李國(guó)強(qiáng)

年關(guān)將至，一年一度的年報(bào)時(shí)間點(diǎn)也即將來(lái)臨，又有不少上市公司快挺不過(guò)去了。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年三季報(bào)中，凈利潤(rùn)虧損的上市公司多達(dá)363家，超過(guò)總數(shù)的十分之一，考慮到四季度經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的情況，三季報(bào)凈利潤(rùn)在1000萬(wàn)元以下的公司都比較危險(xiǎn)，其數(shù)量接近500家。

里面不乏已經(jīng)被打上ST標(biāo)簽的公司，按照證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，連續(xù)三年虧損的上市公司要暫停上市。2016年和2017年連續(xù)虧損，2018年三季報(bào)依舊虧損的公司有23家，這些公司如果年底前無(wú)法改善業(yè)績(jī)，就要面臨暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)。

為了面子上好看一點(diǎn)，掙扎在盈虧線下的公司，八仙過(guò)海各顯神通。在經(jīng)營(yíng)情況得不到根本性改變的情況下，上市公司一般采用以下幾種方式來(lái)“扭虧為盈”：一是依賴政府補(bǔ)助，一些虧損不太嚴(yán)重或者規(guī)模比較小的上市公司，會(huì)通過(guò)政府補(bǔ)助來(lái)彌補(bǔ)虧損;二是投資收益，和正常的通過(guò)合資公司獲取投資收益不同，不少上市公司早早投資了各種資管計(jì)劃，在公司虧損的時(shí)候能以超過(guò)數(shù)倍甚至數(shù)十倍的投資收益來(lái)彌補(bǔ)虧損;三是出售子公司，這部分收益也會(huì)在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)在投資收益;四是賣房;五是賣股票。

2014年，財(cái)政部下發(fā)投資性房地產(chǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，用于出售的房地產(chǎn)不再列入固定資產(chǎn)，而是單列在投資性房地產(chǎn)。所以，賣房賣股票，就成了不少上市公司年末“續(xù)命”的大招，且屢屢成功。

美凱龍的投資性房地產(chǎn)

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至9月份，A股上市公司中，賬面上投資性房地產(chǎn)余額不為零的接近1700家，差不多占全部上市公司總數(shù)的一半左右，總額高達(dá)1.098萬(wàn)億元以上。其中，高額投資性房地產(chǎn)的公司大多是中國(guó)建筑（601668.SH）這樣的地產(chǎn)公司或者陸家嘴（600663.SH）這樣的房租大戶，但是金額最多的卻是美凱龍（601828.SH），賬面上高達(dá)777億元投資性房地產(chǎn)。

美凱龍是眾所周知的家居行業(yè)龍頭，旗下連鎖店幾乎遍布每一個(gè)城市。但是公司一年的利潤(rùn)里，有超過(guò)三分之一來(lái)自房產(chǎn)增值。

而這些利潤(rùn)，主要來(lái)自美凱龍巧妙的核算方式。

根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，投資性房地產(chǎn)指的是為賺取租金或資本增值，或兩者兼有而持有的房地產(chǎn)。投資性房地產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理方式和普通辦公經(jīng)營(yíng)用的房地產(chǎn)有非常大的不同，一是不需要計(jì)提折舊，二是價(jià)值可以隨行就市，超出賬面數(shù)的部分計(jì)入公允價(jià)值變動(dòng)損益。

所以，如此高額的資產(chǎn)不提折舊，這就“節(jié)約”了很大一塊費(fèi)用，然后再隨著房產(chǎn)增值而產(chǎn)生更多的利潤(rùn)。

但美凱龍的房產(chǎn)真的都是用來(lái)投資的？按照字面定義，確實(shí)可以這么算，但是給投資者帶來(lái)了巨大的干擾。

以2017年的年報(bào)數(shù)據(jù)為例，公司年初投資性房地產(chǎn)669億元，到了年底達(dá)到了708億元，除了新建房產(chǎn)外，僅僅因?yàn)榉績(jī)r(jià)上漲導(dǎo)致升值并增加利潤(rùn)就達(dá)19.96億元。自從執(zhí)行投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則以來(lái)，美凱龍累計(jì)（2018年以三季報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)）借助此財(cái)技增加了104億元利潤(rùn)。

