信用卡代償市場(chǎng)的冷熱

邱起剛（互金市場(chǎng)研究員）

盡管支付寶和微信在近年來(lái)的個(gè)人支付場(chǎng)景中越來(lái)越重要，但并未讓市場(chǎng)忽視信用卡市場(chǎng)的飛速成長(zhǎng)。

2015年以來(lái)，中國(guó)信用卡市場(chǎng)進(jìn)入新一輪高速發(fā)展期，人均持卡量從2015年末的0.29張升至2018年6月末的0.46張，期末應(yīng)償信貸總額則從3.09萬(wàn)億元升至6.26萬(wàn)億元，增長(zhǎng)103%。

高成長(zhǎng)背景下，信用卡余額代償市場(chǎng)也進(jìn)入“黃金時(shí)代”。據(jù)弗若斯特沙利文咨詢公司調(diào)研：2015到2017年，中國(guó)信用卡余額代償市場(chǎng)的貸款余額從12億元增至462.7億元，增長(zhǎng)37.56倍。

信用卡代償，就是當(dāng)持卡人無(wú)力償還已刷卡金額時(shí)，可以在信用卡代償公司平臺(tái)申請(qǐng)貸款，所獲貸款用于償還指定信用卡欠額，而持卡人根據(jù)協(xié)議向代償公司還款。201 7年末，小贏科技、維信金科、薩摩耶三家平臺(tái)的信用卡代償余額分別為81億元、52.97億元和22.76億元，合計(jì)市場(chǎng)份額33.87%。

對(duì)于中國(guó)信用款代償市場(chǎng)總量，市場(chǎng)普遍認(rèn)為其至少是萬(wàn)億元級(jí)別的規(guī)模空間，而目前信用卡代償總額還不到千億元級(jí)別，市場(chǎng)前景分外明確。

另一個(gè)積極信號(hào)來(lái)自風(fēng)控層面，信用卡代償市場(chǎng)的目標(biāo)客群為信用卡持有人，這些持卡用戶均經(jīng)過(guò)了發(fā)卡銀行的篩選，整體資質(zhì)在各類個(gè)人貸款領(lǐng)域?qū)儆谳^優(yōu)質(zhì)的層面;同時(shí)第三方平臺(tái)的貸款資金流向高度可控，因此在壞賬率方面較為可控。

當(dāng)然其不確定因素同時(shí)存在，首先借款償還信用卡欠賬本質(zhì)上是以貸償貨，在監(jiān)管政策上還存在不確定性;其次信用卡余額代償?shù)氖袌?chǎng)中第三方平臺(tái)并不是沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)者，發(fā)卡行的賬單分期業(yè)務(wù)覆蓋了絕大部分的優(yōu)質(zhì)客戶，而剩余的資質(zhì)較差客戶，在回款率方面確實(shí)存有疑問(wèn)。

綜上所述，信用卡代償是一個(gè)新興行業(yè)，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，投資者應(yīng)密切關(guān)注政府相關(guān)政策，同時(shí)長(zhǎng)期關(guān)注在港股和美股上市的幾家頭部企業(yè)。

算算利息，使用代償平臺(tái)合算嗎

劉飛（信用卡代償用戶）

信用卡持有者當(dāng)無(wú)法償還欠款時(shí)，有多種選擇可以渡過(guò)短期資金危機(jī)，總體而言越優(yōu)質(zhì)的持卡人獲得資金的渠道越多，成本也越低。

資金使用成本低于信用卡發(fā)卡行賬單分期的選擇有螞蟻借唄、微信微粒貸和銀行現(xiàn)金貸款。

螞蟻借唄的正常日息在0.03%～0.045%，按萬(wàn)分之四的日利率算，貸款10000元，年息850元左右，換算成年化利率是8.5%。微粒貸目前日息0.045%，盡管利息較高，但還款期限比借唄靈活。

信用卡現(xiàn)金分期通常不收利息，但收取手續(xù)費(fèi)。以12期為例，多數(shù)銀行的手續(xù)費(fèi)費(fèi)率為0.77%左右。假設(shè)分期金額為1 0000元，那么12個(gè)月分期的手續(xù)費(fèi)總計(jì)約為924元，即年化費(fèi)率為9.24%左右。

從定價(jià)水平看，信用卡余額代償產(chǎn)品低于現(xiàn)金貸類產(chǎn)品，但其行業(yè)整體水平明顯高于銀行信用卡分期費(fèi)率。以小贏科技為例，2018年上半年，小贏卡貸的平均年化費(fèi)率為28.58%。

薩摩耶是頭部企業(yè)中的異數(shù)，產(chǎn)品定價(jià)直接對(duì)標(biāo)銀行。2017年和2018年上半年，薩摩耶旗下信用卡余額代償產(chǎn)品的平均年化利率分別為15.1%和15.5%，定位于持卡群體中相對(duì)優(yōu)質(zhì)的客群。低利率策略下，薩摩耶謀求的是更優(yōu)質(zhì)的客戶，以將貸款不良率保持在較低水平。

從以上數(shù)據(jù)可以得出，資金使用成本從低到高依次為：支付寶、微信，銀行借款，信用卡賬單分期，信用卡代償產(chǎn)品，現(xiàn)金貨產(chǎn)品。此外，銀行對(duì)于優(yōu)質(zhì)客戶還會(huì)提供一種不依托于信用卡的小額貸款產(chǎn)品，其年利率依照個(gè)人信用評(píng)定甚至能低至5%左右。

