郭 琛

(1.內(nèi)蒙古科技大學(xué)，內(nèi)蒙古 包頭 014010； 2.內(nèi)蒙古科技大學(xué)包頭師范學(xué)院，內(nèi)蒙古 包頭 014030)

我國(guó)作為一個(gè)資源需求及供給大國(guó)，對(duì)礦產(chǎn)資源十分依賴。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的過(guò)程中，礦產(chǎn)資源起到了不可替代的作用[1]。礦業(yè)作為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要。但是近年來(lái)產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)品價(jià)格大幅下挫的狀況不斷出現(xiàn)，不僅對(duì)我國(guó)礦業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響嚴(yán)重，同時(shí)還影響到相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)的正常發(fā)展，進(jìn)而影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行[2]。為有效解決上述問(wèn)題，國(guó)家提出一系列政策鼓勵(lì)大型礦業(yè)企業(yè)兼并重組，進(jìn)一步促進(jìn)資源合理流動(dòng)，優(yōu)化配置。同時(shí)還為礦業(yè)行業(yè)并購(gòu)重組注入新的活力，拉開(kāi)礦業(yè)行業(yè)并購(gòu)的帷幕。

并購(gòu)市場(chǎng)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，隨著礦業(yè)市場(chǎng)不斷發(fā)展、公司對(duì)融資行為的強(qiáng)烈追求，越來(lái)越多主體參與到并購(gòu)中。同時(shí)，每筆并購(gòu)交易的發(fā)生也易受到多種因素制約，如市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)、資源占有率、國(guó)家政策等。礦業(yè)并購(gòu)的規(guī)模和數(shù)量不斷增加，交易形式也發(fā)生更多變化，并購(gòu)之間更易形成復(fù)雜多變的網(wǎng)絡(luò)。因此運(yùn)用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)方法能夠更好的了解礦業(yè)并購(gòu)中各個(gè)主體之間的關(guān)系，對(duì)網(wǎng)絡(luò)中具體特征也能更加準(zhǔn)確和深入的分析。

復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)是將生活中的關(guān)系抽象成網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)和邊的方法，進(jìn)而分析網(wǎng)絡(luò)的演變過(guò)程和具體特征，其作為經(jīng)濟(jì)物理重要的研究工具，被廣泛運(yùn)用于各個(gè)領(lǐng)域[3-7]，尤其是經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域，如：國(guó)際貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)[8-9]、股票市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)[10-11]、產(chǎn)業(yè)集群網(wǎng)絡(luò)[12]等。也有國(guó)內(nèi)外學(xué)者將復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用于并購(gòu)市場(chǎng)中，?berg[13]采用網(wǎng)絡(luò)圖的方法研究并購(gòu)是如何進(jìn)行的。Nicola Mirc[14]采用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)方法從宏微觀兩個(gè)層面研究并購(gòu)是否產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。Beckman & Haunschild等[15]從連鎖董事網(wǎng)絡(luò)角度研究企業(yè)并購(gòu)。Ahern等[16]研究并購(gòu)中產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)關(guān)系的重要性?，F(xiàn)階段國(guó)內(nèi)學(xué)者運(yùn)用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)對(duì)并購(gòu)的研究主要有：后銳等[17]構(gòu)建跨國(guó)并購(gòu)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)，分析其拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)及經(jīng)濟(jì)意義；魏樂(lè)等[18]分析了連鎖董事網(wǎng)絡(luò)對(duì)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)的影響；魏樂(lè)等[19]還構(gòu)建跨行業(yè)和跨區(qū)域并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)，分析網(wǎng)絡(luò)中結(jié)構(gòu)與地位以及產(chǎn)業(yè)重組規(guī)律；黃偉強(qiáng)等[20]以我國(guó)上市公司跨區(qū)域并購(gòu)事件為樣本，建立跨區(qū)域并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)，分析其經(jīng)濟(jì)意義。

