□ 國務(wù)院國資委新聞中心首席專家、中國企業(yè)研究院首席研究員、本刊特約專家 李錦

分析國企混改12種典型模式，有些共同的經(jīng)驗(yàn)，也有共同的教訓(xùn)。其他國企在選擇混改模式時(shí)，需要注意以下10個(gè)方面的問題。

1.解決混改紅利的認(rèn)識問題，加快擴(kuò)大規(guī)模

國有企業(yè)存在很多問題，如產(chǎn)權(quán)不明晰、治理結(jié)構(gòu)不完善、激勵(lì)不到位等，如果沒有股權(quán)結(jié)構(gòu)乃至治理機(jī)制的改革，許多改革可能無疾而終。國企改革是解決很多國企病的根本可行路徑。當(dāng)然，引入民資過程中可能遭遇一些障礙，如民資入股條件過高、持股水平受到限制、退出方式遭遇門檻，但對于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革仍將帶來很大示范效應(yīng)。特別是可明確混合所有制企業(yè)的市場化屬性，剝離國有企業(yè)的行政與社會(huì)功能，提升混合所有制改革公司治理，從而讓更多社會(huì)資本積極參與混合所有制改革，形成改革的有利局面。

例如，云南白藥控股雖然國有股權(quán)的比例下降了，但是企業(yè)擁有的現(xiàn)金一下子增加了很多，200多億元的現(xiàn)金對企業(yè)的發(fā)展后勁非常有利。初步估算，新華都集團(tuán)注入的現(xiàn)金能為云南白藥控股撬動(dòng)1000億元以上投資，將帶來新的資源整合能力。同時(shí)，這次改制也讓云南白藥控股可以充分借助國有資產(chǎn)和民營資本的優(yōu)勢，以真正的市場競爭主體向著打造千億級企業(yè)目標(biāo)進(jìn)發(fā)。

2.把握新技術(shù)新動(dòng)能，在整合階段實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型

雖然國有企業(yè)擁有豐富的市場和產(chǎn)業(yè)鏈資源，但創(chuàng)新能力不足，倚重資源型、重化工的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)遭遇“天花板”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國高利潤率的企業(yè)主要是高科技企業(yè)和服務(wù)行業(yè)，而中國高利潤的企業(yè)主要是銀行業(yè)、港口服務(wù)業(yè)、制造業(yè)等，創(chuàng)新力不足。國有企業(yè)存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，大概102戶央企中，近2/3面臨問題，并且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一、產(chǎn)業(yè)鏈條欠缺、缺乏創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境等問題嚴(yán)重。

國有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革時(shí)，要積極學(xué)習(xí)民營企業(yè)先進(jìn)的技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)，在引入戰(zhàn)略投資者時(shí)要積極發(fā)揮戰(zhàn)略投資者的優(yōu)勢，提高創(chuàng)新能力，把握新技術(shù)新動(dòng)能，在國有資本整合過程中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向多元化方向轉(zhuǎn)變。

3.加大員工持股比例，進(jìn)一步放開手腳還有很大空間

在央企帶動(dòng)下，地方國企員工持股將煥發(fā)更大的熱情，面更寬，幅度更大。不過，目前在持股比例方面，相當(dāng)多的國企偏于謹(jǐn)慎，將員工持股的比例控制在10%以內(nèi)。持股比例太低，對于激發(fā)廣大員工積極性、使其與企業(yè)形成利益共同體的效果不太顯著。

2016年8月，國務(wù)院國資委出臺的相關(guān)意見，將員工持股占企業(yè)總股本的比例上限定為30%。未來國企進(jìn)一步放開手腳還有很大空間。適當(dāng)放寬員工持股比例，對員工持股作用的發(fā)揮非常重要。

4.解決政企不分、國資民資權(quán)利不對等問題

政企不分主要表現(xiàn)在用人方式上，不通過市場選聘的方式而是根據(jù)政治需要進(jìn)行行政任命，國資委既管資產(chǎn)又管人，不斷干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營決策。政企不分也造成了國企的強(qiáng)勢地位，國有企業(yè)擁有政策、資源、市場等優(yōu)勢，導(dǎo)致壟斷和不公平競爭，不斷排擠民營企業(yè)。

