量，提供更為相關、如實反映的財務信息，以增強本公司與行業(yè)內(nèi)其他公司的財務信息可比性，進而發(fā)揮財務信息可比性在業(yè)績預測中的積極作用。二是增強高質(zhì)量外部審計的供給。高質(zhì)量的外部審計對公司行為和決策有著積極的影響，進而影響了公司的財務信息質(zhì)量。資本市場監(jiān)管部門應當鼓勵會計師事務所進一步做大做強，促進審計市場適度競爭，合理提高審計市場的集中度，不斷提高注冊會計師的專業(yè)勝任能力和獨立性，培育行業(yè)專長，為客戶和投資者提供更好的鑒證服務，進而提高上市公司的財務信息質(zhì)量。三是提高業(yè)績預告披露的質(zhì)量?；跇I(yè)績預告信息對資本市場資源配置的影響，本著保護投資者利益的宗旨，證券監(jiān)管部門要加強對上市公司信息披露的全過程監(jiān)督，督促管理層及時披露業(yè)績預告信息，重視披露信息的質(zhì)量，提高業(yè)績預告的精確度和準確度，使業(yè)績預告信息更好地發(fā)揮資本配置的作用。此外，各地政府要不斷推進當?shù)氐氖袌龌M程，為本區(qū)域的上市公司提供良好的外部市場化環(huán)境，以提高上市公司財務信息的決策有用性。