（遼寧工程技術大學工商管理學院 遼寧葫蘆島125105）

一、引言

2016年1月26日，在中央財經領導小組召開的第十二次會議上，習近平總書記在講話中指出，制定好方案是做好供給側結構性改革的基礎。要把思想認識統(tǒng)一到黨中央關于推進供給側結構性改革的決策部署上來。去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板是工作重點，關系到供給側結構性改革的開局、關系到“十三五”的開局。2017年7月24日，中共中央政治局召開會議，明確將深入扎實整治金融亂象，堅決遏制隱性債務增量。我國當前的金融監(jiān)管任務為 “去杠杠”以及 “控風險”。著名經濟學家羅格夫（Rogoff）和萊因哈特（Reinhart）認為，實體部門的債務過高會引發(fā)銀行危機，公共部門的債務過高會導致主權債務危機。近年來，我國金融行業(yè)高杠桿率一直居高不下，已經成為阻礙經濟發(fā)展的重要原因?？梢?，“去杠杠”已經成為包括金融業(yè)在內的各行業(yè)的工作重點。商業(yè)銀行作為金融市場主要構成部分之一，其發(fā)展關系到整個市場行業(yè)的發(fā)展。除此之外，銀行業(yè)又是風險的聚集地，“去杠桿化”迫在眉睫。而商業(yè)銀行高杠桿的原因以及如何去杠桿正是本文所探討的重點。本文的創(chuàng)新點有以下幾個方面：第一，將供給側改革背景下宏觀角度的“去杠桿化”與微觀角度的商業(yè)銀行財務績效結合在一起，利用政府出臺的“去杠桿化”這一外生事件，分析了政府宏觀干預與銀行財務績效二者之間的關系，充實了已有的政府宏觀干預文獻。第二，本文通過研究“去杠桿化”對商業(yè)銀行財務績效的影響，加深了對“去杠桿化”這一政策的理解，也為當前關于“去杠桿化”存在的疑慮提供了一些理論依據(jù)。第三，具有一定的現(xiàn)實意義。一方面有利于改善目前我國商業(yè)銀行的高杠桿問題，另一方面有利于深化對“去杠桿化”政策的理解，完善供給側改革，進而促進經濟的發(fā)展。

二、制度背景與文獻回顧

（一）制度背景

在2017年的中央經濟工作會議中，再次強調了要貫徹落實“三去一降一補”政策，指出必須要高度重視防控金融風險工作。而事實上，從2016年開始，政府已經開啟“去杠桿化”這一政策。針對目前房地產泡沫不斷持續(xù)、債市高杠桿的情況，中國人民銀行于8月開始實行延長逆回購期限，并不斷收緊資金，限制投機行為，不斷降低高杠桿。我國的很多企業(yè)部門都存在杠桿率持續(xù)走高的現(xiàn)象，究其原因，一方面與企業(yè)自身經營效率有關，包括支配流動資金的效率、項目投資效益，另一方面，受企業(yè)所處的外部大環(huán)境影響，包括國家政策、國際環(huán)境等（周小川，2017）。

毫無疑問，“去杠桿”已經是今后政府經濟工作的一大重點。由2015年針對股市的去杠桿化，再到2016年債市去杠桿化，2017年在預防資產泡沫和強化監(jiān)管政策的大背景下，其工作重點放在金融機構去杠桿化和房地產去杠桿化。銀行業(yè)作為風險的聚集地，其面臨的高風險仍在持續(xù)，銀行業(yè)“去杠桿化”迫在眉睫。

（二）文獻回顧

目前國內外學者對于“去杠桿化”的研究主要還是集中在理論研究。 Adrian Blundell Wignall（2008）認為，2008年美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機，“高杠桿化”被認為是罪魁禍首。正常情況下，一個企業(yè)的杠桿率在1.5到2都是合理的，但2008年美國商業(yè)銀行的杠桿率竟達到10倍之高。這表明高杠桿比率必然會存在著巨大風險。許小年（2016）在2016年第二屆歐洲論壇中發(fā)表的“重建資產負債表，恢復經濟增長勢頭”演說中認為，“去杠桿化”對我國而言，迫在眉睫，是促進未來我國經濟繁榮復蘇的基礎。周瀟梟（2017）認為，在去杠桿化壓力下，地方融資平臺往往一致大力加杠桿，如果不加以控制，將會引發(fā)“明斯基時刻”。

