文／王永利

如果回溯金融業(yè)發(fā)展之路不難發(fā)現(xiàn)，中國金融可以說是基礎(chǔ)弱、速度快、成效大、問題多，現(xiàn)在亟需重新梳理、深刻變革。

改革開放之前，計劃經(jīng)濟使金融功能嚴重萎縮，所有金融基本上集中到中國人民銀行一家辦理，行政管理突出，主要功能就是“印鈔”和“出納”。

在此基礎(chǔ)上，改革開放推動貨幣金融快速發(fā)展。但由于基礎(chǔ)太弱，發(fā)展太快，全社會對貨幣金融的準確認知和整體把握不足，對金融的統(tǒng)籌規(guī)劃和合理劃分不夠，導(dǎo)致金融監(jiān)管的職責定位和分工合作不盡合理，金融體系結(jié)構(gòu)（股權(quán)結(jié)構(gòu)、直接與間接融資結(jié)構(gòu)、金融市場結(jié)構(gòu)等）和金融法規(guī)建設(shè)存在不少問題，很多問題隨著金融的快速擴張而不斷積累，沒有得到足夠的暴露與消化，在經(jīng)濟發(fā)展進入換擋轉(zhuǎn)型持續(xù)下行之后，風險急劇暴露，防范化解重大金融風險已經(jīng)成為當前國家三大攻堅戰(zhàn)之首，需要高度重視和有效應(yīng)對。

直面中國金融的難題與痛點，不能僅從金融機構(gòu)的層面看問題，必須從整個國家發(fā)展直面中國金融的難題與痛點；不能僅從金融機構(gòu)的層面看問題，必須從整個國家發(fā)展階段以及金融全局和貨幣金融活動全流程去觀察；涵蓋宏觀政策、中觀監(jiān)管、微觀市場建設(shè)等，逐一分析梳理，至少有六個維度的問題需要關(guān)注：

痛點一：貨幣政策核心目標與央行職責定位

這是一個基礎(chǔ)性的老大難問題。

按照《中華人民共和國中國人民銀行法》（《中央銀行法》）的規(guī)定，“貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長?！钡珜嶋H執(zhí)行中，中國貨幣政策目標和央行職責定位的復(fù)雜程度可以說是世界之最，包括促進經(jīng)濟增長、穩(wěn)定物價（幣值）、充分就業(yè)和國際收支平衡，以及維護金融穩(wěn)定、支持結(jié)構(gòu)改革等，但是，目標和職責過多，就會產(chǎn)生矛盾甚至沖突，如果沒有主次之分，就會導(dǎo)致政策取向模糊、決策效率低下、政策信號混亂，影響貨幣政策的準確性和有效性。而貨幣是金融的基礎(chǔ)和靈魂，貨幣政策出現(xiàn)偏差，將成為金融風險的重要根源，對此必須有清醒的認識。

從國際經(jīng)驗看，貨幣政策的核心目標只能是穩(wěn)定物價（幣值），這也同時是中央銀行的核心職責。為此，需要創(chuàng)造條件保證央行的獨立性與核心職責的有效發(fā)揮。

由此又進一步引申出一個問題是：貨幣政策（央行）與財政政策（財政）如何分工協(xié)調(diào)？

與之相關(guān)的問題包括三方面：

其一，在國家外匯儲備的管理方面如何協(xié)調(diào)配合？

長期以來，我國將央行以人民幣購買外匯形成的儲備稱之為“國家外匯儲備”，在國際資本大量流入，貿(mào)易順差不斷擴大的情況下，央行為抑制人民幣匯率過快升值，不得不大量購買外匯、擴大儲備，但由此造成人民幣基礎(chǔ)貨幣大量投放，貨幣總量和物價水平難以控制。而在這一過程中，各級政府仍在實施優(yōu)惠政策招商引資、鼓勵出口，造成財政政策與貨幣政策難以協(xié)調(diào)和密切配合，央行不得不在外匯儲備和基礎(chǔ)貨幣擴張的同時，采取措施進行對沖，并大規(guī)模增加對沖成本。

