文/彭亞明，華東交通大學(xué)

引言

在經(jīng)濟(jì)全球化全面發(fā)展的時(shí)代，跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要途徑和手段。通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)，不僅能夠取得國(guó)外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，還可以學(xué)習(xí)國(guó)外先進(jìn)的核心技術(shù)。

1　并購(gòu)背景

1.1　并購(gòu)過(guò)程

2012 年 5 月 21 日，大連萬(wàn)達(dá)與全球第二大院線集團(tuán)——美國(guó) AMC 影院，正式簽署并購(gòu)協(xié)議，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)將購(gòu)買 AMC100%的股權(quán)，并承擔(dān) AMC 的相關(guān)債務(wù)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)為此次并購(gòu)交易共支付了 31 億美元（約合人民幣 196 億元，包括并購(gòu)的總交易金額26 億美元及并購(gòu)后投入AMC 的不超過(guò) 5 億美元的營(yíng)運(yùn)資金）。2 012 年 9 月 4 日萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在美國(guó)洛杉磯正式宣布完成對(duì)美國(guó) A MC 的并購(gòu)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)因此將成為全球規(guī)模最大的影院運(yùn)營(yíng)商。根據(jù)雙方的并購(gòu)協(xié)議，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在并購(gòu)后將接管美國(guó) AMC旗下 338家影院的 4865 塊銀幕（包括 2171 塊的 3D 銀幕和 124塊 的 I MAX 巨 幕）， 并將美國(guó)AMC 作為其旗下的全資子公司進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。并購(gòu)后，AMC 原有的1.7 萬(wàn)名員工將繼續(xù)留下工作，而 AMC 還將繼續(xù)按照其原有的規(guī)劃來(lái)制作電影節(jié)目，其在美國(guó)堪薩斯城的公司總部將保留。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的此樁“震驚世界”的跨國(guó)并購(gòu)不僅是我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在美投資的最大一起企業(yè)并購(gòu)，也是我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)中最大的一筆海外并購(gòu)活動(dòng)。

1.2　并購(gòu)方法

萬(wàn)達(dá)并購(gòu)美國(guó)AMC院線采用的是購(gòu)買法，將并購(gòu)視為購(gòu)買企業(yè)以一定的價(jià)款購(gòu)進(jìn)被并企業(yè)的機(jī)器設(shè)備、存貨等資產(chǎn)項(xiàng)目，同時(shí)承擔(dān)該企業(yè)的所有負(fù)債的行為，從而按并購(gòu)時(shí)的公允價(jià)值計(jì)量被并企業(yè)的凈資產(chǎn)，而將投資成本(購(gòu)買價(jià)格)超過(guò)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額確認(rèn)為商譽(yù)。AMC估值大約為15億美元。最終，收購(gòu)AMC100%股權(quán)并承擔(dān)該公司債務(wù)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)支付了26億美元，這比之前市場(chǎng)預(yù)估值溢價(jià)73%。產(chǎn)生了近9 億美元的商譽(yù)。

2　并購(gòu)的原因及帶來(lái)的影響

2.1　此次并購(gòu)開(kāi)啟了萬(wàn)達(dá)集團(tuán)國(guó)際化戰(zhàn)略實(shí)質(zhì)性的一步

自 2010 年開(kāi)始，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)就在籌劃海外并購(gòu)，并就此制定了10 年戰(zhàn)略規(guī)劃。此次總的交易金額高達(dá) 31 億美元，這在中國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)中尚屬首例。并購(gòu)AMC，萬(wàn)達(dá)開(kāi)啟了國(guó)際化戰(zhàn)略實(shí)質(zhì)性的一步，成為一樁“震驚世界”的跨國(guó)并購(gòu)，也開(kāi)創(chuàng)了我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)海外并購(gòu)的先河，具有前瞻性的重要意義。 同時(shí)，這也是萬(wàn)達(dá)集團(tuán)首次在中國(guó)以外區(qū)域進(jìn)行投資，首次進(jìn)入北美市場(chǎng)，是我國(guó)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行的規(guī)模最大的一筆海外并購(gòu)。萬(wàn)達(dá)集團(tuán)表示還將繼續(xù)并購(gòu)歐美等國(guó)大型的院線，到2020 年要占領(lǐng)全球票房市場(chǎng)約20%的市場(chǎng)份額，未來(lái)將主要集中在文化、零售及旅游三個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行并購(gòu)與直接投資。此次并購(gòu)為萬(wàn)達(dá)集團(tuán)實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略構(gòu)建了一個(gè)良好的海外投資平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了其在文化產(chǎn)業(yè)鏈上下游的精心布局。