總的來(lái)說(shuō)，目前運(yùn)用復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)研究并購(gòu)的文章大都是對(duì)并購(gòu)宏觀特征的描述，對(duì)具體行業(yè)研究較少，而且主要側(cè)重企業(yè)網(wǎng)絡(luò)、地區(qū)網(wǎng)絡(luò)分析，很少涉及具體的并購(gòu)主體。對(duì)并購(gòu)而言，每宗交易由主體和事件組成，主體之間存在異質(zhì)性，可以運(yùn)用異質(zhì)網(wǎng)絡(luò)思想進(jìn)行建模。因此本文從復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)角度出發(fā)，以并購(gòu)主體為研究對(duì)象，分析我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)交易市場(chǎng)的演變過(guò)程，并研究了礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)中關(guān)鍵子群的特征及成員分布。本文運(yùn)用降模方法，將異質(zhì)網(wǎng)絡(luò)降為只含有并購(gòu)主體的同質(zhì)網(wǎng)絡(luò)，分析同質(zhì)主體之間的相關(guān)關(guān)系，更加深入了解并購(gòu)主體之間的關(guān)系特征。

1 數(shù)據(jù)與方法

1.1 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文使用國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)(http:∥www.gtarsc.com/)中2006～2016年中國(guó)上市公司并購(gòu)重組研究數(shù)據(jù)以及萬(wàn)德(wind)數(shù)據(jù)庫(kù)中采礦業(yè)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)屬性包含并購(gòu)方、證券代碼、公報(bào)時(shí)間等指標(biāo)。

首先，通過(guò)對(duì)萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)中采礦業(yè)上市公司證券代碼和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中相應(yīng)的數(shù)據(jù)匹配，獲得采礦業(yè)并購(gòu)的詳細(xì)數(shù)據(jù)。其次，把參與并購(gòu)的主體統(tǒng)一編碼，每個(gè)代碼代表唯一的并購(gòu)主體。最后，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行清洗和預(yù)處理，刪除不完整條目，保留母子公司關(guān)系及總分公司關(guān)系。

1.2 方法

1.2.1 網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建

根據(jù)Wasserman等[21]的研究，當(dāng)網(wǎng)絡(luò)中兩個(gè)節(jié)點(diǎn)同時(shí)與第三個(gè)節(jié)點(diǎn)同向關(guān)聯(lián)時(shí)，兩個(gè)節(jié)點(diǎn)之間存在結(jié)構(gòu)等價(jià)關(guān)系。由此借鑒二模網(wǎng)絡(luò)概念構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)，并利用降模方法構(gòu)造一模網(wǎng)絡(luò)。首先，以并購(gòu)主體和并購(gòu)事件為節(jié)點(diǎn)，參與并購(gòu)交易為邊，構(gòu)造二模原生網(wǎng)絡(luò)；其次，運(yùn)用降模方法，以并購(gòu)方為節(jié)點(diǎn)，共同參與同一并購(gòu)事件為邊，共同參與并購(gòu)次數(shù)為權(quán)重，構(gòu)建我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)無(wú)向加權(quán)并等價(jià)網(wǎng)絡(luò)。具體步驟如下所述。

首先，構(gòu)建二模原生并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)。如圖1所示，以并購(gòu)參與主體為行，即n，并購(gòu)事件為列，即m，形成“并購(gòu)主體-事件”0-1矩陣。并購(gòu)主體參與并購(gòu)，則值amn為1，否則值為0。

圖1 原生網(wǎng)絡(luò)矩陣

其次，進(jìn)行降模處理，將“并購(gòu)主體-事件”0-1矩陣與其轉(zhuǎn)置矩陣相乘，構(gòu)造兩并購(gòu)方共同參與同一并購(gòu)事件的一模衍生網(wǎng)絡(luò)。若兩并購(gòu)方共同參與同一并購(gòu)事件，則Wij存在值，否則值為0[22]，見(jiàn)式(1)和式(2)。