實際上，完全可以考慮在央行外匯儲備和基礎(chǔ)貨幣擴張過快，不得不實施對沖時，由財政部門面向金融機構(gòu)發(fā)行專項國債，用以向銀行購買一定比例的外匯，分攤央行的壓力和對沖的成本，并通過感受成本壓力推動其調(diào)整招商引資和鼓勵出口的政策條件。至于財政購買的外匯，是單獨形成主權(quán)基金獨立運作，還是托管給央行統(tǒng)一安排使用，完全可以根據(jù)實際情況靈活掌握。

另外，長期以來，我國國家外匯儲備一直由人民銀行與外匯局獨家經(jīng)營和管理，其經(jīng)營管理的基本原則、風險限額、實際結(jié)果（包括余額及其幣種和資產(chǎn)擺布、損益結(jié)果等）、績效考核等是否應(yīng)經(jīng)由國務(wù)院（相關(guān)部門參與）報全國人大審議，值得研究。

其二，央行是否可以直接購買政府債券？

《中央銀行法》規(guī)定：中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券，只能在公開市場上買賣國債、其他政府債券和金融債券。這樣的規(guī)定主要是為了防止政府通過透支等對央行的貨幣投放進行干預(yù)，增強政府融資的市場化和規(guī)范化。但隨著央行外匯占款（基礎(chǔ)貨幣）的被動減少，為保持貨幣供應(yīng)的合理充分，央行需要加大其他方式的貨幣投放。其中，購買并保持一定規(guī)模的政府債券，是各國央行調(diào)控貨幣總量的重要手段，我國也可以考慮允許央行自主決策（而非政府干預(yù)）直接購買政府債券。

其三，央行是否應(yīng)該大量實施差別式貨幣政策？

近年來，中國央行越來越多的實施差別式定向降準及其他定向貨幣政策，使金融機構(gòu)具體執(zhí)行的法定存款準備金率差別很大；央行在保持巨額法定存款準備金（高峰時近20萬億元）的同時，又向金融機構(gòu)拆借出巨額資金（現(xiàn)在基本上超過10萬億元），大大擴張了央行資產(chǎn)負債表規(guī)模，而且由于二者存在很大的利差，又增加了商業(yè)銀行的經(jīng)營成本；在保持很高法定存款準備金率的同時，又推出存款保險制度等。

這些做法是否合理，是否會從政策源頭上影響金融機構(gòu)的公平競爭，是否從資金供給的源頭上就抬高了融資成本，是否使貨幣政策更多地替代了財政政策等，值得認真反思。

痛點二：資本市場的職能定位與制度完善

長期結(jié)構(gòu)性問題不解決好，何以期盼股市的繁榮？

資本市場在開始階段，主要是為解決國有企業(yè)融資問題，而不是真正解決企業(yè)公司治理、提高透明度，企業(yè)上市長期采取審批制，行政管理色彩濃厚；上市公司基本上沒有退出機制，股市缺乏長期資金，投機屬性非常突出，小規(guī)模流通股往往市盈率高得離譜，很容易大起大落；市場監(jiān)管和違規(guī)處罰不夠獨立和嚴厲，內(nèi)幕交易、操控價格等司空見慣；缺乏股票回購注銷機制，隨意停牌、長期停牌現(xiàn)象相當普遍；股票質(zhì)押比重非常高，大股東經(jīng)常通過股份質(zhì)押轉(zhuǎn)移風險；股市價格指數(shù)的設(shè)置不夠合理，指數(shù)變化難以成為經(jīng)濟發(fā)展的“晴雨表”。

由于制度不健全、監(jiān)管跟不上，資本市場對外開放也受到制約，難以使整個資本市場成為像倫敦和紐約，甚至像香港、新加坡那樣的國際資本市場，難以形成自己的國際影響力。

這種狀況不改變，將嚴重束縛中國國際金融中心建設(shè)和人民幣國際化進程（一國貨幣國際化最重要的應(yīng)用基礎(chǔ)是國際金融交易以其計價和清算），也難以有效增強中國金融的綜合實力和國際影響力。

痛點三：金融監(jiān)管的合理劃分與相互協(xié)調(diào)

