中泰證券 李迅雷

在人人都在講大數(shù)據(jù)的時(shí)代，我們?cè)撊绾蝸砜创瓦\(yùn)用大數(shù)據(jù)，當(dāng)大數(shù)據(jù)不合邏輯時(shí)，究竟是相信大數(shù)據(jù)還是相信邏輯？

相信個(gè)案還是相信大數(shù)據(jù)

“大數(shù)據(jù)”是指以多元形式，通過許多來源搜集而來的龐大數(shù)據(jù)組，往往具有實(shí)時(shí)性。大約從2009年開始，“大數(shù)據(jù)”成為互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)行業(yè)的流行詞匯。如美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心指出，互聯(lián)網(wǎng)上的數(shù)據(jù)每年將增長(zhǎng)50%，每?jī)赡瓯銓⒎环?，而目前世界?0%以上的數(shù)據(jù)是最近幾年才產(chǎn)生的。

此外，數(shù)據(jù)又并非單純指人們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)上發(fā)布的信息，全世界的工業(yè)設(shè)備、汽車、電表上有著無數(shù)的數(shù)碼傳感器，隨時(shí)測(cè)量和傳遞著有關(guān)位置、運(yùn)動(dòng)、震動(dòng)、溫度、濕度乃至空氣中化學(xué)物質(zhì)的變化，也產(chǎn)生了海量的數(shù)據(jù)信息。

有人把數(shù)據(jù)比喻為蘊(yùn)藏能量的煤礦。煤炭按照性質(zhì)有焦煤、無煙煤、肥煤、貧煤等分類，而露天煤礦、深山煤礦的挖掘成本又不一樣。與此類似，大數(shù)據(jù)并不在“大”，而在于“有用”。價(jià)值含量、挖掘成本比數(shù)量更為重要。對(duì)于很多行業(yè)而言，如何利用這些大規(guī)模數(shù)據(jù)是成為贏得競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

又有人認(rèn)為大數(shù)據(jù)就是全樣本統(tǒng)計(jì)，這樣理解大數(shù)據(jù)未免有點(diǎn)淺薄了，全樣本統(tǒng)計(jì)只是大數(shù)據(jù)的一種形式而已。因此，大數(shù)據(jù)的涵義要比傳統(tǒng)意義上的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)廣泛，但確實(shí)又具有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的很多屬性，因此大數(shù)據(jù)需要通過合適的方法，才能發(fā)揮其作用。

因此，步入信息社會(huì)，大數(shù)據(jù)概念的流行對(duì)于習(xí)慣于形象思維的國(guó)人是一個(gè)很好開闊眼界機(jī)會(huì)，從古到今，相信奇跡的人為數(shù)不少，而相信常識(shí)或相信概率的卻不那么多。例如，為何澳門博彩業(yè)會(huì)如此繁榮，規(guī)模是拉斯維加斯的四五倍呢？就是因?yàn)椤跋嘈牌孥E（一夜暴富）”的國(guó)人太多了。

在國(guó)內(nèi)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)類似“成功學(xué)”的書特別好銷，但就“成功”本身而言，其比例一般都很低，否則就不叫成功了。也就是說，成功只能是個(gè)案，但大部分人只對(duì)成功的個(gè)案有興趣，對(duì)成功率茫然無知。

盲目相信大數(shù)據(jù)并不可取

大數(shù)據(jù)比個(gè)案更有說服力，但是過度迷信大數(shù)據(jù)也有問題。以股市為例，目前A股市場(chǎng)的上市公司數(shù)量超過3000家，所有上市公司的盈利等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)累加起來，也構(gòu)成了大數(shù)據(jù)。

從2016年開始，上市公司的整體ROE都在上升，但為何股市的估值水平卻在下移呢？為何商品房銷量屢創(chuàng)新高，房企的盈利也出現(xiàn)了高增長(zhǎng)，但房地產(chǎn)股卻大幅下跌？說明借助大數(shù)據(jù)來預(yù)測(cè)未來，必須搞清楚數(shù)據(jù)與預(yù)測(cè)對(duì)象之間的邏輯關(guān)系。其實(shí)，股價(jià)應(yīng)該是領(lǐng)先指標(biāo)（或稱晴雨表），大數(shù)據(jù)則是滯后指標(biāo)。房地產(chǎn)股的下跌，或是反映了股市投資者對(duì)國(guó)內(nèi)樓市未來下跌的擔(dān)憂。

同樣，2017-18年上市企業(yè)盈利整體增速超過兩位數(shù)，但不意味著2019年盈利增速不下降，當(dāng)投資者看到經(jīng)濟(jì)增速下行的長(zhǎng)期趨勢(shì)，就會(huì)對(duì)企業(yè)未來的盈利前景感到擔(dān)憂。