2.2　此次并購(gòu)大大提高了萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的國(guó)際市場(chǎng)份額與品牌國(guó)際知名度

經(jīng)過(guò)近8年的發(fā)展，萬(wàn)達(dá)院線已成為亞洲排名第一的院線，2011年擁有的影院數(shù)達(dá)到94家，銀幕814塊，票房收入為17.8億元（占中國(guó)票房市場(chǎng)的13.6%）。

并購(gòu)AMC后，萬(wàn)達(dá)將擁有全球票房10%左右的市場(chǎng)份額，并可充分地利用AMC在IMAX和3D屏幕上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而提高萬(wàn)達(dá)院線在北美票房市場(chǎng)的份額，為萬(wàn)達(dá)實(shí)現(xiàn) 2020 年占據(jù)世界票房市場(chǎng)約 20%的份額打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。顯然，萬(wàn)達(dá)并購(gòu) AMC 這樣一個(gè)極具影響力的品牌，是一次“震驚世界”的跨國(guó)并購(gòu)，給業(yè)界拋下一顆驚雷，相當(dāng)于在全球投入了一次巨大的國(guó)際廣告，極大提升了萬(wàn)達(dá)品牌的國(guó)際知名度。

2.3　此次并購(gòu)將強(qiáng)化萬(wàn)達(dá)院線的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，加快其 IP0 上市進(jìn)程

自2006 年以來(lái)，萬(wàn)達(dá)院線市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷上升。2006 年，萬(wàn)達(dá)院線的票房收入僅為 1.53 億元，

之后一路攀升，到 2011 年上升到 17.84 億元，6 年間增加了10.66 倍。而在國(guó)內(nèi)萬(wàn)達(dá)院線的市場(chǎng)排名更是一路向前，2006 年還僅排名第 5，之后直線上升，2009 年到 2011 年一直名列榜首。

目前，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)文化產(chǎn)業(yè)投資已超過(guò)了 100 億元，是中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資額最大的企業(yè)。2012 年初，萬(wàn)達(dá)院線提交了IP0上市的申請(qǐng)，目前政府正在落實(shí)對(duì)其的反饋意見(jiàn)之中。并購(gòu) AMC 后，萬(wàn)達(dá)將擁有全球排名第二的 AMC 院線及亞洲排名第一的萬(wàn)達(dá)院線，從而成為全球規(guī)模最大的電影院線運(yùn)營(yíng)商。由此可見(jiàn)，此次并購(gòu)將進(jìn)一步擴(kuò)大萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的品牌知名度與市場(chǎng)影響力，加快其 IP0上市進(jìn)程，提高其 IP0 發(fā)行價(jià)格。

2.4　此次并購(gòu)將有利于萬(wàn)達(dá)贏得進(jìn)口電影牌照，進(jìn)一步提高其在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額

中美兩國(guó)于2012 年 2 月 18 日達(dá)成諒解備忘錄來(lái)解決 WT0電影相關(guān)問(wèn)題，中國(guó)每年將增加進(jìn)口 14 部美國(guó)大片，從而使得美國(guó)在電影票房的分賬從 13%上升到 25%。而目前國(guó)內(nèi)僅中影和華夏集團(tuán)（均為國(guó)有企業(yè)）兩家影院擁有進(jìn)口電影牌照，此次并購(gòu)將有利于萬(wàn)達(dá)集團(tuán)獲取進(jìn)口電影牌照，增加萬(wàn)達(dá)影院的票房收入，提高其在國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)的市場(chǎng)份額。

3　此次并購(gòu)帶來(lái)的啟示

通過(guò)以上分析可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是外部的市場(chǎng)環(huán)境和政策環(huán)境因素，還是內(nèi)部的財(cái)務(wù)、公司治理以及經(jīng)營(yíng)管理能力因素，都對(duì)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)并購(gòu) AMC 過(guò)程中的戰(zhàn)略意識(shí)、戰(zhàn)略動(dòng)力、戰(zhàn)略執(zhí)行和戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)起到了至關(guān)重要的作用。我國(guó)企業(yè)需要在往后的跨國(guó)并購(gòu)中，針對(duì)并購(gòu)的特點(diǎn)著重考慮這些因素的影響，合理地確定并購(gòu)對(duì)象和戰(zhàn)略目標(biāo)，確保企業(yè)的戰(zhàn)略行動(dòng)與外部環(huán)境和自身能力的匹配，提高跨國(guó)并購(gòu)的成功率和實(shí)現(xiàn)后續(xù)經(jīng)營(yíng)管理的有效整合。

【參考文獻(xiàn)】

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