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        歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的處理方式及對(duì)我國(guó)的啟示

        2018-12-05 19:39:50
        金融經(jīng)濟(jì) 2018年24期

        一、歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)展歷程

        (一)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)

        歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年10月發(fā)生的全球金融危機(jī)影響下受到重創(chuàng),當(dāng)時(shí)的希臘政府為幫助銀行安全度過危機(jī),向商業(yè)銀行提供了280億歐元的資金救市。2009年10月4日,希臘政府換屆,帕潘德里歐擔(dān)任新總理,新政府上臺(tái)后,發(fā)現(xiàn)上任政府留下了巨大的財(cái)政赤字。2009年10月20日,帕潘德里歐對(duì)外宣布,預(yù)計(jì)2009年本國(guó)的的財(cái)政赤字占GDP比例達(dá)到127%,而公共債務(wù)占GDP比例為113%,該比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3%和60%的上線。2009年12月8日,惠譽(yù)評(píng)級(jí)公司考慮到希臘政府的財(cái)政狀況顯著惡化,將希臘的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)由“A-”下調(diào)到“BBB+”;受此影響的另一家評(píng)級(jí)公司標(biāo)準(zhǔn)普爾也將希臘的長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)到“BBB+”,而希臘也被穆迪評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)列入負(fù)觀察員名單,歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)首先在希臘爆發(fā)。危機(jī)爆發(fā)后,惠譽(yù)再次對(duì)主權(quán)信用評(píng)級(jí)進(jìn)行調(diào)整,2010年4月9日,希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)由原來的“BBB+”下調(diào)至“BBB-”,調(diào)整后希臘評(píng)級(jí)展望為負(fù)面,地位僅略高于“垃圾級(jí)”;4月22日,穆迪將希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)由A3下調(diào)至A2;4月27日,標(biāo)準(zhǔn)普爾再次對(duì)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)做出調(diào)整,希臘的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)由原來的“BBB”直接下調(diào)至“BB+”,希臘的主權(quán)信用評(píng)級(jí)成為名副其實(shí)的“垃圾級(jí)”。各家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的“落井下石”使希臘政府的融資成本在這一年達(dá)到歷史最高,至此希臘債務(wù)危機(jī)全面升級(jí)。

        (二)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延

        歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)是一個(gè)逐漸蔓延的過程,各國(guó)之間是相互影響的關(guān)系。首當(dāng)其沖的是希臘,其次是愛爾蘭,愛爾蘭在希臘危機(jī)爆發(fā)一年后,成為第二個(gè)犧牲品。兩國(guó)之間不同的是:愛爾蘭主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)是受金融危機(jī)的影響,其銀行的資產(chǎn)與負(fù)債達(dá)到一個(gè)令人無(wú)法接受的程度而爆發(fā)的。希臘則是因?yàn)樨?cái)政赤字高企造成的,政府的融資成本達(dá)到歷史最高,債務(wù)危機(jī)由此爆發(fā)。隨后葡萄牙、西班牙、意大利相繼爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。大量的貸款和消費(fèi),加大政府財(cái)政赤字,在一些投機(jī)機(jī)構(gòu)的推動(dòng)下,危機(jī)逐漸蔓延到其他國(guó)家。從歐盟統(tǒng)計(jì)局2010年4月公布的數(shù)據(jù)來看,截至2009年末,這些國(guó)家政府債務(wù)余額巨大,公共債務(wù)占GDP的比例均超過了《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的60%的警戒水平;政府財(cái)政赤字占GDP的比例也高于3%的《公約》約定水平。德國(guó)、英國(guó)、法國(guó)等國(guó)家的負(fù)債問題也逐漸突顯,此后,標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分別下調(diào)了這些國(guó)家的信用評(píng)級(jí)等級(jí),歐洲主權(quán)債務(wù)問題持續(xù)惡化。

        二、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的成因

        (一)金融危機(jī)的延續(xù)和深化

        2007年美國(guó)的次貸危機(jī)引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)衰退,歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)也遭受了一定沖擊,各國(guó)積極采取各種措施以抵御次貸危機(jī)造成的影響,但是,開支數(shù)額巨大、財(cái)政赤字過高、債務(wù)率過高等問題依舊引發(fā)了歐洲的債務(wù)危機(jī)。

        (二)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡,社會(huì)福利負(fù)擔(dān)過重

        債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)使得PIIGS國(guó)家均存在經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡的現(xiàn)象,由此突顯出經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期萎靡,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一,主要依靠房地產(chǎn)、旅游等等一系列問題,較高的社會(huì)失業(yè)率、過高的薪資待遇與社會(huì)福利,給政府帶來了巨大財(cái)政支出負(fù)擔(dān)。

