小王最近時(shí)常懷念余額寶剛推出的那段時(shí)期。當(dāng)時(shí)，余額寶的年化收益真是高，在6%～7%之間?？墒牵镁安怀Ｔ?，隨后就一路下行，直至跌破3%。

不僅是余額寶，市面上甚至銀行系理財(cái)產(chǎn)品收益率都處在下滑趨勢(shì)，收益率達(dá)5%以上的不再多見。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示，當(dāng)前整體資金市場(chǎng)利率階段性下行，銀行理財(cái)產(chǎn)品、余額寶類貨基產(chǎn)品等都跟隨市場(chǎng)利率出現(xiàn)了相應(yīng)調(diào)整。根源還在于貨幣政策的邊際放松，以保持流動(dòng)性的合理充裕。

銀行理財(cái)：收益率創(chuàng)近一年新低

今年以來，在發(fā)行增幅不斷放緩的同時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率也一降再降，連續(xù)6個(gè)月下跌，且這一趨勢(shì)并未在9月得到扭轉(zhuǎn)。

曾剛認(rèn)為，銀行理財(cái)規(guī)模的下降主要在于資管新規(guī)的實(shí)施：資管新規(guī)將逐步打破理財(cái)業(yè)務(wù)的剛性兌付，保本保收益的產(chǎn)品在過渡期只減不增，正逐步退出。而截至2017年年底，保本理財(cái)規(guī)模已達(dá)7.37萬億元，占全部銀行理財(cái)?shù)?4.95%。今年上半年各大銀行逐步壓縮保本理財(cái)，致使銀行理財(cái)規(guī)模下滑。此外，2018年上半年，銀行非保本理財(cái)規(guī)模也略有下降，“未來，銀行理財(cái)規(guī)模還會(huì)進(jìn)一步向下走”。

“理財(cái)收益率下降，還反映了央行自今年二季度以來逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤傻呢泿耪吡?chǎng)?！蹦碌戏治鰩熜炀П硎?，7月初的定向降準(zhǔn)及此后通過MLF（中期借貸便利）操作向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，這些寬松舉措使得市場(chǎng)利率自7月以來穩(wěn)中有降，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性維持在合理充裕水平。

徐晶稱，考慮到央行現(xiàn)行貨幣政策立場(chǎng)短期內(nèi)轉(zhuǎn)向可能性較小，因此銀行理財(cái)收益率也將延續(xù)目前態(tài)勢(shì)。融360分析師楊慧敏亦稱，雖然9月份季末流動(dòng)性存在各種影響因素，但央行投放增加，流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕，即使銀行理財(cái)有短暫小幅反彈，也不影響大概率繼續(xù)下行的趨勢(shì)。

從現(xiàn)有理財(cái)產(chǎn)品的期限來看，多數(shù)集中在3～6個(gè)月或6～12個(gè)月。融360數(shù)據(jù)顯示，在8月份，12個(gè)月以上產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率最高，為4.89%；6～12個(gè)月和3～6個(gè)月位于其后，分別是4.72%和4.67%；3個(gè)月以內(nèi)的則為4.53%。

從產(chǎn)品類型上分析，保本理財(cái)占比連續(xù)4個(gè)月下降，其中，保證收益類產(chǎn)品平均收益率為4.07%；保本浮動(dòng)收益類產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為4.11%。記者實(shí)地走訪線下網(wǎng)點(diǎn)時(shí)發(fā)現(xiàn)，不少投資者仍舊將保本理財(cái)作為首選，在理財(cái)新規(guī)尚處于過渡期時(shí)，短期保本理財(cái)產(chǎn)品一度熱銷，尤其是短期保本結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。

而作為保本理財(cái)產(chǎn)品退市之后的主要接棒者之一，近期結(jié)構(gòu)性存款再次迎來大幅增長(zhǎng)。然而，結(jié)構(gòu)性存款的收益率不如以往，據(jù)融360不完全統(tǒng)計(jì)，8月份結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行量共474款，環(huán)比增幅近40%，平均預(yù)期最高收益率為3.80%，較7月份下降了0.21個(gè)百分點(diǎn)。

徐晶表示，近期結(jié)構(gòu)性存款的增長(zhǎng)主要是由中小銀行驅(qū)動(dòng)，中小銀行的結(jié)構(gòu)性存款存量同比增速一直高于大型銀行，近兩個(gè)月以來更是繼續(xù)攀升。其在中小銀行整體資金來源中的占比相較去年也有顯著上升，顯示中小銀行對(duì)此類攬儲(chǔ)工具的依賴程度較高。

除了結(jié)構(gòu)性存款外，凈值型理財(cái)產(chǎn)品近期發(fā)行量亦猛增，8月環(huán)比增長(zhǎng)超過三成，盡管凈值型產(chǎn)品基數(shù)依然較小，但值得一提的是，據(jù)此前各大銀行公布的半年報(bào)數(shù)據(jù)，上市銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型在上半年明顯加快。如浦發(fā)銀行凈值型產(chǎn)品規(guī)模超過3200億元，興業(yè)銀行為3380億元左右，上海銀行凈值化管理產(chǎn)品余額占非保本理財(cái)?shù)?4.28%，中信銀行凈值型個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模同比增長(zhǎng)超過200%。

