美國是世界重要的豬肉生產和貿易大國。美國的生豬行業(yè)處于世界領先地位。上世紀美國生豬行業(yè)快速發(fā)展的時期，正好也是美國生豬期貨推出并且快速發(fā)展的時期。美國生豬期貨的推出，以及后來的合約修改，滿足了當時行業(yè)規(guī)模化、標準化發(fā)展的需要。企業(yè)可以運用各種風險管理工具控制生產經營中的風險，美國生豬企業(yè)積極參與期貨市場，對沖豬價波動帶來的市場風險。在風險可控的情況下，企業(yè)可以大膽投資擴張。經營好的企業(yè)通過兼并整合成為行業(yè)的主導企業(yè)。美國前十大生豬生產企業(yè)產能占比超過40%；前五大生豬屠宰加工企業(yè)市場占有率超過70%。生豬期貨市場的發(fā)展促進了實體行業(yè)的轉型升級。美國豬周期由之前的4年左右一輪，拉長到7～8年一輪，每年豬價的波動幅度也大為縮小。

美國的生豬產業(yè)鏈

美國是全球生豬養(yǎng)殖和消費第二大國，其生豬規(guī)模化養(yǎng)殖及生豬期貨的發(fā)展過程都早于我國很多年。2015年，美國生豬年末存欄量6839萬頭，年出欄11541萬頭，豬肉產量1112萬噸，豬肉消費量937萬噸，生豬產業(yè)規(guī)?？梢娨话?。而目前美國芝加哥交易所(CME)的瘦肉豬期貨目前每日交易量在3萬手左右，交易額約7億美元。對應的期權合約成交量在5000手左右，是世界生豬品種期貨交易量最大、交易最活躍的國家。

生豬產業(yè)鏈主要包括生產、屠宰加工和消費三個環(huán)節(jié)。

生產環(huán)節(jié)又可細分為飼料、獸藥動保和養(yǎng)殖三個行業(yè)。美國生豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)分工十分專業(yè)，根據豬的生長周期將其分為種豬培育、仔豬哺育、育肥豬(用于屠宰的商品肥豬)喂養(yǎng)分階段專業(yè)化飼養(yǎng)，僅保留了少部分傳統的“繁育一體化”的養(yǎng)殖方式。養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的上游飼料供應主要由飼料產業(yè)集中程度很高的幾家大型飼料企業(yè)控制。獸藥動保環(huán)節(jié)，美國有專門的獸醫(yī)服務公司，一般服務于多家養(yǎng)殖場，進行計算機化管理，生豬疫苗動保行業(yè)的集中度很高。如美國的Zoitis、Elanco+Novartis、Merk(MSD)等公司在美國，乃至全球的市場份額占比都很高。

屠宰加工環(huán)節(jié)，隨著美國生豬規(guī)?；兏?，生豬屠宰加工企業(yè)紛紛進行了縱向整合。向后以合同生產方式向大型養(yǎng)殖場協議采購或自行投資建設及收購養(yǎng)殖場，進行縱向一體化擴張。同時橫向并購整合，成為行業(yè)超級龍頭企業(yè)，如Smithfield Foods、Tyson、JBS S/A等。

消費環(huán)節(jié)，美國肉類消費數據顯示，雞肉和牛肉消費占比較大，豬肉消費量在肉類消費居第三，近幾年其消費量保持穩(wěn)定小幅增長。在豬肉消費環(huán)節(jié)，美國豬肉的消費方式主要包括：居家消費，該部分消費占到全美豬肉消費量的78%；家庭外的消費，指的是食品服務行業(yè)的消費，包括餐館和食品供應商，涉及將加工豬肉產品供給商業(yè)性質的代理機構等，如大學、公司、醫(yī)院和相關機構等。該部分消費中，餐館消費量占到全美豬肉消費量的17%，食品供應商到各個機構消費量占到全美豬肉消費量的5%。

從整體上來說，美國生豬產業(yè)鏈發(fā)展完善，運行比較穩(wěn)定，有以下特點：政府很少干預畜牧產業(yè)，生豬產業(yè)市場化程度高；物流專業(yè)化程度高，肉產品質量穩(wěn)定；產業(yè)鏈中各個環(huán)節(jié)利益分配相對公平，產業(yè)專業(yè)化壁壘值高，各參與主體進入退出難度大。

