姚大蔚

摘要：在國有企業(yè)融資過程中，會產(chǎn)生一些潛在的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，就會嚴(yán)重影響企業(yè)資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，造成資金鏈斷裂?；谏鲜霰尘埃疚膰@國有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入的研究，在闡述國有企業(yè)融資方式、融資風(fēng)險(xiǎn)防控現(xiàn)狀的同時(shí)，探討完善國有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)防控的有效措施，確保企業(yè)在融資過程中有效控制、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè)；融資風(fēng)險(xiǎn)管理；效益

為了盡快適應(yīng)新時(shí)期下企業(yè)發(fā)展的需要，提升國有企業(yè)融資能力，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的開展提供資金保障，是企業(yè)決策者重點(diǎn)關(guān)注的課題，然而，在企業(yè)融資活動開展過程中存在的融資風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)的發(fā)展帶來了極大的影響，因此對融資風(fēng)險(xiǎn)加以防范，對企業(yè)發(fā)展有著重要作用。

一、當(dāng)下國有企業(yè)融資方式

（一）直接融資

這種方式是企業(yè)經(jīng)常采用的，較為直接的融資方式，即資金短缺單位與資金盈余單位之間進(jìn)行相互對接，通過金融工具、協(xié)議等方式進(jìn)行資金借貸活動，從而達(dá)到企業(yè)融資的目的，

（二）間接融資

間接融資是企業(yè)通過金融機(jī)構(gòu)獲取資金，其中最主要的金融機(jī)構(gòu)就是銀行。當(dāng)前，大部分國有企業(yè)，依然將銀行作為企業(yè)發(fā)展、運(yùn)營期間的主要融資渠道，即我國大部分國有企業(yè)的融資來源仍然是以銀行貸款為主，特別是國有銀行。

（三）其他融資

其他融資方式包含境外融資、融資租賃、政策性融資以及股權(quán)融資等。境外融資是企業(yè)在海外資本市場進(jìn)行上市和開展融資活動；融資租賃指當(dāng)企業(yè)不具備購買能力，或是無需購買大型固定資產(chǎn)的情況下，采取租賃的形式向出租人進(jìn)行設(shè)備、儀器等固定資產(chǎn)的租用；政策性融資，指企業(yè)以國家政策支持為基礎(chǔ)，通過政策性銀行，或是其他銀行在企業(yè)所開展項(xiàng)目上獲取資金的支持；股權(quán)融資，指企業(yè)以增資擴(kuò)股、合資、合作、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等形式引進(jìn)戰(zhàn)略投資者為國有企業(yè)注入大量資金，實(shí)現(xiàn)融資目的。

二、國有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）負(fù)債規(guī)模大

多數(shù)地方政府所傳創(chuàng)辦的融資平臺，當(dāng)前的總體負(fù)債規(guī)模相當(dāng)大，負(fù)債率多數(shù)都超過了80%以上，一些地方政府頻頻出現(xiàn)“小財(cái)政、大城建”現(xiàn)象，例如某調(diào)查機(jī)構(gòu)對廣西某市開展的財(cái)政調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016年，福建某市可支配財(cái)政收入為27.98億，但是當(dāng)年該市確立的重點(diǎn)項(xiàng)目多大50多個，總投資超超過了260億，因此政府創(chuàng)辦的融資平臺，負(fù)債規(guī)模就十分巨大，而雖然短期來看，政府依靠土地價(jià)值進(jìn)行融資不具備風(fēng)險(xiǎn)，而在辦理融資平臺貸款期間，銀行都是以預(yù)期價(jià)格為前提，一旦土地上漲價(jià)格落空，融資平臺就會面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)資金鏈斷裂，所以融資平臺不僅要控制負(fù)債規(guī)模，還需要適當(dāng)引入新的融資方式。

