吳晶晶

美國總統(tǒng)特朗普任期即將過半，任內(nèi)首次中期選舉將于11月6日舉行。雖然中期選舉對于美國政局來說至關(guān)重要，但在以往通常不太會引起投資市場的驚濤駭浪。不過，當(dāng)前全球政治經(jīng)濟(jì)局勢復(fù)雜，特朗普上任后在國際關(guān)系及貿(mào)易政策上不走尋常路，另一方面，2017年以來美國股市一路高歌，特朗普在美聯(lián)儲貨幣政策正?；倪M(jìn)程中推動稅改，刺激美國經(jīng)濟(jì)增長維持高位也功不可沒。因此本次中期選舉備受關(guān)注，市場將其看作是特朗普的一次“期中考試”，借以判斷特朗普及其政策究竟有多少民眾買單，同時，本次中期選舉還可能左右特朗普未來政策的推進(jìn)效率，進(jìn)而影響整體政治、金融市場格局。

最可能的結(jié)果是什么？

美國國會選舉每2年舉行一次，一次于總統(tǒng)大選年，另一次于時任總統(tǒng)任期內(nèi)，即中期選舉。美國國會分為參眾兩院，參議院有100名議員，議員任期為6年，每2年改選三分之一；眾議院有435名議員，任期為2年，每屆國會選舉中需要全部改選。

2016年總統(tǒng)大選后，共和黨在參眾兩院均占據(jù)多數(shù)席位（分別為51席和237席）。一般而言，中期選舉“鐘擺效應(yīng)”明顯，即執(zhí)政黨很可能在國會中失去一定席位。當(dāng)前民調(diào)顯示，中期選舉的最可能結(jié)果為民主黨重新掌控眾議院，而共和黨繼續(xù)控制參議院。

民主黨在參議院“逆風(fēng)翻盤”難度較高。雖然眾議院全部改選機制使得民主黨在眾議院改選壓力較?。ǘ鄶?shù)黨需要獲得218個席位），但在參議院即將改選的35個席位中，共和黨僅占9席，民主黨占26席（其中2席為親民主黨的獨立政黨）。民主黨不僅要保住改選的26席，還要另外拿下至少2席才能成為多數(shù)黨。

中期選舉投票率較低，而共和黨支持者更傾向參與投票。中期選舉過去60年平均投票率不到40%，低投票率也是民調(diào)難以預(yù)測準(zhǔn)確的重要因素之一。同時歷史數(shù)據(jù)顯示，在1978年后的10次中期選舉中，共和黨比民主黨在投票率上高出3%。在美國積極參與選舉的民眾一般更年長、教育程度高且更多為白人，而此類民眾多數(shù)為共和黨支持者，共和黨可能因此占得少許優(yōu)勢。

雖然，美國選舉制度非常成熟，但較為復(fù)雜的選舉機制和較低的選民投票率依然可能使得民調(diào)結(jié)果預(yù)測失效，鹿死誰手仍然充滿懸念。

選舉之后要關(guān)注什么？

美國貿(mào)易及外交政策、稅改與基建等重點財政政策、及以美聯(lián)儲為主導(dǎo)的貨幣政策走勢是中期選舉后最值得關(guān)注的重點。

美國貿(mào)易和外交政策大方向難改

本屆美國政府的貿(mào)易政策相當(dāng)強硬，無論中期選舉結(jié)果如何，這一趨勢可能都將延續(xù)。美國三權(quán)分立體系中行政權(quán)對全球貿(mào)易政策有相對較大的影響力，因此選舉后美國可能將繼續(xù)收緊對中國貿(mào)易和投資的限制，但在最終敲定北美自由貿(mào)易談判以及與歐盟的貿(mào)易談判時可能會留出更多空間。另一方面，俄羅斯和伊朗問題難在經(jīng)濟(jì)制裁上獲得轉(zhuǎn)機。

決定稅改升級或調(diào)整

回顧特朗普一年多任期，最關(guān)鍵的“政績”非稅改莫屬。2017年12月美國國會通過特朗普稅改法案（稅改1.0），第二輪稅改（稅改2.0）也自今年3月開始醞釀。

共和黨積極推進(jìn)稅改2.0，但這很可能會導(dǎo)致美國聯(lián)邦預(yù)算赤字進(jìn)一步增加至占GDP 5%～5.5%高位。如果民主黨奪得更大話語權(quán)，稅改2.0通過的難度則大大提高，甚至可能對稅改1.0進(jìn)行部分修正。

基建計劃有可能被實施

如果參眾兩院被兩黨分別控制，共和黨提出的大規(guī)模支出改革計劃可能受阻，不過雙方可能會在基建上達(dá)成一定共識。雖然目前市場普遍預(yù)計未來可能會有2000億美元的聯(lián)邦基建支出，但若未能達(dá)成共識，美國經(jīng)濟(jì)增速可能在2020年下降0.2%。

美聯(lián)儲將繼續(xù)保持自身獨立性

美聯(lián)儲政策委員會的任命只需取得參議院的批準(zhǔn)，而共和黨有可能繼續(xù)控制參議院。美聯(lián)儲政策的制定仍將基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而非中期選舉結(jié)果或美國總統(tǒng)的意見。

選舉將如何左右金融市場格局？

選舉本身可能對投資市場難以產(chǎn)生劇烈即時影響，尤其是當(dāng)結(jié)果按照預(yù)估進(jìn)行時，股債市場可能都不會有過大波動。會對投資市場產(chǎn)生更長遠(yuǎn)影響的，是政治力量在選舉中的變化對未來政策推出計劃的改變，具體政策出爐前后投資市場可能才會開始計入其影響。

股票市場：如果共和黨或民主黨贏下參眾兩院，可能給股市帶來一定壓力，而分裂國會對股市影響可能相對較小。

如果共和黨贏下參眾兩院，大概率進(jìn)一步推進(jìn)稅改2.0，雖然花旗認(rèn)為稅改2.0得到通過的可能性較低，但政策的推進(jìn)可能引發(fā)更多兩黨之間的沖突，并進(jìn)一步惡化財政赤字；而如果民主黨贏下參眾兩院，可能對稅改1.0以及其他政策進(jìn)行修訂，較強的政策不確定性一方面可能影響企業(yè)投資決定；另一方面可能引發(fā)投資者擔(dān)憂，進(jìn)而對股市產(chǎn)生下行壓力。因此，分裂國會反而可能因雙方勢均力敵而對市場影響較小。

目前美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長仍然強勁，可能繼續(xù)支撐股市表現(xiàn)，但考慮到美國龐大的財政赤字，再度出現(xiàn)大力度的財政刺激措施比較難。按歷史數(shù)據(jù)看，股票傾向在中期選舉之后出現(xiàn)上漲，雖然歷史業(yè)績并不代表未來表現(xiàn)，但美股市場近期已經(jīng)向下調(diào)整，投資者不妨密切關(guān)注選舉前后可能出現(xiàn)的機會性窗口期。

國債市場：選舉結(jié)果或不會造成太大影響

隨著美國中期選舉的臨近，政治不確定性的增加以及風(fēng)險厭惡情緒的上升，可能導(dǎo)致美國國債價格上升。分裂國會可能會導(dǎo)致預(yù)算和債務(wù)上限等問題的不確定性增高，但總體而言，中期選舉不會對美國國債市場造成太大影響，國債市場在實際政策落地后才會有所反應(yīng)。