李雷鳴,葛敬光,2

(1.中國石油大學(xué)(華東) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，山東 青島 266580;2.青島農(nóng)業(yè)大學(xué) 人文學(xué)院，山東 青島 266109)

一、引 言

在經(jīng)濟(jì)全球化的世界里，各國之間的依賴程度越來越高，2008年美國金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。這樣，從理論上闡明在開放經(jīng)濟(jì)情景下我國經(jīng)濟(jì)波動的關(guān)鍵源頭具有重要意義。本文試圖從開放經(jīng)濟(jì)下國際貿(mào)易沖擊和國際金融沖擊的角度對我國經(jīng)濟(jì)波動進(jìn)行解釋和分析，從而厘清開放經(jīng)濟(jì)下外部不確定因素的重要意義。

封閉經(jīng)濟(jì)的真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期(RBC)研究被很自然地推廣到開放經(jīng)濟(jì)[1]，開放經(jīng)濟(jì)條件下的RBC研究可以實(shí)現(xiàn)很多研究目標(biāo)，由于貿(mào)易條件和貿(mào)易余額在封閉經(jīng)濟(jì)的RBC模型中是并不存在的兩個變量，因此，需要借助于開放經(jīng)濟(jì)模型對他們的性質(zhì)和含義進(jìn)行解釋。同時，開放經(jīng)濟(jì)RBC模型對一些宏觀經(jīng)濟(jì)變量的解釋能力可能會比封閉模型有進(jìn)一步的改善。具體地講，設(shè)計(jì)開放經(jīng)濟(jì)RBC模型就是在RBC框架下解釋和分析國際經(jīng)濟(jì)波動中的一些重要經(jīng)驗(yàn)事實(shí)[2]。當(dāng)然，研究開放經(jīng)濟(jì)條件下的RBC模型還有其他一些目的。比如，研究經(jīng)濟(jì)周期在各國之間的傳播渠道和他們的動態(tài)特征，這有助于建立更完善的國際貿(mào)易動態(tài)模型[3]。再如，可以融合兩個不同但相關(guān)的領(lǐng)域的研究，比如基于真實(shí)沖擊的經(jīng)濟(jì)周期模型和金融真實(shí)擾動的匯率模型。這有助于我們了解匯率，并為經(jīng)濟(jì)周期模型注入新的含義[4]。近些年來，基于動態(tài)一般均衡的模型得到進(jìn)一步拓展，將多種沖擊引入模型，豐富了模型的解釋力[5-8]。國內(nèi)學(xué)者從開放經(jīng)濟(jì)動態(tài)一般均衡角度進(jìn)行研究的比較少，更多的是沒有直接將開放經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)植入模型，而是利用封閉經(jīng)濟(jì)一般均衡的理論框架展開研究，比如，劉宗明和李春琦(2013，2015)利用動態(tài)一般均衡框架研究了投資、消費(fèi)、交易成本與勞動就業(yè)等中國宏觀經(jīng)濟(jì)的重要問題，得到了一些非常具有啟發(fā)意義的結(jié)論[9-10]。范從來和高潔超(2018)、劉尚希和武靖州(2018)、方福前等(2017)等人從貨幣政策以及宏觀不確定性的角度探討了經(jīng)濟(jì)波動問題，獲得一些新的洞見[11-13]。而從開放經(jīng)濟(jì)角度，特別是一般均衡角度的經(jīng)濟(jì)理論分析并不是很多，更多的是對開放經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系做一些實(shí)證分析，比如潘紅宇(2007)、韓青(2010)實(shí)證檢驗(yàn)了匯率波動與國際貿(mào)易量之間的因果關(guān)系[14-15]。

國內(nèi)外現(xiàn)有研究主要存在兩點(diǎn)不足：(1)目前，國際學(xué)術(shù)界對發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)波動模式和特征有了比較深入的研究，但是對發(fā)展中國家，尤其是中國經(jīng)濟(jì)的波動特征的研究相對不足；(2)國內(nèi)學(xué)術(shù)界對經(jīng)濟(jì)波動的研究主要使用RBC或新凱恩斯主義模型對財(cái)政、貨幣政策等傳統(tǒng)短期波動問題進(jìn)行研究，而這些研究主要是在一個封閉經(jīng)濟(jì)模型中完成的，使得結(jié)論在開放經(jīng)濟(jì)框架的適應(yīng)性和可靠度受到削弱。我們從一個發(fā)展中國家的開放經(jīng)濟(jì)框架入手，對經(jīng)濟(jì)波動問題進(jìn)行研究，因此，本文的研究能夠成為現(xiàn)有文獻(xiàn)的一個有益補(bǔ)充。

