一、電解液在鋰電池成本中占比低，但是對(duì)性能影響重大

根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，鋰電池成本構(gòu)成中，原材料占比80%左右，原材料主要包括正極、負(fù)極、隔膜、電解液，其中電解液在電池系統(tǒng)中的成本占比為4%～6%。電解液在正負(fù)極中間起到傳導(dǎo)鋰離子的作用，其性能直接關(guān)系到鋰電池的高電壓特性、充放電倍率、循環(huán)壽命、安全性等。

二、主要受益于新能源車發(fā)展，行業(yè)呈現(xiàn)高成長性

參考高工鋰電統(tǒng)計(jì)的鋰離子電池產(chǎn)量數(shù)據(jù)，將鋰電池分為動(dòng)力、消費(fèi)、儲(chǔ)能三個(gè)大類，動(dòng)力類主要為電動(dòng)汽車，消費(fèi)類包含電動(dòng)自行車、電動(dòng)工具、手機(jī)、平板電腦等，然后分別測(cè)算每類電池需求對(duì)應(yīng)的電解液需求。按照行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，若考慮損耗，每GWh動(dòng)力、儲(chǔ)能、消費(fèi)類電池對(duì)應(yīng)的電解液需求假設(shè)為1500t、1400t、1400t。

2014年，國內(nèi)鋰離子電池產(chǎn)量最大的是手機(jī)類電池，而2015年，電動(dòng)汽車用電池產(chǎn)量首次超過手機(jī)類，此后一直位居產(chǎn)量第一位。2014～2017年，國內(nèi)鋰離子電池產(chǎn)量年均復(fù)合增速為39%，電動(dòng)汽車用電池年均復(fù)合增速高達(dá)116%，同期國內(nèi)的新能源車產(chǎn)量從2014年的9.3萬輛增長到2017年的81.3萬輛，年均復(fù)合增速高達(dá)106%。

根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車發(fā)展規(guī)劃》，到2020年，我國新能源汽車的產(chǎn)量達(dá)到200萬輛，累計(jì)產(chǎn)銷量超過500萬輛，而2017年國內(nèi)新能源車產(chǎn)量為81.4萬輛，累計(jì)產(chǎn)量約180萬輛，距離2020年500萬輛還有320萬輛的空間。雖然國家補(bǔ)貼逐年退坡，但是雙積分政策接力成為國內(nèi)新能源車發(fā)展的新動(dòng)力。除了政策的驅(qū)動(dòng)，符合消費(fèi)者需求的熱門車型不斷推出，也將驅(qū)動(dòng)新能源車市場(chǎng)持續(xù)向好，預(yù)計(jì)2020年國內(nèi)新能源車產(chǎn)量將達(dá)到193.6萬輛。由于高端車型占比提升，單車帶電量也將提升，合并考慮每年舊電池替換、租賃或者換電模式的需求量，預(yù)計(jì)到2020年，國內(nèi)動(dòng)力電池的需求量將達(dá)到104GWh。

圖1 鋰電池成本構(gòu)成（單位：%）

表 電解液對(duì)鋰電池性能的影響

儲(chǔ)能電池目前處于起步階段，隨著儲(chǔ)能的商業(yè)模式成熟以及鋰電池度電成本下降，未來發(fā)展空間大，假設(shè)2018～2020年CAGR等于30%。

從消費(fèi)類電池的應(yīng)用領(lǐng)域看，無論是手機(jī)、平板電腦還是電動(dòng)工具，滲透率均較高，未來3～5年增速預(yù)計(jì)平穩(wěn)，假設(shè)CAGR等于10%。

綜合測(cè)算下來，預(yù)計(jì)到2020年，國內(nèi)鋰電池總需求量153GWh，對(duì)應(yīng)電解液需求量達(dá)到22.7萬噸，2018～2020年CAGR達(dá)到25%。

三、添加劑供需格局好，成為電解液廠商護(hù)城河

目前市場(chǎng)上常用添加劑如成膜添加劑VC、提升容量和低溫性能的添加劑FEC已經(jīng)應(yīng)用較為廣泛，產(chǎn)品制取方法相對(duì)公開，但是產(chǎn)品純度要求高（通常都要在99.9%以上，因?yàn)槲⒘康碾s質(zhì)成份都可能影響到鋰電池的性能），因此廠商的提純工藝和品質(zhì)管控能力將決定產(chǎn)品的成本和品質(zhì)。同時(shí)，添加劑屬于高?；瘜W(xué)品，國家環(huán)保限產(chǎn)背景下，生產(chǎn)資質(zhì)（目前國內(nèi)環(huán)評(píng)審批嚴(yán)格）以及高環(huán)保設(shè)備投入（化工品生產(chǎn)將產(chǎn)生廢液或者固體廢棄物，需要凈化處理）是主要壁壘，國內(nèi)整體供給量有限。正是由于電解液添加劑供給端受限，而需求量提升，預(yù)計(jì)添加劑將持續(xù)高景氣。

以全球規(guī)模最大的電解液添加劑廠商長園華盛（長園集團(tuán)子公司）為例，其主打產(chǎn)品即為VC，F(xiàn)EC，公司近三年的毛利率基本穩(wěn)定維持在34%以上。

電解液產(chǎn)品的差異性主要體現(xiàn)在針對(duì)客戶需求調(diào)制的配方以及改善性能的添加劑，特別是隨著電池廠對(duì)充放電倍率、循環(huán)壽命、高電壓特性等性能要求的提升，所需的配方復(fù)雜性以及與之適配的添加劑多樣性將逐步提升。目前全球的電解液巨頭如日本三菱化學(xué)、日本宇部、三星SDI等都有自己獨(dú)特的添加劑技術(shù)。電解液屬于精細(xì)化工行業(yè)，而精細(xì)化工行業(yè)注重專利的保護(hù)，包括工藝和配方，客戶在選擇供應(yīng)商的過程中也會(huì)進(jìn)行專利審查。國內(nèi)的電解液廠商要擺脫單純代工角色，開發(fā)添加劑和配方從而掌握專利、建立自身護(hù)城河是關(guān)鍵。

圖2 2014～2020年電解液需求量預(yù)測(cè)（單位：萬噸）

圖3 2013～2018年H1長園集團(tuán)與電動(dòng)汽車相關(guān)材料及其他功能材料毛利率（單位：%）

（以上數(shù)據(jù)及分析均來自于前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《2018～2023年中國鋰電池正極材料行業(yè)發(fā)展前景與投資預(yù)測(cè)分析報(bào)告》）