余額寶：收益率跌破3%

早在2014年，余額寶的收益率達(dá)到了最高峰，年化收益率超過6%，逼近7%，隨后就一路跌破6%、5%、4%，當(dāng)下已經(jīng)跌破3%，9月19日七日年化收益率為2.9780%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上周貨幣基金市場(chǎng)七日年化收益率平均為2.91%，與前周相比下跌15個(gè)基點(diǎn)。上周貨幣基金市場(chǎng)收益率今年以來首次跌破了3%，創(chuàng)下近一年半低點(diǎn)。

相關(guān)分析人士表示，由于央行逆回購(gòu)、MLF利率的調(diào)低，貨幣基金收益率近幾個(gè)月也不斷走低。而貨幣基金底層資產(chǎn)都是投資短期的同業(yè)存單、逆回購(gòu)等，因此收益率也隨之不斷下降。

申萬宏源的一則數(shù)據(jù)顯示，2018年二季度貨幣基金總規(guī)模為7.78萬份，較一季度增長(zhǎng)5.39%，增速放緩，當(dāng)季未新發(fā)行貨基。

申萬宏源分析師孟祥娟認(rèn)為，多政策主推資金回流表內(nèi)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，貨基產(chǎn)品難見新成立，存量規(guī)模擴(kuò)張速度持續(xù)放緩，例如5月份《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》正式實(shí)施，銀行表內(nèi)配置貨基、債基及委外行為不受鼓勵(lì)；6月份央行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文加強(qiáng)約束貨基“T+0贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)”，限制提現(xiàn)額度與資金墊付主體；過渡期內(nèi)貨基將受到銀行現(xiàn)金類理財(cái)資金的競(jìng)爭(zhēng)，疊加此前流動(dòng)性新規(guī)的約束，要求根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金直接對(duì)攤余成本法貨基規(guī)模進(jìn)行限制。

孟祥娟還表示，貨基收益率預(yù)計(jì)未來延續(xù)下行，雖然資金面變動(dòng)不大，但是此前持有的高收益率資產(chǎn)逐漸到期，將帶動(dòng)收益率下行。“7—8月資金利率已經(jīng)行至較低位置，隨著資金逐步投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、專項(xiàng)債加速發(fā)行擠占部分流動(dòng)性，預(yù)計(jì)后期資金面中樞再度進(jìn)一步大幅下行的空間已經(jīng)有限，債市短端利率預(yù)計(jì)也將在當(dāng)前水平附近維持相對(duì)穩(wěn)定。雖然資金面變動(dòng)不大，但是隨著此前持有的高收益率資產(chǎn)逐漸到期，預(yù)計(jì)未來貨基收益率將延續(xù)下行?！?/p>

投資理財(cái)都去哪兒了

此外，P2P網(wǎng)貸行業(yè)洗牌，出借人信心仍有不足，不少平臺(tái)為盡快合規(guī)備案、壓縮規(guī)模，行業(yè)成交量仍在持續(xù)縮水。融360網(wǎng)貸評(píng)級(jí)組重點(diǎn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2018年8月網(wǎng)貸平臺(tái)成交量為920.41億元，較上月環(huán)比下降13.56%。

在收益率方面，盡管呈現(xiàn)短期上升趨勢(shì)，8月網(wǎng)貸行業(yè)綜合收益率為10.02%，環(huán)比小幅上升26個(gè)基點(diǎn)，但北京某網(wǎng)貸平臺(tái)CEO表示，“平臺(tái)目前的年化收益率在6%～10%之間，總體來看整個(gè)行業(yè)的收益率是呈下降趨勢(shì)的”。

銀行理財(cái)連降6個(gè)月，余額寶收益率跌至3%，P2P行業(yè)洗牌，那么，投資理財(cái)都去哪兒了？一則數(shù)據(jù)顯示，今年8月份人民幣存款余額為175.24萬億元，同比增長(zhǎng)8.3%，增速為20年來新低。

曾剛分析說，銀行存款的增長(zhǎng)和整個(gè)貨幣的增長(zhǎng)環(huán)境相關(guān)。前期受監(jiān)管強(qiáng)化和貨幣政策收緊的影響，貨幣金融增速顯著放緩，8月末廣義貨幣（M2）增速和存款增速均處于歷史低位。相較而言，存款的增長(zhǎng)比貨幣增長(zhǎng)快，說明在居民金融資產(chǎn)配置中，銀行存款占比可能是上升的。

而銀行理財(cái)產(chǎn)品中，投資人更傾向投資保本型理財(cái)產(chǎn)品。楊慧敏分析，盡管銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率在下降，但依舊比普通存款利率高，再者考慮到安全性等問題，保本理財(cái)是首選。不過她還提及，“就算是非保本型理財(cái)產(chǎn)品，達(dá)標(biāo)率也很高，相當(dāng)于另類保本了”。

此外，在網(wǎng)貸投資方面，受網(wǎng)貸行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響，不少網(wǎng)貸出借人在投資回款后，更加謹(jǐn)慎。積木盒子CEO謝群認(rèn)為，此類投資人換為銀行理財(cái)?shù)母怕矢??！艾F(xiàn)階段網(wǎng)貸投資人的投資偏好會(huì)以偏保守、重流動(dòng)性為主，同時(shí)等待網(wǎng)貸行業(yè)回歸穩(wěn)定，再投入合規(guī)性高或者成功備案的平臺(tái)?！?/p>