文/薛丹丹

銀保結(jié)合對(duì)小微企業(yè)融資影響實(shí)證分析

文/薛丹丹

上海大學(xué)

小微企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有著十分重要舉足輕重的地位，然而由于自身因素以及金融環(huán)境的制約，融資的困難成為了制約小微企業(yè)發(fā)展的嚴(yán)重問題。本文總結(jié)了之前海內(nèi)外學(xué)者們所探討出的對(duì)小微企業(yè)融資困難的多方面結(jié)論，以及對(duì)保險(xiǎn)因素介入幫助小微企業(yè)融資的可行性進(jìn)行了分析。在實(shí)證方面，本文選取了小微企業(yè)和保險(xiǎn)公司，用2009-2013五年的數(shù)據(jù)，以全國(guó)所有省份，自治區(qū)以及直轄市為研究對(duì)象，建立了面板數(shù)據(jù)模型，將保險(xiǎn)這一因素量化，對(duì)保險(xiǎn)介入對(duì)小微企業(yè)融資是否有影響，有怎樣的影響進(jìn)行了驗(yàn)證。

保險(xiǎn)介入；小微企業(yè)融資；面板數(shù)據(jù)模型

近年來(lái)，根據(jù)資料顯示，小微企業(yè)在中國(guó)注冊(cè)工商業(yè)中占了高達(dá)99%的比例，小微企業(yè)對(duì)于提供更多的就業(yè)崗位以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮了重要作用。目前，我國(guó)小微企業(yè)常用的融資渠道有貸款，擔(dān)保，融資租賃等方式。保險(xiǎn)的介入可以通過鼓勵(lì)和促進(jìn)小微企業(yè)建立更加完善的生產(chǎn)體系以及新技術(shù)的革新等方式來(lái)增強(qiáng)小微企業(yè)自身的融資能力。那么，關(guān)于保險(xiǎn)是否真正能在小微企業(yè)融資中起到積極地作用，小微企業(yè)在購(gòu)買保險(xiǎn)后是否在銀行貸款時(shí)能更加順利，本文將總結(jié)之前學(xué)者們的各方面研究，以及從實(shí)證的角度來(lái)證實(shí)保險(xiǎn)的介入和小微企業(yè)融資確實(shí)有積極的促進(jìn)關(guān)系。

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

1.1.1企業(yè)融資困難內(nèi)部因素

丁起宏（2012）認(rèn)為,完善小微企業(yè)融資管理，需要政府部門廣泛借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，并且需要相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)一步制定一系列包括專門針對(duì)小微企業(yè)融資的相關(guān)信用擔(dān)保體系在內(nèi)的各項(xiàng)有利政策。邵志燕（2012）通過研究比較美日等發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展經(jīng)歷，認(rèn)為要在建立專門針對(duì)小微企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)的同時(shí)，還要全面顧及信用擔(dān)保體系和與資本市場(chǎng)相適應(yīng)兩個(gè)方面。

1.1.2融資風(fēng)險(xiǎn)研究

彭建剛，曾小麗（2008）將小微企業(yè)融資難的根本原因歸結(jié)于小微企業(yè)的信用低下。即經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，償債能力不足；存在信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，并且信息透明度不足，存在較高的道德風(fēng)險(xiǎn)。雷茜茜,宿昕,牛新中（2011）認(rèn)為我國(guó)小微企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)方面，并且提出了要同時(shí)兼顧風(fēng)險(xiǎn)的控制和避免，并且提升小微企業(yè)自身的信用。

1.1.3保險(xiǎn)介入對(duì)企業(yè)融資助力

雷茜茜,宿昕,牛新中（2011）認(rèn)為保險(xiǎn)公司可以滲透進(jìn)小微企業(yè)融資的過程之中，以第三方介入的形式，降低小微企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)督企業(yè)的資金流向，提高小微企業(yè)的資金透明度，在企業(yè)融資的過程中完全發(fā)揮保險(xiǎn)的作用。章鋮（2012）通過長(zhǎng)期的觀察，并且比較了典型的發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的差距，認(rèn)為確保保險(xiǎn)機(jī)制運(yùn)行良好的重要條件是政府制定相應(yīng)的支持政策以維持一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境。

1.2 國(guó)外研究現(xiàn)狀

Allen N.Berger 和 Gregory F.Udell(1994）認(rèn)為中小型的銀行更適合于和小微企業(yè)建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系，一方面，銀行可以通過長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系而具有獲得小微企業(yè)非公開信息的優(yōu)勢(shì)，另一方面可以解決小微企業(yè)融資困難，融資渠道有限的問題，由此來(lái)達(dá)到雙贏。

