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一、IPO財(cái)務(wù)審核規(guī)則體系

IPO審核的規(guī)則體系較多，不同層級(jí)的規(guī)則作用各有側(cè)重：

(一)《證券法》、《公司法》是所有IPO規(guī)則的原則和基礎(chǔ)，其他相關(guān)的行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章、地方法規(guī)都不得與之相違背，僅能在其基礎(chǔ)上補(bǔ)充或細(xì)化。

(二)《首次公開(kāi)發(fā)行并上市管理辦法》(2015年12月修訂)和《首次公開(kāi)發(fā)行并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》(2015年12月修訂)是IPO審核條件的基本標(biāo)準(zhǔn)。

(三)《關(guān)于進(jìn)一步提高首次公開(kāi)發(fā)行股票公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量有關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》(14號(hào)文)和《關(guān)于做好首次公開(kāi)發(fā)行股票公司2012年度財(cái)務(wù)報(bào)告專(zhuān)項(xiàng)檢查工作的通知》(551號(hào)文)是財(cái)務(wù)核查的主要依據(jù)。

(四)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》及相配套的解釋、應(yīng)用指南無(wú)疑是企業(yè)會(huì)計(jì)核算、財(cái)務(wù)報(bào)告的操作標(biāo)準(zhǔn)與執(zhí)行依據(jù)。

二、IPO財(cái)務(wù)審核重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題

縱觀IPO審核規(guī)則體系對(duì)財(cái)務(wù)的要求，較有核心的主要有以下三個(gè)方面：

(一)盈利能力要求

盈利能力作為衡量企業(yè)質(zhì)量的重要指標(biāo)一直是最受重視的，沒(méi)有之一，它具體包括以下兩層含義：

1.過(guò)往三年一期的利潤(rùn)規(guī)模要求

2016年-2018年間，IPO審核政策忽明忽暗，始終圍繞的均是企業(yè)利潤(rùn)規(guī)模(并且是凈利潤(rùn)與扣非后凈利潤(rùn)孰低)。

2015年底至2016年上半年間，證監(jiān)會(huì)力推“資本多元化發(fā)展”路線(xiàn)，第三年利潤(rùn)要求一度下調(diào)到“主板5000萬(wàn)，創(chuàng)業(yè)板3000萬(wàn)”歷史新低，此舉讓資本市場(chǎng)著實(shí)火了一把，許多中小企業(yè)乘勢(shì)成功上市。然而，好日子沒(méi)持續(xù)多久，2017年下半年開(kāi)始，審核政策開(kāi)始逐步收緊，到了16年10月，證監(jiān)會(huì)IPO審核組建大發(fā)審委制度，新一屆發(fā)審委上任之后，IPO的冬天開(kāi)始降臨。自2018年3月起，IPO審核開(kāi)始執(zhí)行全新標(biāo)準(zhǔn)：在審企業(yè)最后一年超過(guò)5000萬(wàn)元，近三年凈利潤(rùn)合計(jì)要超過(guò)1億元；IPO新申報(bào)企業(yè)，最近一年凈利潤(rùn)最低要求是主板8000萬(wàn)元，創(chuàng)業(yè)板5000萬(wàn)元。

2.未來(lái)盈利能力預(yù)估

股份預(yù)示著廣大投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)的預(yù)期，故而評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，必須著眼于企業(yè)的未來(lái)。通常來(lái)講，企業(yè)未來(lái)盈利能力大致從以下幾個(gè)方面考察：行業(yè)發(fā)展前景、市場(chǎng)份額、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和團(tuán)隊(duì)。因此，證券機(jī)構(gòu)在遴選IPO項(xiàng)目時(shí)，除了關(guān)注企業(yè)過(guò)往業(yè)績(jī)指標(biāo)外，還會(huì)重點(diǎn)了解企業(yè)所屬行業(yè)是否屬于國(guó)家鼓勵(lì)類(lèi)行業(yè)、有無(wú)政策傾斜，并對(duì)企業(yè)所屬行業(yè)市場(chǎng)容量，企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)含量、市場(chǎng)份額、客戶(hù)的分布等經(jīng)營(yíng)信息做出綜合評(píng)估，判斷企業(yè)是否具備強(qiáng)勁的盈利能力，行業(yè)不合規(guī)或行業(yè)合規(guī)但盈利能力有疑慮的企業(yè)，往往在證券公司內(nèi)部的立項(xiàng)都無(wú)法通過(guò)?？v觀近年來(lái)成功上市的企業(yè)，大部分均為國(guó)家鼓勵(lì)類(lèi)的行業(yè)，如節(jié)能環(huán)保、生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車(chē)、新材料等，相比之下，有些限制產(chǎn)能、落后產(chǎn)能行業(yè)如房地產(chǎn)業(yè)、礦業(yè)、鋼鐵、游戲業(yè)、VR業(yè)、農(nóng)業(yè)等則基本與IPO無(wú)緣。另外，還有很重要的一點(diǎn)，未來(lái)盈利能力，考察的是企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)能力，即扣非后凈利潤(rùn)，具體來(lái)講則是指企業(yè)而不能依賴(lài)于稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼及投資收益。

