張玉 李桂花

【摘要】本文基于中美兩國2000～2016年的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，進行描述性對比分析與計量經(jīng)濟學(xué)檢驗，探究中國財政擴張與經(jīng)常項目順差并存以及美國“雙赤字”現(xiàn)象存在的原因?；谥袊?jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀以及人民幣國際化趨勢，提出中國需要合理財政預(yù)算、減小投資儲蓄缺口以及完善金融市場，以此來防范出現(xiàn)美國的“雙赤字”現(xiàn)象。

【關(guān)鍵詞】財政擴張 經(jīng)常項目 投資儲蓄缺口 利率匯率機制 雙赤字

進入21世紀以來，全球失衡問題越來越受到各國的關(guān)注與討論。尤其是財政政策與經(jīng)常項目之間的關(guān)系，也越來越多地引起各國專家學(xué)者的研究與分析。本文擬將中美兩國的數(shù)據(jù)進行對比分析，探索財政擴張與經(jīng)常項目之間的關(guān)系。

一、中美財政赤字與經(jīng)常項目數(shù)據(jù)的對比分析

數(shù)據(jù)選取2000～2016年中美兩國的財政赤字余額和經(jīng)常項目賬戶余額，通過計算得出財政赤字與經(jīng)常項目余額分別占GDP的比重。數(shù)據(jù)來源，中國的相關(guān)數(shù)據(jù)指標來自于中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，美國的數(shù)據(jù)來源于BEA網(wǎng)站。

將中美兩國的數(shù)據(jù)進行匯總處理，得到下面的圖表：

通過圖1，我們可以發(fā)現(xiàn)，從2000年-2016年，對于我國的財政收支而言，只有在2007年出現(xiàn)少量盈余，其余年份均為財政赤字。對于經(jīng)常項目余額而言，在數(shù)據(jù)區(qū)間內(nèi)均為經(jīng)常項目順差，2007年經(jīng)常項目順差余額達到峰值，隨后又逐漸下降，順差趨勢收窄，從2011年開始經(jīng)常項目余額占GDP的比重維持在3%以下，相對而言比較穩(wěn)定。

對于美國對應(yīng)區(qū)間的數(shù)據(jù)如下圖所示：

通過圖2，我們可以發(fā)現(xiàn)，美國的財政收支除了在2000年出現(xiàn)少量盈余之外，其他各年份均為赤字。由于金融危機的影響，美國的財政赤字規(guī)模在2007年之后迅速擴張，在2010～2011年赤字規(guī)模占GDP的比重在40%以上，隨后逐漸下降。對于經(jīng)常賬戶余額而言，美國多年來呈現(xiàn)出經(jīng)常賬戶逆差，2005～2006年逆差額有逐步擴大趨勢，隨后又趨于下降。整體來看，美國呈現(xiàn)出的是財政赤字與經(jīng)常項目逆差并存的“雙赤字”現(xiàn)象

從中美財政赤字與經(jīng)常項目收支數(shù)據(jù)的圖表分析中可以看出，財政赤字與經(jīng)常項目在某種程度上呈現(xiàn)出一些共同變動特征，但中美兩國變動的特點有所不同。

二、財政赤字與經(jīng)常項目賬戶關(guān)系的實證分析

（一）數(shù)據(jù)選擇與處理

對中國的相關(guān)數(shù)據(jù)進行處理，經(jīng)常賬戶余額為CA1，對其取自然對數(shù)得到LNCA1；將政府支出與政府收入分別取自然對數(shù)后，做差得到代表政府赤字的指標LNBD1。對于美國的數(shù)據(jù)，經(jīng)常賬戶余額為CA2，取其絕對值的自然對數(shù)的相反數(shù)，記為LNCA2；對于財政赤字的處理方式與中國相同，記為LNBD2。

（二）實證結(jié)果

1.平穩(wěn)性處理。為了避免對非平穩(wěn)時間序列進行回歸時，造成“偽回歸”等問題的出現(xiàn)，需要在協(xié)整檢驗前對變量進行時間序列的單位根檢驗。運用ADF法對LNCA1和LNBD1、LNCA2和LNBD2進行單位根檢驗，兩組數(shù)據(jù)經(jīng)過一階差分后均平穩(wěn)，是一階單整序列，可進行計量經(jīng)濟學(xué)的其他檢

