文/魯藍(lán)天

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汽車行業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析——上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、東風(fēng)汽車

文/魯藍(lán)天

上海大學(xué)

本文運(yùn)用搜集到的上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車和東風(fēng)三家上市公司五年來公開披露的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)三家公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，并同時(shí)運(yùn)用杜邦分析體系對(duì)三家公司的凈資產(chǎn)收益率也進(jìn)行了剖析研究。

汽車行業(yè)；財(cái)務(wù)報(bào)表；分析

1 公司簡(jiǎn)介

1.1 上汽集團(tuán)簡(jiǎn)介

上海汽車集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“上汽集團(tuán)”，股票代碼為600104）是國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)最大的汽車上市公司，截至2013年底，上汽集團(tuán)總股本已達(dá)到110億股。2014年，上汽集團(tuán)整車銷量達(dá)到562萬輛，同比增長(zhǎng)10.6%，繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

1.2 長(zhǎng)安汽車簡(jiǎn)介

重慶長(zhǎng)安汽車股份有限公司，簡(jiǎn)稱長(zhǎng)安汽車或重慶長(zhǎng)安，為中國(guó)長(zhǎng)安汽車集團(tuán)股份有限公司旗下的核心整車企業(yè)，是中國(guó)汽車四大集團(tuán)陣營(yíng)企業(yè)、中國(guó)品牌領(lǐng)先汽車企業(yè)，創(chuàng)立了中國(guó)品牌乘用車年產(chǎn)銷率先過百萬輛的新紀(jì)錄。

1.3 東風(fēng)汽車簡(jiǎn)介

東風(fēng)汽車股份有限公司（股票代碼：600006），是一家設(shè)計(jì)、制造和銷售東風(fēng)系列輕型商用車、東風(fēng)康明斯發(fā)動(dòng)機(jī)及相關(guān)零部件的公司，是中國(guó)最大的輕型商用車生產(chǎn)基地。

2 財(cái)務(wù)能力分析

2.1 盈利能力分析

2.1.1銷售毛利率

2011年到2015年，上汽銷售毛利率不斷下降，長(zhǎng)安汽車銷售毛利率處于波動(dòng)，呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，東風(fēng)汽車銷售凈利率不斷增長(zhǎng)，但仍低于長(zhǎng)安銷售凈利率。因此，長(zhǎng)安是三家公司盈利能力最強(qiáng)的，東風(fēng)是三家公司盈利增長(zhǎng)速度最快的。

2.1.2銷售凈利率

2011至2015年，上汽銷售凈利率不斷下滑，與上汽銷售毛利率變化趨勢(shì)基本相符。長(zhǎng)安汽車2012年到2014年銷售凈利率增長(zhǎng)明顯，與長(zhǎng)安汽車銷售毛利率變化不一致，原因是期間費(fèi)用的增長(zhǎng)率小于毛利潤(rùn)的增長(zhǎng)率。東風(fēng)汽車銷售凈利率基本保持不變，與東風(fēng)汽車銷售毛利率不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)不相符，主要原因是東風(fēng)公司的期間費(fèi)用增長(zhǎng)過快，從而制約了銷售凈利率的增長(zhǎng)。

2.1.3權(quán)益凈利率

上汽權(quán)益凈利率在2011年至2012年下降明顯，2012至2015年基本不變。長(zhǎng)安汽車權(quán)益凈利率在2011至2012年下降明顯，在2012年至2015年間不斷上漲。東風(fēng)汽車權(quán)益凈利率從2011年起不斷增長(zhǎng)，在2012年至2014年間增長(zhǎng)最為迅速，2014到2015年出現(xiàn)小幅下滑?？傮w而言，東風(fēng)汽車是三家公司中權(quán)益凈利率最大、增長(zhǎng)速度最快、資本平均利潤(rùn)最高的的公司。

2.2 償債能力分析

2.2.1短期償債能力分析

上汽流動(dòng)比率2011年至2013年緩慢增長(zhǎng)，2013到2015年下降，長(zhǎng)安汽車前三年流動(dòng)比率基本不變，2014年到2015年快速上漲，東風(fēng)汽車流動(dòng)比率總體趨勢(shì)上漲。綜合分析得出上汽和東風(fēng)流動(dòng)比率較高，在1以上波動(dòng)，說明公司短期償債能力較強(qiáng)，長(zhǎng)安汽車流動(dòng)比率最低，但近兩年增長(zhǎng)較快。

