我國(guó)交易所立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)特點(diǎn)，通過(guò)多年努力探索，在一線監(jiān)管方面形成了具有中國(guó)特色的管理制度、治理結(jié)構(gòu)和監(jiān)管理念。然而，面對(duì)不斷演變更新的資本市場(chǎng)，現(xiàn)有制度存在進(jìn)一步完善的空間：一是交易所監(jiān)管權(quán)限有待進(jìn)一步明確和細(xì)化，才能更好地落實(shí)依法、全面、從嚴(yán)監(jiān)管；二是現(xiàn)有監(jiān)管模式中需要進(jìn)一步發(fā)揮會(huì)員配合監(jiān)管的作用。近年來(lái)，歐盟出臺(tái)了《金融工具市場(chǎng)指令》(即MiFID II，將取代舊規(guī)則在2018年1月正式施行）、《歐盟市場(chǎng)濫用法規(guī)》等一線監(jiān)管系列規(guī)則，構(gòu)建了相對(duì)成熟的監(jiān)管框架，取得了良好的實(shí)踐效果，值得借鑒。

首先，歐盟一線監(jiān)管制度賦予了金融監(jiān)管部門(mén)廣泛的調(diào)查權(quán)和監(jiān)管權(quán)，包括信息收集、現(xiàn)場(chǎng)檢查、主動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管等權(quán)力，并保證其明確可執(zhí)行，有利于及時(shí)預(yù)警、防范風(fēng)險(xiǎn)。具體到交易所一線監(jiān)管方面，要求交易所承擔(dān)“建立和維護(hù)有效的安排、系統(tǒng)和程序，從而及時(shí)發(fā)現(xiàn)已存在的和防范可能發(fā)生的市場(chǎng)濫用行為”的使命，并明確賦予了兩方面職權(quán)：一是交易所具有異常交易信息收集和判斷的權(quán)力，并可主動(dòng)收集或者要求交易者提供異常交易相關(guān)的記錄；二是為防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，交易所具有主動(dòng)進(jìn)行監(jiān)管的權(quán)力。

其次，歐盟在一線監(jiān)管中非常重視監(jiān)管部門(mén)和會(huì)員的配合，最大化發(fā)揮會(huì)員客戶交易管理職責(zé)的作用，與交易所日常監(jiān)管形成合力。歐盟法規(guī)中規(guī)定了會(huì)員負(fù)有“可疑或異常交易行為”發(fā)現(xiàn)和報(bào)告的義務(wù)，并對(duì)各項(xiàng)報(bào)告要求進(jìn)行細(xì)化，主要有以下四點(diǎn)：一是基礎(chǔ)性要求，歐盟法規(guī)要求會(huì)員具備檢測(cè)異常交易行為的系統(tǒng)和程序，對(duì)委托和成交進(jìn)行規(guī)范化監(jiān)測(cè)，并需要對(duì)員工進(jìn)行相關(guān)培訓(xùn)，優(yōu)化異常交易上報(bào)的流程。二是報(bào)告內(nèi)容的全面性要求，即所有可能涉及異常交易的委托和交易都需上報(bào)，現(xiàn)實(shí)反映交易者行為信息的全貌。三是報(bào)告的及時(shí)性要求，會(huì)員一旦發(fā)現(xiàn)異常交易行為須立即上報(bào)，可先通過(guò)電話報(bào)告，再補(bǔ)充書(shū)面信息。四是報(bào)告的規(guī)范性要求，歐洲證券及市場(chǎng)管理局制作了會(huì)員匯報(bào)的電子模板，要求會(huì)員采用，而且規(guī)定匯報(bào)文件應(yīng)當(dāng)存檔至少五年。

