◎ 岑 嶸

中國人把股票交易形象地稱為“炒股”，也就是說投資股票要像炒菜一樣來回翻炒，否則不是糊了就是焦了。那么股票交易真的需要不停地“炒”嗎？

美國加利福尼亞大學(xué)兩位經(jīng)濟學(xué)家布萊德·巴博和特倫斯·奧丁對數(shù)萬名投資者進行了連續(xù)若干年的調(diào)查，得到的結(jié)論是“股票越炒越虧”。

巴博和奧丁調(diào)查了1991年到1996年中的78000名投資者，結(jié)果發(fā)現(xiàn)年交易量越高的投資者，其實際投資收益率也越低。那些交易最頻繁的個人投資者（每月?lián)Q手率達21.5%），每年平均凈收益率（扣除費用后）低于12%，這段時間市場平均年收益率約為18%。

兩人選取了6000戶家庭為調(diào)查對象，也得到了相同的結(jié)論：20%的家庭每年投資組合的換手率超過250%，買賣最積極的家庭投資績效最差，換手率最高的家庭比最低的家庭投資收益率低7%。

巴博和奧丁還觀察了166個投資俱樂部6年的交易，發(fā)現(xiàn)平均每年的換手率是65%，年收益率是14.1%，而作為基準的標準普爾500指數(shù)收益率是18%。也就是說，這些投資者費盡心思地交易，結(jié)果比股市大盤的平均收益率還要低。

兩位經(jīng)濟學(xué)家在跟蹤股民長達數(shù)年的投資行為中，還有一個有趣的發(fā)現(xiàn)：拋售A股票并等價買進B股票的行為，理論上唯有在預(yù)計B股票漲勢大于A股票的情況下，股民進行這類交易才算理性。實際上，巴博和奧丁的數(shù)據(jù)表明，此類交易平均每次帶來3%的損失，換句話說，股民頻繁地買進賣出，手中的股票不但不會獲利，還會產(chǎn)生損失。

那為何交易越頻繁的投資者虧損越大呢？除了來回交易需要更高的交易成本以外，巴博和奧丁是這樣解釋的：“自負導(dǎo)致交易量較高，由此形成的股票組合盈利表現(xiàn)也較差，越以為自己能力強的投資者結(jié)果收益越低?！?/p>

隨著網(wǎng)絡(luò)的普及，普通股民也擁有了手機等即時炒股軟件。他們很容易知道上市公司現(xiàn)在和過去的業(yè)績，輕而易舉地掌握各種交易數(shù)據(jù)，同時還能從各種渠道得到所謂的“專家意見”和“內(nèi)幕信息”，這讓股民產(chǎn)生掌握大量信息的錯覺。自以為了解得越多，股民就會顯得越自信，很容易產(chǎn)生“通過積極買賣股票跑贏大盤”的心理，

不過巴博和奧丁發(fā)現(xiàn)，男性投資者年換手率為77%，女性為53%，女性的收益率明顯高于男性。同時，那些需要妻子同意才能交易的男性比單身男性收益率更高，也許聽老婆的話才是炒股明智之舉。