本文可能的主要貢獻(xiàn)是采用一個小型開放經(jīng)濟(jì)框架對中國改革開放后經(jīng)濟(jì)波動特征進(jìn)行了理論研究和分析，在模型中引入了兩類國際經(jīng)濟(jì)沖擊，分別是國際貿(mào)易條件沖擊和國際融資利率沖擊。參數(shù)校準(zhǔn)后的數(shù)值模擬顯示，這兩類開放經(jīng)濟(jì)下的國際貿(mào)易和國際金融沖擊對中國經(jīng)濟(jì)波動有很強(qiáng)的解釋力，顯示了開放經(jīng)濟(jì)下外部貿(mào)易和金融沖擊的重要意義。

二、相關(guān)文獻(xiàn)評述

(一) 經(jīng)濟(jì)沖擊與經(jīng)濟(jì)波動

經(jīng)濟(jì)波動是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家長期關(guān)注的研究對象，現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)波動是由外生經(jīng)濟(jì)沖擊造成的，RBC理論認(rèn)為技術(shù)沖擊是主要的經(jīng)濟(jì)波動來源[16]，但不少實(shí)證宏觀經(jīng)濟(jì)文獻(xiàn)卻沒有發(fā)現(xiàn)供給側(cè)的技術(shù)沖擊在經(jīng)濟(jì)波動中有突出貢獻(xiàn)[17]。類似的，新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)也認(rèn)同技術(shù)沖擊并非經(jīng)濟(jì)波動的主要來源，Gali(1999)發(fā)現(xiàn)實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中技術(shù)沖擊所形成的就業(yè)動態(tài)與RBC模型所預(yù)測的并不一致[18]，研究發(fā)現(xiàn)技術(shù)沖擊作為經(jīng)濟(jì)主要波動源的觀點(diǎn)在經(jīng)驗(yàn)上很難獲得支撐。因此，一些學(xué)者嘗試在動態(tài)一般均衡框架中構(gòu)建新凱恩斯主義模型，對原有理論進(jìn)行了拓展[5，7，23-25]。這些文獻(xiàn)都是從發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家出發(fā)構(gòu)建理論模型而展開的分析，其結(jié)構(gòu)不能直接運(yùn)用到中國這樣的發(fā)展中國家，需要針對中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)構(gòu)建理論模型進(jìn)行分析。

國內(nèi)學(xué)者利用RBC模型結(jié)構(gòu)進(jìn)行一些研究，取得了一定的研究結(jié)果。卜永祥和靳炎(2002)構(gòu)建了中國改革開放后的貨幣經(jīng)濟(jì)周期模型，對經(jīng)濟(jì)增長與貨幣指標(biāo)之間的關(guān)系進(jìn)行了研究[19]；陳昆亭等(2004)引入人力資本、公共消費(fèi)等變量對基本RBC模型進(jìn)行拓展，并進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)[20]，并指出中國經(jīng)濟(jì)體制方面與國外顯著差異，對經(jīng)濟(jì)波動的解釋產(chǎn)生了影響。黃賾琳(2005)將政府財(cái)政通過非線性方式引入偏好中，在理論上對財(cái)政政策以及經(jīng)濟(jì)波動的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)進(jìn)行了解釋[21]。上述國內(nèi)文獻(xiàn)，都是基于一個封閉經(jīng)濟(jì)展開的研究，盡管對中國經(jīng)濟(jì)波動做出了一定的解釋，但開放性是中國經(jīng)濟(jì)一個不容忽視的特性，要更加準(zhǔn)確地把握中國經(jīng)濟(jì)波動的特點(diǎn)，需要基于開放經(jīng)濟(jì)模型的研究。

(二) 貿(mào)易條件與經(jīng)濟(jì)波動

為從開放經(jīng)濟(jì)角度對中國經(jīng)濟(jì)波動進(jìn)行研究，本文秉承了Mendoza(1991)、Backus等(1992)、Schmitt-G和Uribe(2003)、Mendicion和Zhang(2018)、Adler等(2018)等人的思想[2,1,22,26-27]，搭建了一個小型開放經(jīng)濟(jì)模型。中國雖然經(jīng)濟(jì)總量不低，但人均水平仍然不高，而且中國經(jīng)濟(jì)在很多關(guān)鍵的國際宏觀變量上都處于價格接受者的地位，小型開放經(jīng)濟(jì)框架對于分析中國經(jīng)濟(jì)比較適合。中國作為一個正處于轉(zhuǎn)軌之中的開放經(jīng)濟(jì)，在很多領(lǐng)域的定價權(quán)和話語權(quán)尚存在很大的躍升空間，比如在國際原油、高科技等方面中國的國際話語權(quán)就相對較低，但是這些作為非常重要的戰(zhàn)略產(chǎn)品，通過供給側(cè)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。而這一供給側(cè)沖擊則是一種比較典型的對生產(chǎn)函數(shù)的技術(shù)沖擊，他會影響生產(chǎn)過程的全要素生產(chǎn)率和供給質(zhì)量，在開放經(jīng)濟(jì)框架內(nèi)，這一沖擊反映了貿(mào)易條件的改變[2]。通過本文的分析，我們認(rèn)為貿(mào)易條件沖擊改變了中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的價格比較優(yōu)勢，從而頻繁地造成國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動。在中國產(chǎn)成品貿(mào)易條件波動構(gòu)成中，高技術(shù)產(chǎn)成品的貿(mào)易條件波動很大(約占總貿(mào)易條件波動的70%)，而資源型產(chǎn)成品和中低技術(shù)產(chǎn)成品的貿(mào)易條件波動不是很大。這種貿(mào)易條件的變化會逐漸傳導(dǎo)到中國整體宏觀經(jīng)濟(jì)波動過程中，并從波動性和持久性兩方面使初次沖擊的影響力被不斷放大。

