羅文琦

一、引言

隨著我國(guó)現(xiàn)代信息化的發(fā)展，“互聯(lián)網(wǎng)+”的出現(xiàn)，P2P已經(jīng)成為“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的主要發(fā)展模式之一。在傳統(tǒng)金融服務(wù)模式僵化造成投資渠道單一，個(gè)人、中小企業(yè)融資難等問題日益突出的背景下，P2P 網(wǎng)貸迅猛發(fā)展。門檻低、回報(bào)較高，且以互聯(lián)網(wǎng)為媒介實(shí)現(xiàn)快速買入和變現(xiàn)的投資交易模式，更適合于大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新時(shí)代的個(gè)人小額借貸，且為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了有效途徑。截止2018年3月，因經(jīng)營(yíng)不善、攜款跑路、黑客攻擊等原因使網(wǎng)站無(wú)法正常運(yùn)營(yíng)而停業(yè)的平臺(tái)就有151家，2017年有643家，2016年有1711家。以上數(shù)據(jù)表明，在P2P欣欣向榮發(fā)展的背后，潛在的風(fēng)險(xiǎn)日益明顯。信用風(fēng)險(xiǎn)是指平臺(tái)上的借款者因種種原因，不愿或無(wú)力履行合同條件而構(gòu)成違約，致使 P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)遭受損失的可能性，這是 P2P 平臺(tái)最基本的風(fēng)險(xiǎn)之一。平臺(tái)作為中介為借貸雙方提供直接的交易平臺(tái)，無(wú)抵押、無(wú)門檻、申請(qǐng)程序方便易懂，為小微企業(yè)融資和個(gè)人貸款提供了便捷通道。但是，對(duì)于投資者來(lái)說，其需要選擇一個(gè)平臺(tái)進(jìn)行投資，在借款方的條件如此寬松的下，為保證投資者投資收益，對(duì)投資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的研究是研究投資行為擴(kuò)散研究的必然前提。因此，本文通過構(gòu)建Lasso-logistic模型對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估的研究具有一定的研究意義。

二、P2P 網(wǎng)貸平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源及處理

網(wǎng)貸之家是我國(guó)首家P2P網(wǎng)貸理財(cái)行業(yè)門戶網(wǎng)站，提供全方位、權(quán)威的網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)據(jù)。目前，P2P網(wǎng)貸在我國(guó)發(fā)展速度非?？?，從網(wǎng)貸之家官網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)可以看出其發(fā)展趨勢(shì)與速度。本文通過從網(wǎng)貸之家官方網(wǎng)站爬取網(wǎng)貸之家上的從業(yè)人員資質(zhì)審查機(jī)制、設(shè)立投資人資格標(biāo)準(zhǔn)、貸款審查程序合理、完整性、對(duì)借款人進(jìn)行身份審核及資信評(píng)估、制定借款違約應(yīng)急計(jì)劃的一些數(shù)據(jù)，截至2018年4月，共有網(wǎng)貸平臺(tái)6114家，正常運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)有1887家，累計(jì)問題平臺(tái)4237家。本文選取正常運(yùn)營(yíng)的1887家平臺(tái)作為研究對(duì)象，分別從從業(yè)人員資質(zhì)審查機(jī)制、設(shè)立投資人資格標(biāo)準(zhǔn)、貸款審查程序合理、完整性、對(duì)借款人進(jìn)行身份審核及資信評(píng)估、制定借款違約應(yīng)急計(jì)劃獲取研究數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，指標(biāo)體系見表1。

