寇佳麗

在經(jīng)濟(jì)全球化與貿(mào)易保護(hù)主義共存的背景下，金融發(fā)展與國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的關(guān)系日益密切。在國際市場中，不難發(fā)現(xiàn)一個(gè)事實(shí)：金融與國際貿(mào)易相互作用、相輔相成甚至是相互制約的。二者互相影響，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的熱門話題。目前，部分國家的金融發(fā)展尚處于抑制階段，而隨著金融創(chuàng)新的不斷出現(xiàn)，市場經(jīng)濟(jì)也會(huì)不斷發(fā)展。有一種理論認(rèn)為，金融與國際貿(mào)易之間的關(guān)系已經(jīng)密切到前者發(fā)展越快后者進(jìn)步越快，從而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極影響。

貨幣與國際貿(mào)易的淵源

對(duì)于金融創(chuàng)新與國際貿(mào)易的關(guān)系，中國人民大學(xué)重陽金融研究院宏觀研究部主任賈晉京教授告訴《經(jīng)濟(jì)》記者：“沒有國際貨幣的變化和推動(dòng)，國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易就不會(huì)開展起來，這種淵源需要回顧金本位制時(shí)期以及以后的一些非常重要的變化過程。”

第一個(gè)過程是15世紀(jì)末到16世紀(jì)初，歐洲人開辟橫渡大西洋到達(dá)美洲、繞道非洲南端到達(dá)印度的新航線，并且成功完成第一次環(huán)球航行，這一時(shí)期被后人稱為“大航海時(shí)代”（人類文明進(jìn)程中最重要的歷史之一，也稱“地理大發(fā)現(xiàn)”）。大航海帶來兩個(gè)比較明顯的影響：商業(yè)革命和歐洲的價(jià)格革命。

地理大發(fā)現(xiàn)改變了歐洲人的世界觀，他們開始以全球財(cái)富的眼光看待本國財(cái)富的增長，認(rèn)識(shí)到全球財(cái)富是一個(gè)常量，而一個(gè)國家占有的全球財(cái)富的份額決定了這個(gè)國家的強(qiáng)弱，推動(dòng)了以積累本國金銀貴金屬為目標(biāo)的重商主義的發(fā)展。各國增加商品出口，爭取金銀回流，進(jìn)而促進(jìn)世界市場的形成和擴(kuò)大，因此，國際商品流通的數(shù)量和種類也不斷增加?？梢哉f，商業(yè)革命不僅影響了歐洲在思想、政治和經(jīng)濟(jì)上的變革，也直接促進(jìn)了國際貿(mào)易的發(fā)展。

美洲金銀的發(fā)現(xiàn)，極大地增加了歐洲的貨幣供應(yīng)量，引發(fā)了這一地區(qū)的價(jià)格革命。大量貴金屬的流入，使市場上的貨幣流通大大增加了，超過了商品交換所需要的貨幣流通量，引發(fā)了金銀貶值和通貨膨脹，促使收入在歐洲不同階級(jí)之間進(jìn)行再分配：商品生產(chǎn)者日益富裕；封建主日漸入不敷出；工薪階層的勞動(dòng)者越來越貧困。

第二個(gè)過程是“金山”的發(fā)現(xiàn)。

1848年，加利福尼亞地區(qū)發(fā)現(xiàn)巨大金礦，消息很快在全世界傳開，引來世界各地大約30萬的淘金者。這一時(shí)期，很多歐洲人直接移民到北美。金礦加上移民，人口大量流動(dòng)的事實(shí)促進(jìn)了北美鐵路的修建，為日后美國的強(qiáng)大奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

“加利福尼亞有一個(gè)城市叫‘舊金山，這是有原因的，因?yàn)?951年又在澳大利亞墨爾本附近發(fā)現(xiàn)了新的金礦，墨爾本也因此被稱為‘新金山。兩次金礦的發(fā)現(xiàn)，為歐洲提供了新的資金來源，資本主義得以蓬勃發(fā)展，自然科學(xué)取得重大進(jìn)步，新技術(shù)和新發(fā)明層出不窮，第二次工業(yè)革命（19世紀(jì)60年代后期）興起，人類進(jìn)入了電氣時(shí)代?！辟Z晉京這樣分析。