例如，一是“玻璃門”，凡是政策沒有禁止的行業(yè)，民營資本都可以進(jìn)入，但是在實(shí)際進(jìn)入中卻困難重重，受到很多無形的限制；二是“彈簧門”，民營企業(yè)進(jìn)入行業(yè)之后，由于缺乏政策上的支持，可能因稅負(fù)繁重等非市場因素而不得不退出。國企的盤子一般比較大，民企即使投入大量的資金參與混合所有制改革仍顯得微不足道，很難有話語權(quán)和管理權(quán)，仍會(huì)受到政府的干預(yù)，不利于維護(hù)民營企業(yè)的利益。

5.引入職業(yè)經(jīng)理人，實(shí)現(xiàn)國家、企業(yè)和管理者的“激勵(lì)相容”

引入職業(yè)經(jīng)理人、管理層持股等配套措施，對于激勵(lì)管理層可以形成巨大的推動(dòng)力，增強(qiáng)管理層、社會(huì)公眾以及投資者的信心。

一是要引入職業(yè)經(jīng)理人。混合所有制改革要求混改后的央企交給專業(yè)人士進(jìn)行市場化運(yùn)營，全面推行市場化選聘、契約化管理的職業(yè)經(jīng)理人制度，培育一批真正意義上的職業(yè)經(jīng)理人，建立相應(yīng)規(guī)則，明確高管層責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)，嚴(yán)格聘用期管理和目標(biāo)考核，暢通退出機(jī)制。職業(yè)經(jīng)理人應(yīng)通過市場以競爭方式由董事會(huì)選聘，在激勵(lì)約束方面，以市場化的經(jīng)營業(yè)績?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)進(jìn)行考核，采用市場化的薪酬結(jié)構(gòu)和水平。二是要建立公平、科學(xué)、有效的長期激勵(lì)約束機(jī)制。管理層持股可以增強(qiáng)社會(huì)公眾和投資者對企業(yè)的投資信心，有助于穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì)，從而建立有競爭力的企業(yè)結(jié)構(gòu)?？紤]到目前國際上已較少采用期權(quán)激勵(lì)的方式，對于持股和股票期權(quán)這兩種激勵(lì)方式，建議采用管理層持股方式。

6.實(shí)行所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分開，給民企以充分的話語權(quán)

萬達(dá)董事長王健林曾經(jīng)說過，與國企合作，只要不控股，就不參加國企混改，因?yàn)椴粫?huì)有話語權(quán)。這一點(diǎn)，是民間資本共同的擔(dān)憂。這也從一個(gè)方面說明，民間資本對國企改革的誠意還是存有一定疑問的，對參與國企改革后的前景是不太看好的。

對其他所有制資本尤其是民間資本來說，“錢”不是問題，“權(quán)”才是根本，沒有話語權(quán)的改革很難吸引投資者。實(shí)際上，話語權(quán)分為所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)與分配權(quán)，這三方面都有空間，也都有差距。實(shí)行所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分開，尤其給民企在經(jīng)營權(quán)方面以充分的話語權(quán)，是非常重要的。

7.注重業(yè)績提升，實(shí)現(xiàn)利益共享

在國企混合所有制改革中，應(yīng)竭力避免利益輸送，注重業(yè)績提升。國有企業(yè)在品牌、資源、市場、政策方面有優(yōu)勢，民營企業(yè)機(jī)制靈活、效率高，國企和民企雙向選擇、優(yōu)勢互補(bǔ)、協(xié)同發(fā)展。國企應(yīng)選擇有技術(shù)支持、品牌有實(shí)力、有上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系的民營企業(yè)，民企應(yīng)選擇資產(chǎn)質(zhì)量較好、債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕、有產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系的國企。

在改革過程中，要承認(rèn)各種所有制性質(zhì)的地位和作用，充分發(fā)揮各類資本的放大功能，同時(shí)政府要制定相關(guān)法律規(guī)范和制度，為參與混合所有制改革的民企提供制度保障。通過利益關(guān)系的整合，激勵(lì)和約束各參與主體的行為，以共同致力于業(yè)績的提升并實(shí)現(xiàn)利益的共享。部分國有企業(yè)存在效率低下的問題，國企的資產(chǎn)總額、營業(yè)收入、利潤總額都有所增長，但三者之間呈現(xiàn)“三級落差”的現(xiàn)象，資產(chǎn)規(guī)模增長幅度較大而營業(yè)收入和利潤增長較小，不相匹配，說明部分國企投資拉動(dòng)式的增長方式難以為繼。