(三) 國際利率沖擊與經(jīng)濟(jì)波動

作為外生沖擊將國際利率引入，是開放經(jīng)濟(jì)RBC模型的另一個拓展。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，有許多外部因素可以影響國際利率波動，諸如國際貿(mào)易與投資的主要大國受到金融危機(jī)沖擊以及這些國家的經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整等等。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，國際資本流動規(guī)模有時會大大超過國際貿(mào)易額，經(jīng)濟(jì)全球化也促進(jìn)了金融全球化的發(fā)展，這也意味著國際利率沖擊造成的利率差異對匯率變動的影響比過去更為重要。當(dāng)世界其他國家緊縮信貸，國際利率會上升并與國內(nèi)利率形成差異，這會導(dǎo)致資金在國際間的短期流動。資本總是從低利率國家流向高利率國家，一國利率高于國際利率將會吸引國外資本流入，而本國資金流出減少，國際市場上對這種貨幣的需求將增加，該國資本賬戶收支得到改善，貨幣匯率會有相應(yīng)的升值。反之，如果一國利率低于國際利率，則會導(dǎo)致本國資本流出增加，外國資本流入減少，資本賬戶收支趨于惡化，國際市場上對該國貨幣的需求減少，進(jìn)而導(dǎo)致匯率貶值。國際利率對中國經(jīng)濟(jì)而言是外生變量，他的波動會引起國際間利率差異，從而在套利動機(jī)驅(qū)使下引起跨國資本流動，進(jìn)而引起匯率波動，而匯率波動又會進(jìn)一步促進(jìn)國際貿(mào)易的波動。

國際利率波動引起微觀主體的跨期動態(tài)反應(yīng)，利率變動使得初始均衡價格條件發(fā)生改變[1，22]，這會對居民的消費(fèi)儲蓄行為同時產(chǎn)生動態(tài)替代和收入效應(yīng)，最終的消費(fèi)波動取決于兩種力量的對比。如果收入效應(yīng)小于替代效應(yīng)，國際利率上升會引起當(dāng)期消費(fèi)下降，儲蓄增加；如果收入效應(yīng)大于替代效應(yīng)，國際利率上升會引起當(dāng)期消費(fèi)上升，儲蓄下降。國際利率沖擊通過影響微觀主體的跨期替代和平滑行為造成消費(fèi)和產(chǎn)出的波動。實(shí)際上，中國目前處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的時期，價格信號的市場化程度較低，中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境制定基準(zhǔn)利率，貨幣市場利率由市場決定，但大部分利率實(shí)行金融管制，而資本賬戶尚未開放，并在結(jié)售匯基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，國際資本流動受到嚴(yán)格政府管制，匯率在很大程度上成為可操作的外生變量。因此，在中國經(jīng)濟(jì)目前的政策框架內(nèi)，國際利率沖擊對宏觀經(jīng)濟(jì)波動的傳導(dǎo)主要通過兩條渠道：一是直接渠道，即市場機(jī)制渠道，利率主要根據(jù)貨幣、資本和外匯三個市場的一般均衡供求狀況對匯率產(chǎn)生影響，利率對匯率的影響強(qiáng)度取決于三個市場的聯(lián)動性；二是間接渠道，受中國特殊國情的制約，利率與匯率之間的直接傳遞路徑無法完全通過市場機(jī)制建立起來，利率變化對匯率的影響更多的是通過公眾和政府對未來的預(yù)期效應(yīng)、央行公開市場操作的干預(yù)調(diào)控來實(shí)現(xiàn)的。

三、一個開放經(jīng)濟(jì)理論模型

真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期模型產(chǎn)生后，基于對偏好、技術(shù)、稟賦的假設(shè)，新古典模型就將經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)波動較好地統(tǒng)一起來，不僅可以比較準(zhǔn)確地概括描述經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)波動的主要特征,而且模型經(jīng)濟(jì)很容易用來進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析。

資本存量的積累規(guī)律是由如下的方程表述為(1)式：

kt+1=(1-δ)kt+it-φ(kt+1-kt)(0≤δ≤1)