最后，針對(duì)創(chuàng)新型業(yè)務(wù)，歐盟重視發(fā)揮投資公司和交易平臺(tái)的配合義務(wù)。例如，為了更好地監(jiān)測(cè)和防范創(chuàng)新性業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，歐盟法規(guī)專(zhuān)門(mén)規(guī)定了程序化交易中投資公司等主體配合交易所監(jiān)管的義務(wù)，具體有四點(diǎn)：一是備案、儲(chǔ)存和及時(shí)提供信息的義務(wù)；二是交易系統(tǒng)維護(hù)的義務(wù)；三是承擔(dān)保障市場(chǎng)穩(wěn)定和流動(dòng)性的義務(wù)；四是中介平臺(tái)的相關(guān)義務(wù)。通過(guò)明確并闡述創(chuàng)新型業(yè)務(wù)中各類(lèi)相關(guān)主體配合監(jiān)管的義務(wù)，歐盟構(gòu)建了通暢的信息溝通機(jī)制。

目前，我國(guó)交易所一線監(jiān)管工作已取得良好效果，應(yīng)繼續(xù)秉持依法全面從嚴(yán)的監(jiān)管理念，在市場(chǎng)交易、信息披露等方面擔(dān)負(fù)起更多的一線監(jiān)管責(zé)任。關(guān)于我國(guó)交易所一線監(jiān)管制度的后續(xù)完善工作，我們建議：

一是提高會(huì)員報(bào)告規(guī)范性，強(qiáng)化交易所監(jiān)管信息整合能力。我國(guó)交易所既是重要的一線監(jiān)管機(jī)構(gòu)，又是市場(chǎng)交易信息和行為的匯聚中樞，其交易監(jiān)管信息數(shù)據(jù)整合能力的加強(qiáng)，有利于一線監(jiān)管職能的充分發(fā)揮。歐盟法規(guī)提出會(huì)員報(bào)告全面性和及時(shí)性等要求，強(qiáng)化了交易所交易信息中樞的職能，加強(qiáng)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信息整合能力。借鑒歐盟經(jīng)驗(yàn)，我們一方面可對(duì)會(huì)員上報(bào)的形式和內(nèi)容進(jìn)行更具體的規(guī)定，提高異常交易行為報(bào)告的規(guī)范性；另一方面可研究如何提供模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化的上報(bào)系統(tǒng)接口，便于會(huì)員全面、及時(shí)地上報(bào)。

二是鼓勵(lì)會(huì)員加強(qiáng)交易監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)，充分發(fā)揮會(huì)員信息獲取優(yōu)勢(shì)。會(huì)員具有了解市場(chǎng)、貼近客戶的天然優(yōu)勢(shì)，與交易所在信息獲取上形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。為了充分發(fā)揮會(huì)員在客戶信息獲取上的優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)交易所與會(huì)員的良性互動(dòng)，我們可在現(xiàn)有客戶交易行為管理實(shí)施規(guī)則的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)會(huì)員交易監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)的要求。長(zhǎng)期的具體實(shí)施措施可以參照歐盟法規(guī)的經(jīng)驗(yàn)，鼓勵(lì)會(huì)員對(duì)相關(guān)技術(shù)進(jìn)行投入，發(fā)展自動(dòng)化、智能化的實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)，并可通過(guò)制定指引和分享監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)等方式，指導(dǎo)會(huì)員在靜態(tài)和動(dòng)態(tài)閾值等系統(tǒng)設(shè)置上進(jìn)行完善。

三是研究完善相關(guān)法律法規(guī)，進(jìn)一步明確交易所的監(jiān)管職權(quán)。交易所天然具有監(jiān)管職能，這是境內(nèi)外法律都確認(rèn)的。在交易監(jiān)管中，如何明晰交易所、會(huì)員與客戶各方的職權(quán)，我國(guó)法律法規(guī)有關(guān)規(guī)定暫時(shí)較為模糊。為此，相關(guān)機(jī)構(gòu)可以利用修訂《證券法》和證監(jiān)會(huì)部門(mén)規(guī)章的契機(jī)，研究完善會(huì)員管理和程序化交易監(jiān)管等方面法律法規(guī)，為交易所充分發(fā)揮一線監(jiān)管職能提供堅(jiān)強(qiáng)的制度保障。