邢雪

【摘要】本文以眾合科技為案例，分析了研發(fā)和業(yè)務(wù)周期長(zhǎng)的高科技公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的特殊原因以及所帶來的效果。眾合科技主要是因?yàn)橹皩?shí)施的股權(quán)激勵(lì)未能成功解鎖“補(bǔ)償”，另外員工持股計(jì)劃實(shí)施門檻較低易于實(shí)現(xiàn)，在成功實(shí)施后會(huì)向市場(chǎng)傳遞積極的信號(hào)，具有一定的優(yōu)勢(shì)。實(shí)施員工持股計(jì)劃后短期的激勵(lì)效果較弱，但存在長(zhǎng)期激勵(lì)效果。通過對(duì)眾合科技案例的分析，本文得到了對(duì)同類公司、同類市場(chǎng)和準(zhǔn)則制定者的一些啟示。

【關(guān)鍵詞】員工持股計(jì)劃；實(shí)施原因；激勵(lì)效果；

業(yè)績(jī)條件

【中圖分類號(hào)】F234.3；F275

員工持股計(jì)劃是指在員工自愿的情況下，上市公司按照規(guī)定允許范圍內(nèi)的方式集體持有公司股票，在持有期間內(nèi)，參與者可以按約定實(shí)現(xiàn)利益共享。2014年6月，證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，對(duì)上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃進(jìn)行了規(guī)范及指導(dǎo)，隨后的四年間，員工持股計(jì)劃受到了大量中國(guó)公司的青睞。為了研究公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的根本原因以及實(shí)施的效果，本文選取眾合科技作為案例進(jìn)行具體分析，并由此得到一些結(jié)論和啟示。

一、背景簡(jiǎn)介

（一）公司概況

浙江眾合科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱眾合科技）的前身為浙江海納，該公司于2009年進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，新的業(yè)務(wù)注入后公司定位于“軌道交通+節(jié)能環(huán)保”的雙軌模式，目前在我國(guó)軌道交通行業(yè)和環(huán)保領(lǐng)域都處于較高的地位。在兩大聚焦產(chǎn)業(yè)中，眾合科技均注重自主研發(fā)，從投入研究、產(chǎn)品開發(fā)、不斷試驗(yàn)再到投入市場(chǎng)，都需要公司大量投入時(shí)間、人力和資金，其中投入市場(chǎng)的環(huán)節(jié)又面臨重重考驗(yàn)，投標(biāo)難度大、項(xiàng)目周期長(zhǎng)，因而具有研發(fā)和業(yè)務(wù)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。

（二）員工持股計(jì)劃概況

眾合科技于2014年12月5日重大事項(xiàng)停牌，并于次日公布了員工持股計(jì)劃草案，隨后于12月8日復(fù)牌，12月29日完成購買。被授予人包括公司高管、董事和監(jiān)事9人，以及任職一年以上的核心骨干員工及有卓越貢獻(xiàn)的其他員工27人，認(rèn)購比例分別是45.81%和54.19%。員工持股計(jì)劃采用參與者自籌資金的方式，從二級(jí)市場(chǎng)購入330萬股公司股票，整個(gè)計(jì)劃存續(xù)期是24個(gè)月，于2016年12月23日終止。標(biāo)的股票以每股18.73元的均價(jià)買入，并以每股24.2557元均價(jià)賣出，如果不考慮相關(guān)費(fèi)用，被授予人的收益率為30.57%。眾合科技在《指導(dǎo)意見》公布僅半年后便實(shí)施了員工持股計(jì)劃，并且從公布草案到完成購買僅用了不足一個(gè)月的時(shí)間，基于這樣的特點(diǎn)，本文進(jìn)行了以下的研究和分析。

二、眾合科技員工持股計(jì)劃的案例分析

（一）原因分析

1.降低實(shí)施門檻，“補(bǔ)償”股權(quán)激勵(lì)