上述文獻主要集中在對金融危機后美國去杠桿化的分析和經驗啟示、我國去杠桿化的必要性分析及潛在危險等，但是很少有文獻具體去研究高杠桿對于商業(yè)銀行、房地產、煤炭等行業(yè)的影響。因此，本文試圖分析研究商業(yè)銀行的高杠桿原因及如何去杠桿。

三、我國商業(yè)銀行杠桿化的指標及現(xiàn)狀

（一）衡量杠桿化的指標

《巴塞爾協(xié)議》是指1974年成立的國際性銀行監(jiān)督管理機構頒布的一系列關于統(tǒng)一國際銀行的資本標準和資本計算的協(xié)議。依照《巴塞爾協(xié)議III》的規(guī)定，銀行業(yè)的杠桿率是指其中總資產和權益資本的比值，即杠桿率=總資產/（總資產-負債）。由于杠桿率在計算過程中運用了相同的風險加權比重，也就是說對銀行資產的差異性不予考慮，從這個意義上說，杠桿率等同于簡化的資本充足率。

《巴塞爾協(xié)議III》中關于商業(yè)銀行的杠桿率達標值為3%，而我國銀監(jiān)會在《商業(yè)銀行杠桿率管理辦法》中明確指出，杠桿率不得低于4%，就目前而言，我國銀行業(yè)的杠桿率基本上都在5%以上。研究分析我國的商業(yè)銀行杠桿率變動情況及變化機制，有利于更好地把握杠桿率對我國商業(yè)銀行財務績效及風險監(jiān)管的影響。

（二）我國商業(yè)銀行杠桿化的現(xiàn)狀

截至2017年底，我國銀行業(yè)金融機構總資產首次突破250萬億元，達到252萬億元，同比增長8.7%。與2012年末的133.6萬億元相比，五年間我國銀行業(yè)資產規(guī)模增長了88.6%。從總資產來看，截至2017年底，我國銀行業(yè)金融機構本外幣資產252萬億元，同比增長8.7%，增速較上年末下降7.1個百分點，其中各項貸款129萬億元，同比增長12.4%；總負債233萬億元，同比增長8.4%，其中各項存款157萬億元，同比增長7.8%。值得一提的是，雖然銀行業(yè)金融機構總資產規(guī)模突破了250萬億元，但在金融去杠桿的持續(xù)推進下，資本擴張速度已經在2017年出現(xiàn)明顯放緩。銀監(jiān)會發(fā)布的銀行業(yè)監(jiān)管統(tǒng)計指標月度情況表顯示，2017年第一季度時，銀行業(yè)金融機構總資產的同比增速還超過14%，隨后便呈整體下滑態(tài)勢，總負債的同比增速在2017年12月也降至8.3%。

進一步來看，銀行業(yè)金融機構中，商業(yè)銀行總資產、總負債增速也呈逐月遞減趨勢，其中又屬股份制銀行總資產增長減速最為明顯，2017年12月的同比增速僅為3.1%，總負債增速也降至2.4%，這兩項指標年初時的最高增速還達到15%。

資本擴張減速是金融去杠桿的結果，不過，銀行業(yè)整體保持了穩(wěn)健運行。2017年末，商業(yè)銀行核心一級資本充足率為10.75%，與上年末基本持平，一級資本充足率為11.35%，較上年末上升0.1個百分點，資本充足率為13.65%，較上年末上升0.37個百分點。資產利潤率為0.92%，資本利潤率為12.56%。

目前我國已有25家上市銀行，剔除9家在2016年底或2017年初上市的銀行，對另外16家上市較早的商業(yè)銀行的杠桿情況進行了整理，從下頁表可以看出我國上市商業(yè)銀行近五年的杠桿率變化趨勢，國有銀行杠桿率保持在7%和8%之間波動，其他銀行杠桿率呈現(xiàn)下降趨勢，這也能體現(xiàn)銀監(jiān)會對商業(yè)銀行去杠桿化的要求。同時，可以看出國有銀行杠桿率要明顯高于其他銀行的杠桿率。