在2011年到2013年間，三家公司的速動(dòng)比率都發(fā)生了不同程度的增長(zhǎng)。2013年以后，長(zhǎng)安公司繼續(xù)保持向上增長(zhǎng)的趨勢(shì)，上汽流動(dòng)比率出現(xiàn)下滑，主要是因?yàn)樯掀鲃?dòng)資產(chǎn)中存貨占據(jù)的比例不斷增大。東風(fēng)則在2013至2015年間出現(xiàn)了波動(dòng)。總之，東風(fēng)維持了較高的速動(dòng)比率，貨幣性資產(chǎn)占據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)的比率較高，資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)，償債能力更有保證。

東風(fēng)汽車的現(xiàn)金比率在2011年到2013年出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，接近于1,2013年到2015年逐漸下降，在2015年達(dá)到了0.81。上汽集團(tuán)現(xiàn)金比率從2011年到2015年不斷波動(dòng)，2013到2015年逐漸下滑，在2015年降到0.43。長(zhǎng)安集團(tuán)現(xiàn)金比率從2011年到2015年不斷增長(zhǎng)，在2015年增至0.81。通過比較分析，東風(fēng)汽車現(xiàn)金比率常年處于高位，貨幣資金占短期資產(chǎn)的比例最大，短期償債能力最強(qiáng)。上汽集團(tuán)現(xiàn)金比率基本處于低位，短期償債能力不如兩外兩家公司，原因是上汽的資金利用率較高，資金獲利能力較強(qiáng)。

2.2.2長(zhǎng)期負(fù)債能力

東風(fēng)和長(zhǎng)安長(zhǎng)期負(fù)債比率走勢(shì)基本相同，在2011年到2012年快速增加，在2012到2013年逐漸減小，2013到2014年間迅速減小，而在2014到2015年長(zhǎng)安汽車長(zhǎng)期負(fù)債比繼續(xù)下降，東風(fēng)汽車長(zhǎng)期負(fù)債比卻出現(xiàn)大幅增加。相比之下，上汽長(zhǎng)期負(fù)債率則在低水平波動(dòng)，維持在4%左右，長(zhǎng)期負(fù)債壓力較小?？傊?，經(jīng)過一段時(shí)間，三家企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債率都回歸到正常的區(qū)間。

3.1 成長(zhǎng)能力分析

3.1.1總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

三家公司的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率都在不斷的波動(dòng)中，綜合來看，長(zhǎng)安的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率最高，其實(shí)是上汽，最后是東風(fēng)。長(zhǎng)安汽車這幾年發(fā)展迅速，資產(chǎn)增長(zhǎng)的較快。上汽因?yàn)榭傎Y產(chǎn)規(guī)模最大，增長(zhǎng)速度雖然低于長(zhǎng)安，但增加的凈額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于長(zhǎng)安。東風(fēng)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在0左右徘徊，發(fā)展處于停滯狀態(tài)，是三家企業(yè)中發(fā)展最差的。

3.1.2營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率

2011年到2014年，長(zhǎng)安的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不斷攀升，2015年出現(xiàn)了下降，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于上汽和東風(fēng)，上汽的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不斷波動(dòng)，有向下發(fā)展的趨勢(shì)，東風(fēng)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率波動(dòng)最為劇烈，且長(zhǎng)期營(yíng)業(yè)收入長(zhǎng)期處于負(fù)增長(zhǎng)通道。

3.1.3凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率

2011年到2015年，上汽的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率處于下降的通道，中間有小幅的波動(dòng)，但都在正增長(zhǎng)的范圍內(nèi)。長(zhǎng)安的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率走勢(shì)較好，在經(jīng)歷了2011年到2013年的快速增加后，在2013年開始下滑，但高于上汽的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。東風(fēng)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率前期走勢(shì)看衰，但從2012年開始，東風(fēng)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不斷增長(zhǎng)，最終實(shí)現(xiàn)了正的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，在2014年到2015年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率有所下降。經(jīng)過綜合分析，東風(fēng)的未來盈利能力最強(qiáng)，長(zhǎng)安其次，最后是上汽。

3.1.4杜邦分析法

杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤(rùn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。

在2011年到2012年，上汽集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率不斷下降，是由銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)因素共同影響的，在2012年到2014年，凈資產(chǎn)收益率基本不變，2014年到2015年，公司凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降。

