董忱

7月19日，齊魯高速公路股份有限公司（以下簡稱齊魯高速）成功在香港聯(lián)交所主板上市，上市以后，齊魯高速將由一家僅運(yùn)營一條高速公路、有期限經(jīng)營的公司，變?yōu)橐患医?jīng)營多條高速公路、永續(xù)經(jīng)營的公司。

早在2002年上市的山東高速也同樣主要從事交通基礎(chǔ)設(shè)施的投資運(yùn)營，兩家同行業(yè)上市公司在不同領(lǐng)域的競(jìng)爭關(guān)系不可避免。

高速的“雙雄”格局

公開資料顯示，齊魯高速公路股份有限公司（簡稱齊魯高速）成立于2004年1月，注冊(cè)資本14億元，原名濟(jì)菏高速公路公司，是一家擁有獨(dú)家特許權(quán)，主要負(fù)責(zé)建設(shè)、養(yǎng)護(hù)、運(yùn)營和管理濟(jì)菏高速公路，至今已有逾十年的高速公路運(yùn)營行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的高速公路運(yùn)營商。齊魯交通發(fā)展集團(tuán)有限公司（簡稱齊魯交通集團(tuán)）、香港中遠(yuǎn)海運(yùn)（香港）有限公司、神華國能山東建設(shè)集團(tuán)有限公司分別持股51.9%、40%、8.1%，實(shí)際控制人為山東省國資委。

齊魯高速此次赴港上市，為其保駕護(hù)航的基石投資者也各個(gè)來歷不凡：中信保誠人壽保險(xiǎn)有限公司、山東高速投資控股有限公司、山東省社保基金理事會(huì)，基石投資者占基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模約49.9%。知名基石投資者的站臺(tái)不僅是對(duì)齊魯高速的支持與看好，也讓市場(chǎng)上的散戶投資者再添一層有效保障。

綜合來看，齊魯高速業(yè)績穩(wěn)定，背景有力，能長線增長，是一家具長線投資價(jià)值的高速公路股。

從主營業(yè)務(wù)看，齊魯高速主要負(fù)責(zé)濟(jì)菏（濟(jì)南-菏澤）高速公路的建設(shè)、運(yùn)營和養(yǎng)護(hù)業(yè)務(wù)，該線路2007年9月通車，全長153.6公里。

在業(yè)績方面2015年—2017年，齊魯高速分別實(shí)現(xiàn)收入8.62億元、9.99億元、10.45億元，稅前利潤分別為3.36億元、5.89億元、6.67億元。截至去年底，公司所有者權(quán)益24.77億元。

齊魯高速在招股書中表示，未來將通過股權(quán)或資產(chǎn)收購，擴(kuò)展現(xiàn)有業(yè)務(wù)，策略性地收購道路相關(guān)項(xiàng)目，整合山東省內(nèi)道路資源，進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)收入來源和市場(chǎng)份額。

據(jù)了解，作為齊魯高速母公司的齊魯交通集團(tuán)，是2015年新組建的省管國企，目前運(yùn)營管理高速公路3452公里，占到全省高速公路通車?yán)锍痰?0%，在建高速公路1045公里，“十三五”期間高速公路建設(shè)規(guī)模約2100公里，總投資額2000億元。

另據(jù)齊魯交通集團(tuán)發(fā)債募集說明書披露，截至2017年6月底，集團(tuán)合并報(bào)表范圍內(nèi)擁有48段高速公路資產(chǎn)，包括成立時(shí)省交通運(yùn)輸廳移交的42段已通車運(yùn)營的高速公路，其中收費(fèi)公路3295.841公里。

對(duì)此，齊魯高速董事長李剛近日公開表示，上市以后，齊魯高速將由一家僅運(yùn)營一條高速公路、有期限經(jīng)營的公司，變?yōu)橐患医?jīng)營多條高速公路、永續(xù)經(jīng)營的公司。