（二）治理結(jié)構(gòu)不健全

很多政府創(chuàng)辦的融資平臺形式的國有企業(yè)，其在治理結(jié)構(gòu)上都存在著不健全現(xiàn)象，普遍缺乏嚴(yán)格的管理規(guī)范，特別是融資平臺的管理層人員，很多都是由原政府官員來擔(dān)任，他們在一定程度上缺乏企業(yè)經(jīng)營、管理的經(jīng)驗(yàn)，所以在融資期間容易出現(xiàn)錯誤的決策，同時(shí)缺乏融資風(fēng)險(xiǎn)防控的經(jīng)驗(yàn)，也造成融資平臺無法對融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測、評估以及在融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生期間，不能制定合理、有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對方案，給風(fēng)險(xiǎn)的形成、資金鏈斷裂帶來隱患。

（三）缺少主營業(yè)務(wù)

多數(shù)國有融資平臺，在經(jīng)營期間，僅以單純的融資作為業(yè)務(wù)，沒有主營業(yè)務(wù)，即企業(yè)沒有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，沒有現(xiàn)金流，在這種資金來源不穩(wěn)定的情況下，商業(yè)銀行或是社會企業(yè)多數(shù)不愿意成為融資平臺的融資對象，因此融資難度極大，同時(shí)融資過后，沒有相應(yīng)的收入和現(xiàn)金流，也難以還本付息，極易出現(xiàn)資金鏈斷裂現(xiàn)象。

三、完善風(fēng)險(xiǎn)防控、防治資金鏈斷裂的有效措施

（一）加強(qiáng)融資平臺管理，引入新型融資手段

1.加強(qiáng)融資平臺管理

政府需要規(guī)范融資平臺的行為，在國家層面，應(yīng)該針對政府創(chuàng)辦的融資平臺，建立一套統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，把政府創(chuàng)辦的融資平臺形式的國有企業(yè)限制在一定領(lǐng)域內(nèi)，如基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域等，對政府融資平臺進(jìn)行重組，堅(jiān)持在市場經(jīng)濟(jì)條件下，但凡事民營企業(yè)可以做的事情，就盡量讓民營企業(yè)負(fù)責(zé)，只有在民營企業(yè)無法完成的情況下，才由政府組建的融資平臺來做，其次，需要坐實(shí)資本金，限制融資平臺的負(fù)債量，應(yīng)該統(tǒng)一檢查地方政府的資本金實(shí)際到位狀況，在重組基礎(chǔ)上，將地方平臺的資本金限期坐實(shí)。

2.引入新融資手段

此外，在新融資手段方面，應(yīng)該摒棄持續(xù)依賴的土地價(jià)格上漲策略，引入更多的融資手段，如PPP模式、TOT模式、BOT模式：

（1） PPP模式融資

PPP模式，具體指政府部門，同民營資本合作，這是一種政府、民營資本在經(jīng)營性質(zhì)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中，建立合作方式，共同在項(xiàng)目建設(shè)期間承擔(dān)融資、建設(shè)的融資模式，這種模式最大的特點(diǎn)就在于，在項(xiàng)目建設(shè)初期，就將項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了合理的分配，政府與民營資本各承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)，站在企業(yè)角度，降低了風(fēng)險(xiǎn)，站在政府的角度，提高了融資的可能性，達(dá)到了政府、民營資本雙贏的目標(biāo)。

（2） TOT融資模式

這種融資模式是移交—經(jīng)營—移交融資的方式，具體是指政府通過融資平臺，將已經(jīng)完工的工程項(xiàng)目，移交給社會上的民營企業(yè)、外商的特許經(jīng)營者，由于后者進(jìn)行一定期限內(nèi)的運(yùn)營和管理，企業(yè)可以利用從政府手中得到的特許經(jīng)營權(quán)，在一定期限內(nèi)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，合約滿期后，項(xiàng)目重新交還給政府。采用這種融資方式的過程中，政府可以獲得一定的資金，用于還本付息或是其他項(xiàng)目的建設(shè)。這種將已經(jīng)建成的項(xiàng)目交付給民企或是外商的融資方式，不僅實(shí)現(xiàn)了獲得資金、緩解負(fù)債規(guī)模的需求，同時(shí)不涉及產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，因此對國家財(cái)產(chǎn)不會構(gòu)成安全威脅。