(1)

模型經(jīng)濟(jì)面臨的約束條件是：tbt=yt-ct-it-gt。其中，yt為t期的產(chǎn)出，it為t期的投資，gt代表以一次總付稅的形式融資的政府支出，tbt代表t期的貿(mào)易余額。

對外凈資產(chǎn)的積累規(guī)律如(2)式所示，下一期的對外凈資產(chǎn)存量等于對外凈資產(chǎn)的收益加上貿(mào)易余額和國外對國內(nèi)的凈轉(zhuǎn)移支付。

(2)

收入當(dāng)中扣除了消費(fèi)和政府支出，再加上對外凈資產(chǎn)收益和國外居民對國內(nèi)居民的凈轉(zhuǎn)移支付就構(gòu)成了本國居民的儲蓄，即有(3)式：

(3)

其中st代表本國居民的儲蓄。

經(jīng)濟(jì)沖擊：本文分析的經(jīng)濟(jì)沖擊主要有三類：(1)對生產(chǎn)函數(shù)的沖擊，這一沖擊不僅涵蓋了通常意義上的技術(shù)沖擊，而且包含貿(mào)易條件沖擊；(2)對外部利率的沖擊；(3)對政府支出的沖擊。假設(shè)這些沖擊都服從一階自回歸過程，如下AR(1)過程所示。

nzt=ρznzt-1+(1-ρz)nz+εzt

nRt=ρrnRt-1+(1-ρr)nR+εrt

ngt=ρgngt-1+(1-ρg)ng+εgt

(εz,εr,εg)～N(0,Σ)。

代表性個體的最優(yōu)決策問題實(shí)際上就是在約束條件下最大化偏好的過程，我們將生產(chǎn)函數(shù)和資本積累過程代入預(yù)算約束，然后導(dǎo)出下列Bellman方程：

解以上問題，可得到最優(yōu)條件：

uct[1+ψ(bt+1-b)]=βuct+1(1+rt+1)

四、中國經(jīng)濟(jì)波動的經(jīng)驗(yàn)特征

表1 中國經(jīng)濟(jì)波動的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)

現(xiàn)代真實(shí)商業(yè)周期研究的一個重要目標(biāo)是構(gòu)造合理的模型，使這些模型能夠復(fù)制實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的相關(guān)距特征，并以此作為模型是否成功的一個重要標(biāo)志。因此，在這一部分中，我們首先給出了模型的相關(guān)二階距結(jié)果并與中國開放經(jīng)濟(jì)的實(shí)際數(shù)據(jù)二階距相比較，然后，我們分析了經(jīng)濟(jì)對外生沖擊的波動性分解，這對于把握經(jīng)濟(jì)沖擊的短期和長期影響有重要意義。

首先，需要對中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，在表1中，我們報(bào)告了中國開放經(jīng)濟(jì)后的相關(guān)變量二階距結(jié)果,表中中國經(jīng)濟(jì)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)所用的年度數(shù)據(jù)都是從各年統(tǒng)計(jì)年鑒中查閱得到的，所有統(tǒng)計(jì)指標(biāo)都是對原始數(shù)據(jù)取對數(shù)后經(jīng)過HP濾波處理后獲得數(shù)據(jù)的周期分量后進(jìn)行計(jì)算的。其中的貿(mào)易余額在取對數(shù)時進(jìn)行了近似處理,因?yàn)橘Q(mào)易余額可能為負(fù)數(shù)，無法取自然對數(shù)，因此我們做如下處理，由于ln(tbt/tb)?tbt/tb-1，我們計(jì)算等號右邊的數(shù)據(jù)后再進(jìn)行HP濾波處理。儲蓄是通過國民收入恒等式推出的，我們用投資加政府支出和凈出口然后扣掉稅收后計(jì)算。σxt表示各個變量的標(biāo)準(zhǔn)差，標(biāo)準(zhǔn)差結(jié)果是用百分?jǐn)?shù)表示的，σx/σv表示各個變量的標(biāo)準(zhǔn)差與產(chǎn)出標(biāo)準(zhǔn)差的比，ρxt,xt-1表示各個變量的一階自相關(guān)系數(shù)，ρxt,yt表示各個變量與產(chǎn)出的同期相關(guān)系數(shù)。所有結(jié)果都取小數(shù)點(diǎn)后兩位。