那么，持卡人資金出現(xiàn)短期周轉(zhuǎn)危機(jī)時(shí)怎么選就顯而易見(jiàn)了——從低利率產(chǎn)品中選擇肯定更為劃算。

從獲客成本看代償行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

嚴(yán)藝?yán)颍ń鹑谛袠I(yè)分析師）

據(jù)央行披露數(shù)據(jù)顯示，截至2018年上半年，信用卡逾期半年未償信貸總額占期末應(yīng)償信貸總額的1.21%。而在轉(zhuǎn)給信用卡代償公司后，所披露的信用卡代償業(yè)務(wù)壞賬率達(dá)8%-12%之間。

信用卡余額代償瞄準(zhǔn)的是信用卡持卡群體，不良率整體上高于銀行信用卡不良率，但也低于一般的消費(fèi)金融類產(chǎn)品。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，看重的應(yīng)該是這個(gè)行業(yè)的高增長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)也關(guān)注行業(yè)的整體盈利水平。

在消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)鏈條中，客戶、資金、風(fēng)控、貸后、催收等各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)影響到企業(yè)的盈利水平。一般來(lái)說(shuō)，隨著企業(yè)的發(fā)展，資金成本將趨于穩(wěn)定，風(fēng)控和貸后追款成本趨于下降，只有獲客成本是趨于上升的。因此，獲客成本成為決定企業(yè)盈利水平的關(guān)鍵因素，實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，早獲客肯定比晚獲客好。

從小贏科技的招股書分析，其2016年的營(yíng)業(yè)成本為3.67億元，凈利潤(rùn)為-0.82億元;2017年的營(yíng)業(yè)成本為12.85億元，凈利潤(rùn)為4.14億元;2018年上半年的營(yíng)業(yè)成本為11.35億元，凈利潤(rùn)為5.26億元。

在早期低廉獲客成本加持下，信用卡代償?shù)念^部企業(yè)，在兩三年的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了千萬(wàn)級(jí)注冊(cè)用戶和百萬(wàn)級(jí)借款用戶。這一結(jié)果可從凈利潤(rùn)中得到印證，低廉的獲客成本既確保了業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，又積累了最為寶責(zé)的業(yè)務(wù)資源，為后續(xù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

隨著行業(yè)逐漸飽和，企業(yè)的獲客成本將逐漸升高。比如維信金科，截至2018年6月末，注冊(cè)用戶5340萬(wàn)戶，以3億信用卡持卡用戶計(jì)，滲透率達(dá)到17.8%，繼續(xù)增長(zhǎng)的空間受限。2018年上半年，維信金科獲客成本較2016和2017年的平均水平增長(zhǎng)了7.4倍。

盡管市場(chǎng)對(duì)信用卡代償企業(yè)的增長(zhǎng)空間看好，但是投資者必須注意，獲客成本、獲客數(shù)量、獲客質(zhì)量，三者之間是相互作用的相關(guān)鏈條：獲客數(shù)量提高盈利水平，但客戶數(shù)量的增長(zhǎng)伴隨成本的增加，同時(shí)數(shù)量提高后企業(yè)的收款能力也面臨新考驗(yàn)。

合理的杠桿有助于財(cái)富增長(zhǎng)

徐鶴（金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控人員）

個(gè)人金融用戶中有兩種走極端的人，一種人多平臺(tái)借款，只考慮消費(fèi)不考慮還款能力，最后導(dǎo)致個(gè)人信用破產(chǎn);另一種則是對(duì)貸款避之不及，絲毫不愿承擔(dān)償還壓力的保守人士。

以上兩者都不是聰明的資產(chǎn)管理者，前者的問(wèn)題顯而易見(jiàn)，而后者往往在小心謹(jǐn)慎中失去了財(cái)富增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

個(gè)人資產(chǎn)管理者，需要明白杠桿究竟是什么：杠桿在合理應(yīng)用下意味著放大力量，提高效率。

以爭(zhēng)議頗多的拼多多舉例，風(fēng)險(xiǎn)投資投入了大量的資金做市場(chǎng)推廣、運(yùn)營(yíng)維護(hù)等等，加速企業(yè)發(fā)展，使得該企業(yè)在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市，充分彰顯了資金杠桿的力量。

回到個(gè)人財(cái)富杠桿，以買房為例：假設(shè)一套房產(chǎn)價(jià)格為100萬(wàn)元，個(gè)人持有資金也為100萬(wàn)元;如果運(yùn)用銀行貸款杠桿，理論上可以支付多套房的首付，并通過(guò)出租房屋償還貸款;如果僅以自有款購(gòu)房，則只能買一套房。當(dāng)然，“房住不炒”，理論上的炒房思路以后很難行得通。

在個(gè)人金融管理中，信用卡、銀行現(xiàn)金借貸、現(xiàn)金貸以及花唄等都是杠桿，如果合理應(yīng)用，也能得到相應(yīng)回報(bào)。例如，在貨幣進(jìn)入貶值通道時(shí)，提前使用杠桿購(gòu)買一些大件，就可以對(duì)沖貨幣貶值的損失。

信用卡代償也是一種杠桿，利用信用卡代償服務(wù)，持卡者可以還原信用卡授信額度，這意味著免息使用的資金量增加（信用卡普遍有30天以上的免息日期），降低了資金使用成本，增加了資金供應(yīng)量。

當(dāng)然，杠桿的魅力在于“合理”，不控制個(gè)人借貸總量的結(jié)果只有信用崩盤。一般來(lái)說(shuō)，合理的邊界在于自有資金能維持所有貸款兩年左右的還貸總量。

駱曉昀/采訪整理 開開/設(shè)計(jì)