金融領(lǐng)域的劃分與協(xié)調(diào)不解決好，很多問題難以從根上消除。

中國金融是從計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)化出來的，主要是從人民銀行分設(shè)出來的，也有一些是由其他國家部委或地方政府創(chuàng)設(shè)和管理的，從基礎(chǔ)上就缺乏必要的統(tǒng)籌規(guī)劃與合理劃分，缺乏對貨幣金融的準確認知和充分把握，金融業(yè)務(wù)與機構(gòu)的審批與監(jiān)管涉及很多部門，相關(guān)部門的職責劃分不科學(xué)、不清晰，重復(fù)和遺漏并存，同類業(yè)務(wù)往往監(jiān)管部門不同，規(guī)則不一，法規(guī)落后，監(jiān)管不協(xié)調(diào)甚至還相互爭權(quán)奪利，出現(xiàn)問題又相互推諉扯皮，監(jiān)管漏洞很多，套利空間很大。這種基礎(chǔ)架構(gòu)和管理框架上存在的先天不足，隨著金融的快速發(fā)展，不斷積累和釀造新的問題，現(xiàn)在已經(jīng)非常嚴峻了。

這里涉及的相關(guān)問題包括四點：

A. 金融機構(gòu)出資人的管理

在我國，金融機構(gòu)包括國有獨資、國有控股、非國有控股（民營金融）、外商控股等多種所有權(quán)結(jié)構(gòu)。其中，國有或國有控股又包括中央政府和地方政府，以及人民銀行投資（包括用外匯儲備投資）、各級財政投資和國資委投資（國有企業(yè)投資金融機構(gòu)），以及相互交叉投資等。同時，中央銀行、政策性銀行、商業(yè)銀行等職責邊界仍有待理清。

金融機構(gòu)出資人結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，特別是各級政府成為出資人，金融機構(gòu)主要管理者與金融監(jiān)管負責人同為政府任命，給金融機構(gòu)的管理增加了很大難度。

2018年7月8日，《中共中央國務(wù)院關(guān)于完善國有金融資本管理的指導(dǎo)意見》明確了財政部和地方財政部門經(jīng)國務(wù)院授權(quán)履行國有金融資本出資人職責，爭議了十余年的國有金融資本出資人監(jiān)管職責由誰（人行或財政或國資委等）履行的問題有了確定的答案。財政部門主要是對國有金融資本（包括中國人民銀行，其全部資本由國家出資，屬于國家所有）行使出資人職權(quán)和承擔保值增值等責任。金融監(jiān)管部門不再履行金融機構(gòu)出資人管理職責（金融監(jiān)管部門承擔著重要的市場監(jiān)管職能，若同時履行部分金融機構(gòu)的出資人管理職責，會影響金融監(jiān)管的權(quán)威性、公正性和有效性，容易導(dǎo)致道德風險。為避免利益沖突），主要負責對各類所有制金融機構(gòu)的外部監(jiān)管，通過“管風險、管法人、管準入”以實現(xiàn)合規(guī)和審慎監(jiān)管的要求。中央和國家機關(guān)有關(guān)部委、各級財政部門以及地方政府對金融監(jiān)管部門的監(jiān)管不得干預(yù)。

盡管如此，在實際執(zhí)行過程中，中央銀行、金融監(jiān)管、財政部門以及黨組織的管理職責仍存在不少需要協(xié)調(diào)、磨合和明確的地方，

B. 金融機構(gòu)的監(jiān)管職責劃分

中國金融機構(gòu)的監(jiān)管，最初是由人民銀行一家承擔，之后陸續(xù)分設(shè)出證監(jiān)會、保監(jiān)會、銀監(jiān)會，形成國務(wù)院層面“一行三會”的局面（2018年銀保監(jiān)會合并）。但在分設(shè)的過程中，由于缺乏充分認知和足夠的論證，結(jié)果形成了以機構(gòu)監(jiān)管為主，“誰審批、誰監(jiān)管”的局面，并且金融專業(yè)監(jiān)管與金融機構(gòu)出資人管理也缺乏合理劃分。此后，其他部門和地方政府也參與審批和監(jiān)管，就使得金融監(jiān)管更加復(fù)雜。

其中，1998年針對之前金融機構(gòu)混業(yè)經(jīng)營暴露出來的嚴重問題，國家推動了一輪深刻的金融改革，除推進中央銀行、政策性銀行與商業(yè)銀行分離、弱化地方政府行政干預(yù)外，著重推進金融機構(gòu)的分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管。