（3）中期票據(jù)融資

地方政府融資平臺可選用中期票據(jù)的融資方式，中期票據(jù)融資方式是融資平臺利用自身以往的信用等級，獲取免擔(dān)保融資手段，這種融資手段發(fā)行利率低，融資成本較低，發(fā)行的時(shí)限較短，通常都是3年～5年時(shí)間，對融資平臺階段性資金運(yùn)營可以起到重要的補(bǔ)充效果，同時(shí)中期票據(jù)相比其他融資形式，發(fā)型形式相對靈活，更加貼近、適應(yīng)當(dāng)下我國融資市場的現(xiàn)狀。使用中期票據(jù)的融資方式，可以保證政府融資平臺在運(yùn)營期間，可以隨時(shí)、快速地對企業(yè)的資金進(jìn)行補(bǔ)充，確保不會出現(xiàn)資金鏈斷裂的現(xiàn)象，只要融資平臺在開展中期票據(jù)融資期間，保證申請階段的資料完善，明確對中期票據(jù)發(fā)型成本的承受能力以及注重票據(jù)發(fā)行的信譽(yù)保障，就能夠隨時(shí)融入大量資金，滿足公司運(yùn)營的需要。

（二）健全治理結(jié)構(gòu)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

很多政府組建的融資平臺式國有企業(yè)，其高管多數(shù)都是政府原官員，上文問題中提到，這些官員多數(shù)不具備企業(yè)營運(yùn)、管理的必要經(jīng)驗(yàn)，為了有效避免高管作出錯誤的決策，造成融資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該加強(qiáng)融資平臺高管的培訓(xùn)，同時(shí)規(guī)范企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，使融資平臺在經(jīng)營水平、經(jīng)營效率上全面提升，同時(shí)需要引入專業(yè)化的人才，提高高管人員在融資平臺經(jīng)營上的素質(zhì)，人員方面盡量從經(jīng)理人市場招聘融資類的職業(yè)經(jīng)理人。此外，政府組建的融資平臺，為了有效可以對融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測、規(guī)避、因?qū)Γ枰⑷谫Y風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，嚴(yán)格遵循《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性格債務(wù)管理的意見》國發(fā)（[2014]43）第四章提出的建立地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，依據(jù)新增債務(wù)率、資產(chǎn)負(fù)債率、預(yù)期債務(wù)率導(dǎo)等多項(xiàng)指標(biāo)來評估債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，對可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的地區(qū)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，同時(shí)積極的采取措施，逐步降低風(fēng)險(xiǎn)。

（三）融資平臺發(fā)行債券

國家應(yīng)該在允許部分地方政府發(fā)行債券，即允許一些符合條件融資平臺的發(fā)行地方債券，融資平臺將債券的收支納入預(yù)算管理，作為償還本息的保證，在債券發(fā)行期間，財(cái)政部負(fù)責(zé)針對發(fā)行規(guī)模加強(qiáng)控制，要求必須經(jīng)過國家級的信用評級公司評級后，才讓其發(fā)行，此舉可以有效的將政府融資平臺的融資風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)化成可控制、較明顯的可控制負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。此外，不管是采用融資擔(dān)保的形式，還是利用融資平臺進(jìn)行直接融資，都應(yīng)該要求融資平臺的凈負(fù)債規(guī)模，不可超過前一年可支配收入的100%，從而有效遏制債務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L。

四、結(jié)語

綜上所述，目前我國地方政府組建的融資平臺形式的國有企業(yè)，對融資風(fēng)險(xiǎn)的防控能力嚴(yán)重不足，其主要體現(xiàn)就在于地方政府小馬拉大車，小財(cái)政、大城建現(xiàn)象，同時(shí)地融資平臺缺乏健全的治理結(jié)構(gòu)，高層領(lǐng)導(dǎo)多數(shù)都是不具備企業(yè)經(jīng)營、管理經(jīng)驗(yàn)的原政府官員，針對這些問題，本文提出了加強(qiáng)地方融資平臺管理，限制融資平臺負(fù)債量，同時(shí)健全融資平臺治理結(jié)構(gòu)，以國有43號文件為依據(jù)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和應(yīng)急處置機(jī)制的有效對策，從而有效降低融資平臺型國有企業(yè)在經(jīng)營期間的融資風(fēng)險(xiǎn)，避免出現(xiàn)融資平臺資金鏈斷裂。

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