對(duì)于央行定向降準(zhǔn)的舉措，實(shí)際上對(duì)A股市場(chǎng)的影響還是偏向于中性，

而A股市場(chǎng)的走勢(shì)，從很大程度上還是要看新興市場(chǎng)的整體環(huán)境表現(xiàn)。

國(guó)慶長(zhǎng)假期間，A股市場(chǎng)的消息面多空參半，但在長(zhǎng)假最后一天時(shí)間，卻公布了央行降準(zhǔn)的消息，這一消息的出爐，顯得有一些意外。

據(jù)了解，央行于10月7日發(fā)布公告稱，決定從今年10月15日起下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，且對(duì)當(dāng)日到期的中期借貸便利不再續(xù)做。

對(duì)于此次央行降準(zhǔn)的動(dòng)作，確實(shí)具有一定的超預(yù)期性，但是這似乎未能扭轉(zhuǎn)股票市場(chǎng)的弱勢(shì)表現(xiàn)，而節(jié)后首個(gè)交易日，A股市場(chǎng)更是出現(xiàn)了逾百點(diǎn)的跌幅，這恰恰也是A股市場(chǎng)弱勢(shì)表現(xiàn)的真實(shí)寫照。

準(zhǔn)釋放資金7500億元

10月7日，央行宣布，自2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。降準(zhǔn)所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利（MLF），這部分MLF當(dāng)日不再續(xù)做。除去此部分，降準(zhǔn)還可再釋放增量資金約7500億元。

其實(shí)，今年央行已有三次定向降準(zhǔn)，已向市場(chǎng)注入近2萬億元資金，加上近5000億元的棚改資金和上半年的M2增量93410億元，相當(dāng)于11.841萬億元，已經(jīng)接近2015年全年M2增量16.39萬億元和2017年全年增量12.63萬億元。

對(duì)于此次降準(zhǔn)的原因，央行表示，此次降準(zhǔn)是為了進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)支持力度。

那么，此次降準(zhǔn)是否意味著貨幣政策取向發(fā)生改變？

央行表示，此次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，銀行體系流動(dòng)性總量基本穩(wěn)定，銀根是穩(wěn)健中性的，貨幣政策取向沒有改變。降準(zhǔn)釋放的部分資金用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下資金則與10月中下旬的稅期形成對(duì)沖，因此，在優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的同時(shí)，銀行體系流動(dòng)性的總量基本沒有變化。

央行還強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

這個(gè)時(shí)候降準(zhǔn)的意義非同一般

站在當(dāng)前的全球市場(chǎng)環(huán)境分析，確實(shí)具有一定的復(fù)雜性。雖然談不上金融危機(jī)的狀態(tài)，但在美債收益率創(chuàng)出新高、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息以及高油價(jià)引發(fā)的通脹壓力抬升的背景下，卻進(jìn)一步加劇了全球市場(chǎng)尤其是新興市場(chǎng)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于新興市場(chǎng)而言，今年也是非常困難的一年

從美聯(lián)儲(chǔ)接連加息，到我們鄰近的香港市場(chǎng)步入加息通道等，這些現(xiàn)象的背后，實(shí)際上本應(yīng)倒逼著國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境的轉(zhuǎn)變，而長(zhǎng)期依存的貨幣寬松環(huán)境本來會(huì)受到較大的沖擊。但是出乎預(yù)期的是，今年以來，央行已經(jīng)采取了多次降準(zhǔn)舉措，而在全球多個(gè)主要地區(qū)開啟加息步伐的背后，中國(guó)央行卻采取了降準(zhǔn)的動(dòng)作，且降準(zhǔn)的力度并不小，這本身具有一定的特殊影響意義。

對(duì)于此次央行的意外降準(zhǔn)，主要反映出幾個(gè)問題。

首先，在全球市場(chǎng)跟風(fēng)加息的背景環(huán)境下，中國(guó)央行卻采取了接連降準(zhǔn)的動(dòng)作，實(shí)際上也從一定程度上展現(xiàn)出央行貨幣政策的獨(dú)立性，而且體現(xiàn)出央行的貨幣政策不容易受到全球利率環(huán)境的波動(dòng)影響。但是比較關(guān)鍵的問題，則是在全球開啟加息通道的背景下，央行的接連降準(zhǔn)動(dòng)作，其貨幣政策獨(dú)立性是否可以延續(xù)下去，卻成了一個(gè)未知數(shù)，而股票市場(chǎng)節(jié)后開盤后的走勢(shì)也恰恰反映出市場(chǎng)投資者的擔(dān)憂情緒。

其次，此次央行降準(zhǔn)，依舊強(qiáng)化了定向調(diào)控的策略，本意還是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并緩解市場(chǎng)的資金面壓力以及降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本，以達(dá)到優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)的目的。從這一直接影響來看，實(shí)際上還是在于提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并非真正意義上的貨幣轉(zhuǎn)向，而這也并非真正意義上的貨幣寬松模式，但在實(shí)際情況下，仍然不排除部分流動(dòng)性通過直接或間接的方式流向股市或房地產(chǎn)等投資渠道。