(二)會(huì)計(jì)核算與財(cái)務(wù)管理規(guī)范

會(huì)計(jì)規(guī)范主要包括會(huì)計(jì)核算規(guī)范、財(cái)務(wù)制度健全。企業(yè)會(huì)計(jì)核算規(guī)范是指會(huì)計(jì)核算要符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》及配套的解釋及應(yīng)用指南的要求，財(cái)務(wù)報(bào)表與財(cái)務(wù)指標(biāo)能真實(shí)、公允地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果與財(cái)務(wù)狀況，財(cái)務(wù)制度健全指企業(yè)應(yīng)該建立完善的財(cái)務(wù)管理制度，用以指導(dǎo)和規(guī)范會(huì)計(jì)工作及會(huì)計(jì)人員工作行為。許多企業(yè)在IPO之初往往要花費(fèi)大量的人力、財(cái)力對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)工作進(jìn)行重新梳理、甚至重新核算，主要就是因?yàn)槠髽I(yè)會(huì)計(jì)人員不夠?qū)I(yè)勝任、會(huì)計(jì)核算基礎(chǔ)薄弱，在許多重大方面，如存貨核算、收入、成本確認(rèn)等方面都存在較大的偏差，故需嚴(yán)格按照《會(huì)計(jì)法》、《稅法》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》等法律法規(guī)進(jìn)行重新評(píng)估和處理。

(三)獨(dú)立性問(wèn)題

1.同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)范

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)通常是指“企業(yè)控股股東或?qū)嶋H控制人所控制的其他企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)與企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)與相同或近似，雙方構(gòu)成或可能構(gòu)成直接或間接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系”，由于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能導(dǎo)致企業(yè)與控股股東或?qū)嶋H控制人之間產(chǎn)生利益輸送或利益侵占關(guān)系，影響企業(yè)的獨(dú)立健康發(fā)展。因此，在實(shí)踐層面同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是絕對(duì)的紅線(xiàn)，無(wú)論是審核方還是各中介，基本都一致要求徹底解決。

2.關(guān)聯(lián)交易規(guī)范

審核規(guī)則體系對(duì)關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范要求主要是披露要求，概括來(lái)講包括以下方面：1、要求充分披露所有關(guān)聯(lián)方與關(guān)聯(lián)交易，而不論有無(wú)交易或交易金額大小及重要性；2、充分披露關(guān)聯(lián)交易的詳細(xì)信息，包括交易方名稱(chēng)，交易內(nèi)容、金額、價(jià)格確定方法、占收入或成本比重及對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的影響；3、披露公司章程中對(duì)關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)規(guī)定及關(guān)聯(lián)交易既定程序的執(zhí)行情況；4、披露獨(dú)立董事對(duì)關(guān)聯(lián)交易履行的程序的意見(jiàn)等。

從審核角度看，關(guān)聯(lián)交易是個(gè)敏感、重要的問(wèn)題但不屬于紅線(xiàn)問(wèn)題，企業(yè)通過(guò)合理把握、規(guī)范披露以避免其成構(gòu)IPO障礙。