“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”原本是指合理劃分金融專業(yè)領(lǐng)域，進而按照各個領(lǐng)域?qū)嵤I(yè)化一體化的專業(yè)監(jiān)管。這是很科學(xué)的監(jiān)管理念。但在實際工作中，由于缺乏整體統(tǒng)籌與科學(xué)劃分，結(jié)果逐步演化成“分機構(gòu)審批、分機構(gòu)監(jiān)管，誰審批誰監(jiān)管”（“誰家的孩子誰抱走”），出現(xiàn)了越來越嚴重的監(jiān)管重疊和監(jiān)管遺漏。

比如，中國證券監(jiān)督委員會（證監(jiān)會）的職責是：依照法律、法規(guī)和國務(wù)院授權(quán)，統(tǒng)一監(jiān)督管理全國證券期貨市場，維護證券期貨市場秩序，保障其合法運行。但實際情況是：證監(jiān)會只負責股票和公司債以及商品期貨、股指期貨、國債指數(shù)期貨的監(jiān)管，證券中最主要的組成部分——債券，在中國長期都是“九龍治水”，負責核批和管理的主體部門包括：國債等政府債券——財政部門；金融機構(gòu)債券——人民銀行和金融監(jiān)管部門；上市公司債券（公司債）——證監(jiān)會；非上市公司債券——發(fā)改委；中期票據(jù)等——人民銀行；外資在中國發(fā)行人民幣債券（“熊貓債”）——商務(wù)部；境內(nèi)機構(gòu)到境外發(fā)債還要得到更多部門審批等等。整個債券的交易，百分之八九十是在銀行間市場進行，而不是在證券交易所進行。主要是受人民銀行管理，而不是證監(jiān)會管理。在期貨業(yè)務(wù)領(lǐng)域，證監(jiān)會只負責商品期貨和股指、國債期貨的管理，而黃金期貨、外匯期貨更多的還是人民銀行管理（“黃金交易所”、“外匯交易中心”直屬人民銀行），并主要在銀行間市場進行。另外，還由保監(jiān)會主導(dǎo)，成立和運行“保險產(chǎn)品交易所”（“保交所”）。

由此，《中華人民共和國證券法》（《證券法》）規(guī)定：在中華人民共和國境內(nèi)，股票、公司債券和國務(wù)院依法認定的其他證券的發(fā)行和交易，適用本法；國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)依法對全國證券市場實行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。這樣的結(jié)果是，《證券法》實際上主要是《證監(jiān)會法》，亟待修改完善。

類似的，我國《信托法》實際上主要是《信托公司法》。

可見，金融專業(yè)領(lǐng)域如何合理劃分，相應(yīng)的金融監(jiān)管部門監(jiān)管領(lǐng)域如何科學(xué)劃分，如何現(xiàn)實分領(lǐng)域的“專業(yè)化、一體化、穿透式監(jiān)管”，避免重大監(jiān)管重疊和遺漏，亟需統(tǒng)籌考慮、仔細規(guī)劃。這一基礎(chǔ)問題不解決，很多問題就難以從根本上消除。

C. 如何看待和打破“剛性兌付”

長期以來，很多人都在呼吁打破“剛性兌付”，但何為“剛性兌付”，如何打破剛性兌付，卻存在很大的模糊。“剛性兌付”其實是金融機構(gòu)應(yīng)盡的義務(wù)，作為金融機構(gòu)必須講信用、講誠信，承諾的付款事項或責任必須認真履行，不可隨意逃避債務(wù)。打破剛性兌付，并不是鼓勵金融機構(gòu)可以隨意不履行承諾的責任義務(wù)?！按蚱苿傂詢陡丁?，首先是指要打破所有金融機構(gòu)在募集資金時都可以承諾保本付息。這就需要首先對金融機構(gòu)嚴格區(qū)分“存款性機構(gòu)”與“非存款性機構(gòu)”，相應(yīng)明確只有存款性機構(gòu)才能面向社會吸收存款，并對存款承諾保本付息。非存款性機構(gòu)一律不得面向社會吸收存款，其辦理金融業(yè)務(wù)依法募集的社會資金，一律不得承諾保本付息，在投資人授權(quán)范圍內(nèi)，資金運作的損益全部歸投資人承擔，金融機構(gòu)只能作為管理方按約定收取管理費。