評(píng)估一下就增加利潤(rùn)了，還有這么好的事？

從美凱龍的核心業(yè)務(wù)來(lái)看，這種處理方式雖然不違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，但是有瑕疵，畢竟公司是一家做家居的而不是搞出租的。

賣房自救，快速保命

如果說(shuō)美凱龍是通過(guò)投資性房地產(chǎn)項(xiàng)目借華麗的財(cái)技來(lái)讓財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)變得更好看的話，那么，三變科技（002112.SZ）的投資性房地產(chǎn)就是為了續(xù)命。

2016年以來(lái)，公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均斷崖式下跌，2017年虧損1.25億元，從2018年三季報(bào)來(lái)看，公司的業(yè)績(jī)并無(wú)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，虧損4492萬(wàn)元。如果四季度不能改善，公司就面臨連續(xù)兩年虧損被特別處理的風(fēng)險(xiǎn)。為此，公司發(fā)布公告，忍痛賣掉一部分員工宿舍和辦公樓，共計(jì)9處房產(chǎn)，賬面凈值1296萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)格4525萬(wàn)元。

結(jié)合公司三季報(bào)的凈利潤(rùn)數(shù)看，這批房產(chǎn)出售后，公司將扭虧為盈，又可以續(xù)命一年。

無(wú)獨(dú)有偶，深華發(fā)A（000020.SZ）在11月發(fā)布了出售房產(chǎn)的公告，這些房產(chǎn)也都是員工宿舍。

公司作為深市最早的上市公司，曾經(jīng)有著輝煌的歷史。然而，公司近年來(lái)業(yè)績(jī)比較差，營(yíng)收僅有6億元左右，而凈利潤(rùn)更是掙扎在盈虧平衡點(diǎn)。6年來(lái)（2018年以三季報(bào)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)）累計(jì)盈利僅有460萬(wàn)元。

2018年三季報(bào)披露，凈利潤(rùn)不到50萬(wàn)元，不難判斷，公司四季度經(jīng)營(yíng)情況也沒(méi)有什么根本好轉(zhuǎn)，不得不靠賣房維持利潤(rùn)。據(jù)公司披露，本次待出售的18間宿舍若全部售出，預(yù)計(jì)增加凈利潤(rùn)950萬(wàn)元左右。

與之情況相似的“難兄難弟”還包括浙江世寶（002703.SZ）、中迪投資（000609.SZ）以及存在退市風(fēng)險(xiǎn)的ST新梅（600732.SH）、*ST椰島（600238.SH）也發(fā)布了房產(chǎn)或地產(chǎn)處置公告，這些公司賣房產(chǎn)的目的和三變科技基本相似，前三季度虧損，賣房都是為了實(shí)現(xiàn)2018年度盈利。

持股定盈虧

在“不務(wù)正業(yè)”的上市公司中，還有一部分炒股大軍，但2018年的股市并不樂(lè)觀，導(dǎo)致這些炒股的公司因?yàn)楣善北┑浇笠?jiàn)肘。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年前三季度炒股賠錢的有495家（剔除金融企業(yè)）。其中，上海萊士（002252.SZ）、美的集團(tuán)（000333.SZ）、綠地控股（600606.SH）、中興通訊（000063.SZ）和領(lǐng)益智造（002600.SZ）領(lǐng)銜虧損前五。

這里面有一家公司的操作格外亮眼，它就是上海萊士。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是從事高毛利的血液制品，營(yíng)收近年來(lái)一直穩(wěn)定增加。但公司高層對(duì)略為緩慢的增速并不滿意，2015年起開(kāi)始進(jìn)行激進(jìn)投資，試圖博取更大的收益。