美國生豬產業(yè)發(fā)展歷程

主要的生豬養(yǎng)殖品種

美國生豬養(yǎng)殖品種主要包括：貝克夏(Berkshire)、漢普夏(Hampshire)、長白(Landrace)、約克夏(York shire)和杜洛克(Du roc)等。我國生豬種業(yè)自20世紀六七十年代開始至今，豬種變化經歷了由“脂用型”向“極品瘦肉型”轉變的過程，目前國內以自國外引進的大白、長白、杜洛克三大品種的雜交豬為主要養(yǎng)殖品種。近年來，我國正在加快引進品種本土化及本土生豬品種改良的進度，我國的生豬育種業(yè)也在朝著規(guī)范化、電子化的道路發(fā)展，產業(yè)技術也不斷得到升級。

美國生豬產業(yè)發(fā)展階段

美國生豬產業(yè)發(fā)展歷程按照其養(yǎng)殖規(guī)?；M程大致可分為三個階段：(1)啟動期，養(yǎng)殖場數量急劇減少的階段；(2)規(guī)模養(yǎng)殖場迅速擴張的階段；(3)規(guī)?；M程減速，但大規(guī)模養(yǎng)殖場數量和存欄比重仍在穩(wěn)步上升的階段。

第一階段，啟動期，在20世紀70—80年代，主要特征是養(yǎng)殖場數量的急劇減少。這一時期的養(yǎng)殖場數由 65 萬銳減至 30 萬左右，降幅達 50%以上。生豬存欄總量大幅減少至歷史最低點約5100 萬頭，降幅達 24%。在這一階段，由于在養(yǎng)殖成本、生產品質以及國家政策方面并無太大優(yōu)勢，小規(guī)模的養(yǎng)殖戶加速退出，規(guī)模養(yǎng)殖的苗頭初步彰顯，場均存欄由87頭左右顯著提升至近150頭，增長近2倍。

第二階段，加速期，在20世紀90年代，這一期間，存欄量超過5000頭的大型養(yǎng)殖場開始涌現，主要特征是養(yǎng)殖場規(guī)模的迅速擴張。養(yǎng)殖場數由 1989 年的30 萬戶再度大規(guī)模減少至2000 年的 8.6 萬戶，降幅近70%，而生豬存欄總量一直維持在較為穩(wěn)定的水平。但從不同規(guī)模養(yǎng)殖場的出欄量占比來看，1988年出欄量1000頭以下的養(yǎng)殖場占總出欄的32%，而出欄量在50000頭以上的占比只有7%。到了2010年，養(yǎng)殖規(guī)模進一步提升，規(guī)模在1000頭以下的養(yǎng)殖場出欄量占比下降到2%左右，相應的出欄量在50000頭以上的大型養(yǎng)殖場出欄量占比上升到51%。

第三階段，減速期，21世紀以后，規(guī)?；M程相對減速，但大規(guī)模養(yǎng)殖場數量和存欄比重仍在穩(wěn)步上升。生豬養(yǎng)殖場的數量由 8.6 萬戶緩慢下降至7 萬戶左右，規(guī)模化后的美國生豬存欄總量維持在6000 萬頭左右，整體波動幅度不超過 10%。屠宰加工龍頭企業(yè)為了保持成本優(yōu)勢，且保證生豬采購的貨源穩(wěn)定性和高品質，開始通過合同生產方式向大型養(yǎng)殖場協議采購，或自行縱向一體化擴張。這一階段生豬產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)也通過向上下游垂直整合的方式，實踐自行一體化的經營模式。

養(yǎng)殖技術的發(fā)展和養(yǎng)殖場的專業(yè)化發(fā)展

美國養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；兏镏?，生豬養(yǎng)殖技術對其起到了助推作用，提高了豬場養(yǎng)殖效率。人工授精技術在改善存欄豬的品種結構與豬種資源、增加繁殖母豬的配種成功率方面就起到了十分重要作用。1990年該技術僅在7%的養(yǎng)豬場應用，到2000年這一比例增長到23%，2006年達到40%，且PSY(PSY是指每頭母豬每年所能提供斷奶活仔豬頭數，是衡量豬場效益和母豬繁殖成績的重要指標)和出欄體重(豬場出售肥豬時的體重)都有明顯提高。目前美國生豬養(yǎng)殖場繁殖商品豬的方式超過99.9%是采用人工授精方式。我國人工授精范圍也在不斷擴大，目前主產區(qū)人工授精達85%以上。但我國生豬養(yǎng)殖中小養(yǎng)殖戶占比較大，人工授精技術多使用傳統方式，傳統人工授精技術會浪費約1/3精液量，時間成本也比較高。國外采用子宮內人工輸精新技術，子宮內輸精新技術是將輸精管穿過子宮頸進入子宮體輸精，可以減少精液回流的浪費，減少每次輸精的精液量，從而降低種豬成本。在減少配種花費時間的同時，能增加母豬受孕率和產仔數，大大提高了養(yǎng)殖效益。