8.混改程序公開，防止國有資產(chǎn)流失

一種情況是審計(jì)制度的缺失導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失。在國有企業(yè)混合所有制改革中，一部分民營資本進(jìn)入的同時(shí)一部分國有資本退出，在國有資本退出過程中，由于被少數(shù)政府與企業(yè)高管控制著，利益尋租空間較大，出現(xiàn)暗箱操作的行為，國有資產(chǎn)被嚴(yán)重低估或沒有經(jīng)過評估而轉(zhuǎn)讓出去，造成國有資產(chǎn)的流失。

另一種情況是產(chǎn)權(quán)界限不明，使民營企業(yè)有利益輸送和造成國有資產(chǎn)流失的嫌疑。在國資和民資首次融合時(shí)，國有和非國有的產(chǎn)權(quán)界限是明確的，但這類企業(yè)進(jìn)行對外投資時(shí)，特別是經(jīng)過多次投資之后，因轉(zhuǎn)化成了“混合資本”而難以區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，從而出現(xiàn)疑似國有資產(chǎn)流失的現(xiàn)象，這樣會(huì)使民企同國企、政府的關(guān)系趨于緊張，容易出現(xiàn)糾紛。

9.實(shí)行公司化治理，改變行政化管理模式

混合所有制落地困難，往往涉及國資監(jiān)管體系。不管國企一方還是民企一方，都表現(xiàn)出對股權(quán)結(jié)構(gòu)是新一套而國資監(jiān)管還是老一套的擔(dān)憂。長期以來，國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對國有資產(chǎn)管理采取的手段是行政管制和行政干預(yù)，這與國有企業(yè)作為市場競爭主體的地位是不相符的，也與未來我國實(shí)行更高程度的對外開放的政策要求不相符。此前實(shí)行國企混改的企業(yè)很多，但很大一部分是換湯不換藥，其根源就是政府及其相關(guān)職能部門對企業(yè)決策干預(yù)太多。

老一套的國資監(jiān)管，實(shí)際上阻礙了混合所有制改革順利落地。中國國資監(jiān)管體系改革的基本方向，應(yīng)該是去行政監(jiān)管，行使股權(quán)。為此，混改后的國有股權(quán)管理，要從管企業(yè)向管股權(quán)轉(zhuǎn)變。

10.注重對市值的管理，完善市值管理措施

由于國資委沒有把市值作為考核國企的指標(biāo)，所以國有企業(yè)不注重對市值的管理，市值管理績效不容樂觀。最近幾年，地方國企市值管理的績效低于民企，并呈逐漸擴(kuò)大的趨勢。2014年5月9日，國務(wù)院公布的“新國九條”，明確提出“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”，有了政策層面的支持。因資本所有者與管理者是利益共同體，促使管理層大股東更關(guān)心股價(jià)，更有動(dòng)力提升公司業(yè)績，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化；同時(shí)，公司還可通過資產(chǎn)重組、股權(quán)激勵(lì)等方式促進(jìn)市值提高，完善公司治理結(jié)構(gòu)。

要建立市值管理制度，首先通過把市值納入國企績效考核指標(biāo)的方式使國企大股東增強(qiáng)控股意識，把市值管理和股東回報(bào)重視起來；其次，監(jiān)管部門要履行好職責(zé)，對于市值下降的企業(yè)可以采取措施進(jìn)行懲罰，如利益處分、經(jīng)營層改組或出售股份等，若市值下降嚴(yán)重且在一段時(shí)期內(nèi)不能提高，可以降低管理層的薪酬待遇。

目前，我國大部分央企涉及的領(lǐng)域關(guān)系國家安全或國計(jì)民生，且這些央企在產(chǎn)業(yè)內(nèi)都處于領(lǐng)頭地位，牽一發(fā)而動(dòng)全身，因此央企的混改雖已開始試點(diǎn)，但還是以審慎、穩(wěn)重為基調(diào)。筆者認(rèn)為，地方國企對于國家安全和經(jīng)濟(jì)走勢的影響稍小，與各地民企的關(guān)系也更為緊密，改革推行速度更快，尺度可以更大一些。