2009年浙江海納完成重大資產(chǎn)重組，戰(zhàn)略目標(biāo)定位為軌道交通和節(jié)能環(huán)保兩大業(yè)務(wù)。軌道交通方面是公司發(fā)展的著力點(diǎn)，也是公司研發(fā)的主要投入部分，因而研發(fā)支出負(fù)擔(dān)較重。節(jié)能環(huán)保方面，由于我國(guó)脫硫工程行業(yè)在衰退萎縮，公司在此領(lǐng)域收益水平不樂觀；而半導(dǎo)體市場(chǎng)處于起步階段，公司的技術(shù)基礎(chǔ)源于浙江大學(xué)，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但該領(lǐng)域也不足以提供穩(wěn)定而高額的收入。由于在維持傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)以及各項(xiàng)研發(fā)上存在一定的負(fù)擔(dān)，重組后幾年的眾合科技并沒有實(shí)現(xiàn)很好的盈利，2010年2011年分別實(shí)現(xiàn)5 417萬元和3 002萬元的凈利潤(rùn)。在這樣的情況下，眾合科技為了捆綁管理層和股東的利益，激勵(lì)高管和核心技術(shù)人員，提高管理效率和研發(fā)積極性，增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，于2012年底公布了股權(quán)激勵(lì)的草案，并于2013年5月授予9名高管和17名骨干員工。

股權(quán)激勵(lì)方案中設(shè)定的業(yè)績(jī)指標(biāo)包括凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)維度（具體要求見表1），代表了董事會(huì)對(duì)解鎖年度業(yè)績(jī)的期望。2012年三季報(bào)顯示公司的凈利潤(rùn)2 739萬元，但是包括非經(jīng)常性損益接近2 000萬元，實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)形成的利潤(rùn)很低。又加之2013年的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷1 107萬元將對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生很大的影響，因此2013年度凈利潤(rùn)2 600萬元的目標(biāo)對(duì)于當(dāng)時(shí)的眾合科技來說是一個(gè)較大的挑戰(zhàn)，較難達(dá)到。最終公司當(dāng)年虧損，未達(dá)到設(shè)定的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，第一批限制性股票于2014年4月被回購注銷，2013年股權(quán)激勵(lì)并沒有起到實(shí)際的激勵(lì)效果。

為了避免被授予人因?yàn)榻怄i失敗而失去信心，消極怠工，公司選擇了另外實(shí)施員工持股計(jì)劃，繼續(xù)激勵(lì)管理層和核心員工。授予安排中，雖然授予董監(jiān)高以外的員工數(shù)量比股權(quán)激勵(lì)中的多了10人，但是股份占總股本比例卻更低。因而此次計(jì)劃雖然涵蓋人員范圍更廣泛，但員工并不完全是其中的“主角”，員工持股計(jì)劃仍舊是針對(duì)高管進(jìn)行的激勵(lì)行為。

相對(duì)于股權(quán)激勵(lì)，員工持股計(jì)劃沒有業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)的“門檻”，顯然也更容易實(shí)施成功。員工持股計(jì)劃成功完成購買后，相關(guān)被授予人都持有了眾合科技的股票，與股東利益方向一致，在這種管理層、員工與股東的利益共同體之下，員工持股計(jì)劃參與者能夠受到一定的激勵(lì)，切實(shí)改善工作中的不足，以期公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的目標(biāo)，從而所持有股票可以在賣出時(shí)帶來更多收益?？梢哉f，股權(quán)激勵(lì)由于業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置過高而削弱了激勵(lì)作用，而接下來實(shí)施的員工持股計(jì)劃則在此基礎(chǔ)上取消了這道“門檻”，更輕易地實(shí)現(xiàn)了利益共享，比前者有更強(qiáng)的激勵(lì)作用。

2.付出較低代價(jià)，高效發(fā)揮激勵(lì)作用

對(duì)眾合科技而言，實(shí)施員工持股計(jì)劃不僅能降低“門檻”，而且各方付出的代價(jià)均要小于股權(quán)激勵(lì)。具體可以分別從股東和管理層所付出代價(jià)大的角度分別來看：