Kenneth A.Froot,David S.Scharfstein, and Jeremy C.Stein在九三年通過實(shí)踐發(fā)現(xiàn)，如果能產(chǎn)生一個(gè)有利的對(duì)沖，那么在此范圍內(nèi)，可以使企業(yè)有更多的資金去吸引外部投資，而這種有利對(duì)沖的產(chǎn)生條件是公司的外源性融資比內(nèi)源性融資成本高。

Hong Zou, Mike B.Adams在2006年對(duì)中國(guó)的二百多家民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行了有目的性的研究，建立了模型并通過多次的檢驗(yàn)和修正，得出的結(jié)論表明，上市企業(yè)大多通過購(gòu)買保險(xiǎn)來(lái)緩解代理沖突，并且在不同的企業(yè)運(yùn)行模式下有不同的影響。

2 實(shí)證模型與假設(shè)

2.1 實(shí)證模型

本文研究的是不同地區(qū)不同年份的小微企業(yè)融資受到的保險(xiǎn)因素的影響，故建立面板數(shù)據(jù)模型，對(duì)小微企業(yè)融資和保險(xiǎn)因素的關(guān)系進(jìn)行估測(cè)。模型設(shè)定如下：

Yit=α0+α1·Tit+α2·Iit+β1·X1t+β2·X2t+β3·X3t+εit

Yit表示小微企業(yè)融資指標(biāo)，企業(yè)融資實(shí)際上是企業(yè)負(fù)債，用資產(chǎn)負(fù)債率（AD）來(lái)表示。

Tit表示稅收指標(biāo)，稅金選取主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金和增值稅。

Iit表示保險(xiǎn)指標(biāo)，用相關(guān)保費(fèi)收入/財(cái)險(xiǎn)公司總保費(fèi)收入來(lái)表示。

X1、X2、X3分別表示企業(yè)的自身因素：資產(chǎn)收益率（ROA），流動(dòng)比率（CR），速動(dòng)比率（QR）。

εit為混合影響。

2.2 數(shù)據(jù)來(lái)源

首先問題的關(guān)鍵是界定什么是小微企業(yè)。針對(duì)這一點(diǎn)，工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、財(cái)政部于 2011年6月18日聯(lián)合印發(fā)了《統(tǒng)計(jì)上大中小微型企業(yè)劃分辦法》，并在2017年12月28日對(duì)其進(jìn)行了修訂，小微企業(yè)劃分為中型、小型、微型三種類型，具體標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)企業(yè)從業(yè)人員、營(yíng)業(yè)收入、資產(chǎn)總額等指標(biāo)制定。根據(jù)該項(xiàng)規(guī)定，可以清楚的劃分出小微企業(yè)的范圍。

時(shí)間上，由于2015年的《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國(guó)保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)年鑒》的數(shù)據(jù)尚不容易獲取，因此本文選取2009—2013近五年的數(shù)據(jù)；地區(qū)上，本文選取全國(guó)范圍內(nèi)所有的省，自治區(qū)和直轄市為研究范圍；并選取工業(yè)產(chǎn)業(yè)小微企業(yè)和財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司作為研究對(duì)象。數(shù)據(jù)來(lái)源參考《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒2010》——《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒2014》和《中國(guó)保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)年鑒2010》——《中國(guó)保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)年鑒2014》。

2.3 提出假設(shè)

通過參考之前學(xué)者們對(duì)保險(xiǎn)介入對(duì)小微企業(yè)融資的影響的研究，我們可以得知保險(xiǎn)對(duì)于小微企業(yè)的融資有各方面的促進(jìn)作用。因此，本文提出假設(shè)：保險(xiǎn)這一因素對(duì)小微企業(yè)融資顯著相關(guān)，且為正相關(guān)。

3 實(shí)證分析

3.1 穩(wěn)定性檢驗(yàn)

首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)性描述，可以得出，各樣本變量和總體之間的差異不大，所選數(shù)據(jù)具有代表性。由于選取的樣本數(shù)據(jù)涵蓋了31個(gè)省，自治區(qū)和直轄市，屬于宏觀數(shù)據(jù)，因此進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。在這里選用最常用的LLC和ISP兩種方法同時(shí)進(jìn)行檢驗(yàn)，通過檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，該面板數(shù)據(jù)所有時(shí)間對(duì)應(yīng)的地區(qū)都是可得的，是平穩(wěn)的。

3.2 模型的選定

3.2.1混合效應(yīng)模型

運(yùn)用固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)，通過分析估計(jì)結(jié)果，可以得出，只有常數(shù)項(xiàng)在1%的顯著水平下顯著，稅金Tt、盈利能力X1、流動(dòng)性X2、X3、保險(xiǎn)It在 1%的顯著性水平下均不顯著?？紤]到樣本數(shù)據(jù)可能會(huì)有異方差和自相關(guān)的可能性，為了排除異方差和自相關(guān)，繼續(xù)采用聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差的方法來(lái)進(jìn)行檢驗(yàn)，并以省為聚類變量重新進(jìn)行回歸分析。

