裘雪瓊

廣告業(yè)務(wù)依然是其營收的重頭，而電商營收潛力尚未得到有效激發(fā)。

原計劃于11月22日在港交所掛牌的母嬰電商平臺寶寶樹，11月13日中午突然取消了原定在香港舉行的上市記者會。

對于記者會為何會取消？寶寶樹在內(nèi)部郵件中解釋稱，是由于技術(shù)問題。不過，并未公布新的舉行時間，也沒有回應(yīng)上市是否會延期。而接近寶寶樹的知情人士向《財經(jīng)天下》周刊透露，“發(fā)布會是延遲不是取消，很快就會舉行。”

上述人士表示，寶寶樹作出延期上市記者會的決定，是為了更好地招股，使路演更順利。

今年6月29日，寶寶樹向港交所遞交招股書，計劃募集8億美元。摩根士丹利、海通證券及招商證券國際為聯(lián)席保薦人。

彼時，業(yè)內(nèi)知情人士透露，寶寶樹估值區(qū)間為160億～170億港元。10月25日，寶寶樹在港交所通過上市聆訊，計劃于11月22日掛牌上市。

資料顯示，寶寶樹成立于2007年，是業(yè)內(nèi)最早一批挖掘母嬰市場的電商平臺。其創(chuàng)始人王懷南擁有美國哥倫比亞大學社會學碩士學位和美國喬治敦大學MBA學位，曾任Google亞太區(qū)市場總監(jiān)、一拍網(wǎng)總經(jīng)理。

11年來，寶寶樹總共接受10次融資，商業(yè)模式也從最初的母嬰社區(qū)、工具式平臺升級為面向年輕家庭生活的一站式綜合服務(wù)平臺。

寶寶樹一度被譽為全球第一大母嬰社區(qū)平臺，家庭日記上傳量約為2000萬，每天涌現(xiàn)近20萬條育兒問題與互動解答。2016年，母嬰行業(yè)迎來風口，寶寶樹發(fā)力電商，希望依托巨大流量轉(zhuǎn)化為電商營收。

但招股書顯示，寶寶樹布局電商獲取收益的模式不太奏效：從2015年至2017年，寶寶樹年度虧損分別為2.86億元、9.35億元、9.11億元，累計虧損額高達21.31億元；凈利潤率分別為-143.2%、 -183.3%、-124.9%。

在營收構(gòu)成上，寶寶樹主要靠廣告、電商（直銷和平臺）、知識付費三部分。2017年，寶寶樹廣告及電商收入占總營收的比例高達96.6%，其中廣告營收3.72億元，在總營收中占比51%，電商營收3.33億元，占比45.6%。知識付費占比從2016年的0.3%增至2017年的3.4%。

可見，廣告業(yè)務(wù)依然是其營收的重頭，而電商營收潛力尚未得到有效激發(fā)。

11月13日，寶寶樹向港交所提交了更新版招股書。新版招股書顯示，2018年上半年，寶寶樹總收入為4.1億元，同比增長12.6%；2017年經(jīng)營溢利為1.7億元，截至2018年上半年溢利為1.1億元。

同時，寶寶樹賬面虧損擴大至21.75億元，這主要受公司融資估值不斷升高帶來的“可持續(xù)可贖回優(yōu)先股”產(chǎn)生的大額公允價值虧損。經(jīng)調(diào)整后，寶寶樹2018年上半年溢利超過1.2億。

用戶數(shù)據(jù)方面，2018年上半年寶寶樹平均月活用戶數(shù)為0.9億，較2017年上半年的1.67億下滑近半。

對此，寶寶樹表示主要由PC端及WAP端平均月活用戶數(shù)量下降造成——該數(shù)據(jù)從2017年上半年為1.6億，2018年上半年降至7200萬——在更新版招股書中，寶寶樹稱這又是PC端熱門搜索引擎采用的算法變更影響排名所致。

股權(quán)分配比例上，寶寶樹第一大股東為CEO王懷南家族，持26.09%股權(quán)；復星集團持有24.84%股權(quán)，位列第二；好未來居第三，持10.18%股權(quán)；阿里巴巴持9.9%股權(quán)，列第四；聚美優(yōu)品緊隨其后，持股比例3.33%。

11月11日晚間，曾有香港媒體報道稱，寶寶樹戰(zhàn)略股東阿里巴巴（持股比例9.9%）決定使用反稀釋權(quán)，將會追加投資，繼續(xù)認購公司IPO額度。而迄今，阿里巴巴已向?qū)殞殬渫顿Y2. 14 億美元。

根據(jù)新版招股書，除了追加投資，寶寶樹還與淘寶（中國）軟件有限公司（阿里巴巴間接附屬公司）訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方未來將在電商、廣告、C2M、知識付費及其他潛在業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展合作，該協(xié)議為期5年。