其一，從股東的角度看，眾合科技員工持股計(jì)劃的股票來源為二級(jí)市場(chǎng)購入，不需要額外增發(fā)新股，流程更為簡(jiǎn)化，同時(shí)也不會(huì)稀釋現(xiàn)有股東的權(quán)利；而常用的定向增發(fā)方式獲得股票流程更復(fù)雜，并且會(huì)增加公司總股本，在一定程度上會(huì)稀釋現(xiàn)有股東的控制權(quán)。對(duì)于原有股東而言，員工持股計(jì)劃對(duì)原有持股結(jié)構(gòu)影響更小，是一種更“安全”且代價(jià)更低的激勵(lì)方式。

其二，從管理層的角度看，員工持股計(jì)劃在會(huì)計(jì)處理上具有更多的靈活性。對(duì)于股權(quán)激勵(lì)，公司應(yīng)當(dāng)視為以權(quán)益結(jié)算的股份支付進(jìn)行核算，相關(guān)的費(fèi)用要在利潤(rùn)表中得以體現(xiàn)，實(shí)施階段各期要計(jì)提巨額攤銷。而我國(guó)目前并未針對(duì)員工持股計(jì)劃的會(huì)計(jì)處理方法進(jìn)行規(guī)定，業(yè)界尚未形成統(tǒng)一意見。有觀點(diǎn)認(rèn)為“如果以員工持股計(jì)劃的名義，低價(jià)或無償向職工授予公司股份，實(shí)質(zhì)上仍然是為了換取員工對(duì)公司提供的服務(wù)”，此時(shí)應(yīng)當(dāng)與股權(quán)激勵(lì)應(yīng)用同樣的會(huì)計(jì)處理方法，但是眾合科技的案例中，被授予人以市價(jià)取得股票，實(shí)際上應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于公司財(cái)務(wù)，在其實(shí)施的任何階段都不需要進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，不會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金流、利潤(rùn)等造成任何影響。相比之下，員工持股計(jì)劃給管理層帶來的額外費(fèi)用壓力相對(duì)較小，能夠更加客觀地反映出真實(shí)的業(yè)績(jī)水平。

從兩個(gè)方面分析都可以發(fā)現(xiàn)員工持股計(jì)劃可以以較低的代價(jià)來補(bǔ)償股權(quán)激勵(lì)解鎖失敗，是一種以較少成本獲得較高收益的方式，因而成為了與激勵(lì)對(duì)象捆綁利益、對(duì)其進(jìn)行激勵(lì)的最終選擇。

3.傳遞積極信號(hào)，顯示管理層信心

2014年中期，眾合科技正處于業(yè)績(jī)持續(xù)不理想，股權(quán)激勵(lì)發(fā)力沒有達(dá)到預(yù)期成果的時(shí)期，市場(chǎng)上對(duì)其態(tài)度并不積極，當(dāng)年股價(jià)一直處于低迷狀態(tài)。此時(shí)員工持股計(jì)劃使近十名高管和近三十名核心員工同時(shí)持股，顯示被授予人對(duì)眾合科技進(jìn)一步的發(fā)展和股價(jià)上升充滿了決心和信心，為市場(chǎng)上投資者傳遞了積極的信號(hào)。在員工持股計(jì)劃實(shí)施期間，公司高管多次增持公司股票，尤其是董事長(zhǎng)潘春麗兩次增持的行為在一定程度上加強(qiáng)了信號(hào)傳遞，進(jìn)一步向公司股東展現(xiàn)主要高管對(duì)公司發(fā)展的信心，這種信號(hào)傳遞有利于穩(wěn)定股價(jià)和股東行為。由此可見，員工持股計(jì)劃能夠傳遞積極信號(hào)，表現(xiàn)管理層信心，穩(wěn)定股價(jià)，這種優(yōu)點(diǎn)也成為眾合科技選擇此時(shí)實(shí)施員工持股計(jì)劃的一個(gè)原因。