        (三)統(tǒng)計(jì)報(bào)告數(shù)據(jù)造假以及瘋狂的投機(jī)炒作行為

        歐盟關(guān)于預(yù)算赤字和負(fù)債額有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn),分別為不超過GDP的3%、低于GDP的60%,希臘政府為達(dá)到歐盟的這一標(biāo)準(zhǔn),選擇高盛公司,讓其在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上造假作弊,以求數(shù)據(jù)達(dá)標(biāo),造假不僅掩蓋了問題所在,使希臘深陷壞賬漩渦而無(wú)法自拔。國(guó)際市場(chǎng)上投資者大量賣空歐元,希望在將來以較低的價(jià)格買入,人云亦云瘋狂投機(jī)炒作行為的出現(xiàn),使希臘貸款成本飆升,加速了危機(jī)的蔓延,最終影響至整個(gè)歐元區(qū)。

        (四)財(cái)政性貨幣政策的二元性

        歐元區(qū)實(shí)行的低利率政策看似目的是使希臘等國(guó)家獲得低成本的債務(wù)資金,以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),實(shí)則掩蓋了其勞動(dòng)生產(chǎn)率低但勞動(dòng)成本高等結(jié)構(gòu)性問題。尤其在在經(jīng)濟(jì)危機(jī)這個(gè)大背景下,這些問題日益明顯,不斷發(fā)酵,隨后償債義務(wù)在規(guī)定時(shí)間無(wú)法履行的問題,在希臘和西班牙等國(guó)普遍出現(xiàn),最終導(dǎo)致大規(guī)模違約事件發(fā)生,歐債危機(jī)就此爆發(fā)。

        此外,造成危機(jī)發(fā)生的還有一個(gè)不容忽視的因素,即沒有獨(dú)立的貨幣政策。所有加入歐元區(qū)的國(guó)家進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)都缺少了一個(gè)重要的工具。調(diào)控經(jīng)濟(jì)的工具完全依賴財(cái)政政策,希臘政府就是如此,為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不停擴(kuò)大財(cái)政開支,這種調(diào)控經(jīng)濟(jì)的做法只會(huì)增加政府的財(cái)政赤字。

        (五)人口老齡化嚴(yán)重,經(jīng)濟(jì)缺失“生產(chǎn)性”

        查爾斯·P·金德爾伯格(CharlesKindleberger),美國(guó)著名的經(jīng)濟(jì)史學(xué)家,他發(fā)表的《世界經(jīng)濟(jì)霸權(quán)1500-1990》不僅著重于國(guó)別研究,而且注重帶有重要普遍性和理論性思考,文章在講述世界經(jīng)濟(jì)霸權(quán)歷史發(fā)展過程中,明確指出國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的就是要有“生產(chǎn)性”,它對(duì)一個(gè)國(guó)家的發(fā)展起到至關(guān)重要的作用?!吧a(chǎn)性”不僅是霸權(quán)國(guó)家盛衰的關(guān)鍵因素,同樣也作為一般國(guó)家經(jīng)濟(jì)繁榮與衰退的重要基礎(chǔ)所存在。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)與各國(guó)特定的歷史背景、經(jīng)濟(jì)體制和自身原因密不可分,最重要的是國(guó)家本身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展失去了“生產(chǎn)性”。歐洲各國(guó)基本面臨著同樣的問題:二戰(zhàn)以來,劇烈的人口結(jié)構(gòu)變化,加劇了歐洲各國(guó)人口老齡化。二戰(zhàn)以后,出現(xiàn)“嬰兒潮”,老齡化本就嚴(yán)重的歐洲各國(guó)在 2010年后同時(shí)進(jìn)入退休年齡。 20 世紀(jì)末,歐洲大多數(shù)國(guó)家都進(jìn)入了快速老齡化的階段,歐洲各個(gè)國(guó)家撫養(yǎng)成本高,產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力顯著削弱,在這之前長(zhǎng)期富裕的生活環(huán)境、高消費(fèi)生活習(xí)慣使歐洲各國(guó)無(wú)法適應(yīng)這一變化,自動(dòng)作出調(diào)整,于是,部分政治家為了選票,想出通過政府舉債支出的辦法,維持較高的生活水平與社會(huì)福利,這一做法不但使國(guó)家財(cái)政赤字?jǐn)U大、而且政府債務(wù)高居不下。

