楊旭然

曾經(jīng)的A股，投資者對(duì)于分紅幾乎沒有概念，很多企業(yè)只從市場(chǎng)上融資，從來不會(huì)將賺取的利潤回饋給投資者。

但是在歐美日等成熟資本市場(chǎng)中，分紅是投資者獲得投資收益的重要來源，甚至比股價(jià)上漲帶來的收益更具確定性，也更能代表企業(yè)的盈利能力。

一般來說，在企業(yè)高速成長的階段，經(jīng)營者需要進(jìn)行各種類型的投資，擴(kuò)大經(jīng)營范圍，不論是雇用員工還是開設(shè)店鋪，購置新的生產(chǎn)線，都需要大量的資本投入，因此不得不降低分紅比例。

然而經(jīng)過幾十年的發(fā)展之后，中國大多數(shù)行業(yè)的成長階段已經(jīng)基本宣告終結(jié)，增量消失，開始進(jìn)入到存量博弈的時(shí)代，而這時(shí)企業(yè)大規(guī)模投資布局、資本支出的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。

原則上講，企業(yè)從大規(guī)模投入期進(jìn)入了回報(bào)期，要將賺取的利潤作為分紅，回饋給投資者，作為其多年來支持企業(yè)應(yīng)得的回報(bào)。

然而現(xiàn)實(shí)的情況卻并非如此樂觀，因?yàn)榛ㄥX永遠(yuǎn)比賺錢容易，很多企業(yè)在先期投入上可能做得很堅(jiān)決，大規(guī)模的投資布局不手軟，但到了需要盈利和分紅的階段，就很容易出現(xiàn)各種問題。

有一些企業(yè)的問題則更加嚴(yán)重，明明能夠賺取利潤，仍然拒不分紅，這種企業(yè)就是將證券市場(chǎng)視為“融資市場(chǎng)”，沒有回報(bào)投資者的觀念。這是企業(yè)經(jīng)營者商業(yè)道德出了問題，需要監(jiān)管部門通過政策來引導(dǎo)甚至強(qiáng)制分紅。

最近幾年，證監(jiān)會(huì)密集出臺(tái)了相關(guān)的分紅指導(dǎo)文件，要對(duì)多年來長期不分紅的上市公司進(jìn)行嚴(yán)肅處理，鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅的決心越來越強(qiáng)。在監(jiān)管的引導(dǎo)下，2017年兩市分紅企業(yè)比例達(dá)到75%，金額合計(jì)約10705.72億元，同比增長21.88%，首次突破萬億元大關(guān)。

2018年中報(bào)，現(xiàn)金分紅的趨勢(shì)仍在繼續(xù)發(fā)展，兩市新增了大量每10股派發(fā)現(xiàn)金5元或以上的案例，相比之下“10送10”等高送轉(zhuǎn)案例則同比下降。

相比分紅額度較高的美國市場(chǎng)，A股上市公司分紅回饋投資者的道路還很漫長，未來全市場(chǎng)的分紅總額還將不斷增長，這即是由政策催生，同時(shí)也是由產(chǎn)業(yè)發(fā)展從成長到成熟，從投入到產(chǎn)出的規(guī)律所決定的，因此分紅作為二級(jí)市場(chǎng)投資中的一個(gè)關(guān)鍵組成部分，未來還將受到更多投資者的關(guān)注。

《英才》記者通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，發(fā)掘出最近三年以及最近五年里分紅最慷慨的上市公司，這些企業(yè)代表了中國上市公司回饋投資者的最高水平，同時(shí)也在某種程度上代表了中國企業(yè)經(jīng)營者的“良心”。

第一梯隊(duì) 連續(xù)五年5%以上

在證券投資中獲得收益，最重要的兩種方式分別是股票出售和現(xiàn)金分紅。但中國投資者大多鐘情于短線交易，因此對(duì)現(xiàn)金分紅方式一直比較淡漠，甚至是陌生。

