龐巧利，張煒熙

（天津工業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，天津300387）

科技是第一生產(chǎn)力，金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。目前，科技與金融已逐步成為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的兩大動(dòng)力因素，科技與金融呈現(xiàn)出結(jié)合互利的動(dòng)態(tài)關(guān)系。加強(qiáng)科技與金融的有效結(jié)合，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要保證?？萍冀鹑谑强萍寂c金融創(chuàng)新的有機(jī)結(jié)合，而創(chuàng)新就有風(fēng)險(xiǎn)，尤其是科技型企業(yè)所從事的創(chuàng)新活動(dòng)，其具有信息不對(duì)稱(chēng)、不確定性等特點(diǎn)，所以相較于傳統(tǒng)的金融，科技金融除具有一般金融風(fēng)險(xiǎn)的屬性外，其風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更加復(fù)雜化和多樣化?？萍冀鹑诘牡匚蝗找嫣岣?，科技金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也難免要被我們特別關(guān)注和解決。

一、科技金融概述

科技發(fā)展的動(dòng)力來(lái)自于技術(shù)的創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新的過(guò)程需要資金的支持，所以良好的金融資本體系能夠支持技術(shù)創(chuàng)新所需要的大規(guī)模融資，從而有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，使技術(shù)創(chuàng)新往更好的方向發(fā)展?？萍寂c金融能夠相融合成科技金融，根源在于科技創(chuàng)新與金融資本的高度耦合。

現(xiàn)代科技創(chuàng)新體系的諸方面都滲透著科技金融的內(nèi)涵，國(guó)內(nèi)學(xué)者趙昌文將科技金融做了如下定義：國(guó)家科技創(chuàng)新和金融體系的重要組成部分，由促進(jìn)科技研究與開(kāi)發(fā)、科技成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一系列創(chuàng)新性系統(tǒng)性的金融制度、工具與服務(wù)組成?？偟膩?lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為，科技金融是一個(gè)創(chuàng)新的過(guò)程，是一種將科學(xué)技術(shù)與金融資本融合共同創(chuàng)造財(cái)富，獲取高附加值回報(bào)的工具，其本質(zhì)和外延都是豐富多彩的。

二、科技金融風(fēng)險(xiǎn)概述

金融風(fēng)險(xiǎn)指的是在金融市場(chǎng)中，經(jīng)濟(jì)主體在從事金融活動(dòng)時(shí)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)損失的不確定性，它是一種直接發(fā)生貨幣損益的不確定性。依據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)可以劃分為不同的種類(lèi)，按金融風(fēng)險(xiǎn)的形態(tài)可以劃分為如下幾種。

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)指的是交易對(duì)方在交易期間因無(wú)法償還債務(wù)或者償還不起債務(wù)違約而造成借款人經(jīng)濟(jì)損失的不確定性或可能性，信用風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)比如銀行面臨的最突出、最普遍的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性是指資產(chǎn)能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力，保持資金流動(dòng)性對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的正常運(yùn)行至關(guān)重要。若經(jīng)濟(jì)主體缺乏流動(dòng)性，就可能會(huì)陷入困境，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)或帶來(lái)其他致命的沖擊。

（三）操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是由于機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制程序、人員制度、操作失誤等因素造成的，與機(jī)構(gòu)的管理有很大關(guān)系。這其中既包括主觀的又包括客觀的因素，既可能有技術(shù)層面的，又可能有戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)方面的。

（四）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

價(jià)格在交易的過(guò)程中發(fā)揮著重要的作用，價(jià)格的波動(dòng)必然會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，而利率、匯率等的變動(dòng)都會(huì)影響價(jià)格的波動(dòng)，從而價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)又包括利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

科技金融的落腳點(diǎn)主要是金融，自然具有金融風(fēng)險(xiǎn)的屬性，科技金融的服務(wù)對(duì)象主要是科技型中小企業(yè)，則必然會(huì)具有與科技型企業(yè)相關(guān)的金融風(fēng)險(xiǎn)特性。本文著重從科技銀行角度來(lái)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

三、科技銀行風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）科技銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)

科技銀行指的是專(zhuān)門(mén)為科技型中小企業(yè)提供融資服務(wù)的銀行機(jī)構(gòu)，它的貸款對(duì)象主要是那些科技型企業(yè)。銀行最主要的業(yè)務(wù)是信用業(yè)務(wù)，所以信用風(fēng)險(xiǎn)是科技銀行面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)。銀行信貸也是科技型中小企業(yè)融資最主要、最常用的方式。造成科技銀行面臨信用風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有：一是科技型中小企業(yè)在從事科研創(chuàng)新的過(guò)程中，會(huì)面臨技術(shù)水平不到位、人員科研素質(zhì)不夠等問(wèn)題，這都會(huì)引發(fā)其盈利水平的不確定性。二是科技型中小企業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題還很?chē)?yán)重，其財(cái)務(wù)狀況信息不透明、不公開(kāi)，管理不規(guī)范，會(huì)導(dǎo)致科技銀行很難掌握其經(jīng)營(yíng)狀況，銀行所承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)難得到足夠的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，這就會(huì)限制科技銀行的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。三是科技型企業(yè)從事的科技創(chuàng)新過(guò)程面臨著太多來(lái)自不同方面的不確定性，這都會(huì)使作為債務(wù)人的科技型企業(yè)的信用等級(jí)較差，從而其償債能力也會(huì)較差，投入其中的資金很容易會(huì)遭到損失。

