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        有限合伙制度優(yōu)勢分析

        2018-12-06 21:48:25孫一帆
        審計與理財 2018年7期
        關(guān)鍵詞:非上市合伙投資人

        ■孫一帆

        早在歐洲中世紀(jì)時期,伴隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展,商人對海上貿(mào)易的需求逐漸增多,有限合伙的前身——康孟達(commenda)出現(xiàn)了。手握資本的商人希望通過海上貿(mào)易賺取豐厚的利潤,但又不愿意承擔(dān)貿(mào)易帶來的高風(fēng)險。通過與船主締結(jié)康孟達的契約,商人們將財物或商品交給船主,由船主負責(zé)對外經(jīng)營。貿(mào)易完成后,商人獲得3/4的經(jīng)營利潤,以出資為限承擔(dān)有限責(zé)任;船主分得利潤的1/4,并以個人財產(chǎn)對經(jīng)營債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任,這是早期有限合伙的合作模式。隨著時間的推移,有限合伙制度得到了逐步完善,并最終形成了現(xiàn)在的組織形式。本文主要分析總結(jié)了有限合伙的特點,和對比其他企業(yè)組織形式的制度優(yōu)勢。

        一、有限合伙的特點

        根據(jù)2007年6月1日起施行的《中華人民共和國合伙企業(yè)法》,有限合伙企業(yè)由承擔(dān)無限連帶責(zé)任的普通合伙人和以認(rèn)繳出資額為限的有限合伙人組成。因為兼?zhèn)淞似胀ê匣锲髽I(yè)和有限公司的特性,有限合伙企業(yè)更能包容迎合市場各類投資者的需求。

        有限合伙的組織形式演變至普通合伙。普通合伙企業(yè)自身不具備法人資格,合伙人均為承擔(dān)無限責(zé)任的普通合伙人,在企業(yè)資產(chǎn)不能償還債務(wù)時需要承擔(dān)無限連帶責(zé)任。有限合伙是在普通合伙組織形式的基礎(chǔ)上增加了有限合伙人的角色。有限合伙人以出資額為限,對企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。兩類合伙人因性質(zhì)不同,其在責(zé)任范圍、出資方式、企業(yè)經(jīng)營管理的參與度都有不同。

        二、有限合伙的制度優(yōu)勢

        1.獨特的責(zé)任和激勵制度。

        從法律層面看,有限合伙的架構(gòu)下同時存在有限責(zé)任和無限責(zé)任,混合的責(zé)任制度是其最大的特征。通常情況下,普通合伙人負責(zé)合伙事務(wù)經(jīng)營管理,以象征性的少量資金出資,取得固定管理費用和較高份額的利潤分成。這樣的安排可以鼓勵普通合伙人積極有效運營企業(yè),分享盈利成果。另一方面,企業(yè)出現(xiàn)資不抵債時,普通合伙人需以自身的全部資產(chǎn)承擔(dān)無限連帶責(zé)任,這對于管理者起到重要的約束作用。激勵和約束的結(jié)合,使得管理層的代理風(fēng)險得到有效控制。有限合伙人出資后不用花費精力管理企業(yè),取得高額回報機會的同時,將投資的最大風(fēng)險控制在出資額范圍內(nèi),這樣的安排機制對于握有資金而時間精力有限的投資人有很大吸引力。

        2.機制靈活。

        有限公司的決策程序較為繁瑣,股東成分不同、董事會成員背景不同、利益訴求不同很容易導(dǎo)致公司在戰(zhàn)略方向、重大決策等方面產(chǎn)生分歧,導(dǎo)致效率低下。有限合伙企業(yè)的管理層級和組織結(jié)構(gòu)簡單,經(jīng)營管理權(quán)相對集中,能夠?qū)κ袌鲎兓龀隹焖俜磻?yīng),抓住稍縱即逝的投資機會。

        有限合伙的靈活性還體現(xiàn)在合伙人出資不受《公司法》相關(guān)規(guī)定的限制?!吨腥A人民共和國公司登記管理條例》第十四條規(guī)定,“股東的出資方式應(yīng)當(dāng)符合《公司法》第二十七條的規(guī)定,但是,股東不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財產(chǎn)等作價出資。”有限合伙企業(yè)不受此項規(guī)定的限制,可以按照實際需要簽訂協(xié)議,安排各項合伙事務(wù)。因此,有限合伙企業(yè)能夠?qū)⑽沼匈Y金、具備企業(yè)管理才能、掌握專業(yè)技術(shù)成果等擁有各類資源的個體聚集在一起,根據(jù)實際情況自行協(xié)商出資方式、利潤分配比例,從而完成資源的有效整合和配置的優(yōu)化,最終實現(xiàn)經(jīng)濟效益最大化。