(1)

式中，Wij=A×A’。

(2)

式中：xi代表并購(gòu)方i在某時(shí)刻參與并購(gòu)事件的集合；xj代表并購(gòu)方j(luò)在某時(shí)刻參與并購(gòu)事件的集合；Wij代表兩兩并購(gòu)方參與同一并購(gòu)事件的狀態(tài)。

1.2.2 網(wǎng)絡(luò)拓?fù)涮卣?/p>

本文圍繞礦業(yè)并購(gòu)一模衍生網(wǎng)絡(luò)的不同拓?fù)涮卣鞣治?，主要包含平均度、平均聚類系?shù)、平均路徑長(zhǎng)度三方面。

1.2.2.1 平均度

度值代表節(jié)點(diǎn)與其他節(jié)點(diǎn)的連邊數(shù)量，而平均度則代表整個(gè)網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)的平均連邊數(shù)量，反映網(wǎng)絡(luò)的平均連通情況，本文中平均度代表并購(gòu)主體之間的關(guān)系狀況。用Ravg(t)代表每年衍生并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)的平均度，用式(3)計(jì)算[22]。

(3)

式中：i、j表示節(jié)點(diǎn)；eij表示取值為0或者1的變量。若eij=1，則兩并購(gòu)方同時(shí)參與同一并購(gòu)事件；若eij=0，則兩并購(gòu)方未能參與同一并購(gòu)事件。

1.2.2.2 平均集聚系數(shù)

(4)

(5)

1.2.2.3 平均路徑長(zhǎng)度

平均路徑長(zhǎng)度代表網(wǎng)絡(luò)中任意兩個(gè)節(jié)點(diǎn)對(duì)之間平均最短距離，網(wǎng)絡(luò)的平均路徑越短，網(wǎng)絡(luò)越緊密，連貫程度越好。本文中，該指標(biāo)代表并購(gòu)主體平均通過(guò)幾次并購(gòu)交易就能對(duì)其他并購(gòu)參與主體產(chǎn)生影響，反映網(wǎng)絡(luò)效率以及不同并購(gòu)主體間關(guān)聯(lián)的疏密程度，用Dij代表網(wǎng)絡(luò)平均路徑長(zhǎng)度，計(jì)算見(jiàn)式(6)[24]。

(6)

式中：N為節(jié)點(diǎn)個(gè)數(shù)；dij表示節(jié)點(diǎn)i和節(jié)點(diǎn)j之間的最短距離。

1.2.3 K-核分解法

K-核分解法是由Seidman提出的，是一種獲得關(guān)鍵子群的方法[25]。該算法的主要步驟是分別剔除所有度值小于K的點(diǎn)及其所在的邊，剩余子群叫做K-核子群。按照上述算法不斷進(jìn)行迭代，當(dāng)網(wǎng)絡(luò)中K-核存在成員而K+1核沒(méi)有存在成員時(shí)，則該值為最大K值，即該網(wǎng)絡(luò)的K值。而留存的成員即為該網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)鍵子群。對(duì)于我國(guó)上市公司礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)來(lái)說(shuō)，K-核子群的獲得，有助于發(fā)現(xiàn)和分析在并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)中最重要的子群，從而更加深入的分析關(guān)鍵子群的特征及演變過(guò)程，了解并購(gòu)市場(chǎng)中的核心力量。

2 實(shí)證分析

本文構(gòu)建了我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)模型(圖2)。2016年較2006年相比，并購(gòu)主體個(gè)數(shù)和多方并購(gòu)行為都呈明顯上升趨勢(shì)。