發(fā)電機(jī)、電動(dòng)機(jī)和內(nèi)燃機(jī)的廣泛應(yīng)用，促進(jìn)了生產(chǎn)力的提高，使產(chǎn)業(yè)分工更加精細(xì)，為基礎(chǔ)設(shè)施、輕工業(yè)和采礦業(yè)帶來進(jìn)步空間。國際貿(mào)易迅速發(fā)展，貿(mào)易量顯著上升，貿(mào)易中的商品結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，工業(yè)品占比明顯增長；國際貿(mào)易的方式和支付方式也有了進(jìn)步，憑樣品交易、期貨交易以及信貸、匯票和票據(jù)等新的貿(mào)易支付手段開始出現(xiàn)；專業(yè)化的國際貿(mào)易組織逐步建立起來。

第三個(gè)過程是南非金礦的發(fā)現(xiàn)。

1881年，南非的德蘭瓦士發(fā)現(xiàn)了超級(jí)金礦。隨后幾年，各式各樣的礦業(yè)公司在當(dāng)?shù)亟M建起來。新金礦的發(fā)現(xiàn)又一次在刺激當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)促進(jìn)了國際貿(mào)易的發(fā)展，股票交易所也成為當(dāng)?shù)刈顭衢T的商業(yè)場所。

黃金的不斷發(fā)現(xiàn)，讓資本爭奪日益激烈。20世紀(jì)60年代，美國和歐洲國家之間發(fā)生了11次貿(mào)易爭端，被稱為“黃金戰(zhàn)爭”；爭端的核心在于，雙方的黃金應(yīng)該儲(chǔ)存在哪里。1973年，美國甚至關(guān)閉了黃金和美元之間的兌換窗口，直接導(dǎo)致了布雷頓森林體系的瓦解?？梢姰?dāng)時(shí)貿(mào)易摩擦程度之深。

金本位制結(jié)束后，進(jìn)入了信用貨幣時(shí)代。信用貨幣（Credit Money）由國家法律強(qiáng)制規(guī)定，強(qiáng)制流通且不以任何貴金屬為基礎(chǔ)，獨(dú)立發(fā)揮貨幣職能。信用貨幣是由銀行提供的信用流通工具，當(dāng)今世界各國幾乎全部采用這一貨幣形態(tài)。

信用貨幣時(shí)代，貨幣與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的互動(dòng)方式發(fā)生變化。一些基礎(chǔ)的工業(yè)原材料開始期貨化，比如石油，它的期貨化是1978年以后才出現(xiàn)的。如若不是信用貨幣的到來，上述改變難以出現(xiàn)。不僅是國際貿(mào)易，金融發(fā)展甚至直接影響國際關(guān)系，比如中東局勢。石油期貨化以后，阿聯(lián)酋、阿曼、巴林、卡塔爾、科威特和沙特阿拉伯才成立了海灣阿拉伯國家合作委員會(huì)（簡稱“海灣合作委員會(huì)”），以此抱團(tuán)取暖。

核心意義在于定價(jià)權(quán)

“金融發(fā)展與國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易最核心的關(guān)系體現(xiàn)在定價(jià)權(quán)上?！辟Z晉京這樣對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者強(qiáng)調(diào)。簡而言之，定價(jià)權(quán)就是一個(gè)國家的商品和資產(chǎn)，放在國際市場中應(yīng)該價(jià)值幾何。

近期社交網(wǎng)站上流行一個(gè)帖子，說的就是定價(jià)權(quán)問題。其大意如下：日本人認(rèn)為，無論是購物還是吃飯，中國人都很奢侈，購物的數(shù)量和吃飯的總量，總是比日本人多一些；日本人吃飯，比如龍蝦，可能只會(huì)買半只，但中國人單人買一只龍蝦的情況并不少見；可是實(shí)際上，中國人均收入只有日本人均收入的四分之一。為什么呢？其實(shí)并非國人奢侈，只是同樣的商品價(jià)格不同。放眼國際市場，中國處于一個(gè)定價(jià)洼地，商品價(jià)格定得比較低。

在整個(gè)國際貨幣流通體系，國際金融市場決定了一個(gè)國家金融資產(chǎn)的定價(jià)。以商品房為例。在中國，只有一小部分房子真實(shí)發(fā)生了交易，絕大部分房子并沒有。這一小部分參與交易的商品房會(huì)為全部房子定下價(jià)格。一旦其他尚未參與交易的房子需要估價(jià)，比如在抵押環(huán)節(jié)，該房產(chǎn)的價(jià)格便由之前參與交易的房產(chǎn)的價(jià)格來決定。

國際金融體系亦如此。納入國際金融交易的資產(chǎn)會(huì)給全球金融資產(chǎn)定價(jià)，自然也會(huì)給中國的金融資產(chǎn)定價(jià)，在這個(gè)過程，中國的資產(chǎn)被定位到比較低的價(jià)格。

