文=李明思

寶鋼氣體，一家連續(xù)多年凈資產(chǎn)收益率在10%以上、排名世界第六的氣體經(jīng)營(yíng)企業(yè)，原本是中國(guó)寶武集團(tuán)旗下的一家全資子公司，2018年8月，轉(zhuǎn)讓51%的股權(quán)完成混改。此案例兩個(gè)看點(diǎn)：一是股權(quán)轉(zhuǎn)讓超過50%，二是原本是一家盈利且發(fā)展前景良好的企業(yè)。

上海寶鋼氣體有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寶鋼氣體”）原本是中國(guó)寶武集團(tuán)旗下的全資子公司，2018年8月，轉(zhuǎn)讓51%的股權(quán)完成混改，引發(fā)業(yè)界關(guān)注。

此案例兩個(gè)看點(diǎn)：一是股權(quán)轉(zhuǎn)讓超過50%，二是原本是一家盈利且發(fā)展前景良好的企業(yè)。據(jù)介紹，寶鋼氣體雖然連續(xù)多年凈資產(chǎn)收益率在10%以上，盈利狀況良好，但由于不符合主業(yè)發(fā)展方向，繼而果斷將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了非國(guó)有資本。寶鋼金屬總經(jīng)理助理、寶鋼氣體董事李長(zhǎng)春表示，此舉實(shí)現(xiàn)了非核心業(yè)務(wù)的“戰(zhàn)略性有序進(jìn)退”，并且嘗試以出讓控股權(quán)為特征的國(guó)有企業(yè)混改的探索，為中國(guó)寶武后續(xù)混合所有制改革提供有益經(jīng)驗(yàn)。

寶鋼氣體2008年籌建，是中國(guó)寶武旗下全資子公司，中國(guó)寶武工業(yè)氣體業(yè)務(wù)的主要平臺(tái)，目前下屬分子公司30家。寶鋼氣體擁有核心技術(shù)體系，并具備為客戶提供設(shè)計(jì)、運(yùn)管、維護(hù)、應(yīng)用技術(shù)支持、咨詢等能力，能夠?yàn)榭蛻籼峁┮徽捉鉀Q方案；擁有空分、氫氣、合成氣、清潔能源、包裝氣五大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)格局，具備完整的技術(shù)與研發(fā)、銷售與物流、整體建設(shè)與項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的專業(yè)能力，擁有和運(yùn)行國(guó)內(nèi)單基地最大空分群。

“國(guó)有企業(yè)按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律實(shí)施雙向混合，既大膽‘引進(jìn)來’，鼓勵(lì)非公有資本參與國(guó)企改革，也積極‘走出去’，支持幫助非公企業(yè)發(fā)展?！眹?guó)資委召開國(guó)有企業(yè)混合所有制改革通氣會(huì)上，國(guó)務(wù)院國(guó)資委副主任翁杰明如此表示?？梢?，寶鋼氣體正屬于前者。

數(shù)據(jù)顯示，2013年至2017年，民營(yíng)資本通過各種方式參與中央企業(yè)混改，投資金額超過1.1萬億元，省級(jí)國(guó)有企業(yè)引入非公有資本也超過5000億元。同期，國(guó)有企業(yè)積極投資入股非國(guó)有企業(yè)，其中省級(jí)國(guó)有企業(yè)投資參股非公有企業(yè)金額超過6000億元。中央企業(yè)“壓減”減少的11650戶法人中，超過2000戶的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了非國(guó)有資本。

看點(diǎn)一：大手筆，轉(zhuǎn)讓51%股權(quán)

2018年1月底，寶鋼氣體在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛出了一份《上海寶鋼氣體有限公司51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓書》，持續(xù)了6個(gè)多月后，2018年8月17日上午10點(diǎn)整開始正式競(jìng)價(jià)，在長(zhǎng)達(dá)158分鐘，經(jīng)過77次連續(xù)報(bào)價(jià)，終于在12:38分拍出成交價(jià)41.66億元，相比掛牌價(jià)、評(píng)估值和賬面凈值分別高出22.1億元、30億元、31.65億元。