此外，大數(shù)據(jù)總量數(shù)據(jù)固然重要，但“內(nèi)部結(jié)構(gòu)”還需要分析：為何這兩年股市中的“中小創(chuàng)”跌幅較大？是因?yàn)槠錃v史的估值水平較高，盡管其盈利增速并不低，但面臨市場(chǎng)趨向理性之后的估值水平下移壓力。

所以，盲目偏信大數(shù)據(jù)反而容易產(chǎn)生誤判，只有運(yùn)用合適邏輯分析方法，才能把大數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)和特征描述清楚。例如，由于A股中大市值公司的估值水平比較低，如銀行股的利潤(rùn)總額加起來要占到所有上市公司總利潤(rùn)的一半左右，且大部分銀行的PE只有5-7倍；所有上市公司PE加權(quán)平均之后，就很低了，但從PE的中位數(shù)看，估值水平仍然不低（目前23倍左右）。

我國(guó)的成語(yǔ)中也有類似對(duì)大數(shù)據(jù)“滯后”特性的描述，如盛極而衰，表示數(shù)據(jù)雖然非常好看，但可能意味著衰退。而且，正是由于人們偏愛“用數(shù)據(jù)說話”，因此，數(shù)據(jù)作假現(xiàn)象也屢見不鮮，從而導(dǎo)致總量數(shù)據(jù)與實(shí)際相背離，或者數(shù)據(jù)之間的勾稽關(guān)系出現(xiàn)矛盾。

為何會(huì)發(fā)生黑天鵝事件：還是要相信邏輯

大數(shù)據(jù)的運(yùn)用，大部分采用歸納法——人類思維中90%以上的機(jī)率都在使用歸納法，因?yàn)闅w納法不需要運(yùn)用太多的知識(shí)；不像演繹法，它先要掌握不少知識(shí)或定理，然后再據(jù)此去推理。

例如前段時(shí)間英國(guó)皇家學(xué)會(huì)前主席阿提亞爵士宣稱證明了黎曼猜想，是否真的證明了姑且不論，但證明過程所需要的深?yuàn)W專業(yè)知識(shí)，肯定不是一般人所能觸及的。

事實(shí)上，西方在基礎(chǔ)研究領(lǐng)域的巨大成就，大部分都是在17世紀(jì)之后取得的，遠(yuǎn)沒有跨入大數(shù)據(jù)時(shí)代，且大部分沒有采取實(shí)驗(yàn)室研究的方式，但至今大部分成果都被廣泛應(yīng)用到社會(huì)經(jīng)濟(jì)、科技生產(chǎn)的各個(gè)領(lǐng)域。也就是說，17世紀(jì)之后，西方抽象思維得到極大發(fā)展，建立了數(shù)學(xué)、物理的科學(xué)體系，進(jìn)而又推動(dòng)了科技進(jìn)步，從而拉大了中西方在科技領(lǐng)域的差距。

相比之下，從中國(guó)歷史上所取得的科學(xué)成果看，能體現(xiàn)抽象思維的東西比較少，形式邏輯在中國(guó)沒有充分發(fā)展，春秋戰(zhàn)國(guó)時(shí)代，形式邏輯也曾有過發(fā)展，但最終卻演變成了“詭辯術(shù)”，因此，中國(guó)歷朝歷代的思維還是見長(zhǎng)于歸納法和辯證法。

由于形式邏輯、演繹法在中國(guó)五千年的漫長(zhǎng)歷史中沒有得到充分發(fā)展，這才是導(dǎo)致我國(guó)近代科技發(fā)展遲緩的根本原因，而不是所謂的制度因素。為什么哲學(xué)、宗教、文化乃至醫(yī)學(xué)等都有中西方之分，但數(shù)理化就沒有“中國(guó)數(shù)理化”而是照搬西方的呢？因?yàn)檫@些學(xué)科都不能通過經(jīng)驗(yàn)(或稱大數(shù)據(jù)歸納)、傳承或辯證法來創(chuàng)設(shè)的。

三年前，我提出要相信邏輯，不要相信奇跡（個(gè)案）。如今進(jìn)入了大數(shù)據(jù)時(shí)代，仍然提倡：在大數(shù)據(jù)面前，更要相信邏輯，雖然大數(shù)據(jù)比個(gè)案更有說服力，但大數(shù)據(jù)同樣存在失真、變異、滯后甚至被操縱的可能性。

縱觀全球各國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，都會(huì)發(fā)生波動(dòng)，盡管波動(dòng)劇烈時(shí)政府部門會(huì)采取逆周期的政策，試圖通過干預(yù)市場(chǎng)來避免發(fā)生危機(jī)，但事實(shí)上卻很難避免。也有些國(guó)家盡管沒有爆發(fā)危機(jī)，但其代價(jià)是往往經(jīng)濟(jì)停滯和債務(wù)高企。因此，就像價(jià)值投資理念對(duì)資本市場(chǎng)的影響一樣，邏輯產(chǎn)生作用可能會(huì)遲到，但不會(huì)缺席。

圖：2017年以來大市值公司ROE改善明顯優(yōu)于小市值公司