（二）激勵(lì)效果分析

在實(shí)施員工持股計(jì)劃后，員工持股計(jì)劃通過對(duì)管理層及員工的激勵(lì)作用促進(jìn)公司業(yè)務(wù)狀況發(fā)生變化，繼而引起財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)認(rèn)知的相應(yīng)改變。因此，本文從眾合科技經(jīng)營(yíng)狀況變化入手，分析員工持股計(jì)劃帶來的直接效果，在此基礎(chǔ)上分析其帶來的財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)反應(yīng)的一系列變化，構(gòu)成了較為綜合的員工持股計(jì)劃的激勵(lì)效果。

1.經(jīng)營(yíng)狀況

在員工持股計(jì)劃實(shí)現(xiàn)了管理層、員工與股東的利益綁定之后，相關(guān)工作人員謀求利潤(rùn)突破、持續(xù)注重研發(fā)。眾合科技一直在嘗試重新制定戰(zhàn)略、規(guī)劃業(yè)務(wù)布局，積極尋求轉(zhuǎn)型突破。

一方面，更新環(huán)保業(yè)務(wù)，公司在環(huán)保領(lǐng)域的原有脫硫脫硝和半導(dǎo)體業(yè)務(wù)逐漸被剝離，積極開拓水處理領(lǐng)域。2015年、2016年分別收購海拓環(huán)境和蘇州科環(huán)，在2016和2017年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.47%和140.5%的增長(zhǎng)，在水處理領(lǐng)域占據(jù)長(zhǎng)三角龍頭之席，公司成功在環(huán)保行業(yè)實(shí)現(xiàn)突破，其中管理層和員工的持續(xù)努力正是基于激勵(lì)作用對(duì)投入程度的加成作用。

另一方面，公司在具有優(yōu)勢(shì)的軌道交通業(yè)務(wù)上依然大量投入，把有限資源都投入到了軌交業(yè)務(wù)的自主產(chǎn)品的研發(fā)，員工持股計(jì)劃對(duì)產(chǎn)品研發(fā)的激勵(lì)作用也更加明顯。在持續(xù)注重研發(fā)的情況下，此類業(yè)務(wù)眾合科技在國(guó)內(nèi)穩(wěn)居領(lǐng)先地位，2016年收入占比65.13%。其中公司在地鐵自動(dòng)售檢票系統(tǒng)AFC領(lǐng)域市場(chǎng)占有率持續(xù)保持前三名，處于全國(guó)龍頭地位，2014年在相關(guān)技術(shù)方面獲得了十余項(xiàng)專利授權(quán)，形成良好的技術(shù)基礎(chǔ)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在地鐵電子支付普及的時(shí)代，眾合科技公司在國(guó)內(nèi)首創(chuàng)改造原有閘機(jī)硬件設(shè)備實(shí)現(xiàn)電子支付購票或者刷二維碼進(jìn)站的方式，以低成本占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，正是基于公司核心員工受到激勵(lì)作用而潛心研發(fā)帶來的卓越的研究能力。

眾合科技的發(fā)展是以研發(fā)為根基的，員工持股計(jì)劃的激勵(lì)促進(jìn)了管理層和員工對(duì)業(yè)務(wù)布局合理規(guī)劃，持續(xù)注重研發(fā)，助力公司發(fā)展。持續(xù)研發(fā)帶來的業(yè)務(wù)狀況上的改進(jìn)雖然在實(shí)施員工持股計(jì)劃一段時(shí)間后才得以體現(xiàn)，但是一旦形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)便有助于公司確立在行業(yè)中的地位，對(duì)未來的競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展都會(huì)產(chǎn)生較強(qiáng)的持續(xù)的作用。