重新進(jìn)行了回歸分析后，新的估計(jì)結(jié)果和原結(jié)果出現(xiàn)了明顯的差異，P值、標(biāo)準(zhǔn)差和t統(tǒng)計(jì)量都有所變化。保險(xiǎn)指標(biāo)It、流動(dòng)性指標(biāo)X3和稅金指標(biāo)Tt的顯著性都有所提高。這說明樣本數(shù)據(jù)和隨機(jī)誤差項(xiàng)之間存在自相關(guān)，并不符合普通方法下獨(dú)立分布的假設(shè)。因此后面模型的的回歸同樣采用這種方法。

3.2.2固定效應(yīng)模型

運(yùn)用固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)，通過分析估計(jì)結(jié)果，可以得出，所有變量均滿足在10%的顯著性水平下顯著。組內(nèi)估計(jì)表明，內(nèi)生性的分析使得X2的存在成為不可能并且通過F統(tǒng)計(jì)量和P值可以看出固定效應(yīng)模型優(yōu)于混合效應(yīng)模型。所以，最適合的模型是固定效應(yīng)模型。

4 結(jié)論與建議

4.1 結(jié)論

1、研究保險(xiǎn)因素對(duì)小微企業(yè)融資的影響，運(yùn)用固定效應(yīng)模型分析得出，保險(xiǎn)指標(biāo)對(duì)被解釋變量Y的影響為正相關(guān)，并在10%的顯著水平下顯著，因此接受原假設(shè)，保險(xiǎn)對(duì)小微企業(yè)融資顯著相關(guān)，且為正相關(guān)。

2、稅金指標(biāo)對(duì)小微企業(yè)融資的影響是消極的，雖然小微企業(yè)合法納稅會(huì)提高自身信用，但是稅收過高依舊會(huì)制約小微企業(yè)的融資，成為妨礙其發(fā)展的因素之一。

3、盈利性指標(biāo)和流動(dòng)性指標(biāo)對(duì)融資指標(biāo)的影響是負(fù)相關(guān)的，說明企業(yè)盈利能力和貸款比例成反比，并且對(duì)于工業(yè)企業(yè)來(lái)說，過多的流動(dòng)資金會(huì)抑制企業(yè)融資，對(duì)于工業(yè)小區(qū)為企業(yè)來(lái)說，應(yīng)該增加固定資產(chǎn)，擴(kuò)大生產(chǎn)設(shè)備，企業(yè)廠房等資產(chǎn)所占比例。

4.2 建議

1.從企業(yè)自身的角度，小微企業(yè)要努力完善自身經(jīng)營(yíng)能力，增加固定資產(chǎn)，保持良好的信用記錄，并且誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，努力創(chuàng)新，從各個(gè)方面提高自身的實(shí)力，以便更容易申請(qǐng)銀行貸款。

2.從保險(xiǎn)公司的角度，財(cái)務(wù)保險(xiǎn)公司可以進(jìn)一步建立完整的保險(xiǎn)制度。建立專門的部門，開發(fā)專門以小微企業(yè)為對(duì)象的相應(yīng)的保險(xiǎn)創(chuàng)新產(chǎn)品，針對(duì)小微企業(yè)的貸款融資提供幫助。

3.從銀行的角度，銀行應(yīng)加大對(duì)企業(yè)融資時(shí)的審核力度，并和保險(xiǎn)公司合作實(shí)行銀保結(jié)合的方式，幫助小微企業(yè)，多方聯(lián)合助力小微企業(yè)跨越融資難的瓶頸。

4.從政府的角度，政府可以加大政策扶持，降低針對(duì)小微企業(yè)的稅率，并加大法律的監(jiān)管，避免通過詐騙或隱瞞等行為進(jìn)行融資。

[1]丁起宏.我國(guó)中小企業(yè)融資難的主要原因與解決對(duì)策[J].商業(yè)現(xiàn)代化，2012（16）

[2]彭建剛，曾小麗.保險(xiǎn)機(jī)制介入中小企業(yè)融資的探討[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)探討，2008（5）

[3]邵志燕.美日中小企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)借鑒及啟示[J].中國(guó)證券期貨，2012（10）

[4]雷茜茜，宿昕，牛新中.商業(yè)保險(xiǎn)在解決中小企業(yè)融資難中的作用初探[J].金融理論與實(shí)踐，2011（5）

[5]章鋮.保險(xiǎn)機(jī)制緩解中小企業(yè)融資難的問題探析[N].保險(xiǎn)研究·實(shí)踐與探索，2012（7）