三、IPO財(cái)務(wù)審核重點(diǎn)問(wèn)題應(yīng)對(duì)建議

(一)盈利能力要求

1.理性看待IPO

巨額的股權(quán)變現(xiàn)與光環(huán)效應(yīng)也許是廣東企業(yè)家對(duì)IPO趨之若鶩的兩大主因，然而，上市不是終點(diǎn)，上市后業(yè)績(jī)不好或股價(jià)表現(xiàn)不好，同樣會(huì)面臨退市或回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。2015年股災(zāi)至今三年時(shí)間，上證指數(shù)和深證成指雙雙下跌逾40%，2018年6月19日A股崩盤(pán)，千股跌停，上證指數(shù)險(xiǎn)破2900點(diǎn)，此后更是一跌再跌，失守2800點(diǎn)，在2700點(diǎn)上下盤(pán)整。股災(zāi)因何而起？據(jù)葉檀財(cái)經(jīng)的分析，根本原因就是A股質(zhì)量差的公司實(shí)在太多。所以，莫把上市當(dāng)圈錢(qián)手段，上市前砸鍋賣(mài)鐵、竭澤而漁，上市后業(yè)績(jī)慘不忍睹，讓廣大投資者背鍋受損。理性看待上市，把IPO當(dāng)作新起點(diǎn)，專(zhuān)注主業(yè)、踏踏實(shí)實(shí)搞生產(chǎn)才是企業(yè)生存發(fā)展之根本，也是企業(yè)該承擔(dān)的基本社會(huì)責(zé)任，否則，百年傳承的永遠(yuǎn)是日本“會(huì)社”、質(zhì)量冠軍也永遠(yuǎn)“MADE IN GEMAN”，中國(guó)制造永遠(yuǎn)都是低端制造，失去了人口紅利等低成本優(yōu)勢(shì)將舉步維艱，甚至隨時(shí)可能被人“封喉”，最近鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“中興”事件便是血的事實(shí)。

2.嚴(yán)把“盈利”關(guān)

如前所述，盈利能力是IPO審核最重要的條件，沒(méi)有足夠的盈利能力，IPO只能是空談。因此，建議企業(yè)從執(zhí)行層面做好以下方面的把握：

(1)首先要把握大局，實(shí)打?qū)嵉匕牙麧?rùn)提升到標(biāo)準(zhǔn)以上。

有些企業(yè)為了上市往往操之過(guò)急，搶時(shí)間、沖業(yè)績(jī)，然而，這樣做風(fēng)險(xiǎn)大且不一定能成功。總結(jié)新發(fā)審委上任后至18年4月的審核案例發(fā)現(xiàn)：2018年以來(lái)過(guò)會(huì)的均為大型企業(yè)或獨(dú)角獸企業(yè)，申報(bào)期最后1年利潤(rùn)低于8，000萬(wàn)元，創(chuàng)業(yè)板最后1年低于5，000萬(wàn)元的企業(yè)一律被否。通過(guò)統(tǒng)計(jì)IPO審核數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)利潤(rùn)規(guī)模與過(guò)會(huì)率呈明顯的正向關(guān)系，利潤(rùn)規(guī)模越大，過(guò)會(huì)率越高。

(2)其次，兼顧盈利能力相關(guān)的方方面面，以確保盈利質(zhì)量及可持續(xù)性。

利潤(rùn)規(guī)模體現(xiàn)的只是企業(yè)靜態(tài)的盈利水平，若要進(jìn)一步評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利質(zhì)量與可持續(xù)性，還需做進(jìn)一步探討。從IPO審核角度看，獨(dú)立盈利能力及持續(xù)盈利能力還需關(guān)注這些方面：

①公司的盈利是否來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)，企業(yè)商業(yè)模式、主營(yíng)產(chǎn)品(服務(wù))、經(jīng)營(yíng)環(huán)境有無(wú)重大變化或?qū)?huì)發(fā)生變化，是否構(gòu)成對(duì)供應(yīng)商與客戶(hù)的重大依賴(lài)。

②對(duì)稅收優(yōu)惠與政府補(bǔ)貼依賴(lài)程度如何。對(duì)非主營(yíng)利潤(rùn)的過(guò)度依賴(lài)會(huì)使企業(yè)獨(dú)立盈利能力受到質(zhì)疑。對(duì)于這一點(diǎn)主要從合法、合理、持續(xù)性角度予以關(guān)注，尤其要重點(diǎn)關(guān)注地方性稅收優(yōu)惠的合法性及兩稅合并對(duì)企業(yè)的整體影響。

總之，企業(yè)盈利能力是企業(yè)綜合實(shí)力的體現(xiàn)，企業(yè)不能顧此失彼，而綜合平衡、全面兼顧，唯有真正強(qiáng)大了，方可經(jīng)得起IPO的嚴(yán)茍考驗(yàn)。

(二)會(huì)計(jì)核算與財(cái)務(wù)管理規(guī)范

會(huì)計(jì)核算與財(cái)務(wù)管理規(guī)范首先要從“人”開(kāi)始，公司的大股東與管理層要重視會(huì)計(jì)工作，支持會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)的規(guī)范管理，在組建會(huì)計(jì)團(tuán)隊(duì)時(shí)，要舍得投入，聘用專(zhuān)業(yè)勝任的會(huì)計(jì)人員并安排必要的專(zhuān)業(yè)技術(shù)培訓(xùn)，以保證會(huì)計(jì)工作質(zhì)量。切勿為節(jié)約人員成本而降低要求，讓外行的人做專(zhuān)業(yè)的事，因小失大。