        三、歐洲各國(guó)處理債務(wù)危機(jī)的方式及其影響

        (一)歐盟巨額資金緊急救助

        歐元區(qū)像希臘這樣的債務(wù)國(guó)獲得暫時(shí)的貸款和歐洲中央銀行的資金支持,作為對(duì)援助方的回報(bào),債務(wù)國(guó)必須大幅削減預(yù)算并緊縮財(cái)政開支,以此重塑私人借貸方的信心。

        歐盟開展了資金救贖計(jì)劃,該計(jì)劃的開展并未喚醒市場(chǎng)的信心。高達(dá)7500億歐元的救贖資金所產(chǎn)生的效果只維持了一天。2010年5月11日,就在制定出救贖計(jì)劃的第二天,歐元兌換的16種主要貨幣中就有13種出現(xiàn)了不同程度的下跌勢(shì)頭,歐洲三大股指也出現(xiàn)了震蕩,漲跌互現(xiàn)。不到一周的時(shí)間歐元兌美元的匯率仍然出現(xiàn)了4%的降幅,從市場(chǎng)投資者的活動(dòng)情況來看,不管是美國(guó)、歐洲還是亞洲市場(chǎng),做空歐元仍然是市場(chǎng)的主流。因此,7500億歐元的就贖金所起到的作用只不過是給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)換來一些喘息的機(jī)會(huì),要想徹底解決歐盟所有成員國(guó)的主權(quán)債務(wù)問題,歐盟還必須制定出更為有效的方案。

        (二)削減財(cái)政預(yù)算支出

        為了獲取歐盟的救助貸款,“PIIGS”五國(guó)首當(dāng)其沖,紛紛制定緊縮的財(cái)政政策。歐洲各國(guó)的嚴(yán)苛的財(cái)政緊縮政策,引發(fā)了各國(guó)民眾的強(qiáng)烈不滿,民眾展開了全國(guó)性大罷工,并出現(xiàn)了流血事件。歐洲國(guó)家的社會(huì)穩(wěn)定受到了嚴(yán)重影響。同時(shí),歐盟各國(guó)雖然積極采取了削減財(cái)政預(yù)算支出的措施,以應(yīng)對(duì)此次危機(jī),但各國(guó)削減財(cái)政預(yù)算的做法無(wú)法在短期內(nèi)達(dá)到效果,反而引發(fā)社會(huì)的不穩(wěn)定,各國(guó)“節(jié)衣縮食”需要的時(shí)間較長(zhǎng)。

        (三)調(diào)整稅收政策

        歐元區(qū)各國(guó)除了采取“節(jié)流”的措施應(yīng)對(duì)債務(wù)危機(jī),還采取“開源”的政策,即增加稅收,以此來緩釋債務(wù)壓力。提高稅收的緊縮政策,不僅引起了民眾的不滿,而且將對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨較大風(fēng)險(xiǎn),歐洲債務(wù)危機(jī)問題并沒有從根本上得以解決。解決歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)需要長(zhǎng)效機(jī)制。

        (四)出售國(guó)有資產(chǎn)

        歐洲一些國(guó)家為解決債務(wù)問題,緩解債務(wù)危機(jī),采取了出售國(guó)有資產(chǎn)的辦法,然而這種短期策略無(wú)法解決國(guó)家債務(wù)的根本問題。

        四、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的處理辦法對(duì)我國(guó)的啟示

        歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的處理經(jīng)驗(yàn)對(duì)于我國(guó)地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的化解具備了一定的借鑒意義,同時(shí)對(duì)完善我國(guó)政府在處理政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面提供了政策性建議。

        (一)以債務(wù)重組、福利改革作為“節(jié)流”措施化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

        債務(wù)重組是減輕政府負(fù)債的有效途徑。經(jīng)濟(jì)危機(jī)不但使各國(guó)政府財(cái)政收入下降,而且加劇了政府的償債壓力。如果不進(jìn)行債務(wù)重組,政府負(fù)擔(dān)將會(huì)加重,城市發(fā)展將難以維持。債務(wù)重組后,債權(quán)人會(huì)承擔(dān)大部分損失,城市也能獲得了新生,政府可以重新規(guī)劃財(cái)政收支,開展城市經(jīng)濟(jì)建設(shè)。同時(shí),我國(guó)政府要注意社會(huì)福利在財(cái)政支出中所占比重,防止與本國(guó)不相適應(yīng)的過高福利政策的出現(xiàn)。