2.財(cái)務(wù)狀況

業(yè)務(wù)改善對(duì)財(cái)務(wù)狀況的刺激是一個(gè)逐漸滲透的過程，加之其它經(jīng)營(yíng)之外的狀況對(duì)公司業(yè)績(jī)也會(huì)產(chǎn)生影響，因而財(cái)務(wù)狀況和業(yè)績(jī)情況并不完全同步。2014～2016年是眾合科技并行股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的期間，公司業(yè)務(wù)狀況也有一定的改善，但沒能實(shí)現(xiàn)在當(dāng)期業(yè)績(jī)的提升作用：2014年扭虧為盈，但是凈利潤(rùn)僅回升至1 260萬元，銷售凈利率僅為0.71%，盈利能力依舊較差；2015年在業(yè)績(jī)僅有小幅增長(zhǎng)；2016年兩項(xiàng)激勵(lì)措施先后結(jié)束，公司卻又回到了虧損狀態(tài)。兩項(xiàng)措施并行沒能在實(shí)施當(dāng)期實(shí)現(xiàn)對(duì)業(yè)績(jī)的正向的激勵(lì)，然而在隨后的2017年公司終于實(shí)現(xiàn)“華麗轉(zhuǎn)身”扭虧為盈，當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入超過20億元，凈利潤(rùn)達(dá)1.22億元，其余各項(xiàng)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)也有顯著提升。作為以研發(fā)為重的知識(shí)密集型、高科技公司，研發(fā)帶來的效益往往不能在研發(fā)成果實(shí)現(xiàn)當(dāng)期體現(xiàn)是非常常見的現(xiàn)象，需要一定的時(shí)間積淀和市場(chǎng)機(jī)遇。

3.市場(chǎng)反應(yīng)

由于2014年時(shí)眾合科技正處于業(yè)務(wù)不理想，業(yè)績(jī)不佳的狀態(tài)，在授予之初員工持股計(jì)劃并沒能得到市場(chǎng)的積極認(rèn)可：復(fù)牌當(dāng)天，在深證成指和行業(yè)整體大幅上升的情況下眾合科技股價(jià)下跌4.72%，當(dāng)天市場(chǎng)對(duì)草案公布有明顯的消極反應(yīng)，這種反應(yīng)在隨后幾天漸漸消退。從長(zhǎng)期看，眾合科技的業(yè)務(wù)狀況持續(xù)向好、競(jìng)爭(zhēng)能力逐漸增強(qiáng)、主營(yíng)業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)狀況有所改善，增加了市場(chǎng)對(duì)公司的認(rèn)可程度。員工持股計(jì)劃出售時(shí)眾合科技股價(jià)有明顯的提升，出售價(jià)格是買入價(jià)格的1.3倍。眾合科技的市值也從2014年末的65.89億元增加到2016年末的78.70億元。總體而言，眾合科技的員工持股計(jì)劃雖然在實(shí)施之初并沒能獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，但這種不認(rèn)可隨時(shí)間推移逐漸消退。

三、案例帶來的啟示

雖然眾合科技的案例具有一定的行業(yè)特殊性，但是它代表了一類企業(yè)，對(duì)它的研究也能為其它同類企業(yè)提供借鑒。類似的以研發(fā)為重、研發(fā)與業(yè)務(wù)周期較長(zhǎng)的企業(yè)對(duì)管理層和員工進(jìn)行激勵(lì)時(shí)，不應(yīng)拘泥于刻板的思路。另外，資本市場(chǎng)中的投資者也可以借此對(duì)此類上市公司的員工持股行為有更多元的認(rèn)識(shí)；制度制定者也可以從這種實(shí)踐反饋中獲取經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化制度。

（一）對(duì)同類行業(yè)的啟示

企業(yè)可以股權(quán)激勵(lì)實(shí)施陷入困境時(shí)考慮用員工持股計(jì)劃彌補(bǔ)其不足。業(yè)績(jī)目標(biāo)設(shè)置是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，然而在激勵(lì)實(shí)踐中很難把握，設(shè)置不合理反而會(huì)減弱激勵(lì)效果。在發(fā)生這種情況時(shí)企業(yè)可以選擇引入員工持股計(jì)劃，讓激勵(lì)對(duì)象以較低的條件持有一部分公司股票，以防激勵(lì)對(duì)象失去信心而削弱激勵(lì)效果。