四、商業(yè)銀行高杠桿的原因

（一）受銀行同業(yè)業(yè)務和理財產品的影響

銀行同業(yè)業(yè)務是指商業(yè)銀行在以資金融通為核心的前提下、同其他金融機構展開的各項業(yè)務，主要包括債權投資、票據(jù)再貼現(xiàn)、票據(jù)轉貼現(xiàn)、同業(yè)存放、同業(yè)拆借等。因為銀行同業(yè)業(yè)務在一定程度上存在信用風險溢價、監(jiān)管套利、期限錯配套利、跨市場套利等風險因素，導致銀行的風險業(yè)務增多，進而使得其風險資產不斷擴張，杠桿率增大。我國銀行同業(yè)存單從2013年開始發(fā)行以來，由2013年的340億元迅速擴張到2016年的6.28萬億元。銀行業(yè)因為缺少對量的限制，很多銀行會選擇增加同業(yè)存單，實現(xiàn)可觀回報的套利收入，這是銀行業(yè)高杠桿率的原因之一。

16家上市商業(yè)銀行2012到2016年的杠桿率表 單位：%

其次，商業(yè)銀行主要以非保本理財來推廣理財產品。我國商業(yè)銀行的理財產品規(guī)模在2013年到2016年期間，由10.24萬億元迅速擴張到29.05萬億元，與此同時，這一期間的理財產品所占的比例依次為 63.8%、67.17%、74.17%和79.56%。銀行的保本理財產品一般都計入其他存款性公司資產負債表負債方的“不納入廣義貨幣的存款”，大多數(shù)理財產品都沒有納入銀行業(yè)的資產負債表。

綜上可見，我國商業(yè)銀行主要通過同業(yè)業(yè)務以及吸收理財產品資金來積極進行主動負債，為其后期的資產擴張?zhí)峁┍匾馁Y金支持。商業(yè)銀行的高杠桿主要是通過大量發(fā)行理財產品以及同業(yè)存單來進行主動負債，進而通過與券商、信托、保險、基金等金融機構開展委外業(yè)務和通道業(yè)務來擴張其資產的結果。

（二）受銀行總資產和GDP的影響

近年來，銀行業(yè)的總資產不斷增加，從2003年到2016年，銀行總資產的平均增速約達17.77%，2009年更是創(chuàng)歷史新高，突破27.7%，同一時期，GDP增速在2007年達到最高值，約為14.2%。最近幾年期間，我國GDP增速逐漸放緩，趨于平穩(wěn)，而銀行業(yè)總資產增速不斷加大，這說明銀行將承擔較高的經營風險。除此之外，銀行業(yè)主要是將客戶的存款進行貸款投資，由于銀行的負債不斷增加，其財務風險也不斷擴大。

五、商業(yè)銀行去杠桿的政策建議

（一）建立監(jiān)管協(xié)調機制

目前很多商業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務的審批現(xiàn)狀為：總行的管理比較松散，分行的融資行為由分行自行匹配負債。為防止商業(yè)銀行高杠桿經營帶來的風險，應該不斷加強對金融機構審批流程的監(jiān)管，規(guī)定金融機構關于流動性管理需執(zhí)行統(tǒng)一的政策，避免造成系統(tǒng)性風險。

（二）引導理財產品結構轉型

我國商業(yè)銀行的理財產品目前普遍存在著對本金及收益進行兜底的“剛性兌付”的現(xiàn)象，剛性兌付的潛規(guī)則必然會導致理財產品的快速擴張，使得商業(yè)銀行積累較高的經營風險。因此必須要加快引導商業(yè)銀行的理財產品結構轉型，增加凈值型產品，減少預期收益型產品。同時商業(yè)銀行應不斷加強風險警示和信息披露，打破銀行理財產品的“剛性兌付”。

（三）加強商業(yè)銀行貸款審查

為更好響應國家“去杠桿”的號召，我國商業(yè)銀行應制定一套更為嚴格的制約體系及監(jiān)管機制，嚴格精準分析貸款企業(yè)的未來經營發(fā)展狀況，嚴格執(zhí)行動態(tài)信用評級，審慎調查其貸款資格，實行差別化發(fā)放信貸政策，防止高風險的企業(yè)進行貸款業(yè)務。

（四）穩(wěn)步去杠桿，防范“明斯基時刻”

金融高杠桿的現(xiàn)象是金融機構長期持續(xù)積累的結果，對商業(yè)銀行去杠桿必須建立在穩(wěn)健并且合理有序的基礎上。費雪·明斯基·庫認為債務清償會導致資產被廉價售出，由此引發(fā)貨幣收縮，加劇通貨緊縮，最終將引發(fā)“明斯基時刻”，即“去杠桿”政策最終實踐成功與否，其關鍵就在于杜絕在短期內進行暴力去杠桿，防止政策用力過猛。