從表1中可以看出一些中國經(jīng)濟(jì)的波動特征：首先，從變動性角度看，產(chǎn)出的波幅不是很大，投資的波幅約為產(chǎn)出波幅的三至四倍，資本存量的波幅較小，和文獻(xiàn)中的其他一些相對發(fā)達(dá)國家的數(shù)值很相似。工資與工資產(chǎn)出比的波動性高于產(chǎn)出和消費(fèi)的波動性，但小于投資和儲蓄的波動性，處于中間水平。儲蓄的波動性要小于投資的波動性，消費(fèi)和產(chǎn)出的波動幅度大致相同，稍微大于產(chǎn)出的波幅，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于投資波幅，這個現(xiàn)象和文獻(xiàn)中的關(guān)于其他國家的數(shù)據(jù)基本相同。貿(mào)易余額的波動幅度較大，反映了開放后的貿(mào)易余額的變動情況比較劇烈。因此從表中可以看出，消費(fèi)、政府支出的波動性和產(chǎn)出差不多，只有資本存量的波動性低于產(chǎn)出，而投資、儲蓄、貿(mào)易余額的波動性都高于產(chǎn)出。其次，從黏滯性角度看，資本存量的一階黏滯性最高，其次是產(chǎn)出與投資，儲蓄的黏滯性最小，產(chǎn)出和投資的黏滯性大體一致，工資和工資產(chǎn)出比的黏滯性處于中間水平，貿(mào)易余額和貿(mào)易產(chǎn)出比都呈現(xiàn)一階負(fù)相關(guān)。最后，從協(xié)變性角度看，投資、資本存量與產(chǎn)出的相關(guān)性最高，這也反映了這兩者對產(chǎn)出的貢獻(xiàn)是比較大的，其次儲蓄、工資與產(chǎn)出的相關(guān)性也較大，貿(mào)易余額與產(chǎn)出的相關(guān)性最弱，這說明，雖然中國實(shí)行改革開放已近40年，但是開放的程度并不很大，經(jīng)濟(jì)對貿(mào)易的依存度也不是非常大。同時，我們可以看出，消費(fèi)、投資、資本以及儲蓄都是順周期的，而貿(mào)易余額和貿(mào)易產(chǎn)出比都呈現(xiàn)反周期行為，但這種反周期性質(zhì)是比較弱的。儲蓄與投資具有較強(qiáng)的相關(guān)性，這一點(diǎn)比較引人注目。

五、模型參數(shù)校準(zhǔn)及經(jīng)濟(jì)模擬

(一) 參數(shù)校準(zhǔn)

完成對中國經(jīng)濟(jì)波動情況的描述后，我們需要對本文構(gòu)建的模型進(jìn)行數(shù)值模擬，首先要對模型的相關(guān)參數(shù)和結(jié)構(gòu)比率予以校準(zhǔn)，使得這些參數(shù)和比率與模型內(nèi)部的結(jié)構(gòu)條件以及中國開放之后的經(jīng)濟(jì)實(shí)證數(shù)據(jù)相適應(yīng)。所有結(jié)果都是用中國經(jīng)濟(jì)1978-2016年的相關(guān)年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)獲得的。首先對模型的結(jié)構(gòu)參數(shù)進(jìn)行校準(zhǔn)，用標(biāo)準(zhǔn)差來表示沖擊的變動性Σ。Σ為對角矩陣，我們做過實(shí)驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)模型結(jié)果對于各種沖擊的相關(guān)性不敏感，在較大的相關(guān)系數(shù)范圍內(nèi)，模型結(jié)果沒有明顯變化，因此才將Σ設(shè)定為對角矩陣，主對角線的元素分別為υz,υr,υg。黏滯性參數(shù)ρz,ρr,ρg。其中，υz作為技術(shù)沖擊和貿(mào)易條件沖擊的體現(xiàn)，通常在RBC的文獻(xiàn)中用索羅剩余的數(shù)據(jù)來計(jì)算得到，但根據(jù)Mendoza(1991)[2]，在考慮了投資調(diào)整成本和貿(mào)易條件沖擊后，用索羅剩余來代表生產(chǎn)力沖擊并不十分恰當(dāng)。因此，我們計(jì)算了產(chǎn)出的波動性和黏滯性，以這組數(shù)值來作為校正參數(shù)，來考察相關(guān)經(jīng)濟(jì)波動特征。

關(guān)于外部利率、政府支出的標(biāo)準(zhǔn)差和黏滯性參數(shù)根據(jù)實(shí)際數(shù)據(jù)計(jì)算得到，特別是外部利率是依據(jù)美國聯(lián)邦利率來計(jì)算的。α代表產(chǎn)出的資本彈性或者視為資本收入占總產(chǎn)出的比重，因?yàn)樵诔?shù)規(guī)模報(bào)酬條件下，產(chǎn)出的資本彈性與勞動彈性的和等于1，也就是說資本收入在總產(chǎn)出中的占比與勞動收入在總產(chǎn)出中占比之和為1。這樣，我們用1減去勞動收入的比重來獲得α的值。α的值國外通用的為1/3左右，中國的數(shù)值可能要稍微大一些，這樣才能合理地說明中國物質(zhì)資本的邊際貢獻(xiàn)要更大一些的事實(shí)。根據(jù)測算，改革開放后城鎮(zhèn)職工工資總額經(jīng)不變價格計(jì)算后與實(shí)際GDP的比值平均大約為0.14，但這一數(shù)值不能準(zhǔn)確地反映勞動收入占總產(chǎn)出的比例，因?yàn)槁┧懔宿r(nóng)業(yè)這一勞動密集型部門。加上農(nóng)業(yè)勞動創(chuàng)造的收入，整個經(jīng)濟(jì)中勞動收入在總收入中的占比大約在0.38。這樣，可以推知資本收入的比重大約為0.62。顯然，這個值要大于發(fā)達(dá)國家的數(shù)值，說明中國在比較長的時期內(nèi)勞動工資的水平還是比較低的，同時也說明了資本對產(chǎn)出的貢獻(xiàn)要更大一些。