        3.規(guī)避非上市公司股東人數(shù)限制。

        利用有限合伙企業(yè)的組織形式和一系列投資安排,可以規(guī)避非上市公司股東人數(shù)的限制?!秶鴦?wù)院辦公廳關(guān)于嚴(yán)厲打擊非法發(fā)行股票和非法經(jīng)營證券業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》規(guī)定,“向不特定對象發(fā)行股票或向特定對象發(fā)行股票后股東累計超過200人的,為公開發(fā)行,應(yīng)依法報經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)?!备鶕?jù)此項規(guī)定,非上市公司在向特定對象發(fā)行股份時,股東總數(shù)不得超過200名。另外,《非上市公眾公司監(jiān)管指引第4號》關(guān)于股份代持及間接持股處理的一般規(guī)定中提出股東穿透還原的相關(guān)規(guī)定,“股份公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中存在工會代持、職工持股會代持、委托持股或信托持股等股份代持關(guān)系,或者存在通過‘持股平臺’(單純以持股為目的的合伙企業(yè)、公司等持股主體)間接持股的安排以致實際股東超過200人的,在依據(jù)本指引申請行政許可時,應(yīng)當(dāng)已經(jīng)將代持股份還原至實際股東、將間接持股轉(zhuǎn)為直接持股,并依法履行相應(yīng)的法律程序。”但是,“以私募股權(quán)基金、資產(chǎn)管理計劃以及其他金融計劃進行持股的,如果該金融計劃是依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)設(shè)立并規(guī)范運作,且已經(jīng)接受證券監(jiān)督管理機構(gòu)監(jiān)管的,可不進行股份還原或轉(zhuǎn)為直接持股?!?/p>

        根據(jù)上述規(guī)定,為實現(xiàn)眾多投資人入股非上市公司又避免股東超過200人,投資人可以設(shè)立私募股權(quán)基金等接受監(jiān)管的投資計劃,由該投資計劃注資成立有限合伙企業(yè)后,以1個有限合伙企業(yè)的股東身份入股相關(guān)非上市公司。

        以浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團股份有限公司(以下簡稱螞蟻金服)為例。目前螞蟻金服股東共23個,包含有限合伙類型的企業(yè)17家,其中上海麒鴻投資中心(有限合伙)、上海祺展投資中心(有限合伙)、上海眾付股權(quán)投資管理中心(有限合伙)、上海云鋒新呈投資中心(有限合伙)、上海經(jīng)頤投資中心(有限合伙)都是以虞鋒為實際控制人的有限合伙企業(yè),每家企業(yè)都有數(shù)十個股東。螞蟻金服屬于非上市的股份有限公司,股東人數(shù)不得超過200名。眾多投資者通過有限合伙企業(yè)入股螞蟻金服,避免了相關(guān)法規(guī)對股東身份穿透和還原的要求,從而間接成為股東并獲得螞蟻金服的分紅收益和股權(quán)增值收益。

        4.稅負降低。

        合伙企業(yè)的稅負低于有限公司。有限公司的經(jīng)營利潤需繳納企業(yè)所得稅,分紅時自然人股東取得的收益還應(yīng)繳納個人所得稅,雙重征稅使得投資人到手的收益繳了兩次稅。有限合伙企業(yè)只對從企業(yè)分得收益的合伙人征稅,企業(yè)自身不用繳納企業(yè)所得稅。因此從稅負的角度考慮,投資人通過合伙企業(yè)對外投資時能獲取更多收益。

        對于以股權(quán)增值產(chǎn)生資本利得為主要收入來源的風(fēng)險投資企業(yè),采用合伙制的稅收優(yōu)勢更加明顯。持有的股份增值后,有限公司在對外轉(zhuǎn)讓時應(yīng)按照轉(zhuǎn)讓股權(quán)的差價計入投資收益繳納企業(yè)所得稅,其投資人(自然人)取得分紅后仍需繳納個人所得稅。有限合伙企業(yè)的投資人只需繳納個人所得稅,從而避免了重復(fù)征稅。

        5.保密性。

        《公司法》第二十五條規(guī)定,“有限責(zé)任公司章程應(yīng)當(dāng)載明股東姓名及相關(guān)信息”。根據(jù)此項規(guī)定,公眾可以通過公開渠道查詢有限公司股東的有關(guān)情況。相比之下,《合伙企業(yè)法》對合伙企業(yè)信息披露的要求要寬松的多。有限合伙企業(yè)在工商部門登記成立或變更時無需公開股東的相關(guān)情況,信息披露只需滿足債權(quán)人和相關(guān)政府監(jiān)管部門的要求。所以從保密性的角度看,有限合伙企業(yè)隱藏了投資人的投資行為和個人資產(chǎn),這對一些低調(diào)的投資人非常重要。

        6.風(fēng)險隔離。

        有限合伙人在有限合伙企業(yè)里只是出資人的角色,不參與企業(yè)的日常經(jīng)營。因為國有企業(yè)的特殊屬性,國企負責(zé)人通常不愿意承擔(dān)決策失誤的責(zé)任,會盡量避免有風(fēng)險的決策行為。國有企業(yè)在以有限合伙人身份投資有限合伙企業(yè)后,由于未參與企業(yè)的管理,國企負責(zé)人不用對決策失誤造成的損失承擔(dān)直接責(zé)任,從而起到風(fēng)險隔離的作用。

        三、總結(jié)

        雖然有限合伙企業(yè)仍然存在運營情況對外不透明、合伙人之間信息不對稱等弊端,其獨特的制度設(shè)計、靈活的運營機制、避免雙重征稅、不受公司法限制等優(yōu)勢,使其在證券投資基金、風(fēng)險投資、高新技術(shù)等領(lǐng)域得到了廣泛認(rèn)可和應(yīng)用。中國的資本市場正處于高速成長的階段,完善有限合伙制度的相關(guān)政策法規(guī),充分發(fā)揮其特點和優(yōu)勢,將極大促進相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展,對當(dāng)前我國的供給側(cè)改革和萬眾創(chuàng)新的推動也有著十分重要的意義。

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