最后，則是希望通過定向降準(zhǔn)，釋放出一定的流動(dòng)性，并保障金融市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定性。很顯然，金融穩(wěn)定性在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，確實(shí)具有非常重要的影響意義。與此同時(shí)，這也迎合了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“防風(fēng)險(xiǎn)，守底線”的政策底線原則。

從總體上分析，通過此次央行定向降準(zhǔn)的政策，一方面體現(xiàn)出央行貨幣政策的獨(dú)立性，另一方面則反映出當(dāng)前維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定性、緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金面壓力的迫切需求。不過，在全球市場(chǎng)開啟加息周期的趨勢(shì)下，對(duì)于央行的貨幣政策還是會(huì)構(gòu)成或多或少的影響，而對(duì)于央行定向降準(zhǔn)的影響效果，可能已經(jīng)不像以往那樣產(chǎn)生如此明顯的效果作用了。

此舉對(duì)A股市場(chǎng)影響幾何

很遺憾的是，本以為央行釋放流動(dòng)性，會(huì)為股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來或多或少的流動(dòng)性補(bǔ)充。但是從股票市場(chǎng)的節(jié)后表現(xiàn)來看，并未展現(xiàn)出較好的反彈預(yù)期，反而還在外圍市場(chǎng)環(huán)境趨弱的背景下，走出了快速下行的走勢(shì)，而節(jié)后首個(gè)交易日，A股市場(chǎng)更是出現(xiàn)了逾百點(diǎn)的跌幅，這也是繼今年6月19日之后的又一根逾百點(diǎn)的長(zhǎng)陰線走勢(shì)。

至于房地產(chǎn)市場(chǎng)，雖然歷年來央行放水與房?jī)r(jià)走勢(shì)的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，但從近年來的定向降準(zhǔn)影響來看，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的撬動(dòng)影響反而比較趨弱。究其原因，一方面在于房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控基調(diào)保持不變，而在短時(shí)間內(nèi)要想全面放松房地產(chǎn)市場(chǎng)的可能性并不高；另一方面則在于房住不炒的定調(diào)不會(huì)發(fā)生改變，而央行定向降準(zhǔn)還是意在提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而并非提升股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)。由此一來，實(shí)際上對(duì)于央行的定向降準(zhǔn)，資金的流向反而更具針對(duì)性，通過直接或間接流向股市或房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金規(guī)模反而明顯受限。

由此一來，對(duì)于央行定向降準(zhǔn)的舉措，實(shí)際上對(duì)A股市場(chǎng)的影響還是偏向于中性，而A股市場(chǎng)的走勢(shì)，從很大程度上還是要看新興市場(chǎng)的整體環(huán)境表現(xiàn)。

從新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣的持續(xù)貶值，再到鄰近香港市場(chǎng)步入加息通道，對(duì)于A股市場(chǎng)而言，外部環(huán)境壓力還是不小，而新興市場(chǎng)資本外逃對(duì)A股市場(chǎng)的負(fù)面影響還是會(huì)存在的。至于A股市場(chǎng)的內(nèi)部環(huán)境，同樣并不支持股票市場(chǎng)的大幅走強(qiáng)，即使當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值水平偏低，但與我們鄰近的港股市場(chǎng)，其估值水平則更顯優(yōu)勢(shì)。從某種角度思考，在港股市場(chǎng)估值水平進(jìn)一步壓低的背景下，實(shí)際上也拖低了A股市場(chǎng)的平均估值水平，而A股市場(chǎng)的走勢(shì)，或多或少還是需要參考一下港股市場(chǎng)的表現(xiàn)，而現(xiàn)階段內(nèi)港股市場(chǎng)也似乎成了新興市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)代表。

由此可見，即使央行宣布降準(zhǔn)，且降準(zhǔn)力度不小，但對(duì)于A股市場(chǎng)的走勢(shì)并不宜抱有太大的期待。至于當(dāng)前的A股市場(chǎng)，更可能延續(xù)筑底震蕩的走勢(shì)，并不斷鞏固股票市場(chǎng)的底部基礎(chǔ)，可能會(huì)以時(shí)間換空間的形式來完成這一比較漫長(zhǎng)的調(diào)整過程。不過，從調(diào)整周期來看，本輪熊市行情始于2015年6月，但縱觀A股市場(chǎng)歷年來的熊市調(diào)整時(shí)間，平均調(diào)整周期在4年左右，而如今股市調(diào)整時(shí)間只有三年四個(gè)月的時(shí)間，調(diào)整充分性還不夠優(yōu)勢(shì)，而在未來的時(shí)間內(nèi)，A股市場(chǎng)的筑底過程仍顯復(fù)雜與艱辛，投資者仍需保持一定的謹(jǐn)慎性。（特別提示：以上分析僅供參考，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）