宋奕青

作為經(jīng)濟的晴雨表，今年股市可謂內憂外患交織，股票價格再一次背離了基本面。

一般情況下，股市屬于經(jīng)濟晴雨表，往往提前反映出經(jīng)濟的發(fā)展狀況。但是眼下，中國經(jīng)濟各方面越來越平衡了，但股票價格又一次出現(xiàn)與經(jīng)濟面背離的局面。這是什么原因造成的？

經(jīng)濟不差，股價卻不斷下跌

從3587.03點年內高點下跌至近期調整新低2691.02點，A股市場在短短4個多月的時間內出現(xiàn)了25%左右的累計最大跌幅，而不少個股年內跌幅達到50%乃至以上的水平，今年以來股票市場的恐慌拋售情緒明顯升溫。

“近期股市走勢低迷，上證指數(shù)跌破2700A指數(shù)關口，現(xiàn)在還在震蕩調整。”國信證券分析師對《中國經(jīng)濟信息》記者表示，“實際上現(xiàn)在市場的下跌和經(jīng)濟基本面并沒有太大的關系。目前，A股整體市場交易萎縮，走勢低迷，個股的股價也表現(xiàn)比較差。這主要是受多種因素影響所致，主要受情緒影響，市場擔心的中美貿(mào)易摩擦升級對中國經(jīng)濟的影響。由于整個市場的恐慌情緒，加上資金面的緊張，導致市場出現(xiàn)了大幅殺跌?！?/p>

其實，第二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，GDP同比增長6.7%，符合預期。而且，從服務業(yè)占比、內需占GDP比重、貿(mào)易順差占比等指標看，中國經(jīng)濟確實是越來越平衡了。最近剛剛公布6月份的PMI數(shù)據(jù)，可以看到PMI仍然處于擴張的周期，大中型企業(yè)的經(jīng)營狀況比較好，小企業(yè)的經(jīng)營狀況不太好，但是也不至于出現(xiàn)大面積的破產(chǎn)，大量的人員失業(yè)。

盡管出現(xiàn)背離，但是很多專家仍堅持認為我國股市是經(jīng)濟的“晴雨表”的觀點，原因主要包括兩方面：股市反映了市場對經(jīng)濟走勢的預期、反映了我國經(jīng)濟發(fā)展過程中的問題。

事實上，雖然宏觀經(jīng)濟平衡了，但結構性、深層次問題仍然突出；科技發(fā)展水平特別是關鍵核心技術創(chuàng)新能力同國際先進水平相比還有很大差距。在中國企業(yè)創(chuàng)新能力不足、附加值低的大背景下，他們一方面對于廉價資金的供給還有強烈的依賴，一旦資金面偏緊張、利率向上走，就會倍感壓力；另一面，雖然中國內需市場很大，但競爭也很激烈，很多中國企業(yè)之所以不愿意在國內做品牌，寧可做代工出口，就是因為國內市場存在價格戰(zhàn)、賬期長、不誠信、渠道成本高企、勞動力成本上升迅速等等問題。換言之，中國市場大而不肥，缺乏巴菲特所說的“長長的坡”、“厚厚的雪”。此外，近年來，在不怕燒錢的電商的沖擊下，一般實體企業(yè)的利潤狀態(tài)更不可能有什么改善。

由此可見，中美貿(mào)易爭端只是最后一根稻草而已，何況這根稻草比鐵棍還重。

投資者的信心至關重要

進入股市多年的朋友都應該記得，2006、2007年恰是A股的一次大牛市，滬指2007年10月16日創(chuàng)下6124點的歷史最高記錄。從那時到現(xiàn)在，11年時間，滬指跌掉了一半多。也就是說，中國經(jīng)濟失衡最嚴重的時候，股市反而最牛，經(jīng)濟走向平衡，股市反而很多熊氣。這究竟是怎么一回事？

顯然，“股市是經(jīng)濟的晴雨表”這句話不能隨便用。股市作為一種價格，它是人們心理活動在價格上的反映，它與經(jīng)濟指標不同，股市與經(jīng)濟背離是市場心理使然，它背離高出和低于經(jīng)濟的數(shù)據(jù)都是正常的現(xiàn)象。

諾貝爾經(jīng)濟獎得主希勒是金融分析里的學術流派，他正是側重于從人們的心理、行為出發(fā)，來研究和解釋現(xiàn)實金融市場中的現(xiàn)象，行為金融學是目前美國金融分析的主流。對于股市與經(jīng)濟背離，他認為，過去近100年的股市表現(xiàn)，可看到股市整體走勢經(jīng)常與宏觀經(jīng)濟發(fā)展相背離，這種極端的非理性行為是周期性爆發(fā)的。要想在股票市場上取得良好的收益，就應該學會如何應對股市非理性行為的爆發(fā)。

北大國發(fā)院教授沈艷指出，中國股市當中看似很不合邏輯的事件，其背后往往是復雜的“投資者情緒”在發(fā)揮作用。在度量金融市場波動的硬指標之外，像“投資者情緒”這樣的軟指標也具有非常重要的價值。

因而，從當下中國看，盡管目前A股走勢很不理想，且最近一直呈現(xiàn)下降態(tài)勢，但中國經(jīng)濟基本面仍然較好，未來只要按既定節(jié)奏，堅持推進改革開放，堅定推進經(jīng)濟高質量發(fā)展，加快建設現(xiàn)代經(jīng)濟體系?？梢灶A期，中國經(jīng)濟整體將保持穩(wěn)定健康發(fā)展的態(tài)勢，股市信心也將得到有力提振。

一位有多年投資經(jīng)驗的王女士告訴《中國經(jīng)濟信息》記者，“這幾個份，市場環(huán)境不容樂觀，上證指數(shù)出現(xiàn)回調，但國內經(jīng)濟基本面良好，政策也在不斷放出利好股市的消息，所以我對大盤的抗跌性抱有較強信心，A股只是短期可能面臨下行壓力?！?/p>

市場大跌不僅僅是因為宏觀環(huán)境的惡化，更多的是因為對未來經(jīng)濟的擔憂。巴菲特說，股災是上帝送給價值投資者的禮物?，F(xiàn)在也是一樣，現(xiàn)在的市場的非理性下跌，也是創(chuàng)造投資價值的一種時刻。有很多優(yōu)質個股被錯殺，很多人說現(xiàn)在市場已經(jīng)遍地黃金。確實，如果我們在兩年之后，回頭再看現(xiàn)在的市場，可能我們會后悔當時為什么沒有去抄底，為什么當時沒有去趁機配置一些優(yōu)質的股票。