實(shí)際上在不考慮股票價(jià)格漲跌的情況下，4%-5%的分紅額度是非常高效而且穩(wěn)定的。高分紅股票有一些共同的特點(diǎn)，它們大多數(shù)是經(jīng)過了高速成長期的成熟型企業(yè)，業(yè)務(wù)穩(wěn)定，現(xiàn)金流充足，手握大把現(xiàn)金和未分配利潤。因此選擇高股息企業(yè)進(jìn)行投資，天然就有安全、穩(wěn)定的特點(diǎn)，適合長期持有。

特別是在熊市期間，如果沒有更好的投資機(jī)會(huì)，獲得分紅收入是一個(gè)非常好的選擇。尤其是那些能夠在多年時(shí)間里保持較高水平穩(wěn)定分紅的公司，都是整個(gè)市場(chǎng)里分紅能力最強(qiáng)、給與股東回報(bào)最為慷慨的企業(yè)。

根據(jù)《英才》記者的統(tǒng)計(jì)，過去5年里股息率全都超過5%的上市公司，主要包括永新股份（002041. SZ）、江鈴汽車（000550. SZ）、雅戈?duì)枺?00177. SH）、斯萊克（300382. SZ）、偉星股份（002003. SZ）五家企業(yè)。

這五家均處于行業(yè)發(fā)展的成熟期，屬于塑料包裝、汽車、服裝等較為傳統(tǒng)的行業(yè)，但這并沒有妨礙其每年賺取較高水平的利潤，例如塑料軟包裝企業(yè)永新股份從2015年以來，每年都可以靠20億左右的營業(yè)收入，獲得2億元左右歸屬凈利潤。

雅戈?duì)栕鳛橄鄬?duì)傳統(tǒng)的服裝企業(yè)，早已經(jīng)不是各種財(cái)經(jīng)頭條的?？?，凈利潤的增速也在不斷下降，但是憑借穩(wěn)健的經(jīng)營，服裝主業(yè)至今還能以63.55%的毛利率收獲30億以上的營業(yè)利潤，貨幣資金70多億元。

主營包括紐扣和拉鏈這種傳統(tǒng)的不能再傳統(tǒng)的主營業(yè)務(wù)，偉星股份竟然能夠收獲40%以上的毛利率，并且保持營業(yè)收入和凈利潤的連續(xù)增長，凈利潤自2017年開始突破了3億元大關(guān)，超過了非常多的高新技術(shù)企業(yè)，在過去5年里，股息率全部超過6%。

主營業(yè)務(wù)為易拉罐生產(chǎn)設(shè)備的斯萊克股息率更高，連續(xù)5年每年超過 8%，這甚至比兩市大多數(shù)企業(yè)的凈利潤都要高。與此同時(shí)，這家企業(yè)過去幾年的營業(yè)收入、凈利潤、預(yù)收賬款不斷增長，其經(jīng)營仍然保持著健康穩(wěn)定的狀態(tài)。

第二梯隊(duì) 連續(xù)5年4%以上

相比第一梯隊(duì)5%的股息率，能夠在過去5年達(dá)到4%的企業(yè)同樣值得關(guān)注。

特別是其中多年股息率能夠保持在穩(wěn)定數(shù)據(jù)的企業(yè)，意味著其經(jīng)營環(huán)境穩(wěn)定，企業(yè)有確保長期穩(wěn)定盈利的能力，并且在主觀上愿意承擔(dān)上市公司的責(zé)任，回報(bào)投資者。

從榜單中我們能夠看到，工農(nóng)中建交五大國有銀行全部達(dá)到了每年4%以上的股息率水平，其中水平最高的是中國銀行（601988.SH），但同時(shí)中國銀行的股價(jià)彈性也是五大行中最小的。但如果按照2006年上市至今計(jì)算，不計(jì)算每年的分紅，漲幅也超過了70%。

工商銀行、建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行的股息率更低一些，但上市以來股價(jià)的波動(dòng)更大，例如工商銀行上市以來已經(jīng)上漲超過4倍，農(nóng)業(yè)銀行上漲幅度130%以上。

