1 證券公司加強風(fēng)險管理的重要性

面對復(fù)雜的市場環(huán)境和內(nèi)外部的經(jīng)營壓力，券商的風(fēng)險管理能力就顯得至關(guān)重要，是金融機構(gòu)的核心競爭力。本質(zhì)上講，證券公司的經(jīng)營就是在市場的機會面前主動經(jīng)營風(fēng)險以獲取相應(yīng)的超額收益。然而，在資本回報的壓力面前，證券公司必須避免在盲目的追逐利潤增長的同時忽視了業(yè)務(wù)背后面臨的風(fēng)險，這個制衡的力量就是風(fēng)險管理能力，使得金融機構(gòu)對于未來的不確定性保持客觀理智和審慎的態(tài)度并構(gòu)建足夠的“風(fēng)險安全墊”來抵御百年風(fēng)暴。證券公司全面風(fēng)險管理四支柱體系就是在此背景下豐富發(fā)展起來的。

2 風(fēng)險管理機制與實踐探索研究

風(fēng)險管理機制與實踐是風(fēng)險管理的核心，包含八個重要管理要素：風(fēng)險偏好、風(fēng)險限額、風(fēng)險識別、風(fēng)險計量、風(fēng)險監(jiān)控與報告、風(fēng)險應(yīng)對與處置、風(fēng)險資本管理和綜合壓力測試。這是從風(fēng)險管理的核心能力和工具的角度總結(jié)的核心內(nèi)容，這一點借鑒了金融危機后國際投行和監(jiān)管更加重視風(fēng)險的整合以及風(fēng)險之間的傳染性的核心思想，這種模式有助于打破風(fēng)險之間的壁壘，管理各類風(fēng)險之間的相關(guān)性。

風(fēng)險偏好與風(fēng)險限額是指證券公司為了實現(xiàn)既定的預(yù)期收益目標，選擇愿意承擔(dān)的風(fēng)險性質(zhì)及水平，是公司最高決策層在分析

公司面對的各種風(fēng)險因素后，以定性及定量方法表述的對公司資本、風(fēng)險、收益平衡關(guān)系的基本態(tài)度、業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的實現(xiàn)路徑、價值導(dǎo)向及業(yè)務(wù)取舍。風(fēng)險偏好是董事會（股東）關(guān)于風(fēng)險、資本、收益的基本觀點，以定性陳述方式進行表述，風(fēng)險限額則是在風(fēng)險偏好的框架下，通過設(shè)置關(guān)鍵風(fēng)險指標并進行多層級的分解，并將其運用于日常風(fēng)險監(jiān)控領(lǐng)域，有效控制公司所承擔(dān)的風(fēng)險。以美銀美林為例，其針對整體業(yè)務(wù)、全球市場業(yè)務(wù)、財富管理業(yè)務(wù)均制定了風(fēng)險偏好，并將風(fēng)險偏好進行了分解，形成了多層級、全覆蓋的限額體系，使之全面嵌入業(yè)務(wù)執(zhí)行操作過程之中，并成為日常業(yè)務(wù)開展方向的指導(dǎo)。

風(fēng)險識別是指對影響證券公司實現(xiàn)目標的潛在事項或因素予以全面識別，進行系統(tǒng)分類并查找出風(fēng)險原因的過程。風(fēng)險識別主要包括初始風(fēng)險識別、持續(xù)風(fēng)險識別和定期風(fēng)險識別，應(yīng)覆蓋存量與新增業(yè)務(wù)，應(yīng)確保風(fēng)險識別的充分性，發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)潛在的風(fēng)險來源。

風(fēng)險計量是指證券公司利用模型和評估的手段使得各類風(fēng)險可以通過各類指標的方式進行量化。巴塞爾新資本協(xié)議中針對不同風(fēng)險提出了計量標準，涵蓋的信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險與流動性風(fēng)險等。其中，信用風(fēng)險的計量范圍包括信用業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)所涉及的交易對手、發(fā)行體及業(yè)務(wù)相關(guān)的信用風(fēng)險；市場風(fēng)險的計量范圍包括交易性市場風(fēng)險和非交易性市場風(fēng)險，可從單筆和組合層面構(gòu)建風(fēng)險價值模型，巴塞爾協(xié)會在2016年還將預(yù)期尾部損失（ES）作為一個重要的計量指標，逐步替代風(fēng)險價值納入市場風(fēng)險資本計量體系中；操作風(fēng)險覆蓋所有證券公司的業(yè)務(wù)類型，可采用基本指標法、標準法和高級模型法來計量；流動性風(fēng)險的計量范圍包括融資流動性風(fēng)險和資產(chǎn)流動性風(fēng)險，需對不同情景下資產(chǎn)負債期限錯配、融資來源、優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)及市場流動性等進行監(jiān)測和分析，還應(yīng)建立現(xiàn)金流測算和分析框架。國際投行普遍建立了與自身業(yè)務(wù)復(fù)雜程度相匹配的風(fēng)險計量體系，主要體現(xiàn)在各家投行不僅滿足了監(jiān)管對于計量的要求，并根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點制定了區(qū)別化的計量指標或是計量方法。風(fēng)險監(jiān)控與報告是指證券公司對業(yè)務(wù)及整體風(fēng)險進行監(jiān)控，并建立前、中、后臺部門風(fēng)險監(jiān)控分工協(xié)作機制，同時在日常風(fēng)險監(jiān)控的基礎(chǔ)上，針對具體風(fēng)險事件向上級組織、相關(guān)控制和支持職能部門進行報告。