企業(yè)還要認(rèn)識(shí)到自己的特殊性，例如類似龍凈環(huán)保的研發(fā)與業(yè)務(wù)周期較長(zhǎng)的高科技企業(yè)即存在著一定的特殊性，研發(fā)成果和業(yè)績(jī)產(chǎn)出之間往往存在著時(shí)間差，因此實(shí)施激勵(lì)措施帶來的激勵(lì)效果不一定能在短期內(nèi)發(fā)揮出來。但實(shí)際上激勵(lì)措施在一定程度上會(huì)通過對(duì)研發(fā)、業(yè)務(wù)拓展的激勵(lì)作用建立企業(yè)在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，雖然可能需要較長(zhǎng)的時(shí)間，但這類企業(yè)應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到這些可取之處，要對(duì)當(dāng)期沒有達(dá)到很好的效果的激勵(lì)措施持有客觀的態(tài)度。

（二）對(duì)資本市場(chǎng)的啟示

投資者應(yīng)當(dāng)綜合實(shí)際情況評(píng)價(jià)上市公司，尤其是對(duì)激勵(lì)措施進(jìn)行判斷時(shí)應(yīng)當(dāng)綜合考慮公司戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)狀況、核心能力和管理層特征等因素，由此來推斷公司的真實(shí)意圖。不能僅因?yàn)楣径唐诘挠芰ο陆?、之前激?lì)措施未能成功實(shí)施而誤認(rèn)為公司的目的是發(fā)放福利等。

投資者還應(yīng)當(dāng)關(guān)注上市公司長(zhǎng)期發(fā)展能力。有些上市公司在實(shí)施激勵(lì)措施后短期內(nèi)沒有達(dá)到較好的效果，這時(shí)投資者應(yīng)當(dāng)通過深入了解公司真實(shí)業(yè)務(wù)狀態(tài)、所具有的競(jìng)爭(zhēng)能力和所處周期的情況，綜合判斷和預(yù)測(cè)企業(yè)的發(fā)展空間，避免對(duì)本來有潛在競(jìng)爭(zhēng)力和長(zhǎng)期潛力的上市公司產(chǎn)生誤判。

（三）對(duì)制度制定者的啟示

證監(jiān)會(huì)制定的《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》和《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》對(duì)國(guó)內(nèi)員工持股計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行了規(guī)范，從本案例分析中也能看到兩項(xiàng)制度的一些不足，并得到一定的改進(jìn)啟示。

一方面，制度對(duì)兩種激勵(lì)方式的界定不夠明晰。目前國(guó)內(nèi)通過上述兩項(xiàng)制度對(duì)股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃各有規(guī)范，但是其中較晚出臺(tái)的《指導(dǎo)意見》中與前者在一些方面的區(qū)分并不明顯，在實(shí)施目的、對(duì)象以及股票和資金來源等方面的規(guī)定相似性高，在一定程度上二者是相通的?！吨笇?dǎo)意見》中對(duì)員工持股計(jì)劃的模糊界定可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)實(shí)施過程中可操縱之處較多。另一方面，現(xiàn)有制度不能很好地鼓勵(lì)長(zhǎng)期激勵(lì)。上述兩項(xiàng)制度中對(duì)激勵(lì)期限的相關(guān)限定較少，其中員工持股計(jì)劃沒有相關(guān)的明確要求，股權(quán)激勵(lì)則限制有效期不得超過十年，這種設(shè)置導(dǎo)致大多數(shù)企業(yè)傾向于較短期限的激勵(lì)措施，實(shí)際上并不能很好地發(fā)揮長(zhǎng)期激勵(lì)作用。

由此，如果制度制定者對(duì)上述制度如有修訂需求時(shí)，可以將以上兩點(diǎn)納入考慮。其一，若是想突出員工持股計(jì)劃對(duì)廣大員工的利益共享這一特點(diǎn)，應(yīng)該對(duì)具體方案制定的細(xì)節(jié)進(jìn)行更加詳實(shí)且有針對(duì)性的規(guī)定，使之股權(quán)激勵(lì)有一定的區(qū)分；其二，可以在相關(guān)準(zhǔn)則中鼓勵(lì)長(zhǎng)期激勵(lì)，例如延長(zhǎng)激勵(lì)期限、在有業(yè)績(jī)條件時(shí)延長(zhǎng)標(biāo)的周期，這樣才能實(shí)現(xiàn)持久的激勵(lì)效果，利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

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