2.估計財政赤字對經(jīng)常項目影響。在10%的置信水平下，財政赤字是經(jīng)常項目的格蘭杰原因，但經(jīng)常項目并不是財政赤字的格蘭杰原因；而對于美國而言，財政赤字與經(jīng)常項目之間并不存在因果關(guān)系。

盡管對于中美兩國的財政赤字與經(jīng)常項目之間的關(guān)系并不十分清晰，但是可以利用OLS（普通最小二乘法）回歸，探究財政赤字對經(jīng)常項目影響的方向和程度，回歸方程如下所示：

對于中國而言：

DLNBD1=0.0029-0.0262*DLNCA1

（0.0111） （0.0253）

R2=0.0715 F-statistic=1.0781 DW=2.0419

對于美國而言：

DLNBD2=0.0138+0.1456*DLNCA2

（0.0162） （0.0846）

R2=0.1747 F-statistic=2.9643 DW=0.9321

從上述回歸方程，我們可以發(fā)現(xiàn)回歸結(jié)果并不十分顯著，但是從財政赤字對于經(jīng)常項目的影響方向上來看，中國的財政赤字對經(jīng)常項目呈現(xiàn)的是負向影響，即中國的財政赤字對于經(jīng)常項目順差的改善有一定的良性影響；對于美國來看，財政赤字對于美國的經(jīng)常項目是正向影響，也就是說，在一定程度上，美國的財政赤字加劇了美國的經(jīng)常項目逆差的程度。

三、對中美不同現(xiàn)象的原因分析

（一）對于中國財政赤字與經(jīng)常項目順差的分析

整體來看呈現(xiàn)出的是財政赤字與經(jīng)常項目順差同時并存的格局。對于目前存在的經(jīng)常項目盈余和財政赤字同時存在現(xiàn)象，主要是因為我國目前居民儲蓄較高所致。但是根據(jù)生命周期理論，我國這種高儲蓄的狀況在今后一段時期極有可能改變。另外，導(dǎo)致我國高儲蓄的原因是我國的金融市場不發(fā)達，可選擇投資的金融產(chǎn)品非常有限。

（二）對于美國“雙赤字”現(xiàn)象的原因分析

美國擁有較高的金融自由化水平密切相關(guān)。長期以來，美國的貸款利率一直不受管制，并且從1986年3月31日起，美國存款利率管制被完全取消標志著美國于20世紀80年代就已完成了利率市場化；在匯率方面，自布雷頓森林崩潰，1976年1月的牙買加會議通過了美國選擇浮動匯率制的決議，從此美國的匯率可以根據(jù)市場供給自由浮動。因此，美國財政赤字通過利率和匯率影響經(jīng)常項目收支的傳導(dǎo)機制比較暢通。

四、結(jié)論與政策建議

通過一系列分析，可以發(fā)現(xiàn)我國財政赤字與經(jīng)常項目余額成負相關(guān)關(guān)系；而美國的財政赤字促進了經(jīng)常項目的逆差。

基于此提出以下政策建議：首先，國家在采取減稅降費刺激經(jīng)濟增長的同時，應(yīng)進行合理的財政預(yù)算，嚴格控制好財政赤字規(guī)模，把債務(wù)風險維持在可控的范圍。

其次，針對我國過高的儲蓄投資缺口，國家一方面應(yīng)提高財政支出在科教文衛(wèi)等民生支出的比重，降低居民預(yù)防性儲蓄傾向；另一方面應(yīng)完善中小企業(yè)的融資渠道，健全資本市場的融資機制，提高整個社會資本的生產(chǎn)效率。

最后，對于金融市場化改革次序要進行合理安排，在建立金融市場完善的運行機制與監(jiān)管體系的基礎(chǔ)上，穩(wěn)健地擴大資本項目開放水平，同時不能疏忽對國際熱錢投機行為的防范，通過循序漸進的推進金融市場化改革來避免產(chǎn)生國家內(nèi)外失衡的風險。

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