付文和
摘 要 現(xiàn)代社會本質(zhì)上就是信息社會,科學(xué)技術(shù)的提升,本質(zhì)上就是信息傳播和生產(chǎn)技術(shù)的提升。信息的交換能夠帶來利益的交換,獲得額外的信息,就能夠帶來額外的價值。傳播和交換信息,需要借助各種渠道和媒介,也就是各種復(fù)雜的社會關(guān)系,這其中校友關(guān)系作為一種建立在學(xué)緣的基礎(chǔ)上的人情關(guān)系,為包括分析師在內(nèi)的金融行業(yè)從業(yè)者提供了不少超額價值。在此前主流學(xué)術(shù)界中,相比于政治關(guān)系、血緣關(guān)系、經(jīng)濟關(guān)系,校友關(guān)系在信息披露表外因素的研究并沒有得到很好地重視。但隨著股票市場相關(guān)案例的發(fā)生,國內(nèi)外專家學(xué)者采取實證研究的方法,結(jié)合數(shù)理模型,對校友關(guān)系在資本市場的影響進行了深入的研究,并取得了不少研究成果。
關(guān)鍵詞 校友關(guān)系;超額溢價;相關(guān)研究
一、校友關(guān)系特征
校友關(guān)系具有文化價值,它是以某種學(xué)緣關(guān)系為基礎(chǔ)的社會關(guān)系,是近代以來社會經(jīng)濟下高校高度發(fā)展的產(chǎn)物。每個學(xué)校獨特的歷史和文化沉淀、以班級和導(dǎo)師為中介的學(xué)習(xí)關(guān)系、校友之間的地緣聯(lián)系都一步步加深了校友之間的關(guān)系程度。這種關(guān)系可以是跨地域、跨階層、跨年齡甚至跨領(lǐng)域的,并處于變化中。當(dāng)代高校中,校友會已經(jīng)成為學(xué)校保持其社會影響力、畢業(yè)生維系學(xué)校人脈甚至校友之間進行利益交換的重要平臺。無論是英國的《泰晤士報》還是國內(nèi)的上海交通大學(xué)發(fā)布的大學(xué)排名,校友關(guān)系都是具有影響力的重要指標(biāo)。構(gòu)建良好的校友關(guān)系,已經(jīng)成為國內(nèi)一流或準(zhǔn)一流大學(xué)提升競爭力、保持社會影響力的有效手段之一。
校友關(guān)系是信息交換的重要媒介。資本市場尤其是證券市場,是資本也就是經(jīng)濟價值進行交換的場所,存在各種各樣的經(jīng)濟糾紛和利益交換。在半強勢有效市場和弱勢有效市場中,內(nèi)部信息往往能為交易各方帶來超額價值,交易各方往往會借助各種渠道來獲得更多的信息,從而贏得信息不對稱的優(yōu)勢,校友關(guān)系是這些人情關(guān)系中非常重要的一支。國內(nèi)的資本市場,素來有“北大圈”等說法,名校光環(huán)能夠為個人甚至公司帶來的經(jīng)濟效益是無法忽視的。財經(jīng)類大學(xué)如江西財大,十分注重校友圈的建設(shè),在各地各行都有校友協(xié)會。財經(jīng)類專業(yè)尤其是金融專業(yè),進入名校幾乎等于半只腳踏入了金融圈,未來能夠獲得的就業(yè)機會和上升通道是非名校畢業(yè)生不可相比的。通過這種類似于俱樂部的校友圈子,各自擁有不同資源的校友們相互幫助并共享資源。
校友關(guān)系可以降低交易成本。交易成本的降低對獲取投資收益具有顯著的作用。21世紀(jì)之后,隨著高校改革,自主就業(yè)成為了畢業(yè)生的主要出路,而仰仗校友關(guān)系是一條捷徑,在資本市場更是如此,這就進一步加速了校友圈在職場上的滲入。如果上市公司高管、證券機構(gòu)分析師、基金經(jīng)理、銀行機構(gòu)之間和各自之間存在校友關(guān)系,甚至上升到私人密友關(guān)系,那么一方面可以減少互相認(rèn)識建立交易關(guān)系的成本,另一方面可以在一定程度上消除懷疑從而避免重復(fù)投入的成本。比如,從清華科技園走出的曠視科技、紫光集團,在早期的融資中就從校友關(guān)系中獲利,獲得了不少低息貸款,這是很多國企都享受不到的待遇。很多高校成立了自己的創(chuàng)業(yè)孵化中心,學(xué)生利用政策扶持和有影響力的校友的支持開啟了職業(yè)生涯,知名校友能夠在最短的時間內(nèi)為這些創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)造商業(yè)機會,就是因為校友關(guān)系能夠降低交易成本。
二、校友關(guān)系的負面影響和應(yīng)對措施
校友關(guān)系帶來的影響,為資本市場交易各方帶來積極效應(yīng),而不正當(dāng)?shù)男S殃P(guān)系或者利用校友關(guān)系發(fā)生的不正當(dāng)交易行為對資本市場有負面作用。