從另一個(gè)例子可以看出其中端倪。中國人口總量大概是美國的4倍，然而美國餐飲業(yè)的GDP是中國餐飲業(yè)GDP的6倍。人和人之間飯量的可比性非常明顯，餐飲業(yè)并不涉及出口，只是內(nèi)部消耗。這說明，至少在餐飲業(yè)，美國物價(jià)定價(jià)高出中國很多。因此，就算中國的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量比較多，但定價(jià)低，總價(jià)值還是會(huì)比較低。

因此，依靠金融創(chuàng)新提升一個(gè)國家的金融發(fā)展水平，促進(jìn)該國金融資產(chǎn)更多地進(jìn)入國際市場，有助于提升該國在國際市場的定價(jià)權(quán)。而金融和貿(mào)易之于國際市場，就是一枚硬幣的兩面。

“所有的貿(mào)易環(huán)流和赤字，一定是與金融互相實(shí)現(xiàn)的。貿(mào)易就是一手交錢一手交貨。為什么有些國家對(duì)美元的需求量這么大？因?yàn)橘Q(mào)易順差造就商品美元，而對(duì)美國國債和金融產(chǎn)品的投資，又構(gòu)成了對(duì)美債和美元的持有。對(duì)于美國而言，他們是用貿(mào)易逆差換來了美元的霸權(quán)地位；別的國家輸出的是產(chǎn)品，美國輸出的是美元?！敝袊鴩H經(jīng)濟(jì)交流中心戰(zhàn)略研究部研究員張茉楠這樣告訴《經(jīng)濟(jì)》記者。

國際貿(mào)易原本就是不同國家通過多種渠道實(shí)現(xiàn)商品、勞務(wù)相互交換的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，反映了各國在經(jīng)濟(jì)上的相互依賴，也證明了每個(gè)國家的國際分工、產(chǎn)業(yè)貿(mào)易與國際貿(mào)易的關(guān)聯(lián)性。每個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最終主題都是金融發(fā)展，金融發(fā)展中的問題解決不好，不僅會(huì)阻礙該國的經(jīng)濟(jì)增長，也會(huì)阻礙其貿(mào)易的進(jìn)步。

金融抑制，抑制的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)

與金融創(chuàng)新相對(duì)應(yīng)的是金融抑制，即一國的金融體系不健全，金融市場機(jī)制未充分發(fā)揮作用，金融管制措施較多，壓制經(jīng)濟(jì)成長。

“一定程度上，金融抑制會(huì)影響國際貿(mào)易的結(jié)果和國際貿(mào)易的模式，甚至可能會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)政策的出現(xiàn)。”張茉楠分析說。

金融抑制下的市場經(jīng)濟(jì)容易出現(xiàn)通貨膨脹和通貨緊縮等貿(mào)易不協(xié)調(diào)問題。當(dāng)金融抑制出現(xiàn)時(shí)，會(huì)出現(xiàn)很多不利于行業(yè)發(fā)展的限制性條件，進(jìn)而導(dǎo)致銀行收益減少，物價(jià)上漲，影響國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)的改變。面對(duì)金融抑制，不同國家會(huì)采取針對(duì)性措施，對(duì)金融資源進(jìn)行分配，比如補(bǔ)貼性貸款。補(bǔ)貼性貸款的實(shí)質(zhì)是政府通過特定的企業(yè)貸款，實(shí)現(xiàn)銀行利率的增長，達(dá)到對(duì)金融業(yè)的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)貼，以此實(shí)現(xiàn)國際貿(mào)易模式的調(diào)整和轉(zhuǎn)變。然而，該政策將會(huì)把儲(chǔ)蓄引向資本密集型產(chǎn)品的方向，造成資源浪費(fèi)甚至導(dǎo)致國家失去生產(chǎn)優(yōu)勢。

金融抑制也會(huì)令通貨膨脹率與國內(nèi)物價(jià)上漲，造成經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定等現(xiàn)象，最終導(dǎo)致外匯風(fēng)險(xiǎn)增加，阻礙貿(mào)易發(fā)展。而為了減輕國際貿(mào)易參與者的風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)濟(jì)效率，政府會(huì)因此采取措施保護(hù)本國投資者與經(jīng)營者。此時(shí)，貿(mào)易保護(hù)政策就容易出現(xiàn)。

“金融創(chuàng)新對(duì)國際貿(mào)易的積極影響比較明顯。金融衍生品的增多，有利于幫助企業(yè)多途徑吸引資金，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)資金鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)。比如中國某家手機(jī)生產(chǎn)商，大量出口手機(jī)到印度，但現(xiàn)在印度貨幣在貶值，上述生產(chǎn)商需要做外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，就需要使用到外匯衍生品。金融衍生品本來就是創(chuàng)新的結(jié)果?！睂?duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授何麗芬這樣告訴《經(jīng)濟(jì)》記者。

