本刊記者 劉吉洪

再生資源是指社會生產(chǎn)消費(fèi)過程中產(chǎn)生的已經(jīng)失去原有全部或部分使用價(jià)值，經(jīng)過回收、加工處理，能夠使其重新獲得使用價(jià)值的各種廢棄物。2015年隨著再生資源領(lǐng)域政策的開始完善和盈利模式的持續(xù)創(chuàng)新，到2020年，再生資源整體循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值要達(dá)到3萬億左右的目標(biāo)，年均復(fù)合增長率約10.7%，行業(yè)步入快車道發(fā)展。

政策助力發(fā)展

2015年開始，再生資源回收利用領(lǐng)域開始嘗試PPP模式。PPP模式有利于創(chuàng)新再生資源回收行業(yè)公共服務(wù)供給機(jī)制，拓寬投融資渠道，充分調(diào)動社會資本參與再生資源回收利用項(xiàng)目建設(shè)的積極性，提高再生資源回收、處理等過程公共服務(wù)水平，在一定程度完善了財(cái)政補(bǔ)貼機(jī)制，提升企業(yè)運(yùn)作效率。

實(shí)現(xiàn)廢棄物最大利用的前提便是垃圾分類，在北京、杭州等地，垃圾分類試點(diǎn)已經(jīng)推行了幾年，卻未見明顯成效，“垃圾圍城”問題亟待解決。2016年6月，國家發(fā)改委、住建部聯(lián)合發(fā)布了《垃圾強(qiáng)制分類制度方案》，提出到2020年，重點(diǎn)城市生活垃圾得到有效分類，實(shí)施生活垃圾強(qiáng)制分類的重點(diǎn)城市，生活垃圾分類收集覆蓋率達(dá)到90%以上，回收利用率達(dá)35%以上。

2017年1月，工業(yè)和信息化部、商務(wù)部、科技部三部委《關(guān)于加快推進(jìn)再生資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，推動再生資源綠色化、協(xié)同化、高值化、專業(yè)化、集群化發(fā)展，到2020年建成再生資源產(chǎn)業(yè)體系，建立標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，培育一批具有市場競爭力的示范企業(yè)。

2017年7月，《禁止洋垃圾入境推進(jìn)固體廢棄物進(jìn)口管理制度改革實(shí)施方案》要求，2019年底前逐步停止進(jìn)口國內(nèi)資源可以替代的固體廢棄物，完善進(jìn)口固體廢棄物管理制度，加強(qiáng)回收利用管理，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)。我國全面推出禁止洋垃圾入境，未來進(jìn)口源收緊 ,相關(guān)企業(yè)將更加注重國內(nèi)采購渠道的建立 ,將促使國內(nèi)廢料需求進(jìn)一步提高。

行業(yè)有望切入快車道

從再生資源品類劃分，主要有廢鋼鐵、廢有色金屬、廢塑料、廢輪胎、廢紙、廢棄電器電子產(chǎn)品（電廢）、報(bào)廢汽車、報(bào)廢船舶、廢玻璃、廢電池十大類。從產(chǎn)業(yè)鏈上下游來說，主要包括回收與利用兩個(gè)部分。其中，回收部分主要包括了廢舊物資物流上的收集運(yùn)輸集散等，利用部分包括回收之后再制造再循環(huán)的加工生產(chǎn)以及深加工階段。

目前來看，我國再生資源回收利用主要品種回收率基本低于60%，與發(fā)達(dá)國家80%以上的回收率相比仍存在較大差距，再生資源產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值提升空間較大。2017年再生資源回收量實(shí)現(xiàn)2.82億噸，同比增長10.16%，回收總值達(dá)到7551億元，同比增長27.91%，主要原因是國際期貨市場鋼鐵、有色金屬等原料價(jià)格持續(xù)上升，疊加供給側(cè)改革和去產(chǎn)能等政策推動，再生資源回收實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。隨著再生資源回收增長緩慢趨勢的持續(xù)改善，行業(yè)將逐步走出效益低迷態(tài)勢。預(yù)測后十三五時(shí)期，再生資源回收體系制度將逐步完善，市場化程度也將逐步提高，行業(yè)有望延續(xù)景氣度。