如圖3所示，我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)中并購(gòu)主體基本呈上升趨勢(shì)，多方并購(gòu)數(shù)量在2014年后呈現(xiàn)高位發(fā)展。其中2010年由于全球金融危機(jī)余波的影響，礦業(yè)市場(chǎng)低迷，并購(gòu)數(shù)量相對(duì)較少。2013年由于產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出，整個(gè)礦業(yè)環(huán)境較為疲軟，市場(chǎng)活躍度較低，也影響到了礦業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)，并購(gòu)數(shù)量和個(gè)體均有下降。但近兩年來(lái)礦產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)勢(shì)頭明顯加快，在2016年達(dá)到頂峰。

2.1 礦業(yè)并購(gòu)演化特征分析

根據(jù)式(3)可計(jì)算網(wǎng)絡(luò)的平均度，平均加權(quán)度表示共同參與并購(gòu)的并購(gòu)方之間的平均交易次數(shù)，如圖4所示，我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)中平均度和加權(quán)平均度較小。在2007年和2011年，該指標(biāo)均形成一個(gè)小高峰。

隨著需求上升，2006年來(lái)礦產(chǎn)品價(jià)格大幅度上漲，礦業(yè)巨頭收益頗豐，為并購(gòu)重組提供了先決條件。一方面積累了雄厚的資金，另一方面對(duì)于礦業(yè)企業(yè)而言對(duì)資源的占有至關(guān)重要，越來(lái)越多的公司或個(gè)體都參與并購(gòu)。多方并購(gòu)交易次數(shù)逐年增加，并購(gòu)主體之間的關(guān)系也越來(lái)越密切。2008年后，由于受金融危機(jī)影響，市場(chǎng)活躍度逐漸降低，并購(gòu)次數(shù)回落，網(wǎng)絡(luò)平均度于2010年跌至0.76。在經(jīng)過(guò)了2～3年的恢復(fù)期后呈現(xiàn)逐步回暖趨勢(shì)。說(shuō)明我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)恢復(fù)能力較強(qiáng)，應(yīng)對(duì)危機(jī)反映較迅速。在金融危機(jī)后網(wǎng)絡(luò)平均度和平均加權(quán)度增加，各個(gè)并購(gòu)主體的關(guān)系逐步增強(qiáng)，并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)中包含的主體也會(huì)越來(lái)越多樣化，如專業(yè)投融資機(jī)構(gòu)、其他行業(yè)巨頭、自然人股東等。

圖2 我國(guó)上市公司礦業(yè)并購(gòu)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)模型

圖3 我國(guó)上市公司礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)及邊的演化趨勢(shì)圖

圖4 我國(guó)上市公司礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系演化趨勢(shì)圖

2.2 礦業(yè)并購(gòu)關(guān)系特征分析

根據(jù)式(5)和式(6)可計(jì)算平均集聚系數(shù)和平均路徑長(zhǎng)度，該指標(biāo)是評(píng)價(jià)網(wǎng)絡(luò)相關(guān)性的特征指標(biāo)。

如圖5所示，平均集聚系數(shù)和平均路徑長(zhǎng)度呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，整體變化趨勢(shì)平穩(wěn)，說(shuō)明隨著時(shí)間的推移，節(jié)點(diǎn)的鄰接節(jié)點(diǎn)之間的集聚性相對(duì)較穩(wěn)定。平均集聚系數(shù)保持在0.8左右，平均路徑長(zhǎng)度保持在1.5左右。網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)較為聚集，即我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)主體因?yàn)椴①?gòu)交易而產(chǎn)生的關(guān)系較為密切并保持穩(wěn)定發(fā)展。其中，平均路徑長(zhǎng)度和平均集聚系數(shù)在2010年都分別達(dá)到了最高和最低值。當(dāng)年一方面受到其他發(fā)展中國(guó)家對(duì)原材料供應(yīng)來(lái)源的競(jìng)爭(zhēng)，另一方面礦業(yè)企業(yè)剛從金融危機(jī)里走出來(lái)，資金方面并不充裕，都導(dǎo)致并購(gòu)市場(chǎng)一度低迷，從而產(chǎn)生了更多的不太相關(guān)的并購(gòu)主體之間的交易，如專業(yè)投資機(jī)構(gòu)介入作為出資方，吸收多個(gè)自然人股東進(jìn)行并購(gòu)等，并購(gòu)主體之間的緊密性也有所減弱。但是礦業(yè)行業(yè)由于自身的優(yōu)勢(shì)，在2012年后就基本實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)主體的平穩(wěn)發(fā)展。