        (二)以財(cái)稅制度改革作為“開源”措施緩釋地方債務(wù)負(fù)擔(dān)

        通常所說的財(cái)稅改革指的是,改革稅收制度,重新規(guī)劃財(cái)政支出。債務(wù)危機(jī)爆發(fā)前,希臘本身的稅收制度就存在諸多問題。通過改革,希臘政府重新分配了中央和地方的稅收收入,公布新的個(gè)人和企業(yè)所得稅、房產(chǎn)稅征收辦法,同時(shí)還可以出售一部分國(guó)有資產(chǎn)來緩解財(cái)政危機(jī)。我國(guó)政府要根據(jù)社會(huì)地區(qū)實(shí)際債務(wù)狀況制定相應(yīng)的財(cái)稅政策,化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

        (三)加強(qiáng)地方政府融資方式的創(chuàng)新,積極開展PPP模式建設(shè)

        為消減公共部門開支,意大利政府進(jìn)行大規(guī)模創(chuàng)新,采取覆蓋航空、鐵路運(yùn)輸、郵政、能源、造紙及銀行保險(xiǎn)業(yè)的私有化措施,這從側(cè)面反映出,地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)除了特定的財(cái)政支出外,更要加強(qiáng)融資方式的創(chuàng)新。我國(guó)可以借鑒意大利政府的做法,積極開展PPP(Public-Private-Partnerships)模式建設(shè)與創(chuàng)新,政府機(jī)構(gòu)可以選擇與企業(yè)、私人合作,三者共同將民間資本引入公共服務(wù)領(lǐng)域。

        (四)完善債務(wù)監(jiān)管與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解體系

        在明確債務(wù)責(zé)任主體后,各級(jí)政府要建立債務(wù)監(jiān)管與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解體系,以應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的債務(wù)危機(jī)。首先,從中央層面來看,應(yīng)當(dāng)建立由財(cái)政部、人民銀行、其他金融監(jiān)管部門和國(guó)有資產(chǎn)管理部門共同參與的政府債務(wù)管理的最高機(jī)構(gòu),便于對(duì)各地地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估;其次,借鑒歐盟啟用的緊急救助計(jì)劃,可以考慮建立政府風(fēng)險(xiǎn)救助基金,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)暴露的地方政府及時(shí)提供臨時(shí)性救助,資金的來源可以是多種形式,例如政府財(cái)政盈余、國(guó)有資產(chǎn)變現(xiàn)、中央政府擔(dān)保債券等。需要注意的一點(diǎn)是政府這種“未雨綢繆”的措施有可能引發(fā)地方政府的“道德風(fēng)險(xiǎn)”,因?yàn)橄录?jí)政府會(huì)存在上級(jí)政府為債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“兜底”的心理。為杜絕這種現(xiàn)象的發(fā)生,應(yīng)及時(shí)建立地方政府自我約束機(jī)制,在各級(jí)政府間設(shè)“防火墻”,以達(dá)到強(qiáng)化地方人大對(duì)地方政府舉債融資的監(jiān)督約束管理機(jī)制的目的,同時(shí)考慮引進(jìn)地方政府發(fā)債的民主投票機(jī)制。

        (五)制定化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制,推進(jìn)金融市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)

        制定化解金融風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制,金融市場(chǎng)機(jī)制建設(shè)的推進(jìn)勢(shì)在必行。推進(jìn)金融市場(chǎng)機(jī)制建設(shè),關(guān)鍵在于各級(jí)政府對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的影響力的消減。首先,注意區(qū)國(guó)有銀行“去國(guó)有化”進(jìn)程推進(jìn),使商業(yè)銀行中各級(jí)政府持股比例降低,直至完全退出,用這樣的方法來防止政府間的關(guān)聯(lián)交易行為,同時(shí)切斷地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的資金源頭;其次,允許地方政府在資本市場(chǎng)上公開、自主舉債融資,這樣一來,地方政府成為了金融市場(chǎng)主體,市場(chǎng)可以自主對(duì)其融資行為進(jìn)行管理與約束;最后,建立規(guī)則完善、充分競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)體系,形成商業(yè)銀行、信托公司、評(píng)級(jí)公司以及其他金融中介機(jī)構(gòu)和廣大投資者共同組成的市場(chǎng)約束機(jī)制??傊?,各政府部門要強(qiáng)化防范債務(wù)危機(jī)的意識(shí),應(yīng)對(duì)之策不能流于形式,不能急于求成,需統(tǒng)籌結(jié)合、全面分析、綜合治理、標(biāo)本兼治。

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