對存款性機構(gòu)，為保證其能夠做到剛性兌付，監(jiān)管部門要嚴格監(jiān)管其資本充足率、流動性比率、撥備覆蓋率等一系列相關(guān)指標，并建立存款保證金制度或存款保險制度。同時，要約束其高風險資金運用，包括嚴格控制其直接的投資和收購兼并業(yè)務(wù)，防止其依托吸收社會存款形成的資金實力造成市場不公平競爭。

在我國，一直缺乏存款性機構(gòu)與非存款性機構(gòu)嚴格的劃分，甚至一直缺乏這方面的基本認知。結(jié)果，新興的支付機構(gòu)從一開始就可以吸收保證金存款，但卻沒有按照存款性機構(gòu)被監(jiān)管；不僅吸收社會存款的銀行對存款有保本付息的承諾，其他很多金融業(yè)務(wù)都對募集的資金有實質(zhì)性保本付息的承諾，嚴重模糊了存款性機構(gòu)與非存款性機構(gòu)的邊界，但又沒有統(tǒng)一按照存款機構(gòu)進行管理，催生了金融的同質(zhì)化經(jīng)營和惡性競爭，以至于后來所有類型的金融機構(gòu)都在開展“資管業(yè)務(wù)”，引發(fā)了非常嚴重的風險問題。即使相關(guān)部門花費很大力量出臺了統(tǒng)一的“資管新規(guī)”，依然是允許所有類型金融機構(gòu)都開展資管業(yè)務(wù)，依然是各監(jiān)管機構(gòu)分別出臺實施細則并分別對不同機構(gòu)進行監(jiān)管，這是否合理，值得認真反思?！按蚱苿傂詢陡丁边€有一層含義是指，要打破政府或央行支持的金融機構(gòu)剛性兌付。長期以來，維持金融穩(wěn)定成為政府和央行的重要目標，在金融機構(gòu)不能履約兌付時，往往由政府和央行出面幫助解決，而不能容許其破產(chǎn)清盤。結(jié)果是，在1998年“海南發(fā)展銀行”破產(chǎn)清盤之后，至今再沒有任何一家銀行破產(chǎn)倒閉，其他類型金融機構(gòu)也基本如此。這樣，就使得商業(yè)性金融機構(gòu)變成隱形中央銀行，政府對其負債提供了隱形的無限擔保，嚴重弱化了全社會的風險意識，扭曲了社會資金配置的基礎(chǔ)機制。

因此，對如何看待和打破剛性兌付，還需要認真斟酌、準確把握。

D. 監(jiān)管部門職責定位的合理把握

現(xiàn)在，我國金融監(jiān)管的內(nèi)容和職責很多，監(jiān)管的規(guī)章制度更是非常全面和細致，一直追求全覆蓋和零風險，甚至對金融機構(gòu)外派干部還要組織外語考試。相應(yīng)的，監(jiān)管機構(gòu)人員龐大，成本很高，但卻往往是監(jiān)管重點不突出，風險底線不清晰，專業(yè)水平不到位，違規(guī)處罰不嚴厲，討價還價空間大，監(jiān)管重疊與遺漏并存，權(quán)力尋租難以消除，出現(xiàn)問題往往無能為力。

這就涉及一個重要問題：金融監(jiān)管部門職責定位，到底是發(fā)展與監(jiān)管并重，還是主要負責監(jiān)管？到底是風險與合規(guī)的底線監(jiān)管，還是金融業(yè)務(wù)全面監(jiān)管（與金融機構(gòu)的經(jīng)營管理職責如何合理劃分）？監(jiān)管如何明晰職責、提高效率、降低成本，如何強化監(jiān)管問責？