無論是證監(jiān)會還是證券交易所還沒有對校友之間信息共享的問題有足夠的重視。因此,判斷校友關(guān)系網(wǎng)是否是正常正當(dāng)?shù)年P(guān)系網(wǎng),甄別校友之間共享的信息是合法的私有信息還是非法的內(nèi)幕信息,是當(dāng)前監(jiān)管層面臨的一個重要問題。2015年后,上海和深圳證券交易所和證監(jiān)會多次展開對非法不透明的基金公司和經(jīng)理的監(jiān)管與查處行動,利用大數(shù)據(jù)監(jiān)管工具發(fā)現(xiàn)了很多利用內(nèi)幕交易非法獲取利益的基金經(jīng)理,監(jiān)管行為的成果十分豐富,一定程度上遏制了非法內(nèi)部信息交換行為。但是,監(jiān)管層目前的側(cè)重點還僅僅局限在基金的內(nèi)部和基金經(jīng)理的家族關(guān)系和地下經(jīng)濟關(guān)系這一層面,并沒有投入太多精力到基金經(jīng)理的校友關(guān)系,不法分子可以利用這層關(guān)系作掩護,繼續(xù)謀取非法收益。因此,相關(guān)監(jiān)管部門有必要建立機制,采取措施進行有效的管制。
(1)與各大高校、教育部和企業(yè)合作,健全校友關(guān)系數(shù)據(jù)庫。從業(yè)者的個人檔案和簡歷已經(jīng)對其教育背景有披露,但是首先并不能排除有造假或者披露不當(dāng)?shù)目赡埽浯稳鄙賹π畔⒌恼鐒e和整理。監(jiān)管部門可以向各大高校和教育部合作,將每位已入行的工作者,或者即將入行的畢業(yè)生的受教育經(jīng)歷、是否加入校友會或類似組織、崗位中是否有親密的或存在利益瓜葛校友關(guān)系人士存在等信息錄入,健全校友關(guān)系數(shù)據(jù)和檔案。同時,也要與個人檔案機制結(jié)合,掌握包括分析師、企業(yè)高管和基金經(jīng)理的在內(nèi)從業(yè)者的就業(yè)去向。職位變化等信息。從中還要與企業(yè)尤其是上市企業(yè)合作,掌握關(guān)鍵人員的變動情況,并且在數(shù)據(jù)庫中及時更新。
(2)將校友關(guān)系納入到證券和基金交易預(yù)警機制。目前的證券和基金交易中預(yù)警機制,對于很多非法違規(guī)交易都起作用,但是在很多方面,也存在不小的疏漏。日前的預(yù)警機制,并沒有考量校友關(guān)系這一變量,無疑會加重事發(fā)后的監(jiān)管成本。證監(jiān)會和證券交易所應(yīng)當(dāng)將校友關(guān)系數(shù)據(jù)庫的信息嵌入到預(yù)警機制,掌握券商投行或基金公司的從業(yè)者與上市公司高管之間的校友關(guān)系,對信息異常的交易事項或者上市公司信息,應(yīng)當(dāng)提前對雙方進行預(yù)警或告知,并做好采取進一步行動的準(zhǔn)備。
(3)對校友關(guān)系網(wǎng)的構(gòu)建和相關(guān)組織的運營進行監(jiān)管,并進行法制宣傳。各大高校的校友會和大中型企業(yè)內(nèi)部的校友組織的建立應(yīng)當(dāng)合規(guī)合法,不得有非法的利益交換,并且向監(jiān)管部門備案。在運營過程中,還應(yīng)當(dāng)遵照法律規(guī)定,同時接受監(jiān)管部門的法制宣傳,培養(yǎng)守法意識。對于違規(guī)行為,應(yīng)當(dāng)采取合適的懲罰措施,對于主要當(dāng)事人,可以選擇將違法行為記錄在個人檔案盒數(shù)據(jù)庫中。
三、后記
目前國內(nèi)外對于校友關(guān)系的超額溢價的研究,主要集中在資本市場中涉及到賣方分析師和基金經(jīng)理的交易行為。國內(nèi)外學(xué)者一致認(rèn)為,校友關(guān)系能夠?qū)善钡荣Y本市場交易行為帶來超額溢價,只是超額溢價程度各有不同,并且其作用多數(shù)情況下發(fā)生在企業(yè)信息披露之前。中外資本市場校友關(guān)系的作用機制也大致相同,但是在不同情況下的作用程度不一樣,和資本市場的有效性呈顯著負相關(guān)。對于強式有效市場,校友關(guān)系的超額溢價有限;而對于半強式有效市場和弱式有效市場,校友關(guān)系的超額溢價是比較顯著的。研究結(jié)果也符合有效市場假說理論,這說明校友關(guān)系的私人信息是作用機制的核心內(nèi)容。本人在這篇文章最后,結(jié)合課堂理論知識,和相關(guān)最前沿的研究,提出了針對非法超額溢價的措施。這些措施的可靠性和作用程度還需要進一步的研究論證,才有可能被采納。而目前國內(nèi)學(xué)者在這一方面的研究并不多見,隨著校友關(guān)系超額溢價的真相被廣泛接受,對于防止和整治和非法校友關(guān)系超額溢價,以及合法維護和構(gòu)建校友關(guān)系網(wǎng)的研究會引起更多人的重視,并會成為下一個突破的方向。
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