從2011年到2015年，長(zhǎng)安汽車資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)基本不變，凈資產(chǎn)收益率在2011年到2012年出現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)，從2012年到2014年出現(xiàn)了大幅度的增長(zhǎng)，主要原因是公司的銷售凈利率不斷增長(zhǎng)。

從2011年到2015年，東風(fēng)汽車的凈資產(chǎn)收益率走勢(shì)與銷售凈利率走勢(shì)一致，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)基本不變，東風(fēng)汽車凈資產(chǎn)收益率在2011年到2012年出現(xiàn)大幅下滑，在2012年到2015年不斷增長(zhǎng)，主要原因是銷售凈利率的下降或上升。

上汽的凈資產(chǎn)收益率在經(jīng)歷了2012年的顯著下降后，處于小幅波動(dòng)中，在20%以下，長(zhǎng)安的凈資產(chǎn)收益率在2011年到2014年處于不斷增長(zhǎng)的狀態(tài)，2015年出現(xiàn)小幅波動(dòng)，在30%以上，主要是銷售凈利率的強(qiáng)力拉動(dòng)作用，是三家公司股東回報(bào)前景最好的，東風(fēng)的凈資產(chǎn)收益率處于最低位，在5%左右波動(dòng)，說明公司股東權(quán)益收益率最低。

3 結(jié)論

上汽集團(tuán)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)方面都處于行業(yè)領(lǐng)先地位，所占市場(chǎng)份額也是傲視群芳，憑借著行業(yè)龍頭的市場(chǎng)地位，上汽集團(tuán)在總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)各方面都遠(yuǎn)遠(yuǎn)拉開了長(zhǎng)安汽車和東風(fēng)汽車，在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)部結(jié)構(gòu)方面也優(yōu)于其他兩家公司。另外，在盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、長(zhǎng)期負(fù)債能力方面都強(qiáng)于長(zhǎng)安和東風(fēng)，但上汽在凈現(xiàn)金流方面波動(dòng)較大，穩(wěn)定性差，公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流的管理。由于上汽集團(tuán)長(zhǎng)久以來的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，使得公司不斷發(fā)展壯大，旗下多種車型在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)都有不俗的表現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來上汽集團(tuán)將建成有核心競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際經(jīng)營(yíng)能力的汽車帝國(guó)。

長(zhǎng)安汽車同樣作為一個(gè)國(guó)字號(hào)車企，雖然在發(fā)展上不如上汽，從近五年的發(fā)展上來看還是不錯(cuò)的。在基本財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，長(zhǎng)安汽車在總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)等各方面都增速明顯，發(fā)展勢(shì)頭值得肯定。在盈利能力、獲現(xiàn)能力、成長(zhǎng)能力方面都表現(xiàn)優(yōu)異，但在償債能力、營(yíng)運(yùn)能力方面表現(xiàn)較差，公司應(yīng)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低長(zhǎng)期負(fù)債比率，以免對(duì)公司的發(fā)展造成不利的影響。

東風(fēng)汽車同樣作為國(guó)資委直接監(jiān)督管理的中央企業(yè)，四大汽車集團(tuán)之一，公司規(guī)模卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及另外三大汽車集團(tuán)，其發(fā)展一直以來備受關(guān)注。在基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，東風(fēng)的指標(biāo)都遠(yuǎn)不及上汽和長(zhǎng)安，另外，東風(fēng)在盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、獲現(xiàn)能力、成長(zhǎng)能力等方面都表現(xiàn)平平，在三家車企中墊底，這說明公司的運(yùn)營(yíng)和管理都有問題，公司應(yīng)加強(qiáng)對(duì)存貨和應(yīng)收賬款的管理，提高存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

[1]陳璐瑩.基于哈佛分析框架對(duì)江淮汽車公司的財(cái)務(wù)分析[D].安徽財(cái)經(jīng)大學(xué),2017.

[2]徐添添.基于哈佛框架的東風(fēng)汽車財(cái)務(wù)報(bào)表分析[D].青島理工大學(xué),2016.

[3]蔣瓏.基于哈佛分析框架比亞迪公司的財(cái)務(wù)分析與運(yùn)用[D].西南交通大學(xué),2016.

[4]李洋.基于哈佛分析框架下的比亞迪財(cái)務(wù)報(bào)表分析[D].安徽大學(xué),2016.

[5]趙燕.廣東鴻圖科技股份有限責(zé)任公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析[D].西南交通大學(xué),2015.

[6]劉守南.江鈴汽車收益質(zhì)量研究[D].石河子大學(xué),2014.