付文和

摘 要 現(xiàn)代社會本質(zhì)上就是信息社會，科學(xué)技術(shù)的提升，本質(zhì)上就是信息傳播和生產(chǎn)技術(shù)的提升。信息的交換能夠帶來利益的交換，獲得額外的信息，就能夠帶來額外的價值。傳播和交換信息，需要借助各種渠道和媒介，也就是各種復(fù)雜的社會關(guān)系，這其中校友關(guān)系作為一種建立在學(xué)緣的基礎(chǔ)上的人情關(guān)系，為包括分析師在內(nèi)的金融行業(yè)從業(yè)者提供了不少超額價值。在此前主流學(xué)術(shù)界中，相比于政治關(guān)系、血緣關(guān)系、經(jīng)濟關(guān)系，校友關(guān)系在信息披露表外因素的研究并沒有得到很好地重視。但隨著股票市場相關(guān)案例的發(fā)生，國內(nèi)外專家學(xué)者采取實證研究的方法，結(jié)合數(shù)理模型，對校友關(guān)系在資本市場的影響進行了深入的研究，并取得了不少研究成果。

關(guān)鍵詞 校友關(guān)系；超額溢價；相關(guān)研究

一、校友關(guān)系特征

校友關(guān)系具有文化價值，它是以某種學(xué)緣關(guān)系為基礎(chǔ)的社會關(guān)系，是近代以來社會經(jīng)濟下高校高度發(fā)展的產(chǎn)物。每個學(xué)校獨特的歷史和文化沉淀、以班級和導(dǎo)師為中介的學(xué)習(xí)關(guān)系、校友之間的地緣聯(lián)系都一步步加深了校友之間的關(guān)系程度。這種關(guān)系可以是跨地域、跨階層、跨年齡甚至跨領(lǐng)域的，并處于變化中。當(dāng)代高校中，校友會已經(jīng)成為學(xué)校保持其社會影響力、畢業(yè)生維系學(xué)校人脈甚至校友之間進行利益交換的重要平臺。無論是英國的《泰晤士報》還是國內(nèi)的上海交通大學(xué)發(fā)布的大學(xué)排名，校友關(guān)系都是具有影響力的重要指標(biāo)。構(gòu)建良好的校友關(guān)系，已經(jīng)成為國內(nèi)一流或準(zhǔn)一流大學(xué)提升競爭力、保持社會影響力的有效手段之一。

校友關(guān)系是信息交換的重要媒介。資本市場尤其是證券市場，是資本也就是經(jīng)濟價值進行交換的場所，存在各種各樣的經(jīng)濟糾紛和利益交換。在半強勢有效市場和弱勢有效市場中，內(nèi)部信息往往能為交易各方帶來超額價值，交易各方往往會借助各種渠道來獲得更多的信息，從而贏得信息不對稱的優(yōu)勢，校友關(guān)系是這些人情關(guān)系中非常重要的一支。國內(nèi)的資本市場，素來有“北大圈”等說法，名校光環(huán)能夠為個人甚至公司帶來的經(jīng)濟效益是無法忽視的。財經(jīng)類大學(xué)如江西財大，十分注重校友圈的建設(shè)，在各地各行都有校友協(xié)會。財經(jīng)類專業(yè)尤其是金融專業(yè)，進入名校幾乎等于半只腳踏入了金融圈，未來能夠獲得的就業(yè)機會和上升通道是非名校畢業(yè)生不可相比的。通過這種類似于俱樂部的校友圈子，各自擁有不同資源的校友們相互幫助并共享資源。

校友關(guān)系可以降低交易成本。交易成本的降低對獲取投資收益具有顯著的作用。21世紀(jì)之后，隨著高校改革，自主就業(yè)成為了畢業(yè)生的主要出路，而仰仗校友關(guān)系是一條捷徑，在資本市場更是如此，這就進一步加速了校友圈在職場上的滲入。如果上市公司高管、證券機構(gòu)分析師、基金經(jīng)理、銀行機構(gòu)之間和各自之間存在校友關(guān)系，甚至上升到私人密友關(guān)系，那么一方面可以減少互相認(rèn)識建立交易關(guān)系的成本，另一方面可以在一定程度上消除懷疑從而避免重復(fù)投入的成本。比如，從清華科技園走出的曠視科技、紫光集團，在早期的融資中就從校友關(guān)系中獲利，獲得了不少低息貸款，這是很多國企都享受不到的待遇。很多高校成立了自己的創(chuàng)業(yè)孵化中心，學(xué)生利用政策扶持和有影響力的校友的支持開啟了職業(yè)生涯，知名校友能夠在最短的時間內(nèi)為這些創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)造商業(yè)機會，就是因為校友關(guān)系能夠降低交易成本。

二、校友關(guān)系的負面影響和應(yīng)對措施

校友關(guān)系帶來的影響，為資本市場交易各方帶來積極效應(yīng)，而不正當(dāng)?shù)男Ｓ殃P(guān)系或者利用校友關(guān)系發(fā)生的不正當(dāng)交易行為對資本市場有負面作用。