總體來看，除了上漲四倍的工商銀行，幾大國有銀行都不會(huì)給投資者帶來超額回報(bào)，但多年來一直能在股價(jià)穩(wěn)中有升的情況下，給投資者帶來穩(wěn)定的分紅收益。

另外，主營燈具業(yè)務(wù)的陽光照明（600621.SH）、百貨公司徐家匯（002561.SZ）多年來股息率保持在基本相同的數(shù)字，確定性比較好；聯(lián)發(fā)股份（002394.SZ）上汽集團(tuán)（600104. SH ）、寧滬高速（600377.SH）、重慶水務(wù)（601158.SH）等上市公司，最近一兩年的分紅則體現(xiàn)出增長態(tài)勢(shì)，同樣可以讓投資者獲得比較穩(wěn)定的股息收入。

如果觀察這些上市公司的股價(jià)走勢(shì)，可以看到最近一年多的時(shí)間里，其中大多數(shù)都經(jīng)歷了不同程度的下跌。

一方面這是由于市場(chǎng)整體環(huán)境的影響，另一方面，股息率高的上市公司是機(jī)構(gòu)投資者所喜歡的品種，其走勢(shì)大多由機(jī)構(gòu)投資者的買賣行為所決定。因此其市盈率估值一直保持在市場(chǎng)平均水準(zhǔn)以下，很少會(huì)有不理性的高估值出現(xiàn)。

這也是投資于高股息上市公司的重要理由之一：在成熟機(jī)構(gòu)的掌控下，較少出現(xiàn)被高估風(fēng)險(xiǎn)。

高分紅集中于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)

除了榜單中的這18家企業(yè)之外，市場(chǎng)上還有一些樂于分紅，分享發(fā)展成果的上市公司。

例如萬向系控股的植物蛋白飲料承德露露（000848.SZ），露露品牌在中國婦孺皆知，多年來在飲料行業(yè)中占據(jù)較高地位，每年的凈利潤都在4億元以上，毛利率50%左右，不僅有很好的盈利基礎(chǔ)，也有比較強(qiáng)烈的分紅意愿——萬向可以通過承德露露的分紅每年獲得20億元左右的流動(dòng)資金，用來做金融、汽車等領(lǐng)域的多元化投資。

紡織行業(yè)的龍頭企業(yè)之一魯泰A（000726.SZ），也是兩市知名的分紅大戶，常年保持良好的分紅記錄，連續(xù)四年每年都進(jìn)行了每10股5元的分紅：每10股2元、2.5元、2.8元，在很長的時(shí)間周期中分紅不斷增長，給了長期投資者以豐厚的股息回報(bào)。

魯泰A掌門人劉德銘很少出現(xiàn)在公眾視野中，也并非富豪榜、慈善榜的?？?，甚至以其財(cái)力都無法入選這些榜單，但這并不妨礙其成為A股市場(chǎng)中穩(wěn)健經(jīng)營、回報(bào)投資者的典范企業(yè)家。

另外，格力電器（000651.SZ）、安徽合力（600671.SH）、大秦鐵路（601006.SH）、旗濱集團(tuán)（601636. SH）等上市公司，也在較長的時(shí)間里保持了良好的分紅記錄。

可以發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)都是在各個(gè)行業(yè)占據(jù)優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位，并且打敗大量競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，占據(jù)較高市場(chǎng)占有率的企業(yè)，例如魯泰A在全球高檔襯衫面料市場(chǎng)占有率高達(dá)30%，幾乎每個(gè)人都間接購買過魯泰的面料，大秦鐵路幾乎壟斷了北煤南運(yùn)的大通道，安徽合力則和另外兩家同行一起，占據(jù)了國內(nèi)叉車市場(chǎng)60%以上的市場(chǎng)份額。

在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固的同時(shí)，這些企業(yè)大多面臨利潤增速降低，市場(chǎng)見頂?shù)膯栴}。但這些企業(yè)的掌舵者大多沒有斥資跨界、轉(zhuǎn)型，而是進(jìn)行了更加理性務(wù)實(shí)的選擇——將大量利潤分配給投資者。