（二）科技銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的度量

KMV模型是度量信用風(fēng)險(xiǎn)比較常用的模型，利用該模型能夠?qū)︺y行的違約可能性做出預(yù)測(cè)，度量步驟如下：

階段1：估計(jì)公司資產(chǎn)的價(jià)值和公司的資產(chǎn)波動(dòng)性

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)定價(jià)原理，KMV模型將股東對(duì)公司的股權(quán)看作是一種期權(quán)，企業(yè)的資產(chǎn)市值是VA以及資產(chǎn)市值的變動(dòng)程度為σA，如圖1給出了從借款人（企業(yè)的股權(quán)所有者）角度考慮的貸款償還問(wèn)題。假設(shè)企業(yè)借款OB，期末企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值是OA2，這時(shí)，企業(yè)會(huì)償還貸款。在貸款期末，企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值越大，股權(quán)所有者所持有的企業(yè)資產(chǎn)的剩余價(jià)值越大。然而，如果企業(yè)的資產(chǎn)減少到OB以下，在這里我們假設(shè)，減少到OA1，那么企業(yè)的股權(quán)所有者就會(huì)沒(méi)有償債能力，這樣他們就會(huì)將自己的資產(chǎn)轉(zhuǎn)交給銀行進(jìn)行管理。企業(yè)股權(quán)所有者的損失會(huì)有一個(gè)最低限額，這個(gè)損失最低不會(huì)超過(guò)OL（OL為股東的原始投入資金）。股權(quán)的價(jià)值可以用一個(gè)看漲期權(quán)的價(jià)值來(lái)表示，利用期權(quán)定價(jià)公式，則可以得到這樣一個(gè)表達(dá)式：

在這幾個(gè)式子中，VA表示公司的市場(chǎng)價(jià)值，VE表示股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值，T表示債券的到期日，σA表示資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)變化率，X表示違約邊界。

以上式子中主要有兩個(gè)未知數(shù)VA和σA，利用式1和式2就能夠求解出這兩個(gè)未知數(shù)。

階段2：對(duì)違約距離（DD）的計(jì)算

計(jì)算違約距離需要有企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值、資產(chǎn)波動(dòng)率和違約點(diǎn)，計(jì)算公式為：違約距離

階段3：確定EDF即違約距離與違約率之間的函數(shù)關(guān)系

評(píng)價(jià)企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)度量指標(biāo)即違約距離，可以用這個(gè)指標(biāo)來(lái)對(duì)不同企業(yè)之間進(jìn)行比較，可以根據(jù)KMV公司大量的歷史數(shù)據(jù)庫(kù)，求得相應(yīng)的EDF。

運(yùn)用以上的KMV模型可以對(duì)科技銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量，從而有利于金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)中小型科技企業(yè)的監(jiān)管以及采取下一步預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的有效措施。

（三）科技銀行信用風(fēng)險(xiǎn)控制途徑

識(shí)別度量出風(fēng)險(xiǎn)后，就需要找到合適的路徑對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管，對(duì)于科技銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制要采取有別于傳統(tǒng)銀行的措施：

1.設(shè)立專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)，制定適合科技銀行的經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則，實(shí)行專(zhuān)門(mén)針對(duì)中小型企業(yè)的評(píng)估方法、考核評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

2.可以針對(duì)不同地區(qū)、行業(yè)和發(fā)展階段的科技型企業(yè)，根據(jù)具體情況采取合適的投資組合業(yè)務(wù)。

3.可以加大政府對(duì)中小型科技企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼和公共資源的支持力度，以激勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)。

4.與擔(dān)保公司進(jìn)行聯(lián)合，共同投資科技型企業(yè)，企業(yè)的信用得到擔(dān)保公司的保證，有利于共同監(jiān)管控制風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)語(yǔ)

科技金融的服務(wù)機(jī)構(gòu)或服務(wù)工具還遠(yuǎn)不止科技銀行一種形式，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)也多種多樣，針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)需要采取不同的防范措施來(lái)進(jìn)行分散和控制。

新經(jīng)濟(jì)常態(tài)下，發(fā)展科技金融工作是一件刻不容緩的事情。抓好科技金融工作，首先要抓好試點(diǎn)工作，營(yíng)造好的軟環(huán)境，另外要加大科技金融人才的培養(yǎng)力度。同時(shí)，政府應(yīng)該規(guī)范完善相關(guān)法律保障機(jī)制，建立以政府投入為引導(dǎo)、企業(yè)投入為主體、金融借貸為支柱的多元化、多渠道金融支撐體系。

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