齊魯交通集團(tuán)董事長徐春福則表示，齊魯高速上市，搭建了集團(tuán)控股的海外資本運(yùn)作平臺(tái)，放大了國有資本功能，能有效籌集高速公路建設(shè)資金，為全省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換提供堅(jiān)實(shí)有力的交通保障。

隨著齊魯高速H股成功登陸港交所，山東高速公路產(chǎn)業(yè)也同時(shí)迎來了齊魯高速與山東高速并存的“雙雄”格局。

另一家A股上市公司山東高速，目前運(yùn)營管理的公路總里程2137公里，其中所轄自有路橋資產(chǎn)里程1070公里，截至去年底凈資產(chǎn)為270.69億元。

從業(yè)績來看，2017年，山東高速實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.8億元，凈利潤26.4億元，其中收費(fèi)路橋業(yè)務(wù)收入60.75億元，占營業(yè)收入的82.32%。

“雙雄”格局既已成，競(jìng)爭關(guān)系不可避免。經(jīng)過了20年的發(fā)展，山東高速集團(tuán)已經(jīng)發(fā)展成為以投資、建設(shè)、經(jīng)營、管理高速公路、橋梁、鐵路、港航、機(jī)場(chǎng)、物流為主業(yè)，集主業(yè)保障鏈上金融、建設(shè)、置業(yè)、信息、建材為一體的現(xiàn)代化、國際化、高效化、綜合型國有獨(dú)資特大型企業(yè)集團(tuán)。

而齊魯高速的母公司齊魯交通集團(tuán)也繪制了自己產(chǎn)業(yè)融合的“齊魯格局”：下一步將涉足機(jī)場(chǎng)、港口、內(nèi)河航運(yùn)等領(lǐng)域，大力實(shí)施“高速公路+”戰(zhàn)略，拓展金融、能源、信息、文化旅游、現(xiàn)代物流、商業(yè)地產(chǎn)六大新興產(chǎn)業(yè)支柱，逐步形成基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)一主多元、齊頭并進(jìn)的多種經(jīng)營模式。

就山東省內(nèi)高速公路來說，齊魯交通集團(tuán)比山東高速集團(tuán)要多一些。齊魯交通集團(tuán)運(yùn)營管理高速公路3409公里，山東高速集團(tuán)運(yùn)營管理高速公路2800公里。

齊魯交通集團(tuán)力爭三年內(nèi)資產(chǎn)總額達(dá)到2000億元，營業(yè)收入突破500億元，進(jìn)入全國企業(yè)500強(qiáng)；

山東高速資產(chǎn)總額5000億元，年經(jīng)營收入590億元，資產(chǎn)規(guī)模居全省企業(yè)和全國同行業(yè)第一位，連續(xù)九年入選“中國企業(yè)500強(qiáng)”。

所以，綜合各項(xiàng)指標(biāo)與1997年就已經(jīng)成立的山東高速相比，齊魯交通集團(tuán)還處于蓄勢(shì)待發(fā)狀態(tài)。

6.6億港元的收購計(jì)劃

齊魯高速主要運(yùn)營的高速公路是山東省內(nèi)的濟(jì)菏高速，齊魯高速對(duì)于濟(jì)菏高速的特許經(jīng)營權(quán)共30年，將于2034年9月到期。濟(jì)菏高速全長153.6公里，為G35國家高速公路組成部分，從濟(jì)南到菏澤連接渤海經(jīng)濟(jì)圈。

濟(jì)菏高速是山東省“九縱五橫一環(huán)七連”高速公路網(wǎng)布局中“連五”線與“縱八”的一部分，穿過濟(jì)南、泰安、濟(jì)寧、菏澤4市的9個(gè)區(qū)縣，且與G3京臺(tái)高速公路、G2001濟(jì)南市繞城高速公路南段、G1511日蘭高速公路及S33濟(jì)徐高速公路相連。

