皮海洲

也正是在管理層的強(qiáng)化監(jiān)管之下，上市公司高送轉(zhuǎn)行為有了較大幅度的減少，而市場對高送轉(zhuǎn)的炒作也受到一定程度的扼制。

從5月中下旬平始，A股進(jìn)入新一輪的下跌之中。3200點丟失了，3100點失守了，3000點的關(guān)口也沒守住。到7月6日，2700點也一度失守，最低點跌到2691.02點。這個時期A股市場的弱勢顯而易見。

然而，就在這種弱勢行情之中也有逆勢走強(qiáng)的個股，如三聯(lián)虹普就是這個時期股市里的一只明星股，從6月26日到6月29日，該股連續(xù)拉出四個漲停板，漲幅達(dá)到46.44%。而7月4日，該股上漲最高達(dá)到44.88元，創(chuàng)下一年半以來的新高。

三聯(lián)虹普之所以能夠逆勢大漲，最直接的原因就是該公司于6月25日晚間推出了高送轉(zhuǎn)預(yù)案。當(dāng)晚，該公司在發(fā)布業(yè)績預(yù)告中，公司實控人劉迪提議，公司2018年半年度向全體股東每10股轉(zhuǎn)增9股。如此一來，三聯(lián)虹普就成為今年中報上市公司高送轉(zhuǎn)第一股。

而隨著三聯(lián)虹普高送轉(zhuǎn)預(yù)案的公布，三聯(lián)虹普的股價也應(yīng)聲而起。很顯然三聯(lián)虹普高送轉(zhuǎn)預(yù)案擊中了《高送轉(zhuǎn)指引》（征求意見稿）的軟肋，同時為深滬交易所加強(qiáng)對高送轉(zhuǎn)行為的監(jiān)管敲響了警種。

最近兩年，管理層加強(qiáng)了對上市公司高送轉(zhuǎn)行為的監(jiān)管，以抑制市場的投機(jī)炒作之風(fēng)。也正是在管理層的強(qiáng)化監(jiān)管之下，上市公司高送轉(zhuǎn)行為有了較大幅度的減少，而市場對高送轉(zhuǎn)的炒作也受到一定程度的扼制。在此基礎(chǔ)上，今年4月初，滬深交易所分別發(fā)布“上市公司高送轉(zhuǎn)信息披露指引”（簡稱《高送轉(zhuǎn)指引》）征求意見稿，向社會公開征求意見，以期進(jìn)一步規(guī)范上市公司高送轉(zhuǎn)行為。

《高送轉(zhuǎn)指引》確實對上市公司的高送轉(zhuǎn)行為作出了規(guī)范。比如， 《高送轉(zhuǎn)指引》將上市公司高送轉(zhuǎn)比例直接與業(yè)績增長掛鉤，要求最近兩年同期凈利潤應(yīng)當(dāng)持續(xù)增長，且每股送轉(zhuǎn)比例不得高于上市公司最近兩年同期凈利潤的復(fù)合增長率。又比如，規(guī)定上市公司最近一個報告期凈利潤或預(yù)計凈利潤為負(fù)值、凈利潤同比下降50%以上、或者送轉(zhuǎn)后每股收益低于0.2元的，不得披露高送轉(zhuǎn)方案。很顯然，《高送轉(zhuǎn)指引》對于規(guī)范上市公司高送轉(zhuǎn)行為具有積極意義。若按此規(guī)定執(zhí)行，上市公司高送轉(zhuǎn)行為將在很大程度上得以規(guī)范，“濫送轉(zhuǎn)”行為很難再度出現(xiàn)。

但令人遺憾的是，《高送轉(zhuǎn)指引》也存在明顯的軟肋，或者說《高送轉(zhuǎn)指引》也明顯為上市公司的“高送轉(zhuǎn)”留了“后門”，那就是對“高送轉(zhuǎn)”行為的認(rèn)定，并為“高送轉(zhuǎn)”定下了“高門檻”，上市公司的“高送轉(zhuǎn)”行為因此很容易被攔在了“高送轉(zhuǎn)”的監(jiān)管之外，而成為一種“低送轉(zhuǎn)”。比如，主板確定的“高送轉(zhuǎn)”標(biāo)準(zhǔn)為10送轉(zhuǎn)5股及以上，中小板與創(chuàng)業(yè)板確定的“高送轉(zhuǎn)”標(biāo)準(zhǔn)為10送轉(zhuǎn)8股、10送轉(zhuǎn)10股及以上。如此一來，中小板、創(chuàng)業(yè)板公司10送轉(zhuǎn)8、10送轉(zhuǎn)10以下就不構(gòu)成“高送轉(zhuǎn)”，就可以不受《高送轉(zhuǎn)指引》的監(jiān)管了。如此一來，中小板、創(chuàng)業(yè)板公司完全可以選擇10送轉(zhuǎn)7股、10送轉(zhuǎn)9股及以下的送轉(zhuǎn)股方案來規(guī)避監(jiān)管。

三聯(lián)虹普顯然就是這么干的。作為一家創(chuàng)業(yè)板上市公司，三聯(lián)虹普實控人建議的高送轉(zhuǎn)方案是10送轉(zhuǎn)9股，沒有觸及10送轉(zhuǎn)10股的紅線。因此完全可以不受《高送轉(zhuǎn)指引》的約束。如果按照《高送轉(zhuǎn)指引》的規(guī)定，要求最近兩年同期凈利潤應(yīng)當(dāng)持續(xù)增長，那么2016年利潤下降的三聯(lián)虹普，顯然是不能送轉(zhuǎn)股的。但正因為《高送轉(zhuǎn)指引》給上市公司高送轉(zhuǎn)行為留下了一個很大的“后門”，這就讓三聯(lián)虹普的送轉(zhuǎn)股變得游刃有余了。

因此，三聯(lián)虹普的“高送轉(zhuǎn)”行為顯然是擊中的《高送轉(zhuǎn)指引》的軟肋。雖然深交所在三聯(lián)虹普推出高送轉(zhuǎn)方案后及時發(fā)出了關(guān)注函，但關(guān)注函顯然改變不了三聯(lián)虹普高送轉(zhuǎn)的事實。要規(guī)范上市公司的高送轉(zhuǎn)行為，關(guān)鍵還是要從制度上予以規(guī)范。不然，更多的公司都會像三聯(lián)虹普一樣來規(guī)避《高送轉(zhuǎn)指引》的制約。畢竟在制度上存在漏洞的情況下，依賴于關(guān)注函的監(jiān)管，作用其實是非常有限的，甚至造成監(jiān)管資源的浪費。三聯(lián)虹普股價的逆勢大幅上漲很好地證明了這一點。

也正因如此，三聯(lián)虹普“高送轉(zhuǎn)”無疑是給《高送轉(zhuǎn)指引》敲響了一次警鐘。雖然今年4月出臺的《高送轉(zhuǎn)指引》只是征求意見稿，不過截止7月初，滬深交易所收集意見的工作已經(jīng)結(jié)束，最終會對《高送轉(zhuǎn)指引》作出何種修改無疑令市場關(guān)注。因此，希望交易所方面能夠把《高送轉(zhuǎn)指引》的這個后門堵上，將《高送轉(zhuǎn)指引》改為《送轉(zhuǎn)股指引》，讓《高送轉(zhuǎn)指引》不留軟肋，使上市公司的高送轉(zhuǎn)行為能夠真正地走向規(guī)范化。