王丹

【摘 要】分析了傳統(tǒng)業(yè)績評價存在的主要問題，針對國資委提出的全面推行EVA指標(biāo)考核政策，完善了EVA指標(biāo)的計算方法，為EVA考核提供參考。

【關(guān)鍵詞】業(yè)績評價；經(jīng)濟(jì)增加值

引言

正確評價企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有助于正確估計企業(yè)價值，有助于投資者和利益相關(guān)者做出科學(xué)的投資決策和價值判斷，有助于激勵管理者正確引導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營行為，提高競爭力。上世紀(jì)九十年代，美國思騰思特公司Bennett Steward [1]（1991）首先提出經(jīng)濟(jì)增加值的概念，經(jīng)濟(jì)增加值可通過重新配置資源創(chuàng)造出更高的價值，從而達(dá)到科學(xué)有效管理的目的。經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，簡稱EVA）不同于傳統(tǒng)的利潤，它認(rèn)為權(quán)益資本是一種經(jīng)濟(jì)利潤，EVA評價判斷標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)的盈利是否高于其全部資本成本，否則，企業(yè)的價值就遭到毀損。

1 傳統(tǒng)企業(yè)業(yè)績評價存在的問題

傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標(biāo)體系是以財務(wù)指標(biāo)為主的體系，指標(biāo)的計算以會計報表和相關(guān)財務(wù)資料中的數(shù)據(jù)為依據(jù)，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行評價，為利益相關(guān)者提供信息和決策依據(jù)。傳統(tǒng)企業(yè)業(yè)績評價方法計算相對簡單、直接，但是隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境和社會環(huán)境的不斷飛速發(fā)展和變化，傳統(tǒng)企業(yè)業(yè)績評價方法逐漸開始脫節(jié)，其缺陷也逐漸顯露出來。

1.1過分注重會計利潤難以反映真實經(jīng)營業(yè)績

傳統(tǒng)業(yè)績評價體系的核心指標(biāo)是總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率，其考核指標(biāo)體系可簡化為這兩個指標(biāo)的分析評價，這兩個指標(biāo)的高低主要依靠會計利潤的高低，而企業(yè)真實的利潤其實應(yīng)該是對外報出的凈利潤減去權(quán)益資本成本剩余的部分。另外，會計處理也具有很大的彈性，容易造成企業(yè)管理者操縱利潤或扭曲會計信息的行為，這樣企業(yè)真實地經(jīng)營業(yè)績就難以反映出來。

1.2忽略權(quán)益資金成本

從經(jīng)濟(jì)利潤的角度來說，企業(yè)只有將包括權(quán)益資本成本在內(nèi)的全部資本成本補償后，才能獲得真正的利潤。會計核算時忽略權(quán)益資本成本，只將其作為利潤分配處理，企業(yè)的凈利潤大于零不一定代表其所有資本成本都得到補償，但卻容易對投資者和利益相關(guān)者起到一定誤導(dǎo)作用。企業(yè)不考慮權(quán)益資本成本容易使管理者產(chǎn)生權(quán)益資本是免費的錯覺，從而不會關(guān)注資本的使用效率，造成資本浪費、投資失誤、經(jīng)營低效等問題，影響企業(yè)的長期持續(xù)發(fā)展。

1.3偏重短期性財務(wù)指標(biāo)缺乏長遠(yuǎn)性

若管理者的利益與凈資產(chǎn)回報率有聯(lián)系時，管理者可能為了追求凈資產(chǎn)收益率而變賣某些未來才能產(chǎn)生收益的資產(chǎn)，這樣從長遠(yuǎn)發(fā)展來說是不利的。或者管理者的利益與企業(yè)股價掛鉤時，雖然激勵的目的是為了實現(xiàn)股東價值最大化，不過應(yīng)該明確股東價值并不代表股價的短期上升，兩者還是有一定區(qū)別，況且股價的影響因素一般比較復(fù)雜，管理者可能為了獲得利益而采取一些成本巨大的特殊行為來提高股價，而不考慮股價是短暫上升還是長遠(yuǎn)上升，此時管理者的利益有可能是以犧牲長遠(yuǎn)的股東價值而獲得的。

2 EVA業(yè)績評價

2.1引入EVA指標(biāo)考核的必要性

國資委于2009年12月正式頒布《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，將EVA指標(biāo)引入業(yè)績考核，之前的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)被EVA指標(biāo)代替，新的考核方法于2010年1月1日在央企全面開始實施。

（1）有利于資產(chǎn)的保值增值。EVA考慮股權(quán)資本，將EVA納入JM公司業(yè)績評價指標(biāo)體系中，會使得管理者對權(quán)益資本不會再有免費的思想，從而重視國有資本的價值，意識到只有投資回報率大于全部資本成本時，才是真正意義上的盈利，才是創(chuàng)造了價值。