同時，2017年底成立的“國務(wù)院金融穩(wěn)定與發(fā)展委員會”，作為國務(wù)院統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融穩(wěn)定和改革發(fā)展重大問題的議事協(xié)調(diào)機構(gòu)，雖然其主要職責已經(jīng)明確為：落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于金融工作的決策部署；審議金融業(yè)改革發(fā)展重大規(guī)劃；統(tǒng)籌金融改革發(fā)展與監(jiān)管，協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管相關(guān)事項，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融監(jiān)管重大事項，協(xié)調(diào)金融政策與相關(guān)財政政策、產(chǎn)業(yè)政策等；分析研判國際國內(nèi)金融形勢，做好國際金融風險應(yīng)對，研究系統(tǒng)性金融風險防范處置和維護金融穩(wěn)定重大政策；指導(dǎo)地方金融改革發(fā)展與監(jiān)管，對金融管理部門和地方政府進行業(yè)務(wù)監(jiān)督和履職問責等，但其實際運行中如何準確把握職責和權(quán)力定位還有待細化和明確，特別是諸如如何界定與中央財經(jīng)委員會、央行、財政部（國有金融機構(gòu)出資人代表）、金融監(jiān)管及國家相關(guān)部門的關(guān)系；如何加強國家金融發(fā)展戰(zhàn)略的統(tǒng)籌規(guī)劃與推動設(shè)施；如何強化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，有效處理中央和地方、財政與金融的關(guān)系；如何建立健全重大金融風險應(yīng)急處理機制和問責機制等等。

痛點四：貨幣和資金供應(yīng)結(jié)構(gòu)深刻變化與應(yīng)對不足

此問題或許是社會資金“脫實向虛”、影子銀行迅猛發(fā)展之源。

2000年以來，我國貨幣投放一個非常重要的渠道是中央銀行購買外匯，直接向出售外匯的企事業(yè)單位和居民個人投放人民幣（中間會通過商業(yè)銀行辦理結(jié)售匯和轉(zhuǎn)售匯），表現(xiàn)為央行的外匯占款。其中，到2014年上半年，央行外匯占款一直呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但從2014年下半年開始，出現(xiàn)明顯下滑，整個貨幣投放結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化。

從貨幣總量M2與央行外匯占款比率的變化看，2000年為9.09，之后逐年下降，2008年最低為3.18。2009年開始逐年回升，2015年之后以更快速度提升，2017年末達到7.81?？紤]到央行外匯占款自2014年下半年開始呈現(xiàn)收縮或趨穩(wěn)的態(tài)勢，貨幣投放主要依靠銀行貸款等其他渠道和方式，這種趨勢仍在延續(xù)：2018年6月二者比率進一步上升為8.23，預(yù)計年末完全可能突破2001年8.42的水平。

這種貨幣投放結(jié)構(gòu)變化帶來最大影響的是社會融資成本以及利潤在金融體系與實體經(jīng)濟領(lǐng)域的分配：

央行購買外匯投放基礎(chǔ)貨幣，將直接注入到售匯的企業(yè)單位或居民個人的銀行存款賬戶，從企業(yè)單位或居民個人獲得人民幣的角度看，除一部分貨幣兌換費用外，成本幾乎為零，是非常低的。這些資金屬于售匯人的收入或自有資金，而不是負債，其資產(chǎn)負債率會隨之降低。2014年末央行外匯占款比2000年末增加了25.59萬億元，有效擴大了全社會無息資金的投放，降低了全社會的融資成本。

但如果企業(yè)單位或居民個人要獲得派生貨幣，就會相應(yīng)增加其負債，需要支付貸款或債券利息以及相關(guān)費用，融資成本就會大大提升，其資產(chǎn)負債率也會隨之提高。我國貨幣總量從2014年末的122.84萬億元，增長到2017年末的167.68萬億元，增加了44.84萬億元，同期央行外匯占款卻減少了5.59萬億元，二者相加，意味著三年間依靠間接融資增加了貨幣50.43萬億元，全社會的負債規(guī)模隨之擴大，負債率隨之上升。