據(jù)悉，參與本次競(jìng)價(jià)的三家企業(yè)分別是杭氧股份與杭州市實(shí)業(yè)投資集團(tuán)有限公司組成的“聯(lián)合體”、美國(guó)空氣產(chǎn)品公司、太盟投資集團(tuán)。

資料顯示，2008年開始籌備，寶鋼氣體于2010年8月由中國(guó)寶武下屬寶鋼金屬有限公司100%全資發(fā)起成立，注冊(cè)資本118085.24萬元，2017年底總資產(chǎn)62.51億元、所有者權(quán)益32.7億元、歸母所有者權(quán)益19.67億元；2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.55億元、實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.03億元、歸母凈利潤(rùn)1.99億元。

究其轉(zhuǎn)讓原因，有兩項(xiàng)：一是政策面，寶鋼武鋼兩大央企鋼鐵集團(tuán)合并后，新集團(tuán)制定了新的發(fā)展戰(zhàn)略方針，專注主業(yè)，輔業(yè)剝離，氣體板塊由于其自身行業(yè)性質(zhì)，保留參股權(quán)，讓渡控股權(quán)。二是市場(chǎng)原因，國(guó)際大型氣體公司不斷進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)開拓和企業(yè)管理成本上升，想要與國(guó)際氣體上市公司比肩，需要繼續(xù)投入的成本較大，不符合集團(tuán)戰(zhàn)略。

李長(zhǎng)春表示，寶鋼氣體的混改思路，要求既要注重面對(duì)新問題合法合規(guī)操作，又要保證資本價(jià)值充分實(shí)現(xiàn)。寶鋼氣體的此輪混改，在壯大國(guó)有資本和擴(kuò)大國(guó)有資本影響力的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資本的有進(jìn)有退，即按照市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)作，以企業(yè)價(jià)值和股東回報(bào)最大化為原則，該進(jìn)則進(jìn)、該退則退。

值得注意的是，此輪混改過程中，中國(guó)寶武實(shí)踐了國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)中資本“融投管退”全流程業(yè)務(wù)運(yùn)作，嘗試了以出讓控股權(quán)為特征的國(guó)有企業(yè)混改的探索，為中國(guó)寶武后續(xù)混合所有制改革提供經(jīng)驗(yàn)，初步形成了國(guó)有資本“融投管退”的運(yùn)作體系和能力。

在中國(guó)寶武集團(tuán)看來，通過對(duì)外轉(zhuǎn)讓寶鋼氣體51%控股權(quán)一事，此舉實(shí)踐了國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，實(shí)現(xiàn)了非核心業(yè)務(wù)的“戰(zhàn)略性有序進(jìn)退”，走出了一條通過產(chǎn)業(yè)培育、價(jià)值注入、資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值的創(chuàng)新之路，體現(xiàn)出中國(guó)寶武作為國(guó)有資本投資公司主動(dòng)開展產(chǎn)業(yè)資本有序退出的能力，踐行了中國(guó)寶武提出的“既要賺錢，更要值錢”的經(jīng)營(yíng)理念。

不過，寶鋼金屬在退出寶鋼氣體控股權(quán)后，還將作為積極的小股東繼續(xù)參與到公司的成長(zhǎng)發(fā)展中，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期享有高額而穩(wěn)定的投資回報(bào)。

看點(diǎn)二：誰說盈利企業(yè)不能重組？

在李長(zhǎng)春看來，作為國(guó)有資本投資公司，中國(guó)寶武深刻認(rèn)識(shí)承擔(dān)的國(guó)家責(zé)任和行業(yè)使命，制定了“一基五元”發(fā)展規(guī)劃，通過整合聚焦、打造鋼鐵生態(tài)圈，按照有所為有所不為的原則，氣體業(yè)務(wù)界定為中國(guó)寶武的非核心業(yè)務(wù)。氣體業(yè)務(wù)雖仍有一定的成長(zhǎng)空間，但面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)，寶鋼氣體在未來仍需要大量投入。作為中國(guó)寶武的非核心業(yè)務(wù)，獲得來自集團(tuán)內(nèi)部的資源配置有限，產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要引入有實(shí)力的投資者?；诖?，以資本最大增值為目標(biāo)實(shí)施出讓控股權(quán)的混改，便成為寶鋼氣體的選擇。