（2）有助于提高企業(yè)的資本運作效率。EVA評價較傳統(tǒng)財務(wù)評價的最大不同是它的全部資本成本包括權(quán)益資本，這樣也為企業(yè)資本是否為公司創(chuàng)造價值提供了判斷標(biāo)準(zhǔn)，及時發(fā)現(xiàn)毀滅價值的資本，也能有利于企業(yè)從創(chuàng)造價值的角度去看待其真正的運營狀況，幫助管理者判斷其是否真正有效地運營了企業(yè)的資本，及時發(fā)現(xiàn)資本運營問題并努力解決問題，達(dá)到提到其資本運營效率的目的。

（3）是國家政策的需要。為了幫助企業(yè)樹立正確的價值管理的觀念，注重價值提升和可持續(xù)發(fā)展，現(xiàn)如今國資委在央企中推行以EVA指標(biāo)為核心的考核方法，努力推行EVA考核是國家政策的需要，應(yīng)該積極響應(yīng)國家政策，推進(jìn)EVA考核的實施。

2.2 EVA指標(biāo)的計算

根據(jù)美國思騰思特公司的定義，公認(rèn)的EVA計算公式為：

（1）稅后凈營業(yè)利潤（Net Operating Profit After Tax， 簡稱NOPAT）。EVA從經(jīng)濟(jì)利潤的角度去衡量企業(yè)真正的獲利情況，其NOPAT需要根據(jù)企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，調(diào)整后的NOPAT能更真實地反映企業(yè)的經(jīng)營結(jié)果。本文會計調(diào)整項目在國資委調(diào)整項目的基礎(chǔ)上，綜合考慮重要性、可操作性等原則，認(rèn)為一般涉及的會計調(diào)整項目包括利息費用、研發(fā)費用、在建工程等調(diào)整項。具體計算方法為：

稅后凈利潤=凈利潤+利息費用稅后值+（研發(fā)費用稅后值-攤銷額稅后值）+廣告費

稅后值+（營業(yè)外支出稅后值-營業(yè)外收入稅后值）+遞延所得稅余額

增加（或-遞延所得稅費用減少） +資產(chǎn)減值損失稅后值

（2）投入資本。資產(chǎn)等于負(fù)債加所有者權(quán)益，因此企業(yè)的投入資本不僅包括借入的債務(wù)資本，還包括所有者投入的權(quán)益資本。其中的債務(wù)資本是指有成本的負(fù)債，主要包括長期負(fù)債、短期負(fù)債等有息負(fù)債，對于不產(chǎn)生利息的負(fù)債（如：其他應(yīng)付款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等）則不包括在內(nèi)。其中的權(quán)益資本不僅包括普通股還包括少數(shù)股東權(quán)益。為了真實地反映企業(yè)實際投入的資本，要對企業(yè)資本進(jìn)行調(diào)整，涉及一些會計調(diào)整科目。具體計算方法為：

投入資本=權(quán)益+負(fù)債+調(diào)整項目

=（股東權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益）+（短期借款+長期借款+應(yīng)付債券+一年內(nèi)

到期的非流動負(fù)債）+（研發(fā)費用累計未攤銷額+稅后營業(yè)外支出+各項減

值準(zhǔn)備+遞延稅款貸方余額-在建工程-稅后營業(yè)外收入-遞延稅款借方余額）

（3）加權(quán)平均資本成本（The Weighted Average Cost of Capital，簡稱WACC）。是企業(yè)使用資本的代價，根據(jù)債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本進(jìn)行加權(quán)平均進(jìn)行計算。

債務(wù)資本成本率可以根據(jù)有息債務(wù)的實際加權(quán)平均成本來計算獲得，可選取中國人民銀行公布的長短期銀行貸款利率為基準(zhǔn)利率分別進(jìn)行加權(quán)平均得出長短期借款利率，再根據(jù)長短期借款比重進(jìn)行加權(quán)平均得出債務(wù)資本成本率。

權(quán)益資本成本一般是通過估算的方法計算求得，可選用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）來估算權(quán)益資本成本率。根據(jù)CAPM模型理論，計算公式為：

式中：

Ke—預(yù)期報酬率；

Rf—無風(fēng)險報酬率；

β—股票的貝塔系數(shù)；

Rm—平均風(fēng)險股票報酬率；

（Rm - Rf） —權(quán)益市場風(fēng)險溢價；

政府債券基本上沒有違約風(fēng)險，所以通常用其代表無風(fēng)險利率。

通常認(rèn)為風(fēng)險溢價是資本市場預(yù)期收益率和無風(fēng)險收益率的差額。

理論上每個公司都有自己的β值，但中國的資本市場不成熟，用行業(yè)的β值進(jìn)行近似計算更合適。一般認(rèn)為，最佳的計算時段為4—6年，可在WIND數(shù)據(jù)庫中通過β計算器取得。

企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本進(jìn)行加權(quán)平均得到的結(jié)果為加權(quán)平均資本成本（Weighted Average Cost of Capital，WACC簡稱WACC），權(quán)重為各自占資本總額的比重，其計算公式為：