我國從2014年下半年開始，央行外匯占款呈現(xiàn)下降態(tài)勢，特別是2015、2016年大幅度收縮，就對整個社會融資結(jié)構(gòu)、融資成本等產(chǎn)生了深刻影響，社會利潤越來越多的從實體經(jīng)濟領(lǐng)域轉(zhuǎn)移到金融體系（虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域），推動金融附加值占GDP的比重不斷上升（我國金融業(yè)附加值占GDP的比重，從2000年接近5%，逐步下降到2005年的4%，2006年開始，國有銀行等金融機構(gòu)股改上市，大規(guī)模補充資本金，增強業(yè)務(wù)發(fā)展實力，加之擴大金融領(lǐng)域?qū)ν忾_放，金融業(yè)明顯加快發(fā)展，其附加值占GDP的比重出現(xiàn)較大反彈，2007年達到5.5%左右，之后保持平穩(wěn)上升。2014年開始加快上升，2015年提升到8.4%，超過了當年美日英三國的7.2%、4.4%、7.2%）。這也成為2014年下半年以來，越來越多的企業(yè)感受融資成本越來越高，經(jīng)營壓力越來越大，社會資金越來越“脫實向虛”，影子銀行迅猛發(fā)展的一個重要原因。

痛點五：金融機構(gòu)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)與內(nèi)部治理機制

這個問題涉及金融體系的活力、可控力如何，事關(guān)公平競爭問題。

迄今為止，我國金融機構(gòu)中，國有和國有控股占據(jù)絕大部分，那么，這種結(jié)構(gòu)是否合理，如何優(yōu)化國有金融資本戰(zhàn)略配置和布局，可否降低單個金融機構(gòu)以及在整個金融體系國有控股所占比重，增強整個金融體系的活力與公平競爭的同時，保持國家對金融體系的控制力？

在國有和國有控股金融機構(gòu)中，基本上都形成了“三會一層”（股東會、董事會、監(jiān)事會與高管層）及黨的組織共同存在的治理架構(gòu)。一般黨委（組）書記由董事長兼任，也有的設(shè)置專門的黨委書記。這其中涉及的主要問題包括兩點：

A. 監(jiān)事會的設(shè)置。監(jiān)事會的職責嚴格的講，主要是監(jiān)督董事會和高管層是否認真履職。但在國有和國有控股金融機構(gòu)中，這種同級的監(jiān)督實際上非常虛弱，難以發(fā)揮應(yīng)有作用，也容易產(chǎn)生矛盾，而且，監(jiān)事會主席盡管與董事長、行長（總裁）的級別一樣，但實際承擔的責任和壓力相差甚大。因此，可以考慮取消內(nèi)部監(jiān)事會的設(shè)置，改為外部監(jiān)事會或“外派內(nèi)設(shè)”，監(jiān)事會主席可以兼任黨的紀委書記，更好地發(fā)揮其對董事會和高管層的監(jiān)督作用。

B. 組織結(jié)構(gòu)?？梢越梃b中央國家機關(guān)改革方案，金融機構(gòu)黨的組織可以盡可能與經(jīng)營管理體系融合，如黨委書記和副書記，即由董事長和行長（總裁）擔任，監(jiān)事長與紀委書記兼任，黨的組織部與人力部、紀檢監(jiān)察部與審計/稽核部、黨務(wù)工作部與董事會或總裁辦公室等合并辦公等。

在民營金融機構(gòu)中，現(xiàn)在最突出的問題就是大股東過度控制和失控（管理層控制）問題，關(guān)聯(lián)交易難以得到有效控制，內(nèi)部控制規(guī)則難以有效落實，外部監(jiān)管往往被架空。

痛點六：金融戰(zhàn)略規(guī)劃實施與重大金融風險防范化解

十九大明確提出，到本世紀中葉要成為綜合國力和國際影響力領(lǐng)先的國家。同時，也明確：金融國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分。那么，圍繞國家戰(zhàn)略目標，金融應(yīng)該怎么辦？

必須看到，改革開放以來，中國金融取得了長足發(fā)展，但與國際領(lǐng)先金融體相比，金融的活力、普惠的水平，對外開放和市場化競爭的程度，特別是國際影響力還有相當明顯的差距，與國家總體戰(zhàn)略目標的要求還有很大差距，亟需圍繞國家總體戰(zhàn)略目標加快形成國家金融戰(zhàn)略規(guī)劃并有效實施。