其實(shí)，從2008年籌備公司開始到2018年正好十周年，十年來，寶鋼氣體從名不見經(jīng)傳到全世界排名第六，作為中國(guó)寶武的非核心業(yè)務(wù)也是立下汗馬功勞的。

麥肯錫公司預(yù)言，中國(guó)的氣體行業(yè)將會(huì)持續(xù)保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)率，到2020年將成為與美國(guó)、歐盟市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)?shù)娜蛉髿怏w市場(chǎng)之一。而寶鋼氣體擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)化團(tuán)隊(duì)，以高度的職業(yè)化和開拓精神，必然有著巨大的成長(zhǎng)空間。

2014年8月19日，寶鋼氣體和美國(guó)華平投資集團(tuán)聯(lián)合宣布，雙方擬共同開拓、投資中國(guó)工業(yè)氣體和清潔能源等領(lǐng)域。到2018年，短短4年，寶鋼氣體業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，內(nèi)部資源有效整合，外部項(xiàng)目拓展迅速，盈利能力不斷提升。今年以來，在國(guó)內(nèi)氣體行業(yè)利潤(rùn)普遍下滑的大背景下，寶鋼氣體的利潤(rùn)卻穩(wěn)步增長(zhǎng)。在國(guó)外跨國(guó)公司占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)工業(yè)氣體市場(chǎng)，寶鋼氣體終于站上與國(guó)際一流企業(yè)同臺(tái)競(jìng)技的舞臺(tái)。

其實(shí)，寶鋼涉足氣體經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)可以追溯到19年以前。1993年，寶鋼與世界工業(yè)氣體巨頭普萊克斯合資成立上海寶鋼普萊克斯實(shí)用氣體有限公司，但是管理和經(jīng)營(yíng)都以外方為主導(dǎo)。2008年5月，寶鋼氣體籌備組應(yīng)運(yùn)而生。2010年正式成立寶鋼氣體，隨后的8年間，寶鋼氣體在業(yè)內(nèi)有了一定的知名度，承接的新建項(xiàng)目越來越多，投資額由小到大。從第一個(gè)項(xiàng)目“揚(yáng)州中海項(xiàng)目”到“上海焦化寶閔項(xiàng)目”，再到如今的“陜西寶雞項(xiàng)目”，每一個(gè)項(xiàng)目的成功開發(fā)都有力地助推了寶鋼氣體的快速發(fā)展。

在發(fā)展傳統(tǒng)項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，寶鋼氣體不斷尋覓新的商機(jī)，靈活調(diào)整戰(zhàn)略方向。他們抓住客戶剝離非核心資產(chǎn)、煤化工項(xiàng)目的產(chǎn)品延伸、能源成本和節(jié)能減排壓力帶來的氣體應(yīng)用技術(shù)和新業(yè)務(wù)發(fā)展等機(jī)遇，不斷優(yōu)化投資方式，積極拓展輕資產(chǎn)、高回報(bào)項(xiàng)目。其中，收購兼并、低成本項(xiàng)目拓展等成為寶鋼氣體快速拓展業(yè)務(wù)的“非常道路”。如“上海焦化空分項(xiàng)目”在為用戶提供一攬子解決方案、為用戶創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)，也為寶鋼氣體在上海市場(chǎng)形成南有上海焦化，北有寶鋼兩個(gè)氣體生產(chǎn)、供應(yīng)基地的格局，確立了其在上海市場(chǎng)的主導(dǎo)地位。而“氬塔項(xiàng)目”通過“借雞生蛋”，減少投資2.1億元。

或許，重組后的寶鋼氣體將會(huì)有更廣闊的前景。