隨著生豬養(yǎng)殖技術的不斷變革應用，美國豬場養(yǎng)殖效益不斷提高。90年代時，新技術應用范圍小，全美豬場PSY平均水平13頭，到2000年PSY水平增加至16頭，2012年以后隨著新技術大范圍應用，全美豬場PSY平均水平超過20頭，單窩產仔數超過10頭。

美生豬交易市場所交易的生豬均重在180 -210磅/頭之間(即160～190斤/頭)，均重變化偏穩(wěn)小幅增加，相對于我國生豬交易的均重普遍偏小。我國生豬出欄均重普遍在180～280斤之間，在豬價良好或者每年春節(jié)前這一階段，交易均重在280斤以上的生豬數量更多。不論是生豬出欄均重變化情況還是喂養(yǎng)周期，相對國外都比較大。

生豬養(yǎng)殖規(guī)模化的不斷推進，也促進了養(yǎng)殖場的專業(yè)化發(fā)展。美國傳統的養(yǎng)殖場大都屬于育繁一體化模式，從種豬繁殖到育肥豬出欄全程參與。規(guī)?；酿B(yǎng)殖場更多依據生豬的成長周期實行專業(yè)分工，不同養(yǎng)殖環(huán)節(jié)獨立經營。根據生豬的生長周期，生豬飼養(yǎng)可分為3個不同的階段：繁殖(Farrow)——仔豬哺育(Feeding)——育肥豬飼養(yǎng)(Finish)，并依此相應設立專業(yè)的種豬選育場、仔豬哺育場及育肥豬飼養(yǎng)場。

美國生豬養(yǎng)殖經歷了從傳統“出生——出欄”的“一條龍”養(yǎng)殖模式轉變到生豬特定階段專業(yè)化的、集約化的、穩(wěn)定訂單的聯盟養(yǎng)殖模式。依據生豬養(yǎng)殖的年齡階段劃分，可以將養(yǎng)豬場分成為：初生——斷奶、斷奶——育肥、初生——育肥、育肥——出欄和初生——出欄等5種類型。

美國的“豬周期”

我們所講的“豬周期”，指的是豬價波動的周期。美國生豬現貨交易市場參考價格是使用的美國瘦肉豬指數(Lean Hog Index)，該指數由CME(芝加哥商業(yè)交易所，世界最大的期貨交易所)負責編制和發(fā)布，CME使用數據源是來自美國農業(yè)部下屬部門美國農業(yè)銷售局向美國生豬屠宰加工企業(yè)每日采集，并由美國農業(yè)銷售局統計匯總發(fā)布在其官網。CME計算的是被屠宰的閹割公豬和小母豬平均凈價的兩日加權平均值。

美國生豬養(yǎng)殖在規(guī)?；l(fā)展過程中，豬價也存在周期性波動，而且歷史上的豬價波動比較大。離我們最近的四輪豬周期，就是在生豬規(guī)?；兓?、產能波動、疫病、環(huán)保、經濟、替代品等因素影響下產生。從維持時間和價格波動幅度看，美國生豬產業(yè)因其規(guī)模化發(fā)展，雖然豬周期依然存在，但每一輪周期維持時間在拉長，因此豬價波動的頻率降低，且價格波動在減弱。

生豬價格周期性大幅波動，生豬養(yǎng)殖年產值隨之大幅波動，而非穩(wěn)定增長。1998年12月—2002年9月這一階段，生豬年產值最低值到最高值波動達到34%。2002年9月—2008年1月這一階段，生豬年產值最低值到最高值波動達到55%。2008年1月—2015年12月這一階段生豬年產值最低值到最高值波動達到83%。

豬價格大幅波動對全產業(yè)鏈覆蓋的龍頭企業(yè)的收入影響比較小，美國SFD公司在20世紀80年代以后經歷了一系列收購和整合，公司生產覆蓋生豬全產業(yè)鏈，競爭力強勁，經營效益優(yōu)良，成為全球最大的豬肉生產加工商。公司歷史財務數據顯示在豬價大幅漲跌時，下游豬肉加工環(huán)節(jié)、上游飼料原料和中游生豬飼養(yǎng)環(huán)節(jié)相互配合，降低了因豬價大幅波動造成收入不穩(wěn)定的影響，其公司營收基本呈穩(wěn)定增長態(tài)勢。