與此同時(shí)，何麗芬也提醒記者，在有些情況下，金融創(chuàng)新的目的可能是逃避監(jiān)管，此時(shí)，它對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)就是無益的。“不過，創(chuàng)新本身的含義和外延是非常廣泛的，監(jiān)管層需要謹(jǐn)慎對(duì)待?！?/p>

絲路智谷研究院院長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁海明在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)則指出，放眼全球，與傳統(tǒng)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品比較，綠色金融創(chuàng)新尤其值得關(guān)注。

“綠色金融是金融部門把環(huán)境保護(hù)作為一項(xiàng)基本政策，在投資決策中考慮潛在環(huán)境因素，把與環(huán)境條件相關(guān)的潛在回報(bào)、風(fēng)險(xiǎn)和成本都融合進(jìn)銀行的日常業(yè)務(wù)，在金融經(jīng)營活動(dòng)中注重對(duì)生態(tài)環(huán)境的保護(hù)以及環(huán)境污染的治理。綠色金融創(chuàng)新如果做得好，可以開拓綠色貿(mào)易市場，開發(fā)綠色產(chǎn)品和綠色供應(yīng)鏈，為世界貿(mào)易帶來新的生力軍?！绷汉Ｃ鬟@樣分析。

他指出，通俗地說，金融就是“用1塊錢做10塊錢的事情”，金融產(chǎn)品出現(xiàn)之后，創(chuàng)新隨之而來，風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來?！八?，金融創(chuàng)新要控制一個(gè)度，只有1塊錢，做10塊錢的事情風(fēng)險(xiǎn)很大、可能失控的時(shí)候，就要考慮是不是做3塊錢的事情更加安全可靠。在這個(gè)基礎(chǔ)上，創(chuàng)新為貿(mào)易或者實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的好處也更穩(wěn)妥?！?/p>

有待更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，金融的重要性不言而喻。最簡單的例子就是企業(yè)發(fā)展需要資金，這些資金可以從銀行、交易所等機(jī)構(gòu)獲得；一旦企業(yè)成功融資，就可以用來投資獲取利潤，利潤中的一部分可以儲(chǔ)存到銀行，繼續(xù)為之后的企業(yè)提供融資便利。

只不過從實(shí)際操作看，金融創(chuàng)新與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合并沒有理論期待的那么完美。由于金融資本速動(dòng)比率（即速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率）較高，很多時(shí)候，資本更傾向在金融領(lǐng)域利滾利，而非進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)。

“這對(duì)世界各國來說都是一個(gè)難題。企業(yè)和銀行是一樣的，都想著贏利，賺快錢。整體看，還是錢生錢快，比如購買股票和期貨或購買理財(cái)產(chǎn)品。因此，大多數(shù)情況下，除非企業(yè)非常有前途，否則貸款很不容易。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度看，企業(yè)不愿意付出很高的利息，利息越高，自己的利潤就越少。每個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)節(jié)的參與者都想要給自己找好處，各國均如此，大家也都沒有更好的解決方法；如果有一個(gè)環(huán)節(jié)愿意放棄利益，情況或許好一些，但這基本不可能。”梁海明如此強(qiáng)調(diào)。

中國駐國際貨幣基金組織（IMF）前執(zhí)行董事張之驤在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)也表示，2008年以后，各國央行在寬松貨幣政策上走得太遠(yuǎn)，就算近兩年有所收斂，利率仍普遍處于低位。

“推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不僅是貸款的問題?；貓?bào)率很低，大家不愿將閑錢存進(jìn)銀行，因?yàn)槔⑸L的速度可能還趕不上通貨膨脹的速度。此外，貨幣政策正?；倪^程中，也引發(fā)了其他問題，比如公司債和家庭債的迅速增長?！睆堉J這樣說。

巨大的債務(wù)貨幣不斷滯留在金融體系，不僅加大了金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的偏離程度，而且會(huì)使虛擬經(jīng)濟(jì)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生扭曲，改變經(jīng)濟(jì)的整體運(yùn)行周期。截至2018年4月份，全球債務(wù)水平高達(dá)320萬億美元，超過2017年的237萬億美元，增速令人咂舌。在全球經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)乏力的背景下，債務(wù)的持續(xù)增長已經(jīng)構(gòu)成了巨大潛在風(fēng)險(xiǎn)。