趙小克,李惠蓉

(常州大學(xué) a. 商學(xué)院;b.懷德學(xué)院,江蘇 常州 214500)

一、序言

當(dāng)前,我國面臨的國內(nèi)外環(huán)境日益復(fù)雜,經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨各種挑戰(zhàn),已經(jīng)從高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長的新常態(tài)階段。在這關(guān)鍵時期,科技型企業(yè)成為推動我國企業(yè)改革、技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一支重要力量。政府也逐步加大在科技創(chuàng)新方面的投入,通過建立各種有針對性的規(guī)范制度和實施具體的優(yōu)惠政策來加強對科技型企業(yè)的扶持力度。同時,銀行等金融機構(gòu)也對科技型企業(yè)提供更多的金融支持來推動其發(fā)展。然而由于科技型企業(yè)具有高風(fēng)險、輕資產(chǎn)、收益周期長的特點,這在一定程度上造成了企業(yè)的融資渠道不暢等問題。融資困難導(dǎo)致科技企業(yè)面臨創(chuàng)新資金不足、科技成果轉(zhuǎn)化程度低和產(chǎn)業(yè)化水平低下等多重障礙。解決科技企業(yè)融資難的關(guān)鍵在于通過政府引導(dǎo)、金融支持和金融創(chuàng)新,實現(xiàn)金融主體之間的多元風(fēng)險分擔(dān)機制。就科技信貸風(fēng)險分擔(dān)體系的構(gòu)成而言,科技財力資源主要由政府提供;科技擔(dān)保由擔(dān)保公司提供;科技信貸市場主要由債券市場構(gòu)成;科技貸款主要是由銀行提供,即商業(yè)銀行和政策性銀行,還包括民間金融和金融租賃;科技保險由商業(yè)性科技保險和政策性商業(yè)保險組成。在目前全面推進(jìn)供給側(cè)改革的背景下,構(gòu)建政府引導(dǎo)下的科技信貸風(fēng)險分擔(dān)機制,破解我國1 200多萬企業(yè)中眾多創(chuàng)新型企業(yè)所面臨技術(shù)創(chuàng)新資金短缺的嚴(yán)峻問題,對深入實施創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略、促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)和萬眾創(chuàng)新無疑具有十分重要的學(xué)術(shù)價值和實際意義。

江蘇省擁有中小微企業(yè)200萬余家,是江蘇經(jīng)濟(jì)、科技發(fā)展的主力軍,創(chuàng)造了全省60%以上的經(jīng)濟(jì)總量和65%的發(fā)明專利。但由于銀行對其設(shè)定了較高的融資門檻導(dǎo)致許多企業(yè)資金短缺而不能擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模,失去了發(fā)展機會。2011年,江蘇省開展科技小額貸款公司試點工作,推出以貸投結(jié)合的科技貸款創(chuàng)新模式,為科技型中小企業(yè)融資提供了新選擇。2014年,蘇南獲批成為首個以城市群為基本單元的國家自主創(chuàng)新示范區(qū),為開展科技金融創(chuàng)新改革提供了實踐條件。常州市作為其中一員,近些年來制定多項政策意見來支持國家創(chuàng)新型科技園區(qū)建設(shè),加強對科技型企業(yè)的融資支持力度,相繼出臺了對科技型企業(yè)貸款貼息、對科技創(chuàng)新型企業(yè)提供資金支持的擔(dān)保公司實行政府獎勵和風(fēng)險代償以及鼓勵國家創(chuàng)新型科技園區(qū)內(nèi)企業(yè)直接債務(wù)融資等專項扶持政策,形成了有利于科技和金融融合發(fā)展的良好格局。在此背景下,大力推進(jìn)科技金融財政扶持政策創(chuàng)新,合理界定政府職能,在政府引導(dǎo)下構(gòu)建科技信貸風(fēng)險分擔(dān)機制,成為落實國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的重要舉措。