風(fēng)險應(yīng)對與處置是指證券公司根據(jù)風(fēng)險識別、計量、監(jiān)控及預(yù)警等情況，針對不同類別、不同發(fā)生概率及不同損失程度的風(fēng)險，建立合理、有效的風(fēng)險應(yīng)對與緩釋機制，包括但不限于流動性儲備管理、風(fēng)險對沖、規(guī)模調(diào)整、資產(chǎn)減值、資本補足等應(yīng)對機制，積極使用抵質(zhì)押品、衍生金融工具等進行風(fēng)險緩釋和對沖，制定適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險控制應(yīng)急預(yù)案，并將已發(fā)生風(fēng)險事件對公司所造成/可能造成的影響降至最低程度?！蹲C券公司全面風(fēng)險管理規(guī)范》中證券業(yè)協(xié)會明確要求公司在制定風(fēng)險處置與應(yīng)對措施時，應(yīng)選擇與公司風(fēng)險偏好相適應(yīng)的風(fēng)險回避、降低、轉(zhuǎn)移和承受等應(yīng)對策略，建立合理、有效的資產(chǎn)減值、風(fēng)險對沖、資本補充、規(guī)模調(diào)整、資產(chǎn)負債管理等應(yīng)對機制。

風(fēng)險資本管理主要是指經(jīng)濟資本的管理，即證券公司管理層內(nèi)部評估的、在一定置信水平下用來緩沖資產(chǎn)和業(yè)務(wù)非預(yù)期損失的資本。經(jīng)濟資本管理包括經(jīng)濟資本計量、經(jīng)濟資本配置和經(jīng)濟資本的應(yīng)用等內(nèi)容。國際投行在實踐過程中，針對不同類型風(fēng)險建立了不同的經(jīng)濟資本計量模型，例如對于信用風(fēng)險投行普遍采用高級內(nèi)部評級法方法進行計算，包括公司、零售等業(yè)務(wù)傳統(tǒng)信用風(fēng)險的資本、場外衍生品和證券融資的交易對手信用風(fēng)險資本以及信用估值調(diào)整資本；對于市場風(fēng)險采用內(nèi)部模型法進行計算，包含一般風(fēng)險價值、壓力風(fēng)險價值等。對于操作風(fēng)險普遍采用高級計量法，同時，國際投行還將經(jīng)濟資本計量結(jié)果在風(fēng)險偏好、風(fēng)險限額設(shè)置、資本配置與績效考核中進行了廣泛應(yīng)用。

綜合壓力測試是一種風(fēng)險管理和監(jiān)管分析工具，用于分析假定的、極端但可能發(fā)生的不利情景對公司整體或資產(chǎn)組合的沖擊程度，進而評估其對公司資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、資本水平和流動性的負面影響。壓力測試有助于對公司脆弱性做出評估判斷，并采取必要措施。公司定期進行壓力測試計量各種壓力情景下公司各項風(fēng)險指標和財務(wù)指標的變化情況，評估公司整體風(fēng)險承受能力，確保公司在壓力情景下的風(fēng)險可測、可控、可承受。

3 結(jié)語

風(fēng)險管理機制與實踐是風(fēng)險管理的主要工具和手段的集合，對于國內(nèi)證券機構(gòu)而言，迫切需要在構(gòu)建與自身業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的風(fēng)險計量模型的基礎(chǔ)上，逐步構(gòu)建跨風(fēng)險的管理工具，包括風(fēng)險識別、綜合壓力測試，同時，還需要完善各類風(fēng)險處置與應(yīng)對的機制，從被動的揭示風(fēng)險轉(zhuǎn)向主動的管理和對沖風(fēng)險。