圖5 我國(guó)上市公司礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模演化趨勢(shì)圖

2.3 關(guān)鍵礦業(yè)并購(gòu)子群特征分析

2.3.1 趨勢(shì)演變特征

如圖6所示，我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)中關(guān)鍵子群節(jié)點(diǎn)及邊的數(shù)量逐年遞增，關(guān)鍵子群和整體網(wǎng)絡(luò)的變化保持一致，即關(guān)鍵并購(gòu)子群的并購(gòu)成數(shù)量不斷增長(zhǎng)，多方并購(gòu)交易數(shù)量也在不斷增加。

如圖7所示，我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)核心并購(gòu)子群的平均加權(quán)度在2007年和2011年達(dá)到一個(gè)高峰。并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)中，核心子群的平均度和平均加權(quán)度在2012年以后都呈現(xiàn)相同數(shù)值，說(shuō)明近年來(lái)我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)交易中，核心子群內(nèi)的共同交易次數(shù)均為一次，更多企業(yè)會(huì)選擇與合作方一次完成兼并或者收購(gòu)項(xiàng)目。

圖6 我國(guó)上市公司礦業(yè)并購(gòu)核心網(wǎng)絡(luò)子群節(jié)點(diǎn)及邊演化趨勢(shì)圖

圖7 我國(guó)上市公司礦業(yè)并購(gòu)核心子群網(wǎng)絡(luò)關(guān)系趨勢(shì)圖

2.3.2 具體成員分布

根據(jù)K-核算法，獲取近年我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)中的核心子群，具體成員如圖8所示。首先，由于并購(gòu)交易持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)、資金需求量大等原因，每年核心子群中相關(guān)的礦業(yè)上市公司都不相同，所以今后幾年需關(guān)注還未參與關(guān)鍵子群的礦業(yè)上市公司。其次，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，礦業(yè)企業(yè)對(duì)資源的需求也不斷增加，而對(duì)于礦業(yè)企業(yè)本身可能流動(dòng)資金較少，這就需要專業(yè)的投融資機(jī)構(gòu)介入提供資金上的支持，從圖中看出有多個(gè)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)參與并購(gòu)。第三，從2011年后就核心子群來(lái)說(shuō)，相關(guān)上市公司會(huì)同自然人股東合作，完成并購(gòu)交易，如兗州煤業(yè)和惠博普。其中永泰能源聯(lián)系緊密的并購(gòu)主體均為自然人股東。最后，對(duì)中石化和中石油這樣的行業(yè)巨頭來(lái)說(shuō)，并購(gòu)傾向于和自己的分公司或子公司合作。

3 結(jié) 論

本文以我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)主體為研究對(duì)象，通過(guò)建立無(wú)向加權(quán)衍生并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)，研究了該網(wǎng)絡(luò)的平均度、平均加權(quán)度以及平均集聚系數(shù)、平均路徑長(zhǎng)度等復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)特征。其次，通過(guò)K-核分解算法，獲得了2006～2016年我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)的核心子群，對(duì)其演化特征及其成員分布進(jìn)行分析，得到如下結(jié)論。

第一，通過(guò)研究2006～2016年我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)的演變過(guò)程發(fā)現(xiàn)，我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)交易數(shù)量基本呈遞增趨勢(shì)。其中并購(gòu)交易次數(shù)在2010和2013年均有下降，前者由于受全球金融危機(jī)的影響，后者是由于國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放緩，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題引起。