無論是證監(jiān)會還是證券交易所還沒有對校友之間信息共享的問題有足夠的重視。因此，判斷校友關(guān)系網(wǎng)是否是正常正當(dāng)?shù)年P(guān)系網(wǎng)，甄別校友之間共享的信息是合法的私有信息還是非法的內(nèi)幕信息，是當(dāng)前監(jiān)管層面臨的一個重要問題。2015年后，上海和深圳證券交易所和證監(jiān)會多次展開對非法不透明的基金公司和經(jīng)理的監(jiān)管與查處行動，利用大數(shù)據(jù)監(jiān)管工具發(fā)現(xiàn)了很多利用內(nèi)幕交易非法獲取利益的基金經(jīng)理，監(jiān)管行為的成果十分豐富，一定程度上遏制了非法內(nèi)部信息交換行為。但是，監(jiān)管層目前的側(cè)重點還僅僅局限在基金的內(nèi)部和基金經(jīng)理的家族關(guān)系和地下經(jīng)濟關(guān)系這一層面，并沒有投入太多精力到基金經(jīng)理的校友關(guān)系，不法分子可以利用這層關(guān)系作掩護，繼續(xù)謀取非法收益。因此，相關(guān)監(jiān)管部門有必要建立機制，采取措施進行有效的管制。

（1）與各大高校、教育部和企業(yè)合作，健全校友關(guān)系數(shù)據(jù)庫。從業(yè)者的個人檔案和簡歷已經(jīng)對其教育背景有披露，但是首先并不能排除有造假或者披露不當(dāng)?shù)目赡埽浯稳鄙賹π畔⒌恼鐒e和整理。監(jiān)管部門可以向各大高校和教育部合作，將每位已入行的工作者，或者即將入行的畢業(yè)生的受教育經(jīng)歷、是否加入校友會或類似組織、崗位中是否有親密的或存在利益瓜葛校友關(guān)系人士存在等信息錄入，健全校友關(guān)系數(shù)據(jù)和檔案。同時，也要與個人檔案機制結(jié)合，掌握包括分析師、企業(yè)高管和基金經(jīng)理的在內(nèi)從業(yè)者的就業(yè)去向。職位變化等信息。從中還要與企業(yè)尤其是上市企業(yè)合作，掌握關(guān)鍵人員的變動情況，并且在數(shù)據(jù)庫中及時更新。

（2）將校友關(guān)系納入到證券和基金交易預(yù)警機制。目前的證券和基金交易中預(yù)警機制，對于很多非法違規(guī)交易都起作用，但是在很多方面，也存在不小的疏漏。日前的預(yù)警機制，并沒有考量校友關(guān)系這一變量，無疑會加重事發(fā)后的監(jiān)管成本。證監(jiān)會和證券交易所應(yīng)當(dāng)將校友關(guān)系數(shù)據(jù)庫的信息嵌入到預(yù)警機制，掌握券商投行或基金公司的從業(yè)者與上市公司高管之間的校友關(guān)系，對信息異常的交易事項或者上市公司信息，應(yīng)當(dāng)提前對雙方進行預(yù)警或告知，并做好采取進一步行動的準(zhǔn)備。

（3）對校友關(guān)系網(wǎng)的構(gòu)建和相關(guān)組織的運營進行監(jiān)管，并進行法制宣傳。各大高校的校友會和大中型企業(yè)內(nèi)部的校友組織的建立應(yīng)當(dāng)合規(guī)合法，不得有非法的利益交換，并且向監(jiān)管部門備案。在運營過程中，還應(yīng)當(dāng)遵照法律規(guī)定，同時接受監(jiān)管部門的法制宣傳，培養(yǎng)守法意識。對于違規(guī)行為，應(yīng)當(dāng)采取合適的懲罰措施，對于主要當(dāng)事人，可以選擇將違法行為記錄在個人檔案盒數(shù)據(jù)庫中。

三、后記

目前國內(nèi)外對于校友關(guān)系的超額溢價的研究，主要集中在資本市場中涉及到賣方分析師和基金經(jīng)理的交易行為。國內(nèi)外學(xué)者一致認(rèn)為，校友關(guān)系能夠?qū)善钡荣Y本市場交易行為帶來超額溢價，只是超額溢價程度各有不同，并且其作用多數(shù)情況下發(fā)生在企業(yè)信息披露之前。中外資本市場校友關(guān)系的作用機制也大致相同，但是在不同情況下的作用程度不一樣，和資本市場的有效性呈顯著負相關(guān)。對于強式有效市場，校友關(guān)系的超額溢價有限；而對于半強式有效市場和弱式有效市場，校友關(guān)系的超額溢價是比較顯著的。研究結(jié)果也符合有效市場假說理論，這說明校友關(guān)系的私人信息是作用機制的核心內(nèi)容。本人在這篇文章最后，結(jié)合課堂理論知識，和相關(guān)最前沿的研究，提出了針對非法超額溢價的措施。這些措施的可靠性和作用程度還需要進一步的研究論證，才有可能被采納。而目前國內(nèi)學(xué)者在這一方面的研究并不多見，隨著校友關(guān)系超額溢價的真相被廣泛接受，對于防止和整治和非法校友關(guān)系超額溢價，以及合法維護和構(gòu)建校友關(guān)系網(wǎng)的研究會引起更多人的重視，并會成為下一個突破的方向。

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