3 EVA業(yè)績評價保障措施

3.1形成EVA理念

要引入EVA指標(biāo)對原有的財務(wù)指標(biāo)評價是一種變革，這要求在企業(yè)內(nèi)部形成對EVA的正確認(rèn)識，要轉(zhuǎn)變EVA理念，將EVA思想融入企業(yè)文化中。轉(zhuǎn)變EVA理念，不僅是將評價指標(biāo)從凈利潤變?yōu)镋VA，更是要轉(zhuǎn)變整個思想觀念，就是要從企業(yè)利潤最大化目標(biāo)轉(zhuǎn)為企業(yè)價值增值最大化。轉(zhuǎn)變EVA理念，首先應(yīng)通過各方面構(gòu)建企業(yè)EVA指標(biāo)體系，引入EVA指標(biāo)及其相關(guān)指標(biāo)，包括EVA回報率、每股EVA和經(jīng)濟(jì)增加值率。要注重對員工進(jìn)行系統(tǒng)的EVA的教育與培訓(xùn)，深入了解EVA核心理念和公式的構(gòu)建調(diào)整，形成一種以價值創(chuàng)造為核心的企業(yè)風(fēng)貌。

3.2建立基于EVA的激勵機制

建立有效的激勵機制也是業(yè)績評價的目的，一個有效的激勵機制可以激勵管理者有效地管理企業(yè)并創(chuàng)造價值。構(gòu)建基于EVA的激勵機制，主要是構(gòu)建對公司管理層的薪酬激勵機制，可以采用建立EVA紅利銀行的方法，將EVA與薪酬掛鉤，能使管理人員甚至一般員工開始像企業(yè)的股東那樣為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展考慮，而不是只注重蠅頭小利或者短期發(fā)展，這樣企業(yè)才能提升價值并獲得持續(xù)發(fā)展。例如，企業(yè)先計算出每一會計年度的EVA值，然后設(shè)定一定的比例，按比例計算應(yīng)享有的EVA份額，該份額就是獎勵給管理者的紅利，紅利不是直接發(fā)給管理者，而是先將其存入一個戶頭中，用作累積紅利之用，這個戶頭可稱為紅利銀行。

3.3完善企業(yè)內(nèi)部治理

完善的公司治理結(jié)構(gòu)是成功實施EVA業(yè)績評價的保障，企業(yè)要使其內(nèi)部治理科學(xué)有效，只有這樣企業(yè)的各項政策才能有效實施、EVA業(yè)績評價體系才能發(fā)揮應(yīng)有的作用、企業(yè)的績效激勵制度才能更好地運行。首先，要使EVA業(yè)績評價部門獨立于其他部門和利益相關(guān)者，并使EVA在實施過程中保持客觀公正。其次，可以通過建立一個EVA價值管理中心來保證EVA的獨立性和公正性，同時要給予這個管理中心一定的實體責(zé)權(quán)并要相對獨立，另外還可以建立一個獎勵機制中心，要使其與EVA核算部門分開，這兩個機構(gòu)還要注意互相獨立互相牽制。最后，在國資委推進(jìn)對標(biāo)政策下，企業(yè)也應(yīng)積極踐行標(biāo)準(zhǔn)化管理和對標(biāo)管理，對企業(yè)內(nèi)部包括企業(yè)文化、財務(wù)管理、風(fēng)險管理等各項管理工作積極落實和加強，要保證公司的內(nèi)部管理有條不紊并不斷提升。

4 結(jié)論

綜上所述，企業(yè)的業(yè)績評價對于企業(yè)的管理和發(fā)展都有重要的作用，EVA考核指標(biāo)有利于資產(chǎn)的保值增值，有利于提高企業(yè)資本運作效率，有利于企業(yè)業(yè)績管理和可持續(xù)發(fā)展，將EVA指標(biāo)引入到企業(yè)的業(yè)績評價體系中，能使企業(yè)的業(yè)績評價更全面，更好地體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營所創(chuàng)造的價值。同時，企業(yè)也應(yīng)當(dāng)采取有效措施保障和完善EVA考核指標(biāo)，結(jié)合每個企業(yè)自身的實際情況，制定出是更有效的基于EVA的綜合業(yè)績評價指標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

[1]Stewart. Bennett. EVA： Fact and Fantasy[J]. Journal of Applied Corporate Finance， 1991， （9）： 17-19.

[2]朱碧新.基于EVA理論的中央企業(yè)績效評價研究[D].中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)，2011.

[3]盧闖，杜菲，佟巖等.導(dǎo)入EVA考核中央企業(yè)的公平性及其改進(jìn)[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2010，（6）：96-105.

[4]徐紅梅.中國EVA研究現(xiàn)狀之評價[J].企業(yè)戰(zhàn)略，2015，（4）：98-99.

[5]費騰.基于價值管理的EVA財務(wù)業(yè)績評價研究—以A機械制造業(yè)企業(yè)為例[J].2015，（5）：57-59.

（作者單位：陜西省土地工程建設(shè)集團(tuán)有限責(zé)任公司）