二、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀及述評

國外文獻(xiàn)主要是從金融體系整體的角度和銀行等金融機構(gòu)在科技金融作用的角度側(cè)面涉及風(fēng)險分擔(dān)的研究。Arrow(1963)討論并指出逆向選擇、道德風(fēng)險和交易成本是限制信貸風(fēng)險分擔(dān)的主要因素,提出了風(fēng)險的分擔(dān)就是將其轉(zhuǎn)移給風(fēng)險承受能力的比較優(yōu)勢一方,建立了研究信貸風(fēng)險分擔(dān)相關(guān)問題的一般思路。Toivanen(2005)認(rèn)為在應(yīng)對不可消除的系統(tǒng)性風(fēng)險時,政府、銀行和企業(yè)為了自身免受損失而試圖把風(fēng)險轉(zhuǎn)移到其他兩者身上,這種持續(xù)博弈的結(jié)果是風(fēng)險在這三者之間進(jìn)行互相轉(zhuǎn)移和分散。Axel G.Schmidt, Guy Selbherr. Tasks (2009)以德國擔(dān)保銀行在德國中小企業(yè)發(fā)展過程的貢獻(xiàn)為例,認(rèn)為中小企業(yè)融資的唯一渠道是商業(yè)銀行信貸,所以保證人條件下的擔(dān)保貸款會成為常態(tài),這就論證了科技型企業(yè)信貸風(fēng)險分擔(dān)的必然性和可行性。Patrick Honohan(2010)討論了政府參與下的擔(dān)保計劃可有效促進(jìn)企業(yè)擔(dān)保貸款,擔(dān)保過程中保證各項環(huán)節(jié)透明極為重要,存在的問題是政府期待短期收益與企業(yè)回收期限不確定之間的沖突。Bena and Ondko(2012)以1996～2005 年的歐洲企業(yè)作為樣本,發(fā)現(xiàn)隨著環(huán)境的改善,那些高成長行業(yè)獲得了更多的外部融資[1-5]。

國內(nèi)學(xué)者林璐(2007)、晏露蓉等(2007)分析了銀行與擔(dān)保公司之間分擔(dān)機制失衡的原因,提出了建立以政府為主導(dǎo)的中小企業(yè)信貸風(fēng)險分擔(dān)機制、設(shè)立政策性擔(dān)保機構(gòu)、設(shè)立科技企業(yè)專門擔(dān)保基金、通過分層次再擔(dān)保機構(gòu)和政府扶持基金來分散擔(dān)保機構(gòu)的風(fēng)險,在銀行和信用擔(dān)保機構(gòu)之間設(shè)置合理的風(fēng)險分擔(dān)比例等建議。房漢廷(2010)、劉志彪(2011)認(rèn)為,由于市場存在失靈現(xiàn)象,高風(fēng)險的行業(yè)市場并不能有效配置資源,解決這種現(xiàn)象需要在政府的引導(dǎo)下,銀行、擔(dān)保機構(gòu)、保險、科技企業(yè)自身等共同協(xié)作,建立多元信用主體參與的風(fēng)險分擔(dān)模式,形成一個健全的科技金融支持機制。馬曉霞(2006)、郭戎等(2013)認(rèn)為,在科技企業(yè)的初始階段的經(jīng)營風(fēng)險很高而且資金需求量較大,政府應(yīng)該采取貸款貼息政策和稅收抵扣或減免等優(yōu)惠政策,對金融體系進(jìn)行風(fēng)險補償,這樣才能吸引銀行等金融機構(gòu)為科技企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新項目提供融資支持。仇榮國和孔玉生(2017)則利用演化博弈模型刻畫了處于不同生命周期的科技型小微企業(yè)的融資問題,結(jié)論是在融資契約設(shè)計中,提高科技型小微企業(yè)違約成本,能夠營造良好的商業(yè)銀行信貸融資環(huán)境,從而為更多科技型小微企業(yè)提供資金支持服務(wù)。王貞潔(2016)的研究結(jié)果表明,“信貸歧視”降低了我國信貸資源的配置效率,科技企業(yè)承擔(dān)著較高的債務(wù)融資成本而縮減技術(shù)創(chuàng)新投資規(guī)模;而近些年我國政府對于科技類行業(yè)的政策傾斜,強化了信貸市場的便利融資和資源配置功能,在一定程度上提高了信貸資源配置效率和企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新動力[6-17]。