外部利率r用美國聯(lián)邦利率來計(jì)算，年折舊率δ用商業(yè)周期文獻(xiàn)中的通用數(shù)值來確定。時間偏好率β需要依據(jù)模型的穩(wěn)態(tài)條件，即他與外部利率的乘積等于1來確定。相對風(fēng)險規(guī)避系數(shù)γ的值不會比1大很多。w是與勞動的跨時替代彈性有關(guān)的一個參數(shù)，根據(jù)文獻(xiàn)中勞動替代彈性的校準(zhǔn)值，然后根據(jù)勞動替代彈性的數(shù)值來推出w的值。從理論上講，資本調(diào)整成本參數(shù)φ的確定要與資本積累的變動性適應(yīng)，這也是資本調(diào)整成本引入的目的之所在，但是本文由于引入了對外資產(chǎn)組合的調(diào)整成本，這樣就有兩種調(diào)整成本約束著資本和資產(chǎn)的積累，經(jīng)過試驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)引入資產(chǎn)組合調(diào)整成本之后，物質(zhì)資本的調(diào)整成本引入使得投資的變動性顯著變小。對外資產(chǎn)組合的調(diào)整成本為ψ，我們將根據(jù)Schmitt-G(2003)[22]來確定ψ的值。

表2 模型參數(shù)校準(zhǔn)

(二) 經(jīng)濟(jì)模擬

表3 模型的模擬結(jié)果

在對相關(guān)參數(shù)進(jìn)行校準(zhǔn)后，我們就可以根據(jù)穩(wěn)態(tài)路徑分析中獲得的結(jié)構(gòu)條件來得到平衡增長路徑上的各個內(nèi)生變量的值，從而為線性化模型的模擬解提供參數(shù)基礎(chǔ)。根據(jù)真實(shí)商業(yè)周期理論的傳統(tǒng)，我們將對模型模擬的相關(guān)二階距結(jié)果以及模型的敏感性進(jìn)行分析和研究，從而觀察模型中構(gòu)造的幾種經(jīng)濟(jì)沖擊是否能夠解釋中國開放經(jīng)濟(jì)波動的大部分，同時還可以得知我們關(guān)心的各個變量對經(jīng)濟(jì)沖擊的反應(yīng)方向以及強(qiáng)度如何。

首先，我們報(bào)告模型模擬的相關(guān)二階距結(jié)果，在表3中列示。從中可以看到，模型經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的二階距和中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際二階距特征在很大程度上是比較相似的，產(chǎn)出、投資、儲蓄、消費(fèi)、工資、貿(mào)易余額等變量與實(shí)際二階距很接近，而資本存量、工資產(chǎn)出比等變量與實(shí)際距有較大差異，同時各個變量與產(chǎn)出的相關(guān)性與實(shí)際經(jīng)濟(jì)相比也有一定差距。但是模型基本復(fù)制了工資的順周期特征和工資產(chǎn)出比的反周期特征，同時貿(mào)易余額也呈現(xiàn)反周期特征，因此模型在一定程度上來講比較成功地復(fù)制了開放后的中國經(jīng)濟(jì)。

同時儲蓄與投資的相關(guān)性和實(shí)際經(jīng)濟(jì)相差不是很大，這說明在一個沒有資本流動障礙的開放模型經(jīng)濟(jì)中仍然可以存在較大的儲蓄投資相關(guān)性，因此這種較大的相關(guān)性并不能自然地和資本流動障礙聯(lián)系起來，也就是說，這種高相關(guān)性并不能成為資本流動障礙的一個明顯特征。這必須要從其他方面找原因，比如資本的母國傾向性等。實(shí)際上，中國開放后儲蓄投資的較大相關(guān)性說明儲蓄轉(zhuǎn)化為國內(nèi)投資的比例較大，這與中國不斷改善的投資環(huán)境有重要關(guān)系。因此，即使有資本的流出，也同時有資本的流入。