目前我國正處于廢棄物產(chǎn)生量的高增長期，工業(yè)經(jīng)濟(jì)騰飛10年，大量產(chǎn)品成為現(xiàn)在的廢棄物；電廢量未來5年年均復(fù)合增長率達(dá)20%；2016年起，我國進(jìn)入汽車報(bào)廢高峰期。2017年5月份發(fā)布的《循環(huán)發(fā)展引領(lǐng)行動》提出，到2020年，再生資源整體循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值要達(dá)到3萬億左右的目標(biāo)，年均復(fù)合增長率約10.7%。

潛在的投資機(jī)會

關(guān)于投資機(jī)會，具體到品類方面，可關(guān)注電廢和報(bào)廢汽車兩大類，個(gè)股可關(guān)注啟迪桑德等。

電廢是全球數(shù)量增長最快的固體廢棄物，而廢舊家電又是電廢中最大的板塊，據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球每年產(chǎn)生的電子廢棄物高達(dá)4000萬噸以上，因此電廢又被稱為“城市礦山”。 2015年11月，財(cái)政部等四部委聯(lián)合發(fā)布《新版廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)》，此次調(diào)整中，占總報(bào)廢量比重較大的電視機(jī)補(bǔ)貼價(jià)格由85元降至60元，空調(diào)補(bǔ)貼由35元提升至130元。2015年2月，《廢棄電器電子產(chǎn)品處理目錄（2014年版）》發(fā)布，在原有五種產(chǎn)品基礎(chǔ)上增加吸油煙機(jī)、電熱水器、打印機(jī)、手機(jī)等至14種產(chǎn)品，新版目錄促進(jìn)了市場逐步擴(kuò)容，廢電視機(jī)一家獨(dú)大的情況逐漸走向多元化，而按照空調(diào)等一般家用電器8-10年的使用周期，2018年起我國迎來電器電子產(chǎn)品報(bào)廢高峰期，行業(yè)增速有望改善。

我國汽車保有量逐年增加，2017年達(dá)到2.17億輛，增長率基本維持在12%-13%之間。新修訂的《報(bào)廢汽車回收管理辦法》允許拆解回用件進(jìn)入市場流通，鼓勵“五大總成”交給有資質(zhì)的再制造企業(yè)進(jìn)行再制造。這有助于通過再制造循環(huán)使用，提升行業(yè)毛利率水平，進(jìn)而促進(jìn)廢汽車回收率的良性改善。未來，隨著政策的逐步完善以及行業(yè)模式的不斷創(chuàng)新，廢汽車行業(yè)有望迎來機(jī)遇期。

A股從事再生資源相關(guān)行業(yè)的上市公司有啟迪桑迪、格林美、中再資環(huán)、華宏科技等。上述公司的再生資源業(yè)務(wù)中，中再資環(huán)主營業(yè)務(wù)為廢棄電器電子產(chǎn)品回收與拆解處理，今年三季報(bào)顯示，公司營收及凈利潤分別增長14.39%、39%，有放緩的趨勢；華宏科技主營業(yè)務(wù)為再生資源加工設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)金屬再生資源加工設(shè)備領(lǐng)域的主要企業(yè)之一，再生資源板塊業(yè)務(wù)占比超過70%，公司業(yè)績不錯(cuò)，今年前三季度營收已超去年全年，而凈利潤與去年全年幾乎持平，遺憾的是凈利潤現(xiàn)金含量僅有10.50%，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流也出現(xiàn)了91.66%的下滑；格林美的廢棄資源綜合利用業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)的比例達(dá)到42.46%，該部分業(yè)務(wù)毛利率16.20%，其中的電子廢棄物與報(bào)廢汽車拆解業(yè)務(wù)占到主營業(yè)務(wù)收入的10%多一點(diǎn)，毛利率10.28%；啟迪桑德再生資源業(yè)務(wù)板塊占比為18.72%，毛利率達(dá)到28.91%。

相對來說，啟迪桑德值得更多關(guān)注。自2011年起，公司經(jīng)歷多次并購，布局再生資源回收與利用領(lǐng)域，業(yè)務(wù)涉及電子廢棄物處置、報(bào)廢汽車拆解及再制造等。截至2017年底，公司電子廢棄物年資質(zhì)拆解能力2959萬臺，位居行業(yè)第一。

表：再生資源可關(guān)注標(biāo)的一覽