綜上所述,相關(guān)研究已取得了一定的成果,但對政府引導(dǎo)下的科技信貸風(fēng)險及其分擔(dān)機制沒有給予足夠的重視,有以下幾點不足:第一,對科技信貸及其風(fēng)險分擔(dān)的理論研究較少,沒有形成一個系統(tǒng)的理論體系;第二,多數(shù)研究側(cè)重于宏觀層面的研究,但卻沒有把科技型企業(yè)的特點、發(fā)展階段和面臨的風(fēng)險與科技信貸模式等問題結(jié)合起來;第三,對政府引導(dǎo)下的科技信貸風(fēng)險分擔(dān)機制問題很少進(jìn)行深入研究。針對此,本文擬基于江蘇省常州市科技創(chuàng)新型企業(yè),建立一個以政府為指導(dǎo),商業(yè)銀行為中心,擔(dān)保與保險機構(gòu)三者共同協(xié)作的機制,探尋一個合理的科技信貸風(fēng)險分擔(dān)問題方案。

三、常州市政府引導(dǎo)下的科技信貸現(xiàn)狀和構(gòu)建風(fēng)險分擔(dān)機制的思路

最近幾年,常州市科技金融獲得了較快發(fā)展,在構(gòu)建以政府為引導(dǎo)、金融機構(gòu)為主體、全社會共同參與的科技投融資體系建設(shè)上做了許多工作,特別是2010年成為國家創(chuàng)新型試點城市后,各部門積極探索,努力實踐,初步形成了有利于科技和金融融合發(fā)展的良好格局,探索出了一條典型的科技金融風(fēng)險分擔(dān)模式,為科技信貸風(fēng)險分擔(dān)機制的構(gòu)建提供了新思路。

(一)常州市科技信貸發(fā)展的總體現(xiàn)狀

1.科技信貸引導(dǎo)的“蘇科貸”項目。2009年,省科技廳與江蘇銀行合作推出了江蘇省科技成果轉(zhuǎn)化風(fēng)險補償專項資金貸款項目,項目自2009年11月開展試點運行,常州市為第一批10個試點城市之一。2009年到2013年,共貸款企業(yè)146家,放貸金額32 650萬元。2014年,放貸企業(yè)52家,放貸金額1.25億元?！疤K科貸”定向在常州科教城設(shè)點,由江蘇銀行常州分行提供1億元授信額度,專為園區(qū)內(nèi)科技型中小微企業(yè)技術(shù)研發(fā)和市場開拓提供定向資金支持。目前常州市保證金1 400萬元,市放貸總盤子為25 000萬元,可放貸余額為17 350萬元。風(fēng)險責(zé)任由省、市風(fēng)險補償資金、銀行及企業(yè)共同承擔(dān)。發(fā)生貸款損失需要代償?shù)?省市各承擔(dān)45%的貸款本金損失風(fēng)險;合作銀行承擔(dān)10%的貸款本金和全部利息損失風(fēng)險;貸款企業(yè)法定代表人承擔(dān)相應(yīng)約定和法律責(zé)任。

2.科技保險和擔(dān)保。2013年底,由高新區(qū)科技金融服務(wù)中心牽頭,聯(lián)合中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司常州市新北支公司、江南農(nóng)村商業(yè)銀行常州高新區(qū)科技支行開展科技型企業(yè)貸款保證保險工作。該業(yè)務(wù)采取保費補貼模式,政府在企業(yè)貸款后,按一定比例給予保費補貼,貸款總額度8 000萬元,單筆最高限額300萬元,利率為中國人民銀行公布的基準(zhǔn)利率上浮不超過10%,貸款期限1年,保險費率2.8%～3%,保險公司承擔(dān)85%的風(fēng)險,銀行承擔(dān)15%的風(fēng)險,保險公司賠償限額封頂1 000萬元?？萍疾块T以高新區(qū)為試點逐步向全市推廣,會同財政局有關(guān)部門,研究制定扶持政策,《常州市金融機構(gòu)科技貸款風(fēng)險池資金支持科技型企業(yè)認(rèn)定及推薦操作暫行辦法》《關(guān)于開展小微企業(yè)小額貸款保證保險試點工作的實施意見》的施行為企業(yè)融資需求提供更有針對性的服務(wù),建立金融機構(gòu)與企業(yè)的緊密聯(lián)系,從而培育和發(fā)掘更多的融資機會。

