姚瑤

8月21日，普華永道發(fā)布的《2018年上半年中企并購(gòu)市場(chǎng)中期回顧報(bào)告》顯示，今年上半年，中國(guó)并購(gòu)活動(dòng)交易金額下跌18%至3483億美元，境內(nèi)戰(zhàn)略投資、境外戰(zhàn)略投資、私募股權(quán)基金交易以及中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)四大主要子板塊的交易金額均出現(xiàn)下滑。

“海外并購(gòu)交易跌幅尤其顯著，繼2016年創(chuàng)下歷史高位后，已連續(xù)四個(gè)半年度出現(xiàn)回落，但交易金額仍較2016年以前水平高出約三分之一。”普華永道中國(guó)內(nèi)地及香港私募股權(quán)交易主管合伙人劉晏來(lái)如是表示。

同一報(bào)告還顯示，在2016年上半年創(chuàng)出歷史峰值后，中國(guó)海外并購(gòu)連續(xù)下跌，截至2018年上半年，已連續(xù)下跌4個(gè)半年。與2017年下半年相比，今年上半年交易披露金額下降25%，為412億美元，交易數(shù)量由2017年下半年的376宗下降至315宗。

從投資者類型來(lái)看，各種海外并購(gòu)均出現(xiàn)下跌：民營(yíng)企業(yè)海外交易并購(gòu)為154宗，環(huán)比數(shù)量下跌26%，金額則下跌了30%；國(guó)有企業(yè)投資者2018年上半年海外交易并購(gòu)金額環(huán)比小幅下降，數(shù)量則從2017年下半年的35宗下降至22宗；財(cái)務(wù)投資者的海外并購(gòu)交易盡管數(shù)量出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，但金額環(huán)比下降了32%，僅2宗大型交易金額超過(guò)10億美元。

從并購(gòu)目的地來(lái)看，下跌最為明顯的市場(chǎng)是美國(guó)。自2016年上半年起，涉美并購(gòu)交易金額呈現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間下降趨勢(shì)，對(duì)中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)總金額造成了重大影響；歐洲取代亞洲，成為中國(guó)大陸企業(yè)海外并購(gòu)金額最大地區(qū)，不過(guò)其中2宗大額交易就占到整個(gè)歐洲地區(qū)交易額的80%，分別是中國(guó)三峽集團(tuán)擬以108億美元入股葡萄牙電力公司，以及吉利控股以90億美元入股戴姆勒集團(tuán)。經(jīng)歷了2017年下半年的低谷后，中企在歐洲的并購(gòu)2018年上半年顯著上升，亞洲則打破前期的上升趨勢(shì)，2018年上半年顯著下降。

“歐美仍是中企最關(guān)注的目的地，主要是受產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)所驅(qū)動(dòng)。不過(guò)，因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易摩擦和美國(guó)監(jiān)管因素，許多企業(yè)對(duì)美國(guó)標(biāo)的物的選擇的確產(chǎn)生了一些問(wèn)號(hào)。相關(guān)地區(qū)對(duì)敏感行業(yè)的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，中企在這些領(lǐng)域要進(jìn)行海外并購(gòu)，需要慎重考慮。目前看來(lái)，中國(guó)海外并購(gòu)的趨勢(shì)是日益理性化?！逼杖A永道中國(guó)企業(yè)融資與并購(gòu)部合伙人蔡凌表示。

從行業(yè)分布來(lái)看，2018年上半年，大陸企業(yè)海外并購(gòu)仍以高科技行業(yè)為主，此外消費(fèi)品、醫(yī)療行業(yè)和工業(yè)等也吸引了不少中資。

‘上半年企業(yè)面臨的整體環(huán)境比較復(fù)雜，中美貿(mào)易摩擦、人民幣匯率浮動(dòng)，還有國(guó)內(nèi)去杠桿導(dǎo)致的資金鏈緊張等，這些因素對(duì)并購(gòu)市場(chǎng)影響較大，導(dǎo)致海外并購(gòu)尤其是民企的并購(gòu)出現(xiàn)明顯下滑?！眲㈥虂?lái)說(shuō)。

自2016年創(chuàng)出歷史高峰后，中國(guó)海外并購(gòu)活動(dòng)便進(jìn)入“壓力期”，可以說(shuō)受到了內(nèi)外監(jiān)管“三明治式”的擠壓。第一波壓力源于2016年底以來(lái)境內(nèi)收緊對(duì)對(duì)外投資的監(jiān)管；第二波壓力源自美國(guó)，2017年以來(lái)，美國(guó)監(jiān)管對(duì)外商投資的國(guó)家安全審查趨嚴(yán)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普8月13日簽署了強(qiáng)化國(guó)家安全審查主體部門(mén)——美國(guó)外資投資委員會(huì)（CFIUS）——權(quán)限的法案。在此背景之下，部分中國(guó)投資者表示要轉(zhuǎn)向歐洲，但歐洲也出現(xiàn)了類似的加強(qiáng)審查的跡象。

比如德國(guó)政府就有加強(qiáng)主動(dòng)干預(yù)的跡象。7月末，德國(guó)政府一周內(nèi)阻止了兩宗中資對(duì)德國(guó)企業(yè)的并購(gòu)交易。事實(shí)上，去年7月德國(guó)就曾收緊對(duì)外商投資的監(jiān)管，但近期開(kāi)始出現(xiàn)進(jìn)一步收緊的信號(hào)。德國(guó)《世界報(bào)》8月7日?qǐng)?bào)道說(shuō)，德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)和能源部部長(zhǎng)Peter Altmaie廬稱正考慮將當(dāng)前非歐盟公司對(duì)德國(guó)公司股權(quán)收購(gòu)的須申報(bào)門(mén)檻從25%進(jìn)一步下調(diào)至15%，國(guó)防、基建和IT領(lǐng)域的重要投資尤其需要密切關(guān)注。

另外，英國(guó)政府也正在尋求大幅提升對(duì)外商投資進(jìn)行國(guó)家安全審查的力度。上個(gè)月末發(fā)布一份白皮書(shū)，闡述準(zhǔn)備設(shè)立一套獨(dú)立的外商投資國(guó)家安全審查制度的設(shè)想。白皮書(shū)顯示，新政實(shí)施后，預(yù)計(jì)每年將有大約200項(xiàng)交易需要進(jìn)行申報(bào)。

“預(yù)計(jì)未來(lái)6到12個(gè)月中企海外并購(gòu)活動(dòng)將小幅下降。包括歐洲在內(nèi)，許多地區(qū)的司法管轄機(jī)構(gòu)都加大了對(duì)大型、敏感、熱門(mén)交易的審查力度。人民幣貶值導(dǎo)致投資者購(gòu)買(mǎi)力降低，我們也看到了更多的外匯管制，這也可能對(duì)海外并購(gòu)活動(dòng)造成影響?？傮w來(lái)說(shuō)，因?yàn)椴淮_定性增加，一些中國(guó)潛在收購(gòu)者可能會(huì)擱置投資計(jì)劃，但中國(guó)企業(yè)全球化的進(jìn)程并沒(méi)有改變?！眲㈥虂?lái)說(shuō)。