其次，建立科學(xué)完善的財(cái)務(wù)核算體系和財(cái)務(wù)管理制度，確保企業(yè)會(huì)計(jì)核算、資產(chǎn)管理符合《會(huì)計(jì)法》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》等法規(guī)規(guī)章的要求。同時(shí)，建立會(huì)計(jì)人員績(jī)效考核評(píng)估體系，加強(qiáng)會(huì)計(jì)人員工作積極性與責(zé)任心、提升會(huì)計(jì)工作績(jī)效，確保會(huì)計(jì)工作目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

再者，加強(qiáng)獨(dú)立審計(jì)監(jiān)督。一方面及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、糾正錯(cuò)誤、減少損失，保護(hù)資產(chǎn)的安全與完整，并強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部控制制度；另一方面通過(guò)內(nèi)部審計(jì)提升企業(yè)管理水平，以提高經(jīng)營(yíng)效率、降低生產(chǎn)成本，從整體上提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；最重要的，通過(guò)獨(dú)立審計(jì)可檢驗(yàn)會(huì)計(jì)人員的專(zhuān)業(yè)勝任水平，并對(duì)會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)的工作績(jī)效作出客觀、公正的評(píng)價(jià)。

(三)獨(dú)立性問(wèn)題規(guī)范

獨(dú)立性通常來(lái)講就是要求企業(yè)“三獨(dú)立”與“五分開(kāi)”。具體來(lái)講：

1.“三獨(dú)立”指企業(yè)要具有獨(dú)立的生產(chǎn)、供應(yīng)、銷(xiāo)售系統(tǒng)，具有直接面向市場(chǎng)獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)能力。

2.“五分開(kāi)”指企業(yè)公司與控股股東與實(shí)際控制人應(yīng)該在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)五個(gè)方面獨(dú)立，各自獨(dú)立核算，獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。

在實(shí)踐中，人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立都較好把握，但業(yè)務(wù)獨(dú)立則較為敏感，許多被否案例大都這方面栽跟頭，究其原因，就是“同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”與“關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題”。以下，對(duì)這兩個(gè)問(wèn)題展開(kāi)分析：

1.同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)歷來(lái)都是絕對(duì)的紅線(xiàn)，一般建議通過(guò)以下三種方式予以徹底解決：

(1)拿進(jìn)來(lái)。即企業(yè)將競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)予以吸收合并，實(shí)現(xiàn)方式一般有以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、股份置換或資產(chǎn)置換；

(2)放出去。即與競(jìng)爭(zhēng)方協(xié)商，令將其競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無(wú)關(guān)聯(lián)的獨(dú)立第三方或放棄同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)或業(yè)務(wù)；

(3)停業(yè)或注銷(xiāo)。即要求競(jìng)爭(zhēng)方停業(yè)或注銷(xiāo)競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)，并做出今后不再進(jìn)行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的書(shū)面承諾。

2.關(guān)聯(lián)交易規(guī)范管理

關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題相對(duì)沒(méi)有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)那么棘手，有一定的把握空間，建議如下：

(1)資金占用不可碰?！豆芾磙k法》27條規(guī)定“發(fā)行人不得有資金被控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項(xiàng)或者其他方式占用的情形”。因此，企業(yè)對(duì)于資金占用問(wèn)題需徹底解決、絕不含糊。

(2)交易金額及交易價(jià)格把握。對(duì)于關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范，審核規(guī)則主要從“是否存在重大依賴(lài)”與“是否顯失公平”兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)范。“重大依賴(lài)”問(wèn)題一般來(lái)講30%是個(gè)量化標(biāo)準(zhǔn)，即“公司對(duì)控股股東及其控制企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易不高于收入30%”?！笆欠耧@失公平”則需要企業(yè)把握好價(jià)格公允性尺度，切勿在這種小事上抱僥幸心理，嚴(yán)格按市場(chǎng)價(jià)或能讓公眾信服的價(jià)格來(lái)交易，以避免利益輸送嫌疑。

四、總結(jié)

IPO審核，目的就是要給股票市場(chǎng)“保薦”一個(gè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以確保資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。而財(cái)務(wù)審核，無(wú)論是企業(yè)盈利能力、獨(dú)立性的再三確認(rèn)，還是財(cái)務(wù)、稅務(wù)規(guī)范的層層把關(guān)，都是最基本、最關(guān)鍵的內(nèi)容。作為擬IPO企業(yè)，唯有在這些方面都面面俱到、萬(wàn)無(wú)一失，才有望在IPO這座競(jìng)爭(zhēng)慘烈的“獨(dú)木橋”中脫穎而出并順利上“板”。