3.科技金融服務(wù)體系和平臺建設(shè)。常州市于2013年間先后成立了三個省級科技金融合作創(chuàng)新示范區(qū),為科技信貸提供了融資場所和政策保障。第一,常州市高新區(qū)科技金融服務(wù)中心。該科技金融中心重點吸引銀行、保險、證券等金融機構(gòu),積極發(fā)展新興的創(chuàng)投、融資租賃、融資擔(dān)保、金融、專業(yè)理財?shù)雀黝悳?zhǔn)金融機構(gòu)。該項目全力推進(jìn)科技金融中心項目建設(shè),并致力打造“融資+建設(shè)+運營+金融”可復(fù)制、能盈利的新型運作模式,以形成獨特、強勁的核心競爭力。第二,常州市科教城科技金融服務(wù)中心。該中心是以常州市政府為指導(dǎo)、市科教城管委會和長江龍城科技有限公司共同管理。科技金融中心成為首批江蘇省省級科技金融服務(wù)中心和省科技金融合作示范區(qū),中心服務(wù)面積5 000平方米,目前共計引進(jìn)成員單位70多家,有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本、金融資本、技術(shù)資本的順利對接。第三,常州市省級科技金融合作創(chuàng)新示范區(qū)。常州市成為第二批省級科技金融合作創(chuàng)新示范區(qū),成立常州市科技金融服務(wù)中心,創(chuàng)新科技金融產(chǎn)品,完成科技金融服務(wù)體系的組織構(gòu)架。圍繞省里制定的規(guī)劃,以建設(shè)國家創(chuàng)新型城市為目標(biāo),著力健全科技金融政策體系和科技金融服務(wù)體系,重點在創(chuàng)新財政科技投入方式、完善科技擔(dān)保體系、推進(jìn)科技保險、建設(shè)科技金融服務(wù)平臺等方面采取有力措施,加快推進(jìn)科技與金融結(jié)合。

(二)存在的問題

從總體上看,常州市科技與金融的結(jié)合尚處在起步階段,科技信貸工作還存在很多的不足,主要表現(xiàn)在:第一,科技信貸發(fā)展的整體規(guī)劃和目標(biāo)亟待完善。政府至今還未編制出包括地方融資體系在內(nèi)的總體金融發(fā)展規(guī)劃,尤其是對科技信貸的發(fā)展目標(biāo)和任務(wù)不夠清晰。與周邊城市相比,缺乏融銀行、信托、擔(dān)保、證券等多功能的地方綜合性國有金融機構(gòu),金融機構(gòu)投資初創(chuàng)型和成長型科技企業(yè)的數(shù)量不多、占比不高,科技信貸在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、轉(zhuǎn)型升級中的作用還未能充分凸現(xiàn)出來。第二,初創(chuàng)期科技型企業(yè)的信貸服務(wù)瓶頸亟待破解。由于初創(chuàng)期科技型企業(yè)多數(shù)呈“技術(shù)優(yōu)、資產(chǎn)輕”特征,因而在企業(yè)成長路徑中融資面臨信貸融資難的問題。目前,科技型企業(yè)融資信息平臺建設(shè)滯后,企業(yè)信用評價體系尚未得到有效健全與運用,企業(yè)征信工作進(jìn)展緩慢,各部門信息共享機制尚未建立,增加了金融機構(gòu)放貸的風(fēng)險。第三,金融機構(gòu)信貸專營體制和聯(lián)動合作機制亟待建立。目前常州市信貸總量與加速擴(kuò)張的科技產(chǎn)業(yè)規(guī)模不相適應(yīng),科技金融的政策在公平性、競爭性和覆蓋面上還應(yīng)進(jìn)一步完善。以信貸為中心的配套服務(wù)能力不足,風(fēng)險緩釋、分擔(dān)、補償機制有待完善,擔(dān)保企業(yè)實力不強,信用保險發(fā)展較為滯后。企業(yè)融資渠道狹窄,各類金融主體、各種金融工具的聯(lián)動性不足,科技保險和科技開發(fā)保險試點工作滯后,政府+信貸+擔(dān)保+保險的聯(lián)動合作機制有待健全。第四,風(fēng)險分擔(dān)比例不匹配。由于自身低效率和行業(yè)的不規(guī)范,擔(dān)保機構(gòu)在為科技型企業(yè)信貸提供擔(dān)保后,擔(dān)保貸款的大部分收益卻會被承擔(dān)較低風(fēng)險的商業(yè)銀行獲得,而擔(dān)保機構(gòu)或者保險公司承擔(dān)的風(fēng)險與所獲得的收益不成比例。因此,擔(dān)保公司和保險機構(gòu)提供科技信貸擔(dān)保的積極性不高、經(jīng)營效率低下,進(jìn)而降低了科技信貸風(fēng)險分擔(dān)的效率。