（二）指標(biāo)選取

根據(jù)研究對(duì)象 P2P 網(wǎng)貸信用風(fēng)險(xiǎn)的基本情況，本文主要選擇貸款審查程序合理性和完整性、制定貸款人違約應(yīng)急計(jì)劃、設(shè)立投資人資格標(biāo)準(zhǔn)、對(duì)借款人進(jìn)行身份審核及資信評(píng)估、平臺(tái)從業(yè)人員資質(zhì)審查機(jī)制五個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)信用風(fēng)險(xiǎn)。一般認(rèn)為，貸款審查程序合理性和完整性、制定貸款人違約應(yīng)急計(jì)劃、借款人的身份審核及資信評(píng)估是體現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)最敏感的指標(biāo)，這三個(gè)指標(biāo)基本可以反映 P2P 網(wǎng)貸企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)控制水平。投資人的資格標(biāo)準(zhǔn)雖然表面看起來(lái)跟信用風(fēng)險(xiǎn)沒有太大聯(lián)系，但是在一定程度上也會(huì)對(duì)其產(chǎn)生影響。如果平臺(tái)對(duì)借款人進(jìn)行身份審核及資信評(píng)估，那么制定借款違約應(yīng)急計(jì)劃對(duì)于平臺(tái)可能發(fā)生的信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說也是一種有效防范。公司內(nèi)部從業(yè)人員的素質(zhì)直接體現(xiàn)了一家 P2P 網(wǎng)貸企業(yè)對(duì)上述四項(xiàng)的審查程序的公正程度，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)來(lái)說，平臺(tái)從業(yè)人員資質(zhì)審查機(jī)制也是一項(xiàng)不可或缺的指標(biāo)。

（三）指標(biāo)取值

根據(jù)指標(biāo)的性質(zhì)可以對(duì)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，并將指標(biāo)量化。目的在于更好地和模型結(jié)合起來(lái)。數(shù)據(jù)的處理要根據(jù)指標(biāo)變量化的結(jié)果按照變量要求進(jìn)行處理。變量量化結(jié)果見表2。

（四）實(shí)證分析

1.模型運(yùn)算過程

本文的研究是對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，即風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與預(yù)測(cè)的研究，Logistic模型具有預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率高、計(jì)算方法簡(jiǎn)單、變量解釋能力強(qiáng)、數(shù)據(jù)分析中擬合度高的優(yōu)點(diǎn)，是信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)測(cè)能力目前最強(qiáng)的模型。Lasso具有計(jì)算快捷、變量選擇和參數(shù)估計(jì)等特點(diǎn)，而且能更準(zhǔn)確地篩選出重要的變量。為顯示 Lasso-Logistic 模型與其他 logistic 模型的優(yōu)勢(shì)，在做回歸分析時(shí)特意將該模型與全變量 logistic 進(jìn)行比較。

如Lasso 系數(shù)解路徑圖，橫坐標(biāo)Lambda的對(duì)數(shù)，縱坐標(biāo)為系數(shù)值，最上面的數(shù)字為不同 Lambda 所對(duì)應(yīng)的篩選出的變量的個(gè)數(shù)。隨著 Lambda 的增大，越來(lái)越多的變量的系數(shù)趨向于0，對(duì)Lambda 的選擇可實(shí)現(xiàn)對(duì)變量的篩選，如圖1所示。

利用交叉檢驗(yàn)的方法，得到最優(yōu)的協(xié)調(diào)參數(shù) λ的值（ 見圖 2） ，CV 誤差曲線圖表示的是不同的 Lambda 的值所對(duì)應(yīng)的模型誤差，橫軸是 Lambda值的對(duì)數(shù)，縱軸對(duì)應(yīng)的是模型誤差，最上面的數(shù)字表示不同Lambda 所篩選出的變量個(gè)數(shù)。從圖中可以看出此時(shí)λ=e-5。

Lasso-logistic模型的變量選擇，其關(guān)鍵在于調(diào)和參數(shù)λ的選取，常用方法有Boot-strap、交叉驗(yàn)證、廣義交叉驗(yàn)證法等，本文采用廣義交叉核實(shí) （Generalized Cross-validation）方法確定罰參數(shù)λ的值。