2015年1月，公司通過(guò)大宗交易的方式進(jìn)行股票投資，以4.96億元購(gòu)入萬(wàn)豐奧威（002085.SZ）。當(dāng)年實(shí)現(xiàn)股票收益8.65億元，一度被譽(yù)為股神。到了2017年，公司的股票投資虧了1.78億元。2018年三季報(bào)顯示，公司的股票投資血虧8.96億元，把歷年來(lái)賺的都賠回去了。

如果上海萊士管理層能夠?qū)Ｗ⒅鳂I(yè)，不急于求成，在門檻極高的血液制品領(lǐng)域，發(fā)展前景其實(shí)還是很樂(lè)觀的。

再看兩面針（600249.SH），連續(xù)12年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，保持盈利的秘訣在于不斷賣掉公司持有的中信證券（600030.SH）等幾家公司的股票。早年公司曾是中信證券的十大股東之一，如今已經(jīng)賣的差不多了。2018年7月，公司發(fā)布公告，準(zhǔn)備出售不超過(guò)1200萬(wàn)股中信證券的股票。2018年三季報(bào)顯示，公司虧損720萬(wàn)元，出售股票后，公司的凈利潤(rùn)又可以如愿盈利。

不過(guò)，從公司半年報(bào)來(lái)看，持有中信證券的股票數(shù)已經(jīng)降到1512萬(wàn)股，留給兩面針盈余管理的空間并不多了。當(dāng)中信證券的股票賣完了，公司再如何維持利潤(rùn)？

被徐悲鴻挽救的電廣傳媒

2018年4月，電廣傳媒（000917.SZ）發(fā)布了2017年度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告。公司對(duì)應(yīng)收款、存貨、商譽(yù)、長(zhǎng)期股權(quán)投資等資產(chǎn)進(jìn)行了全面清查。

在我看來(lái)，這是公司基于甩掉所有歷史包袱輕裝上陣的考慮，2018年從頭再來(lái)。因?yàn)楣?017年毛利大幅下滑，營(yíng)收為87.41億元，要遠(yuǎn)小于97.67億元的營(yíng)業(yè)成本。

按照正常理解，在業(yè)績(jī)?nèi)绱瞬畹那闆r下，再大幅計(jì)提資產(chǎn)減值，是雪上加霜的行為。但是從財(cái)務(wù)角度考慮，本年度已經(jīng)虧成這樣了，不如一虧到底，把能處理的都處理掉，然后邁步從頭越。

公司一口氣計(jì)提了4.1億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

然而，卸掉歷史包袱的2018年，并未能如愿。受到傳統(tǒng)電視行業(yè)不景氣以及IPTV的影響，公司2018年1-9月僅實(shí)現(xiàn)了1987萬(wàn)元凈利潤(rùn)，歸母凈利潤(rùn)則是巨虧1.35億元，僅依賴正常經(jīng)營(yíng)的話，四季度大概率會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大虧損幅度，從而導(dǎo)致公司被ST。

于是，12月15日，公司拋出了一則讓人啼笑皆非的公告：出售藝術(shù)品。

擬出售的藝術(shù)品是徐悲鴻的一幅名畫(huà)，叫《愚公移山》，子公司湖南有線電視臺(tái)擬以2.088億元的價(jià)格出售給湖南廣播電視臺(tái)。

根據(jù)湖南省委、省政府2018年下半年有關(guān)湖南廣電整合改革的相關(guān)精神，湖南廣播電視臺(tái)與公司構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系。這筆交易也就成了關(guān)聯(lián)交易，因此交易的價(jià)格是可控的，電廣傳媒在年底之前，可以借這筆穩(wěn)賺的交易，實(shí)現(xiàn)2億元左右的利潤(rùn)，從而扭虧為盈。

聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明：本人不持有文中所提及的股票