(三) 波動性分解

學(xué)界往往對經(jīng)濟(jì)中不同類別的外生沖擊對各個內(nèi)生經(jīng)濟(jì)變量的波動性有多少解釋力更加感興趣。我們能夠通過對理論模型的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)方差進(jìn)行分解獲得答案。由于可以將理性預(yù)期系統(tǒng)表達(dá)成一個狀態(tài)-空間形式，利用狀態(tài)-空間模型進(jìn)行波動性分解便可以得到外生經(jīng)濟(jì)沖擊對各個內(nèi)生變量波動性的具體貢獻(xiàn)。接下來，我們希望對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的波動性進(jìn)行分解，這樣，我們便可以獲悉開放經(jīng)濟(jì)中的因素對經(jīng)濟(jì)波動的貢獻(xiàn)。表4給出了產(chǎn)出的波動性分解，我們可以看出，開放經(jīng)濟(jì)的因素，即國際貿(mào)易條件沖擊和國際融資利率沖擊對產(chǎn)出波動具有絕對解釋力，這反映了中國自改革開放后，開放性經(jīng)濟(jì)因素對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要影響。

表4 產(chǎn)出的波動性分解

(四) 敏感性分析

最后，需要研究一下模型內(nèi)部參數(shù)的變化對主要經(jīng)濟(jì)變量的波動特征會產(chǎn)生多大的影響，這種敏感性分析可以幫助我們認(rèn)識哪些參數(shù)對于模型而言是關(guān)鍵的，而哪些又不是很關(guān)鍵的。在表5中主要列出了外生沖擊參數(shù)大致降低5%時各變量自身二階距的變化狀況，從中可以看到國際貿(mào)易條件沖擊的強(qiáng)度變化對各主要經(jīng)濟(jì)變量的影響都比較顯著，而外部利率沖擊的強(qiáng)度變化對投資、儲蓄和貿(mào)易余額的影響比較顯著，而對其他變量幾乎沒有什么影響。政府支出沖擊強(qiáng)度變化對各變量波動變化幾乎沒有影響。因此，國際貿(mào)易條件沖擊和國際融資利率沖擊對于中國經(jīng)濟(jì)波動具有較強(qiáng)的解釋力，而政府支出沖擊對于中國經(jīng)濟(jì)的解釋力相對比較弱。

表5 敏感性分析

六、結(jié)論與政策建議

本文通過一個小型開放經(jīng)濟(jì)框架，對中國改革開放后的經(jīng)濟(jì)波動進(jìn)行了研究，得到了一些有意義的結(jié)論。本文模型對經(jīng)濟(jì)波動的模擬結(jié)果基本能夠匹配開放后中國經(jīng)濟(jì)的波動特點(diǎn)，國際貿(mào)易條件沖擊對中國開放經(jīng)濟(jì)后的波動特征有較高的解釋力，國際融資利率沖擊的解釋力次之，而政府支出沖擊基本不能作為中國開放經(jīng)濟(jì)波動的主要來源。中國政府需要通過改善貿(mào)易條件，改善國際資產(chǎn)投資方向以及國際融資條件為本國企業(yè)塑造一個良好的外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，使得中國經(jīng)濟(jì)能夠在一個全球化的結(jié)構(gòu)下健康平穩(wěn)發(fā)展。