第二，通過(guò)研究2006～2016年我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)中平均度和平均加權(quán)度的演化趨勢(shì)，發(fā)現(xiàn)該網(wǎng)絡(luò)的平均度和加權(quán)平均度較小，并購(gòu)主體之間關(guān)系密切。由于受金融危機(jī)影響，2010年平均度和平均加權(quán)度值都處于低谷。但在隨后2～3年里快速恢復(fù)，說(shuō)明我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)恢復(fù)能力較強(qiáng)，應(yīng)對(duì)危機(jī)反映較迅速。在金融危機(jī)后各個(gè)并購(gòu)主體的關(guān)系逐步增強(qiáng)。隨著網(wǎng)絡(luò)平均度和平均加權(quán)度的增加，參與并購(gòu)主體越來(lái)越多，并購(gòu)主體之間的關(guān)系也愈發(fā)復(fù)雜。

第三，通過(guò)研究2006～2016年我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)中平均集聚系數(shù)和平均路徑長(zhǎng)度的演變規(guī)律發(fā)現(xiàn)，在礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)中，平均集聚系數(shù)保持在0.8左右，平均路徑長(zhǎng)度保持在1.5左右，較為穩(wěn)定。說(shuō)明我國(guó)上市公司并購(gòu)主體之間的集聚性較好，并購(gòu)主體之間關(guān)系緊密。其中，2010年由于受到其他發(fā)展中國(guó)家對(duì)原材料供應(yīng)來(lái)源的競(jìng)爭(zhēng)以及礦業(yè)企業(yè)資金不充裕，影響到并購(gòu)主體之間的緊密性關(guān)系，從而產(chǎn)生更多不太相關(guān)的并購(gòu)主體參與并購(gòu)交易。

第四，通過(guò)K-核分解算法獲得了2006～2016年我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)核心子群，分析其演變趨勢(shì)發(fā)現(xiàn)，核心子群和整體網(wǎng)絡(luò)的演化趨勢(shì)基本保持一直。核心子群的平均度和平均加權(quán)度在2012年后都呈現(xiàn)相同數(shù)值，說(shuō)明近年來(lái)我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)關(guān)鍵子群內(nèi)的企業(yè)會(huì)更多的選擇與合作方一次完成兼并或收購(gòu)項(xiàng)目。

第五，通過(guò)對(duì)2006～2016年我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)中核心子群成員的分布情況分發(fā)現(xiàn)：第一，核心并購(gòu)子群中每年相關(guān)的礦業(yè)上市公司均不相同，說(shuō)明對(duì)于礦業(yè)并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)完成一項(xiàng)收購(gòu)或者兼并耗時(shí)久，需要的成本多；第二，越來(lái)越多專業(yè)投融資機(jī)構(gòu)參與到礦業(yè)并購(gòu)交易中，為礦業(yè)企業(yè)并購(gòu)提供資金上的支持；第三，對(duì)于中石化、中石油這樣的行業(yè)巨頭更加傾向于與自己子公司、分公司合作收購(gòu)；最后，自2011年后相關(guān)企業(yè)會(huì)與自然人股東合作完成并購(gòu)交易，如惠博普、永泰能源等。

總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)礦業(yè)并購(gòu)整體勢(shì)頭呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢(shì)。一方面就礦業(yè)企業(yè)自身特征而言容易受到金融危機(jī)、礦產(chǎn)資源的儲(chǔ)備及價(jià)格以及整體礦業(yè)環(huán)境的影響，但是該行業(yè)恢復(fù)能力較強(qiáng)，在較短時(shí)間里就可以恢復(fù)市場(chǎng)活躍度；另一方面并購(gòu)主體之間的關(guān)系越來(lái)越緊密，其形式也愈發(fā)復(fù)雜，會(huì)有更多其他行業(yè)的成員加入到礦業(yè)并購(gòu)的行列。

圖8 我國(guó)上市公司礦業(yè)并購(gòu)核心子群成員分布圖