其具體算法如下：

顯然，使交叉驗(yàn)證值GCV達(dá)到最小的罰函數(shù)為最優(yōu)的罰參數(shù)λ，則最優(yōu)λ的估計(jì)值為公式6所示的表達(dá)式。

由圖2可以看出，隨著Lambda取值的逐漸增大，壓縮程度增大，所選入模型的變量個(gè)數(shù)越少。左邊的虛線表示Lambda.min 取值的位置，右側(cè)的虛線是 Lambda.lse取值的位置，對(duì)應(yīng)著一倍標(biāo)準(zhǔn)誤差內(nèi)更簡(jiǎn)潔的模型。Tibshirani 認(rèn)為，模型變動(dòng)偏差在兩虛線之間變動(dòng)較小，Lambda 應(yīng)在此區(qū)間內(nèi)取值，一般建議選取 Lambda.lse，使模型相對(duì)簡(jiǎn)潔。所以，本文選取 Lambda.1se 進(jìn)行變量篩選?；贚ambda的取值， 可以得到篩選出的變量參數(shù)估計(jì)值如表 3所示。

從 Lasso-logistic 模型的結(jié)果可以看出，信用風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性由高到低依次為D4，D3，D5，X1，D2，這些變量分別的是：對(duì)借款人進(jìn)行身份審核及資信評(píng)估、貸款審查程序合理、完整性、制定借款違約應(yīng)急計(jì)劃、平臺(tái)從業(yè)人員資質(zhì)審查機(jī)制、設(shè)立投資人資格標(biāo)準(zhǔn)。以上排序僅僅是關(guān)聯(lián)程度未考慮正向還是反向關(guān)系。

2.模型準(zhǔn)確率比較

在選取的樣本中還有預(yù)測(cè)樣本沒有用到，接下來(lái)將用模型估計(jì)的結(jié)果所形成的關(guān)系模型對(duì)預(yù)測(cè)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)，同用全變量logistic進(jìn)行對(duì)比其結(jié)果如表4。

表 4 中的結(jié)果表明，無(wú)論在實(shí)驗(yàn)樣本還是在預(yù)測(cè)樣本中 Lasso-logistic 模型都要比全變量 logistic 模型有更高的準(zhǔn)確率，同樣的利用網(wǎng)貸平臺(tái)的數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)的全變量logistic 模型具有預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率高、計(jì)算方法簡(jiǎn)單、變量解釋能力強(qiáng)、數(shù)據(jù)分析中擬合度高的優(yōu)點(diǎn)，是信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)測(cè)能力最強(qiáng)的模型，進(jìn)行實(shí)驗(yàn)，得出的結(jié)果是62.20結(jié)果，而我們采用Lasso-logistic模型進(jìn)行計(jì)算，得出72.16的違約結(jié)果。72.16>62.20，在總體水平達(dá)到 74%左右的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率在一定程度上還是比較高的，所以本文采用的Lasso-logistic模型具有較高的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率。

三、結(jié)語(yǔ)

本文將Lasso-logistic 模型引入P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估之中，利用網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)對(duì)平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析。本文的主要結(jié)論有：第一，全變量Logistic模型將所有變量選入模型，然而并不是所有變量參數(shù)均能通過顯著性水平檢驗(yàn)，這在一定程度上降低了模型解釋性，Lasso-logistic模型克服了全變量Logistic模型多重共線性的同時(shí)也增強(qiáng)了模型解釋性。第二，Lasso-logistic模型不管是對(duì)違約平臺(tái)的預(yù)測(cè)還是評(píng)估，其準(zhǔn)確率都是最高的，并且對(duì)測(cè)試集的預(yù)測(cè)也保持了較高的準(zhǔn)確率，說明 Lasso-logistic模型具有較高的外推性。

因此，將Lasso-logistic模型引入P2P平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，可以更加科學(xué)地選擇評(píng)估指標(biāo)體系，并構(gòu)建適合我國(guó)國(guó)情且行之有效的P2P平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，提高P2P平臺(tái)信用風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警效果。

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