(三)構(gòu)建科技信貸風(fēng)險分擔(dān)機制的思路

根據(jù)以上的調(diào)查和分析,本文構(gòu)建科技信貸風(fēng)險分擔(dān)機制的思路如圖1。

四、基于C-D(柯布——道格拉斯)函數(shù)的信貸風(fēng)險分擔(dān)模型

借鑒鮑靜海等(2014)的研究思路[18],構(gòu)建基于C-D函數(shù)的信貸風(fēng)險分擔(dān)模型如下。

(一)模型假設(shè)

商業(yè)銀行為科技型企業(yè)提供兩方面的信貸供給,其一是政策性扶持信貸,其二是與擔(dān)保、保險機構(gòu)合作發(fā)放商業(yè)貸款。假設(shè):

1. 商業(yè)銀行的兩項信貸任務(wù)為t1和t2。最終商業(yè)性貸款與政府扶持性信貸活動的結(jié)果是R1=t1+θ1,R2=t2+θ2,其中:θ1,θ2是兩種任務(wù)所面臨的風(fēng)險,θ～N(0,δ2)。

圖1 科技信貸風(fēng)險分擔(dān)機制圖

(二)模型構(gòu)建和分析

(1)

商業(yè)銀行的利潤為:

Z=R(R1,R2)-C(t1-t2) .

(2)

因為商業(yè)銀行承擔(dān)風(fēng)險的能力較擔(dān)保、保險公司低,因此它對風(fēng)險規(guī)避性的預(yù)期收益表達(dá)式可以用u=e-ρz來表示,其中ρ代表商業(yè)銀行對風(fēng)險的厭惡程度。

(3)

(4)

將式(3)(4)代入式(1),經(jīng)求解得

(5)

(6)

(三)模型結(jié)果

綜上所述,可以得出以下結(jié)論:第一,在一定風(fēng)險范圍內(nèi),政府參與科技信貸程度高,會對商業(yè)銀行起到正向激勵作用。但若信貸風(fēng)險過大,政府的扶持作用反而使分擔(dān)機制變得更加低效率。第二,政府對科技型企業(yè)的政策力度還會激勵擔(dān)保與保險機構(gòu)參與信貸風(fēng)險分擔(dān)的比例,進(jìn)而提高參與者的風(fēng)險分擔(dān)貢獻(xiàn)。第三,科技信貸風(fēng)險分擔(dān)的效用還與商業(yè)銀行風(fēng)險控制的能力存在正向關(guān)系,若商業(yè)銀行規(guī)模較大、手段多樣,則其可以接受較大的風(fēng)險強度。