突出的問題如下：

其一，金融在整個國民經(jīng)濟中的定位，如何準確理解和把握“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心”與“金融必須回歸本源，堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的宗旨，增強服務(wù)實體經(jīng)濟的能力”？如何看待金融附加值占GDP的比重已經(jīng)超過美日甚至英國？

其二，在強調(diào)金融回歸本源，堅持服務(wù)實體經(jīng)濟，抑制經(jīng)濟發(fā)展脫實向虛的同時，如何看待產(chǎn)融結(jié)合，越來越多的企業(yè)集團投資到金融領(lǐng)域，特別是國有企業(yè)大量投資房地產(chǎn)和金融，很多企業(yè)利潤主要不是來源于主業(yè)，而是來源于房地產(chǎn)或金融，這是否與抑制經(jīng)濟脫實向虛的要求不符，是否影響到社會資金配置的公平性？

其三，金融的綜合實力和國際影響力主要體現(xiàn)在哪些方面，應(yīng)該采取哪些措施推動其有效增強？如何推動國際金融中心建設(shè)和人民幣國際化？如何看待房地產(chǎn)金融，如何防范美國式的次貸風險？如何全面深化金融改革開放？

同時，必須清醒地看到，由于很多基礎(chǔ)問題沒有理清，貨幣金融理論研究嚴重脫離實際，在金融快速發(fā)展過程中，也不斷產(chǎn)生和積累風險，伴隨著經(jīng)濟增長換擋轉(zhuǎn)型進入關(guān)鍵時期，面臨國際國內(nèi)矛盾集中爆發(fā)的特殊階段，現(xiàn)在防范化解重大金融風險已經(jīng)成為國家三大攻堅戰(zhàn)之首。然而，到目前為止，中國并沒有經(jīng)歷真正的本土化金融危機的考驗，全社會的金融知識和風險意識嚴重不足，從金融機構(gòu)到監(jiān)管部門，乃至國家統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機構(gòu)，各個層面都缺乏對金融風險必要的預(yù)判能力和應(yīng)對經(jīng)驗。

亟需重新梳理、深刻變革

顯而易見，中國金融發(fā)展到今天，矛盾和風險已經(jīng)非常突出，如果只是就問題解決問題，只能是治標不治本，難以應(yīng)對局勢的深刻變化與國家發(fā)展戰(zhàn)略的要求。

中國改革開放40年，全球金融危機十周年后，中國特色社會主義發(fā)展已經(jīng)進入新的時代，面對更加復(fù)雜的國際國內(nèi)經(jīng)濟金融局勢，亟待推出更加深刻和廣泛的改革開放。其中，更需要全面深刻反思和總結(jié)改革開放以來中國金融發(fā)展，以及全球金融危機的經(jīng)驗教訓(xùn)，重新規(guī)劃和布局金融體系，積極推動金融領(lǐng)域全面而深刻的改革開放，防范化解可能爆發(fā)的重大金融風險，做好應(yīng)對新的嚴重危機的準備。

中國當前面臨巨大挑戰(zhàn)，但依然具有重大機遇和比較優(yōu)勢：中國是最大的發(fā)展中國家，還處在工業(yè)化、城市化、信息化發(fā)展過程當中，改革的余地或潛力依然很大，國際國內(nèi)環(huán)境的深刻變化，也為深化改革開放帶來重要的壓力和動力。同時，中國有3萬億美元外匯儲備，國家外債負擔較輕，具有抵御外部沖擊的實力；中央政府負債率很低，實施積極財政政策仍有很大空間；整體利率水平仍是比較高的（十年期國債收益率仍在3.5%左右），央行資產(chǎn)負債優(yōu)化與資金供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有很大調(diào)整余地（如壓縮法定存款準備金與央行拆出資金配套進行等）；金融機構(gòu)抵御風險的實力也有很大增強；國家正在積極推動“一帶一路”新型全球化發(fā)展，促進國際間“平等互利，共商共建共享，構(gòu)建人類命運共同體”等。相信，按照“穩(wěn)中求進”的工作總基調(diào)，中國能夠有效防范化解金融風險，實現(xiàn)金融和經(jīng)濟社會更好的發(fā)展。

改革開放40年、金融危機10周年的現(xiàn)在，恰是認真反思、深化改革、開拓創(chuàng)新的最佳時點！