在一個全球性開放經(jīng)濟(jì)中，貿(mào)易條件的沖擊顯著影響著我國宏觀經(jīng)濟(jì)波動，為了減弱這種沖擊的不良影響，中國經(jīng)濟(jì)需要在如下幾個方面進(jìn)行適當(dāng)布局，從而在最大程度上對貿(mào)易條件沖擊效應(yīng)進(jìn)行緩沖。首先，應(yīng)該加強(qiáng)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)升級改造，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，提高中低技術(shù)產(chǎn)品的附加值和技術(shù)含量。中國作為制造業(yè)傳統(tǒng)大國，長期處于國際產(chǎn)業(yè)鏈末端，產(chǎn)品附加值低，具有一種全球范圍內(nèi)的路徑依賴和產(chǎn)業(yè)剛性。如果長期如此發(fā)展下去，發(fā)達(dá)國家通過這種途徑的資源攫取會長期持續(xù)下去，中國也將長期處于產(chǎn)業(yè)鏈低端。大量低端技術(shù)產(chǎn)品出口一方面會產(chǎn)生國際貿(mào)易摩擦，另外也容易被其他一些國家替代。中國隨著傳統(tǒng)低成本優(yōu)勢難以為繼，很多低端制造業(yè)正在逐漸向逐漸呈現(xiàn)優(yōu)勢的東南亞國家轉(zhuǎn)移，這其實(shí)就是貿(mào)易條件沖擊帶來的宏觀影響在中觀產(chǎn)業(yè)層面的一種反映。隨著國際貿(mào)易依存度的提高，貿(mào)易條件的變化對我國經(jīng)濟(jì)波動的影響也會更加敏感和劇烈。其次，企業(yè)要加強(qiáng)自身技術(shù)創(chuàng)新能力，除了需要在短期內(nèi)難以突破的技術(shù)領(lǐng)域加強(qiáng)引進(jìn)和消化吸收外，加強(qiáng)本土企業(yè)的自主技術(shù)創(chuàng)新能力在長期來看是必須的發(fā)展要求，這有利于長期內(nèi)擺脫或減少對國外中高端技術(shù)產(chǎn)品的依賴強(qiáng)度。如果在關(guān)鍵領(lǐng)域總是依賴技術(shù)引進(jìn)，那么在未來的國際產(chǎn)業(yè)競爭中長期處于低水平劣勢，類似近期中美貿(mào)易戰(zhàn)中芯片悲劇的橋段也會不斷上演，這就是技術(shù)沖擊和貿(mào)易條件沖擊外生性給中國經(jīng)濟(jì)帶來的被動。最后，我們要積極拓展多元化市場，防止對個別市場貿(mào)易依存度過高導(dǎo)致的不良后果。這些年來，中國在降低出口市場集中度，減少出口風(fēng)險等方面取得了一定成效，但我國對傳統(tǒng)市場和國家的貿(mào)易依賴程度仍然非常高，特別是對美國、日本和歐盟等國家的貿(mào)易額占到我國總貿(mào)易額的一半以上。美國政府依據(jù)所謂301條款發(fā)起對中國的貿(mào)易制裁在很大程度上跟中國對美國的貿(mào)易份額有關(guān)，貿(mào)易戰(zhàn)最終的結(jié)果將與此有重大關(guān)聯(lián)。這意味著中國政府必須加強(qiáng)新市場的開拓，目前“一帶一路”倡議的發(fā)起和深入也在積極拓展我國的貿(mào)易目標(biāo)市場，多元化的市場策略將減弱貿(mào)易條件的掣肘，使中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性增強(qiáng)。

為了應(yīng)對國際利率波動對宏觀經(jīng)濟(jì)造成的不良影響，建議中國政府在加強(qiáng)市場化疏導(dǎo)和運(yùn)作的同時，進(jìn)一步加強(qiáng)對金融市場的監(jiān)管。市場利率機(jī)制和匯率機(jī)制相互協(xié)調(diào)，是構(gòu)建有效宏觀調(diào)控機(jī)制的重要條件。建議中央銀行利用匯率、利率等多種調(diào)控辦法，通過貨幣市場和外匯市場，維護(hù)經(jīng)濟(jì)和金融市場的穩(wěn)定和安全。盡管人民幣匯率的波動壓力不能通過利率機(jī)制得以徹底化解，但市場機(jī)制所能發(fā)揮出的“內(nèi)在穩(wěn)定器”效應(yīng)，可以緩解國際利率沖擊帶來的匯率壓力。貨幣當(dāng)局應(yīng)隨著開放程度的提高，逐漸放寬利率管制，實(shí)現(xiàn)利率的市場自主調(diào)控，以此緩解匯率壓力。為提高貨幣政策的調(diào)控效率，貨幣當(dāng)局在實(shí)際利率提高時，應(yīng)相應(yīng)擴(kuò)大匯率的波動范圍。同時，應(yīng)維持對跨境國際資本流動的必要限制，以穩(wěn)定貨幣政策的調(diào)控能力。同時，在目前中國的宏觀金融體制下，過早放開資本管制并非好事，如果放開利率和資本管制，則必須加強(qiáng)對銀行資本充足率和資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行充分的審慎監(jiān)管才能有效抑制銀行道德風(fēng)險。

作為一個正在開放中的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)，中國如何在金融全球化的過程中行穩(wěn)致遠(yuǎn)是一個嚴(yán)肅且重大的科學(xué)問題，貿(mào)易條件沖擊的影響提示我們應(yīng)該加強(qiáng)貿(mào)易伙伴主體的多元化，通過主體多元化分散貿(mào)易風(fēng)險，通過加強(qiáng)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)的升級改造和技術(shù)創(chuàng)新，推動中國從國際產(chǎn)業(yè)鏈低端向中高端逐步躍升。目前，中國政府大力推行的“一帶一路”倡議和“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)”戰(zhàn)略正是在沿著這一正確的道路前進(jìn)，著眼于未來，夯實(shí)中國經(jīng)濟(jì)未來的穩(wěn)定發(fā)展路徑。同時，金融開放和國際利率沖擊對中國宏觀經(jīng)濟(jì)波動也有著顯著的影響，中國在積極推進(jìn)資本、外匯、利率三個市場向著市場化建設(shè)目標(biāo)邁進(jìn)的同時，宏觀金融監(jiān)管的步伐也在緊跟向前，使得中國宏觀金融格局在一個穩(wěn)健的監(jiān)管框架內(nèi)向著市場化的長遠(yuǎn)目標(biāo)健康發(fā)展。