五、政策建議

(一)建立以政府引導(dǎo)的多機構(gòu)合作的科技信貸風(fēng)險分擔(dān)模式

科技信貸風(fēng)險分擔(dān)過程中的參與主體是在政府引導(dǎo)下商業(yè)銀行、保險公司和擔(dān)保機構(gòu),它們直接影響到風(fēng)險分擔(dān)的最終效果。這種模式的核心是商業(yè)銀行,企業(yè)、政府、保險、擔(dān)保機構(gòu)的行為都要圍繞其行為展開。商業(yè)銀行可以利用其規(guī)模效益評估企業(yè)信用,但由于各銀行在規(guī)模、成本控制和風(fēng)險控制等方面各不相同,其對參與科技信貸風(fēng)險分擔(dān)的意愿也不同。因此,要想建立平等的多機構(gòu)參與下的風(fēng)險分擔(dān)機制,需要建立商業(yè)銀行、保險和擔(dān)保機構(gòu)平等的戰(zhàn)略合作關(guān)系和鼓勵各方發(fā)揮各自優(yōu)勢的制度契約。

(二) 以違約概率測量作為風(fēng)險分擔(dān)協(xié)作的前提

除了影響企業(yè)經(jīng)營效率、利潤情況的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)外,相應(yīng)非財務(wù)指標(biāo)和行業(yè)、地域、企業(yè)規(guī)模等也成為影響科技型企業(yè)信用狀況的重要因素,在評測科技型企業(yè)信用狀況的違約概率測算過程中必須都要考慮。建立精確的違約率評估率標(biāo)準(zhǔn)可以提高科技貸款申請的審核效率,這可以保障銀行自身收益、降低信貸風(fēng)險,提高銀行與保險擔(dān)保機構(gòu)的合作意愿。實踐中,為了準(zhǔn)確測量違約概率,可以通過建立科技型企業(yè)信息庫來提高信貸資源的配置并降低交易費用,有效實現(xiàn)科技信貸風(fēng)險分擔(dān)。

(三)提高政府在協(xié)作主體間的作用

和其他企業(yè)相比,科技型企業(yè)更需要政府通過制定相應(yīng)政策來進(jìn)行引導(dǎo)和扶持。從C-D模型分析中可以知道,政府的引導(dǎo)可以在一定條件下提高信貸風(fēng)險分擔(dān)協(xié)作主體間的積極性。因此政府可以作為獨立的第三方,依靠公信力與政策支持,通過對科技型企業(yè)的認(rèn)定和項目篩選來加入到科技信貸風(fēng)險分擔(dān)協(xié)作任務(wù)中。其次,政府可以通過建立專門的融資平臺,對企業(yè)進(jìn)行信貸、擔(dān)保、保險申請等業(yè)務(wù)提供支持,控制好每一個環(huán)節(jié)的信貸風(fēng)險。最后,政府可積極協(xié)調(diào)商業(yè)銀行和擔(dān)保保險機構(gòu)由于信息地位不平等而存在的收益與風(fēng)險不對稱等問題,以平衡相關(guān)主體的利益。

(四)輔以其他多種有效手段分散科技信貸風(fēng)險

科技信貸風(fēng)險除了在上述傳統(tǒng)機構(gòu)進(jìn)行分擔(dān)外,還可以借鑒信用違約互換、總收益互換等金融工具,設(shè)計出適合于科技型企業(yè)的證券化信貸工具,將信用較高、收益穩(wěn)定的信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化。采用信貸證券化風(fēng)險分散模式可以通過資本市場引入更多的自然投資人,有效降低單個主體承擔(dān)的風(fēng)險。如此,信貸風(fēng)險分擔(dān)的參與者就不僅僅局限于政府、商業(yè)銀行、擔(dān)保、保險等傳統(tǒng)的風(fēng)險保障機構(gòu),還將包含不同風(fēng)險偏好型的投資人引入市場中。隨著參與者的數(shù)量增加和差別增大,每個主體分擔(dān)信貸風(fēng)險的效果就會更加明顯。因此,隨著金融市場的發(fā)展,采取證券化等多種手段,會使科技信貸風(fēng)險分擔(dān)機制更加完善。