濟(jì)菏高速還是G35國家高速公路的頭段，屬于“咽喉要道”，輻射東部三個(gè)經(jīng)濟(jì)圈。G35國家高速公路，從濟(jì)南出發(fā)，直達(dá)廣州，是連接中國環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈、長三角經(jīng)濟(jì)圈和珠三角經(jīng)濟(jì)圈三大最發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)圈的國家級(jí)高速公路。

憑借著良好的地理位置優(yōu)勢(shì)，截至2017年底，濟(jì)菏高速日均車流量53699輛，每輛汽車平均通行費(fèi)收入53元，日均通行費(fèi)收入284.4萬。全年齊魯高速通行費(fèi)收入為10.38億元，占總收入的99.64%，期內(nèi)整體毛利率在72%，因此業(yè)務(wù)較為集中。

據(jù)招股書顯示，山東“十三五規(guī)劃”及山東省高速公路網(wǎng)中長期規(guī)劃（2014-2030）規(guī)定的公路建設(shè)項(xiàng)目將令山東日后道路網(wǎng)發(fā)生變化，因此未來新開的多條公路可能影響濟(jì)菏高速公路的交通量。

另外，單純依靠通行費(fèi)顯然不是長久之計(jì)。對(duì)此齊魯高速提出了兩條解決方案：一是已經(jīng)在實(shí)施的業(yè)務(wù)多元化，除收取通行費(fèi)外亦通過出租高速公路看板位的方式收取廣告服務(wù)費(fèi)用，以及經(jīng)營加油站等增收方式。二是投資收購其他經(jīng)營性收費(fèi)公路、橋梁及相關(guān)道路等基建專案。

目前，交通公路行業(yè)正在經(jīng)歷著新一輪的大發(fā)展、大升級(jí)、大轉(zhuǎn)型，在行業(yè)整體獲得穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí)，強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

比如競(jìng)爭對(duì)手山東高速近幾年又是搞投資產(chǎn)業(yè)基金，又要發(fā)展鐵路及外省高速路，積極拓展多元化業(yè)務(wù)。寧滬高速亦積極整合優(yōu)質(zhì)路網(wǎng)資源，并開拓新項(xiàng)目，在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的長江三角洲地區(qū)直接或間接擁有的公路里程接近 850 公里，為中國內(nèi)地資產(chǎn)規(guī)模最大的公路上市公司之一。

此外，深圳高速業(yè)務(wù)更是龐大，除了投資新收費(fèi)高速公路，其早前投資的環(huán)保業(yè)務(wù)也將為其2018年帶來全年的收入貢獻(xiàn)；此外，深圳高速還在貴州布局了地產(chǎn)業(yè)務(wù)，據(jù)說今年也將入賬。

仔細(xì)翻閱齊魯高速的招股書就會(huì)發(fā)現(xiàn)，其此次上市意在整合山東省內(nèi)高速公路業(yè)務(wù)，并擬將使用募集資金的50%，約6.6億港元用于收購山東境內(nèi)經(jīng)營性收費(fèi)公路、橋梁及相關(guān)道路基建專案或股權(quán)等。

齊魯高速的考量其實(shí)不難理解，新建基建專案不僅需要經(jīng)過漫長的審批流程，而且前期投入巨大，可能會(huì)對(duì)齊魯高速已有線路業(yè)務(wù)的正常運(yùn)營造成影響。接手收購已完成或部分完成的基建專案不僅節(jié)省時(shí)間，而且接手就能繼續(xù)運(yùn)營有效提升企業(yè)資金的流轉(zhuǎn)速度，更快也能更穩(wěn)定地獲得回報(bào)。

因此不管是出于預(yù)期日后開通的道路及鐵路網(wǎng)對(duì)濟(jì)菏高速公路交通的影響，還是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，齊魯高速都必須要抓緊拓寬業(yè)務(wù)，多渠道增收贏收。