美國農業(yè)機械化程度和發(fā)展水平都比較高，飼料原料價格整體都比我國低，因此生豬養(yǎng)殖效益好于我國。目前，飼料成本仍然是生豬養(yǎng)殖成本中最主要的生產投入，美國飼料成本在養(yǎng)殖成本中比重在33%左右，玉米和豆粕的價格的變動對豬周期同樣產生著重要影響。例如，2007年和2008年美國玉米豆粕都有很大幅上漲，但是國內豬價漲幅較小，養(yǎng)殖利潤增幅較小，因此之后出現能繁母豬大量淘汰。2010年—2014年玉米豆粕價格漲幅同樣很大，飼料成本增加，疫病和產能低導致生豬供應下降，這一時期豬價漲幅較大，生豬產能恢復加速，導致2014年美國能繁母豬存欄增加。2015年以來，美國飼料原料市場保持弱勢格局，美國生豬養(yǎng)殖大型企業(yè)擴產在加速?？梢婏暳蟽r格對生豬產業(yè)的作用不容小覷。

美國生豬期貨發(fā)展歷程

20世紀60年代以前，美國生豬養(yǎng)殖業(yè)主要以家庭散養(yǎng)為主。由于生豬養(yǎng)殖存在天然周期，生豬價格呈現出周期性波動，即“豬周期”。養(yǎng)豬企業(yè)因生豬價格波動帶來的利潤伸縮而承受巨大風險，飼料生產加工企業(yè)也因此受到較大影響，大幅增加了企業(yè)的運營風險和運營成本。由于各個產業(yè)鏈條的發(fā)展缺乏穩(wěn)定健康的因素，美國養(yǎng)豬業(yè)因而發(fā)展較為緩慢，因此生豬產業(yè)經營者迫切需要規(guī)避價格波動風險。為此，生豬產業(yè)經營者、政府管理部門(牲畜管理委員會)和CME(芝加哥商品交易所)開始研究牲畜類期貨產品，目標是為牲畜經營者提供有效的市場風險管理工具。

美國生豬期貨發(fā)展階段大致分為三個階段。

第一階段：美國生豬期貨市場初步發(fā)育時期(20世 紀 60—80年 代 )。1961年 CME推 出 冷 凍豬腩期貨合約，以實物形式交割。這一時期交割倉庫擁有現代化冷凍設備，同時物流水平得到顯著提高。為解決牲畜類商品不耐長時間儲藏的問題，1966 年，CME開始交易活豬期貨，最小交易單位30000lb1(1lb=0.454kg)，交割形式為實物交割。1970—1979年美國豬肉批發(fā)商利用生豬期貨市場套期保值效果發(fā)現，美國生豬現貨價格和期貨價格高度相關，生豬期貨市場套期保值功能得到較大程度體現。

第二階段：美國生豬期貨市場震蕩期(20世紀80～90年代)。隨著美國生豬養(yǎng)殖業(yè)標準化和規(guī)?；l(fā)展，到20世紀90年代中期，美國生豬標準化生產的70%的生豬質量能達到CME交割標準，由于參與套保的資金能獲得更高資信評級方便信貸，吸引了更多生豬產業(yè)經營者進入期貨市場參與套保。但是80年代中期到90年代中期，美國生豬期貨市場出現較大震蕩，交易量出現下滑，生豬期貨套保遭到質疑。究其原因，主要是這一階段生豬現貨市場發(fā)生了較多變化：(1)豬場數量快速下降，存欄量1000頭以上規(guī)模豬場出欄生豬占比由34%上升至65%，豬場數量由43萬戶降到不足20萬戶。(2)豬肉交易流程發(fā)生顯著變化，20世紀90年代，隨著美國物流配送技術和倉儲設施顯著提高，更多豬胴體不再通過批發(fā)市場進行中轉交易，而是直接運往肉類加工商，1981年之后的十余年，批發(fā)市場成交量持續(xù)下降。(3)現貨交易由活體定價轉變?yōu)樨i胴體瘦肉率定價，但是生豬期貨仍以整豬為交易單位，并且規(guī)定在指定批發(fā)市場進行實物交割。這些變化說明生豬期貨市場沒有適應現貨市場發(fā)展的需要，所以才導致生豬期貨交易量下降。

第三階段：美國生豬期貨市場平穩(wěn)發(fā)展期(20世紀末至今)。20世紀末期以來，為適應美國生豬現貨市場發(fā)展，生豬期貨市場也“與時俱進”，做了相應調整：將1996年活豬期貨改為瘦肉豬期貨合約，交割標的由活體豬改為瘦肉豬胴體；合約中止于交割月第十個交易日，且最后2個交易日無價格波動限制；1997年2月，交割方式也改為更方便的現金結算。這些舉措都對生豬產業(yè)在新時期的發(fā)展起到了推動作用。進入21世紀，隨著CME對瘦肉期貨合約不斷改進，其交易量不斷上升，目前CME的瘦肉豬期貨成交量排在CME上市交易的畜產品中第二位，僅次于活牛。